文：权衡财经研究员 李力

编：许辉

5月18日，国际金价强势飙升，触及2021年来新高1873.80美元/盎司，刷新2012年10月以来新高在通胀压力上升下，现货黄金也上浮0.18%至1870.30美元/盎司；COMEX期金主力合约上浮0.17%至1870.7美元/盎司，黄金的避险属性大大加强。2021年一季度全球黄金需求总量为815.7吨，全球央行净购买了95.5吨黄金，环比增长20％。

终端看好，手握矿山资源的企业自然也被看好，位于以情歌和旅游出名的四川康定的康定金鑫矿业旅游股份有限公司（下称：金鑫矿业）冲刺资本市场，自然也为投资人关注，本次公开发行不超过 4,021.35万股，发行后占比不低于 25%。保荐机构（主承销商）为天风证券。欲募集资金4.32亿元用于康定金矿和三碉金矿的延伸详查项目和补充流动资金，其中补充流动资金占6,000万元。

金鑫矿业共同实控人达9人之多，多数为亲属关系；现金流波动大，2019年分红接近扣非归母净利润一半；行业客户集中，处罚和安全事故不断，报告期涉行贿劣迹或致上市前景不妙。

共同实控人9人，多数为亲属

金鑫矿业前身康定金鑫矿业有限责任公司、康定金鑫矿业旅游有限责任公司，经营范围为金、银、铅及其它附属矿业开发、利用；矿产品销售；旅游开发。主营业务为黄金的采选、提炼及销售，主要产品为合质金（含金量平均在 99.5%以上）。

金鑫矿业控股股东和实际控制人为徐智文、徐波、徐智健、刘继云、高银波、郑弟强、徐浩、钱树清、李强等9人，截至招股说明书签署日，分别持有公司9.92%、5.94%、5.93%、5.89%、5.89%、5.89%、3.06%、2.03%、2.03%的股份，合计持有股份5,618.6571万股，占公司发行前总股本的 46.57%，系共同实际控制人。

实控人徐智文1986年1月至1992年3月任捧塔乡木洼村党支部书记，学历为初中。其系股东徐智健之兄；股东徐浩系股东徐智文儿子；股东徐波系股东徐智文、徐智健侄子；股东郑弟强系股东徐智文妻弟；股东徐浩系股东李强妹夫；股东徐智文、徐智健系股东佳益咨询之股东徐智平之兄；股东郑弟强系股东佳益咨询之股东刘杰之父。

直到2013年10月，金鑫矿业才迎来外部机构。徐智文、徐智健、刘继云等将所持部分股权转让给13名外部投资者。A股公司哈工智能的实际控制人之一艾迪携其实控的永宜资源一号、永宜资源二号、永宜资源三号、永宜资源四号一起入主，到了2017年1月24日，金鑫矿业在新三板挂牌，简称为"金鑫矿业"，公司股票代码为"870466"，转让方式为协议转让。

现金流波动大，报告期分红不断

2020年1-6月、2019年度、2018年度以及 2017年度，金鑫矿业营业收入发生额分别为3,477.76万 元 、1.93亿元、1.56亿元和1.38亿元，报告期内，净利润分别为3,233.47 万元、4,930.88 万元、7,556.95 万元和812.86万元。

截至2020年6月30日，金鑫矿业固定资产账面价值系1.77亿元，无形资产账面价值系 9,378.28万元，占合并资产总额的比例分别为40.75%和 21.62%。报告期内，金鑫矿业现金及现金等价物净增加额分别为4,098.45万元、-4,802.82万元、6,935.19万元和-4,593.13万元，现金流波动大。

而经审计的数据看，2020 年度，金鑫矿业实现营业收入2.13亿元，同比增长 10.41%，实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 7,604.75万元，同比增长5.61%；经营活动产生的现金流量净额1.17亿元，同比下降28.98%。

金鑫矿业筹资活动产生的现金等同于分配股利、利润或偿付利息支付的现金，2019年已经接近当年扣非归母净利润的一半。报告期内历次的股利分配，2017年5月24日，金鑫矿业以资本公积向全体股东每10股转增50股，并每10股派发现金红利 2.64元；2018年5月7日向全体股东派发每10股3.00元人民币现金；2019年5月23日向全体股东派发每10股6.00元人民币现金；2020年1月6日以资本公积向全体股东每10股转增12.8股。突击分红之下，能留下上市后的中小股民的，也就是未来的一个期待。

近四成产能停产，采矿扩能存不确定性

矿石采出并由运矿车运至选矿厂后进入选矿工序。选矿工序主要包括破碎、球磨、分级、浸出、碳吸附、提取载金碳。金鑫矿业采用选矿工艺主要为全泥氰化碳吸附工艺，不过，金鑫矿业曾因采用剧毒的氰化钠而被罚。载金碳进入提炼车间后，先进行解吸电解产生金泥，金泥通过王水法（湿法提炼）处理最终得到合质金，载金碳提炼为合质金由其自身完成。

金鑫矿业主要产品的原料为黄金矿石，均产自其自有矿山。金鑫矿业拥有的金矿分布于四川省三大重要金矿成矿地带，矿石品位较高。其拥有的矿山资源有康定金矿、竹林金矿、三远洞金矿、黄金坪金矿、三碉金矿。

目前，金鑫矿业共拥有5宗金矿采矿权，3宗探矿权，按照相关规定，矿业权人应当在采矿许可证、探矿许可证有效期届满的30日前，到登记管理机关办理延续登记手续。若公司在采矿权和探矿权许可期届满后无法获得有关矿权的延期批准，或在某区域探明储量后，无法取得勘查作业区内矿产资源的采矿权，将对未来持续经营产生不利影响。

这种情况已经出现，竹林金矿、三远洞金矿办理采矿扩能手续时，因矿区涉及《四川大熊猫栖息地世界自然遗产保护规划（2008）》保护范围的缓冲区，未提供相关部门明确意见，2020 年 12 月，四川省自然资源厅退回了公司的采矿证延续申请文件。因采矿证延续时间存在不确定性，竹林金矿、三远洞金矿自2021年1月起暂停开采。采矿扩能手续预计需待四川省林业和草原局完成四川大熊猫栖息地自然遗产保护规划修编工作后才能办理。

报告期内，金鑫矿业5座矿山的证载开采产能合计为7.75万吨/年，其中，竹林金矿、三远洞金矿原矿石证载开采产能合计为3万吨/年，原矿石开采产量占公司总开采产量的比例分别为45.62%、38.67%、38.71%和 64.89%，两者的停产对公司的黄金生产有较重要的影响。

虽然目前竹林金矿、三远洞金矿的暂停开采预计不会对公司黄金生产产生较重大不利影响，但因实际开采中，矿石资源品位、矿体赋存状况存在不确定性，仍可能导致公司经营业绩下滑。

金鑫矿业2020年的业绩更多地依赖公司2018年10月1.14亿元收购的关联方黄金坪矿业， 2018年、2019年，黄金坪矿业已实现营业收入4971.88万元、5737.09万元，净利润1649.30万元、1954.15万元。扣除关联交易后，2017年度黄金坪矿业的资产总额、营业收入和利润总额分别占金鑫矿业的对应项目比例为69.06%、28.42%和8.09%。并购标的对公司经营业绩贡献不菲。

黄金矿业通行的客户集中

金鑫矿业按照合同约定将合质金运至客户指定场地，根据协议由其现场称重后熔化取样检验，当收到对方检验单据并且双方对检验结果（包括毛重、含金成色、纯重等）验收确认后，客户按照公司的交易指令在金交所交易日时间内进行交易，并按照金交所Au99.95标准金即时成交价格扣减精炼厂的加工费后与公司进行货款结算。

报告期内，金鑫矿业客户主要有中钞贵金属、翠绿黄金、天泽贵金属，截至2020年12月16日，注册地在中国具有《可提供标准金锭企业认定证书》的企业共计38家，数量较少；注册地在四川省的共计2家，即为中钞贵金属和天泽贵金属，导致公司客户较为集中，属于行业共有特点。

中金黄金、山东黄金、紫金矿业、赤峰黄金、西部黄金五家可比企业，上市时第一大客户销售收入占当期黄金产品销售收入的比例分别为 99.22%、97.97%、89.80%、88.63%、100.00%，因此五家企业在销售黄金产品时，第一大客户销售收入占当期黄金产品销售收入比例较高，均超过 50%甚至到达 100%，客户集中度较高。

公司与天泽贵金属已展开业务合作近 10 年，合作情况良好。2017 年 5 月天泽贵金属因自身原因未能及时支付货款，公司在发现天泽贵金属未能及时回款后，即中断了对其的销售，并大幅增加了对回款信用更好的同处四川省成都市的中钞贵金属的销售，因此，公司2018年、2019年、2020年1-6月未与天泽贵金属发生交易。

报告期内，公司两座选厂产能利用率较低，主要系两座选厂设计产能时均考虑到五座矿山扩能后的证载采矿产能合计将达到 15.50万吨/年，而受限于报告期内公司证载采矿产能合计仅为 7.75万吨，因此产能利用率较低。

招股书里"眉清目秀"，过往劣迹难掩

金鑫矿业表示，公司已经按照法规要求在招股说明书中披露了2017年以来的违法违规情况，不存在应披露而未披露的事项。其在招股书涉及到处罚这块，报告期内，金鑫矿业从涉税，安全事故，和环保处罚各披露了一件，但实际上，其过往履历上可谓劣迹难掩。

招股书披露了， 2017年1月16日，康定市环境保护和林业局对公司出具了《环境行政处罚决定书》（康环林法行罚字〔2016〕15 号），并处以 5 万元的罚款，原因为金鑫矿业对选矿厂进行扩建，但未办理扩建后的环评手续，实际生产规模大于设计生产规模，涉嫌批建不符。

2018年10月31日，国家税务总局四川省税务局稽查局向公司出具《行政处罚决定书》（川税稽税罚〔2018〕16 号），金鑫矿业本应对发放的工资薪金、劳务报酬、股息红利所得代扣代缴个人所得税，扣除已扣缴税款，而其2015年至2017年应扣未扣股息红利所得、工资薪金、劳务报酬等式个人所得税 751,619.80元，处百分之五十罚款，罚款金额为375,809.90元。

不过据公益环境研究机构IPE的监测数据显示，金鑫矿业分别在2016年、2017年和2020年9月有三次受罚，2016年为肖洞子金矿选厂2014年9月涉及到未批先建；2017年即招股书所披露的上述内容；而最近的一次，2020年9月30日，甘孜州康定生态环境局作出的甘康环罚字〔2020〕13号处罚，因康定金矿私自处置氰化钠包装桶，违反固定废物污染防护被处罚金20万元。

招股书披露了2020年3月27日，三远洞金矿矿山承包单位利宏工程因其工人违规操作引发一起2人死亡的安全生产事故。公司因未及时发现利宏工程存在安全生产问题并督促整改，2020年5月6日，康定市应急管理局出具《行政处罚决定书》（（康）应急罚〔2020〕2号），并处以人民币6万元罚款的行政处罚。

早在2013年，金鑫矿业20号矿井发生顶板脱落，造成塌方后使得刘聚财、孟天露两名工人被掩埋致死。

金鑫矿业成立于2001年，至今员工人数仅过百人。2017年-2019年及2020年1-6月各期末，金鑫矿业员工人数分别为80人、106人、113人和111人。最近一期甚至还少了2人，其中生产人员仅为65人。区区百人的员工，未缴纳社保的人数竟然超过40%之多，可谓抠门之极。作为IPO企业又如何自称优秀之流？

据甘卫职罚〔2019〕-002文件显示，2019年8月28日，因金鑫矿业未安排疑似职业病人进行诊断，违反了《职业病防治法》，甘孜卫健会对其作出警告的行政处罚，同时责令立即改正违法行为。  

2008-2018年，季康以个人承包形式为公司康定金矿选厂提供选矿劳务服务，在此期间其仅有公司一家客户。2017-2018年，韩洪若以个人承包形式为公司硝洞子金矿选厂提供选矿劳务服务，在此期间公司每年对其采购金额占其对外提供同类劳务服务总金额的比例约为16%。

而论及对员工的关爱，与诸位员工对簿公堂则可见其有所欠缺。金鑫矿业将采矿工程承包给无从业资质的自然人李有志，由李有志聘用李军，李军在务工期间发生工伤，李军起诉要求支付工伤保险。

据裁判文书网(2018)川3324刑初15号李林晋受贿罪一审刑事判决书显示，李林晋，原甘孜藏族自治州国土资源局不动产局局长，四川省九龙县人民法院经庭审举证、质证，确认的证据证实，2017年10月，昂波（原甘孜州国土资源局局长，另案处理）利用职务便利，在办理探采矿权、探矿证转采矿证、采矿证延期等业务中给予康定金鑫矿业旅游股份有限公司支持，在成都收受该公司董事长徐某2所送现金60万元并将其中40万元交给被告人李林晋。而招股书显示徐智文先生，1953年生，2015年1月至2019年1月，任公司董事长；2019年1月至今，任公司董事长、总经理。

行贿罪是指为谋取不正当利益，给予国家工作人员、集体经济组织工作人员或者其他从事公务的人员以财物的行为。第三百九十条 对犯行贿罪的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处罚金；因行贿谋取不正当利益，情节严重的，或者使国家利益遭受重大损失的，处五年以上十年以下有期徒刑，并处罚金；情节特别严重的，或者使国家利益遭受特别重大损失的，处十年以上有期徒刑或者无期徒刑，并处罚金或者没收财产。

或许金鑫矿业有经营上的停产问题，也有各类处罚加身，甚至还涉及到行贿，其上市之前景如何，有待后续。