中国基金报江右

　　工作节奏快、熬夜多，这届年轻人太多“秃然的焦虑”，植发需求旺，这不，就有植发机构要上市了。

　　近日，很多朋友经常看到广告的雍禾医疗提交IPO招股书，拟于港交所上市。招股书表示，雍禾医疗是中国最大的植发医疗服务提供商，在国内占据绝对龙头地位，弗若斯特沙利文资料显示，雍禾医疗在多个关键的财务和运营指标均在中国植发行业中排名第一。

　　数据显示，目前受脱发问题困扰的中国人近2.5亿，平均每6人中就有1人脱发。脱发人群以20到40岁之间为主，30岁左右发展最快，比上一代人脱发年龄提前了整整20年。虽然雍禾医疗总部在北京，不过广州、深圳两地却客户很多，贡献收入不少。

　　雍禾医疗创始人张玉今年35岁，2001年毕业于安徽省宿州市泗县大庄初级中学，2005年进入植发领域，在2010年创建雍禾医疗。目前，张玉拥有公司42.66%的股权。张玉的胞弟张辉拥有公司5.64%的股权。

　　2020年收入16.4亿元

　　毛利率高达75%，比五粮液洋河高

　　2018-2020年，雍禾医疗的营业收入分别为9.34亿、12.2亿、16.4亿，复合年增长率达32.4%。雍禾的收入主要来自提供植发医疗服务，而来自医疗养固服务的收入也于同期实现了快速增长。

　　以2020年来自植发的总收入计，雍禾医疗收入14亿元，排名行业第一，超过行业第二、三的总和，第二、三、四名为植发收入为7.1亿、6亿、4.9亿。目前植发市场公认前四大连锁机构分别为雍禾植发、大麦微针植发、碧莲盛和新生植发，招股书虽未明说，但后三名或许正是其他三家连锁植发机构。

　　2018-2020年，雍禾医疗的营业成本分别为2.32亿、3.35亿、4.16亿，其中员工成本占比最高，分别为45.6%、43.4%、39.8%。同期，雍禾医疗的毛利分别为7.02亿、8.89亿、12.22亿，毛利率分别为75.1%、72.6%、74.6%。2018年~2020年，雍禾医疗净利润分别为5350万、人民币3560万和人民币1.63亿元。

　　2020年74.6%的毛利率，可以比得上不少白酒的毛利率了。虽然比不了90%以上的茅台，但比五粮液和洋河高，2020年五粮液、洋河股份的毛利率分别为74.16%、72.27%。

　　3年砸19亿营销：

　　平均获客成本超万元

　　电梯里大量的植发广告，雍禾医疗这些植发企业投放不少。

　　2018~2020年，雍禾医疗销售费用分别为4.64亿、6.50亿、7.80亿，销售费用占比分别为49.6%、53.1%、47.6%，销售费用主要是营销及推广开支。根据其三年总治疗人数17.6万人来算，平均每人获客成本为10795元。

　　另外，2018年到2020年三年中，雍禾医疗前五大供应商中多名均是广告供应商。2018年，其前三名供应商服务项目分别为搜索引擎相关广告、地铁站展示广告、地铁站展示广告，分别占总购买量15%、2%、2%。2019年第一大供应商服务项目仍是搜索引擎相关广告，占15%。2020年前五大供应商服务项目均是广告和推广，占总购买量20%。

　　35岁创始人初中毕业：

　　中信产业基金持股不少

　　招股书显示，雍禾医疗创始人张玉今年年仅35岁，为雍禾医疗的执行董事、董事会主席。2001年，张玉毕业于安徽省宿州市泗县大庄初级中学，并在2005年进入植发领域，在2010年创建雍禾医疗。目前，张玉拥有公司42.66%的股权。

　　张玉的胞弟张辉拥有公司5.64%的股权，目前担任雍禾医疗的执行董事及采购总监。

　　2017年9月，中信产业基金宣布投资雍禾植发，但并未公布具体融资金额。招股书显示，IPO前，中信产业基金拥有雍禾医疗21.59%的股权。

　　2020年植发患者5.1万人：

　　平均花费2.79万，广深比重高

　　根据招股书，雍禾植发于2005年在北京成立，已经在我国50个城市经营51家医疗机构，为中国最大及覆盖面最广的连锁植发医疗机构，且在新开店的增速方面，也处在行业领跑位置。

　　目前，中国约有2.5亿人患有脱发。2020年，在中国进行的植发手术约51.6万台，渗透率仅0.21%。

　　雍禾医疗表示，2020年，雍禾拥有11%的市场占有率，植发医疗服务所产生的收入超过行业第二名和第三名的总和。2018-2020年，植发患者的总人数分别为3.5万人、4.3万人和5.07万人。

　　从平均每名患者开支来看，2020年位2.79万元。

　　从雍禾旗下前五大医疗机构来看，广州雍禾、深圳雍禾面积是前两位，2020年植发患者数都有3200多人，合计占比也是非常高，均超过上海，合计比北京雍禾也高很多。

　　编辑：舰长