文：权衡财经研究员 朱莉

编：许辉

上市企业的多少是较能体现地区综合实力的指数，截至本月初，小小的南京市江宁区拥有境内外上市公司35家，A股上市27家，总市值3126.69亿元，另外还有31家企业挂牌新三板，总数达66家，深见实力。这些企业的成功离不开江宁区的支持，对A股首发上市的企业，江宁区直接给予中介费用补贴300万元。

恰恰位于江宁区的金埔园林股份有限公司（简称：金埔园林）拟创业板上市，保荐机构为长江证券，将于今日迎来上会大考。本次拟公开发行股票不超过2,640万股，不低于发行后总股本25.00%，拟募集资金4.4亿元用于补充园林工程施工业务营运资金项目（3.6亿元）、金埔园林工程配套技术中心项目（3099.4万元）、金埔园林设计服务网络建设项目（5023.37万元），算下来补充营运资金占据了募集资金总额的8成之多。

今天上会的金埔园林，可谓多方资本加持，不乏国有资方；2020年营收增长，净利润下滑，显背离状态，更改会计计算方式，存货转在手合同金额，应收账款与坏账上涨，经营现金流持续为负，毛利率不及同行，资产负债率走高，涉讼不断，声誉或不佳，供应商质量堪忧等一系列问题，是否成为其过会的拦路虎？

中小股东感谢，实控人1元每注册资本受让近7%股权

金埔园林的控股股东及实际控制人为王宜森，其直接持有公司32.17%的股份，并通过南京丽森间接控制公司2.53%的股份，合计控制公司34.70%的股份。除实际控制人王宜森外，直接持有本公司5.00%以上股份的股东还包括：珠海铧创、高科新创、王建优、苏州高新和南京金麟，南京金麟为金埔园林员工及外部投资者共同出资设立的持股平台。

1998年6月11日，王宜森、金雪梅和杨积卫三人以实物出资设立金埔装饰， 2011年1月22日金雪梅、杨积卫、程治和、王宜琴和王宜松等人将其持有合计6.69%的股权转让给王宜森，其中金雪梅转让的股权为0.86%，转让价格为1.00元/注册资本，理由是为感谢实控人王宜森对公司所作出的贡献，同时，引入外部投资人之前少量的股权调整，避免增资扩股和股份改制等后续资本运作导致王宜森股权比例被稀释太多，以保证王宜森对公司控制权。王宜琴和王宜松为王宜森的妹妹和弟弟，一个愿打一个愿挨，可以理解，不过接下来的操作却有所硬伤，到了6天后的2011年1月28日，金雪梅以3.60元/注册资本的价格认购公司部分股权（本次增资金雪梅认购股权的比例为0.93%），2011年3月，珠海铧创及招商科技增资金埔园林。

2017-2019年，金埔园林多次股权转让和增资，退出两家股东并引进了多名新股东，不过同期进行的转让和增资价格却波动较大，2017年就出现4.42元/股、6元/股、8元/股、10元/股等几个差距较大的价格。其中2017年7月11日，泰和汉华将150万股股份（占总股本1.89%）以每股6.00元的价格转让给张梦远从而退出股东行列。

2019年3月29日招商科技拟所持有的金埔园林450万股占比5.682%的股份转让给南京金麟，对价为7.5元/股，后者的实际出资人中有三名外部出资人，孔爱民、杨东涛和陈传明出资比例分别为21.11%、17.78%和4.44%，合计持有南京金麟43.33%的份额，出资比例较高，公司员工出资比例仅占56.67%，因此南京金麟受让未认定为股份支付。

存货大降，缘于会计计算方式改变

金埔园林主要从事园林绿化施工业务，具体项目类型包括城市生态环境整体提升工程、城市景观工程和文化建筑等。报告期内，公司的客户多为政府部门及其授权的国有性质主体。公司的主营业务收入主要来源于江苏、安徽和云南等地，报告期各期，上述地区营业收入总和分别为5.22亿元、6.52亿元及 7.64亿元，占主营业务收入的比例分别为74.84%、78.41%和 81.97%，占比相对较高，业务区域相对集中。

2020年金埔园林营业收入为9.32亿元，相比上年同期增长12.06%，毛利同比增长10.52%，但公司客户受疫情影响，对工程项目付款前的审计、结算等工作相应延后，导致应收账款回款期拉长，平均账龄有所增加，坏账准备计提增加，当期计提的信用减值损失增加，上述因素对公司的净利润造成了一定的影响，导致2020年实现净利润为7,587.38万元，相比上一年度下降12.99%，扣非归母净利润较上年下降 14.08%。

金埔园林表示，截至2019年12月31日，公司在手订单尚未确认产值金额6.2亿元，截至2020年12月31日，在手订单尚未确认产值金额6.12亿元，从两相对比来看，在手订单并未发生很大的变化，或者说消化订单的能力没有一下子爆发。

不过从存货上看，却是惊人的变化，报告期各期末，金埔园林存货账面价值分别为4.08亿元、4.26亿元及5,488.59万元，占流动资产的比重分别为35.76%、28.79%及3.06%。2020年末，公司合同资产账面价值为5.37亿元，占流动资产的比重为29.98%，存货、合同资产占流动资产比重较高。

存货余额主要为工程施工余额，合同资产余额为已确认履约进度但尚未结算未具备无条件收款条件的对价金额。报告期各期末，金埔园林应收账款净额分别为5.04亿元、8.11亿元及9.73亿元，占流动资产的比例分别为44.19%、54.79%及54.32%。2020年末，公司信用减值损失中应收账款坏账损失金额为-4,739.34万元，较上年大幅增长。

而存货大降的原因要归于会计计算方式改变，2018年-2019年，公司承建的工程项目在项目款项结算前，工程施工成本及工程毛利在存货中归集。2020年1月1日起，相对应的金额在合同资产/存货中列示，满足条件后由存货-工程施工/合同资产结转为应收账款。

毛利率不及同行，资产负债率走高

报告期内各期，公司景观规划设计业务毛利率分别为 30.86%、29.29%及 32.77%。公司规划设计成本主要为人工成本，成本较为刚性，规划设计毛利率主要受规划设计收入规模的影响。公司景观规划设计业务毛利率与同行业可比上市公司比较一番。

比较同行业公司数据， 2018 年度公司景观规划设计业务毛利率处于同行业上市公司中的较低水平，2019 年度由于东方园林、蒙草生态的规划设计业务收入大幅减少，而人员成本相对较为刚性，因此毛利率大幅下滑，使得行业平均毛利率下降，该年度公司毛利率与行业平均毛利率接近。

报告期内，关联方为公司取得短期借款提供担保的金额为4.23亿元之多，关联方为公司取得长期借款提供担保的金额1.22亿元。报告期内，公司资产负债率分别为56.43%、61.96%及63.89%，有所走高。

报告期内，上述关联交易确认收入分别为5,561.63 万元、3,926.82 万元和11,735.15 万元，占当期主营业务收入的比重分别为 7.98%、4.73%和 12.60%，占比较小。

涉讼不断，声誉或不佳

园林绿化行业的设计与施工涉及诸如古建筑工程专业承包等级资质、风景园林工程设计专项等级资质等多项企业资质。涉及到建筑资质取得，工程施工，监理验收等环节，需要非常的规范才行。金埔园林在招股书中称，尚未了结的金额大于50万元的诉讼有4起，其中1起涉及金额较大，公司存在败诉并进行相关赔偿的风险，再看看裁判文书网，其涉讼可谓不断。

2020年11月9日，江苏省徐州市中级人民法院就就李军、郝家福诉金埔园林、新沂交通局建设工程施工合同纠纷二审作出（（2020）苏03民终3331号）判决，结果同样为驳回上诉，维持原判。2021 年 2 月，公金埔园林向江苏省高级人民法院，该案正在再审审理过程中。

案中，金埔公司将涉案工程转包给李军、郝家福进行施工，还涉及了违反了法律关于工程转包及无施工资质的实际施工人承揽工程的强制性规定。判罚金埔园林的金额为支付李军、郝家福工程款71.185585万元及利息，7,536元案件受理费，5,000元财产保全费，14.00万元鉴定费，而纵观项目，涉案金额高达938万元。

而同月的31日，同样是江苏省徐州市中级人民法院，在审理沛县金埔、金埔园林与 江苏乐天农业科技发展有限公司在沛县沙河风光旅游景区PPP项目上的合同纠纷二审案后，驳回沛县金埔上诉，维持原判，二审案件受理费16270.09元，由沛县金埔、金埔园林共同负担，判决为终审判决。

沛县沙河风光旅游景区PPP项目位于江苏省沛县鹿楼镇沙河西畔，沛县鹿楼镇位于徐州市北，苏、鲁、豫、皖四省交界的大沙河畔，历史名人老子隐居地，天师道陵故里，总投资1亿元人民币。

从公开资料上看，金埔园林自身风险高达165起，关联风险高达680起，而招股书上只是披露了尚未了结的4起诉讼，说成是未决诉讼，可是裁判文书网显示，沛县一案已由（2018）苏0322执保401号执行裁定书，在 2018年10月16日被法院执行。

而以被告身份出现的开庭公告也多达39条之多，作为历史被执行人，也是惊人的次数。

招股书称，根据上述案件的一审和二审判决结果，法院要求金埔园林支付的赔偿金额较小，不会对其生产经营活动和财务状况造成重大不利影响。但鉴于上述案件已申请再审，案件涉及金额较大，金埔园林存在败诉并进行相关赔偿的风险，可能对公司的净利润造成一定程度的不利影响。

而从其供应商质量也可见一斑，成立于2008年1月的南京贯发建筑劳务有限公司为金埔园林2020年第一大供应商，自身风险176条、周边风险6条、预警提醒23条，贡献了采购额达1,271.56 万元，占比2.16% 历史失信被执行人1次、历史被执行人11次、历史限制消费令1次。

2020年新增的第二大供应商采购额达997.72 万元，占比1.69%，注册资本5万元，从事批发的个体工商户，参保0人。2015年7月2日因2013年、2014年未按规定报送年度报告被列入经营异常名录。

铜陵常陵苗木有限责任公司为金埔园林2019年第二大2020年第三大供应商，参保人数0人。

2010年至2018年，我国水土保持及生态建设完成投资从85.9亿元增长至741.4亿元，年均增长30.92%。金埔园林踏上了一条好的赛道，尽管有这样那样的问题，最终走到了明天的上会环节，最后的结果，还是要看企业的自身经营与江宁区的支持力度上。