文：权衡财经研究员 李力

编：许辉

近日鸿蒙系统的正式推出，资本市场鸿蒙概念勃然而发，鸿蒙的开放性、面向全场景的开源分布式，将一套系统能力适配多种终端形态；支持128K~128M设备上运行，配以5G通讯，必将涉足新业态的智慧城市、智能制造、智能家居、智能水务等领域。就智能水务为例，通过大量的数据采集、数据共享、数据应用，可以使城市取水、供水、用水、排水等问题得到进一步的聚集理顺和提升，实践于场景应用。

发力智慧水务的浙江和达科技股份有限公司（简称：和达科技）拟冲科上市，已于4月15日过会，已提交注册，保荐机构为东兴证券。本次发行新股不超过 2,684万股，占发行后总股本的比例不低于 25%，拟募资5.36亿元用于安全供水系列产品研发及产业化项目（2.49亿元）、度量云、智慧水务SaaS平台建设及研发中心升级项目（1.08亿元）、营销及服务网络强化项目（0.29亿元）及补充流动资金项目（1.5亿元）。

和达科技保荐机构位居第二大股东，国有股东齐聚；业绩季节性波动强，2018年税补金额超净利润；研发投入低于同行均值，突击取得5项发明专利；前五大供应商现数人公司，子公司曾受罚。

保荐机构位居第二大股东，国有股东齐聚

和达科技成立于2000年10月，是嘉兴市第一家成功在新三板挂牌上市企业，所以地方的支持不会少。截至招股说明书签署日，实际控制人郭军直接持有和达科技股份3,825.21万股，占股份总数的47.49%。本次发行后，郭军仍为公司的实际控制人，具有直接影响公司重大经营决策的能力，如果实际控制人通过行使表决权或其他方式对公司经营和财务决策、重大人事任免和利润分配等方面实施不当控制，可能会给公司及中小股东带来一定的风险。

从国有股东来看，截至招股说明书签署日，保荐机构东兴证券名下公司东兴博元持有和达科技6.18%的股份，为公司第二大股东。东兴博元为东兴资本管理的私募投资基金，东兴资本为东兴证券的私募投资基金子公司。

招股书显示，和达科技的财务总监为许高雄，任职2019年12月至今，从其履历来看，东兴证券也为其前东家，许高雄2015年5月至2016年6月任东兴证券高级经理。

招股书显示，2019年12月，绍兴市公用事业集团有限公司(以下简称"绍兴公用")从郭军处受让375.23万股股份，转让价格为10.66元/股，转让价款总计为4,000万元。而和达科技与绍兴公用及其子公司的交易构成关联交易。报告期内，和达科技与绍兴公用存在数量较多的关联交易，交易金额占营业收入的比例分别为3.28%、3.39%、2.27%和3%。

所以和达科技的国有股东有绍兴公用、东兴证券、国泰君安和西部证券四家之多。

业绩季节性波动强，2018年税补金额超净利润

和达科技设立于2000年10月11日，由郭军、郭正潭共同出资设立，是一家专注于水务领域信息化建设的整体解决方案提供商，主要盈利模式为通过提供水务信息化整体解决方案获取利润。和达科技的营业收入主要来自于系统集成服务、水务管理系统、水务管理领域的智能传感终端产品的生产和销售。

2018年-2020年和达科技的营业收入分别为1.63亿元、2.35亿元和3.63亿元，2019年和2020年同比增长44.2%和54.5%；净利润分别为1083.3万元、3210.69万元和7819.29万元，2019年和2020年同比增长196.4%和143.5%。值得注意的是，和达科技经营业绩存在相对较强的季节性波动，公司的客户主要集中在水务行业，受客户采购习惯和预算管理制度的影响，第四季度实现收入占比相对较高。

2018年-2020年，公司第四季度收入占比分别为51.62%、63.56%和46.53%，如某会计年度第三和第四季度出现不可抗力风险导致和达科技项目验收受到影响，将会对和达科技当年度的业绩构成重大不利影响。同时，由于人员工资、研发投入及其他费用的支出均匀发生，导致公司的经营业绩呈现上下半年不均衡的分布特征，将对公司资产流动性和正常生产经营活动造成一定的不利影响。

2018年末-2020年末，和达科技的应收账款余额分别为6,696.61万元、1.07亿元和1.59亿元，占当期营业收入的比例为41.12%、45.27%和43.67%。公司按账龄组合计提坏账准备的应收账款中，账龄在1年以内的应收账款余额分别为5,230万元、8,566.82万元和1.31亿元，占各期应收账款余额的比例分别为78.95%、80.94%和83.04%。若未来下游客户资金状况出现恶化等不利变化，可能会导致公司逾期应收账款无法回收，从而对公司生产经营产生不利影响。

报告期各期末，公司资产负债率分别为36.06%、32.29%和34.70%，远高于同行业可比上市公司均值。

此外，权衡财经注意到，2018年-2019年和达科技获得的税收优惠金额分别为657.08万元、1225.85万元和1902.84万元，公司其他收益主要系政府补助收入，分别为717.03万元、1,056.24万元和1,714.31万元，税补合计占净利润的比例分别为126.8%、71.1%和46.3%。

如果未来上述税收优惠政策发生变化或者公司不再符合税收优惠条件，将对公司的经营业绩和利润水平产生一定程度的影响。

研发投入低于同行均值，突击取得5项发明专利

和达科技为客户提供水务信息的采集、传输、存储、分析以及设备远程控制等信息化服务，水务信息化服务涉及的物联网通讯技术、漏损控制技术、大数据分析算法、精确定位技术等核心技术普遍存在二至五年的迭代周期。

公司短期的竞争风险在于大型IT企业与行业内其他厂家合作参与智慧水务项目的建设；长期来讲大型IT企业也存在发展独立的智慧水务业务部门的可能性；除华为、腾讯、阿里等大型IT企业纷纷利用自身优势在水务信息化领域展开布局，和达科技与大型IT企业在水务企业智慧水务项目建设中存在业务竞争的可能性外，水务信息行业硬件生产商也进入了水务信息软件领域的市场。这类企业中的上市公司利用资本优势，通过收购、设立专业的水务信息软件开发企业与和达科技在水务信息软件开发领域展开竞争。随着水务信息硬件生产企业的软件技术逐步成熟，和达科技将面临直接的市场竞争风险。

如若国内外竞争对手或潜在竞争对手率先在相关领域取得重大突破，而推出更先进、更具竞争力的技术和产品，或公司未能准确把握行业发展趋势，对行业关键技术的发展动态不能及时掌控，导致公司面临被竞争对手赶超，或者技术落后的风险。

报告期内，和达科技研发投入分别为2,002.09万元、2,827.21万元和3,892.81万元，可比同行均值分别为3829万元、4926.3万元和8468.48万元，投入金额远低于可比同行均值。在2020年10月和达科技初次提交申报稿时，发明专利仅为2项。而到了2021年4月，其发明专利增加到了7项。这意味着，和达科技在临上会前的半年内取得了5项核心专利，科创属性刚好满足。

和达科技的7项发明专利除2014年申请的一项名为"低功耗水锤记录系统"外，其余申请日期全在2020年5月后，包括2021年1月还有两项发明专利申请通过。如"一种智慧供水管理方法及系统 ZL202010416513.6"的发明专利申请时间为2020年5月18日，取证时间为2020年8月7日，时间仅2个多月。最短的仅1个半月。

此外，值得注意的是，作为一家水务信息化服务企业，人员薪酬一直是和达科技的一项重要支出。2018年-2020年，公司职工薪酬分别为5,989.20万元、8,198.06万元、10,616.36万元，占当期营业收入的比例分别为36.78%、34.82%和29.22%。研发人员数量由2018年的137人上升到2020年的208人，涨幅为51.8%，2018年-2020年公司研发投入中职工薪酬占比均超85%。

随着经济的发展，公司所在地区人员工资水平不断上升，使得公司的人力成本、人员相关费用不断增加。经测算，如果公司人员薪酬上升5%，则公司利润总额2018年至2020年分别下降24.26%、11.73%和6.22%。如果未来人力成本持续上升，公司的盈利水平将出现大幅下滑的风险。此外，和达科技董监高及核心人员薪酬高，特别是2018年占利润总额比例达到了53.66%。

前五大供应商现数人公司，子公司曾受罚

和达科技采购材料种类较多，主要分为仪器仪表、电子元器件、视频监控类、电池、结构件等。公司采购的外包服务主要分为三类：软件外包服务、外协加工服务、施工安装服务，

杭州德凌科技有限公司为和达科技2018年-2020年前五大供应商之一，交易金额分别为286.86万元、429.99万元和378.16万元 。2018年年报显示社保缴纳人数为2人，2019年社保缴纳人数为3人，注册资金50万元。

和达科技的子公司嘉兴市鸿道通讯科技有限公司曾在2015年因未批先建，被要求完善备案。

报告期内，公司销售主要集中在华东、华南及东北地区，2018 年度、2019 年度和 2020 年度，公司上述区域的销售额占比分别为 86.44%、88.95%和 85.57%。 华东区域业务收入占比相对较高，一度占到了62.18%。

和达科技在销售投入上也很舍得，2018 年度－2020 年度，公司销售费用分别为2,091.47万元、 2,698.51万元和3,406.95万元，占营业收入比例分别为12.84%、11.46%和9.38%。2018年和2019年均高于可比公司平均值9.56%和8.59%。其中业务招待费分别为109.37万元、186.78万元和175.66万元，占销售费用的比例分别为5.23%、6.92%和5.16%，报告期末增长较多。