| 权衡财经
文:权衡财经研究员 李力
编:许辉
4月26日,康弘药业披露业绩修正公告,预计的2020年净利润由正数8.39亿元修正为-2.7亿元,直接减少了近11亿元。此业绩"惊雷"缘于其核心产品康柏西普海外三期临床失败,支付CRO公司费用及公司临床运营人员招聘、顾问费、样品生产、化学研究等资本化支出转入当期损益,导致公司2020年度利润总额及营业利润减少13.97亿元,而康弘药业的毛利率可是高达90.22%。
药品的研发推广失败,是时刻悬在医药公司头上的一把利剑,杭州博拓生物科技股份有限公司(下称:博拓生物)也很难另外,官网显示,博拓生物建立了快速诊断试剂、生物原材料、POCT三大技术平台,主导产品快速诊断试剂,拥有妊娠检测、传染病检测、du品检测、肿瘤标志物检测和心肌标志物检测等五大系列,借助此次疫情体外检测,博拓生物的营收与净利润都出现连翻,但剔除该因素后,博拓生物的数据并不显眼,本次发行股数本次发行新股不超过26,66万股,占发行后股本比例不低于25%;发行后总股本106,66万股,保荐人、主承销商为国泰君安证券。
从政策上看,博拓生物在欧美的销售存在不确定性,而外销占比高达95%之多;扣除新冠检测试剂影响后的产品毛利率水平低于同行,原材料依赖外购,形成供销两头在外。
脱身于医药包装,主营业务偏转
杭州博拓生物技术有限公司前身为杭州康宇医药包装有限公司,曾于3月31日中止发行上市审核。其成立于2008年,初期从事医药包装用品的研究,开发,塑料制品制造销售,属于药材包装行业。现主营业务为POCT诊断试剂的研发、生产和销售,注册资本为8,000万元,实控人为陈音龙、于秀萍夫妇及其子陈宇杰,3人合计控制77.40%的表决权。
2019年10月17日兴源控股将持有股权转让给陈音龙、李起富的对价是5.93元/股,2019年11月8日周颂言转让给汪莉萍、梁荣伟的转让价格均为6.00元/股。2019年11月18日,松瓴投资转让给杜坚力、王伟红公司股权转让价格均为 5.93 元/股。2019年12月25日杭州康宇从拓康投资受让的股权,吴海江、郑钢武、李顼珺、李鸿鹤从李起富处受让股权对价都是均为5.93元/股。同时期的几次股权转让,只有周颂言转让给汪莉萍、梁荣伟时的转让对价有所不同。
博拓生物招股书称,报告期,公司分别实现主营业务收入1.76亿元、2.05亿元以及8.56亿元,具有较强的成长性。不过,从主营业务收入看,报告期各年度对照上年度,各项主营收入并不具备很强的成长性,药物滥用检测系列和生zhi健康检测甚至在2020年下滑 。
博拓生物的营业收入主要源于药物滥用检测和传染病检测两大系列产品,其中以药物滥用检测为其主要收入来源。2017年至2019年,来自药物滥用检测产品的销售收入占当期主营业务收入的比例分别为45.44%、44.57%、50.16%。
历史股东曾沦为被执行人,关联交易近三千万
兴源控股集团有限公司(下称:兴源控股),实缴资本6,255万元,系博拓生物历史股东,2015年9月28日,兴源控股持有1,200万股,占比达15.00%。2019年10月 17日,兴源控股将其所持股份公司5.00%的股权(对应400万股),以2,373.65万元转让给陈音龙,将其所持股份公司10.00%的股权(对应 800万股),以4,747.20万元转让给李起富,转让价格为5.93元/股。
据上海金融法院(2018)沪74 法执字第16号和第17号文件显示,兴源控股曾在2018年11月17日,持有的上海趵虎投资管理中心(有限合伙)30,000万人民币股权、其他投资权权益被冻结了,从而成为被执行人,当事人都为中信证券,而(2019)沪0120执581号文件显示,另一起执行案件的当事人则为华能贵诚信托。
2019年12月24日,兴源控股持股比例85%的杭州橄榄树投资管理有限公司与持股比例15%小股东杭州耕读缘文化传播有限公司就股东知情权产生纠纷,二审法院支持了一审的判决,要求于判决生效后十日内向耕读缘公司提供杭州橄榄树投资管理有限公司自2014年12月2日至2020年1月6日的会计账簿、会计凭证供查阅。
而杭州博策拓展科技发展有限公司,2020年8月13日由杭州博策生物科技有限公司变更而来,成立于2014年7月29日,注册资本500万人民币 实缴资本400万,系实际控制人控制陈音龙持有80%、于秀萍持有20%的关联企业,经营范围2015年8月13日起,一般经营项目: 技术研发、技术服务、技术咨询及成果转让:生物制品、医疗器械;销售:塑料制品、化学试剂(除化学危险品及易制毒化学品)、实验室耗材、实验室设备、一类医疗器械。成立之后,与博拓生物长期并存,经营范围也相互交叉。迟在2020年6月才将生物制品、医疗器械;销售:塑料制品、化学试剂等剔除,2020年8月将一般项目:生物化工产品技术研发剔除。2019年年报显示,资产总额为5328.413947万元,销售总额342.85716万元。
杭州昱拓技术有限公司,2020年6月30日更名前为杭州宇安生物科技有限公司,成立于2019年12月6日,系陈音龙兄弟姐妹的子女陈华荣持股50%的企业,2020年6月30日前经营范围为生物医药、医疗器械、生物技术的技术研发、技术推广、技术咨询、技术服务;物业管理、住房租赁经营,2020年其年报显示资产总额1300.27万元,净利润-4.86万元,从业人数1人,参保为0人。
杭州凯华塑料制品有限公司,系博拓生物主要供应商,注册资本与实缴资本均为50万,据(2018)浙0110民初22620号文件显示,2019年1月14日吕景辉因劳动争议向浙江省杭州市余杭区人民法院起诉凯华塑料。
2020 年 8 月,陈音龙与将南湖塑料的塑料注塑业务及相关经营性资产整体转让给存在亲属关系的肖开华、陈华荣、于振华、陈小明四人及其控制的昱拓技术。剥离该部分业务后,南湖塑料不再实际经营,也不再与博拓生物构成上下游业务关系,并将凯华塑料及其与公司交易情况比照关联方进行披露。
博拓生物称公司主要向凯华塑料和永业印务采购塑料件及模板类原材料,因部分塑料件及模板还涉及公司外观设计和实用新型专利等知识产权,考虑到上述商业保密信息泄露的风险,博拓生物与永业印务、凯华塑料及郦耀良的关联交易预计仍将持续。向关联方采购商品、接受劳务情况的价格以协商价格作为定价基础,关联交易金额占营业成本的比重分别为16.49%、15.89%和13.48%。
客户原料均依赖国外,稳定性或难保证
报告期内,博拓生物以外销为主,主营业务收入中来自境外客户的销售收入分别为1.57亿元、1.73亿元及8.15亿元,占比分别为 89.15%、84.60%及95.21%,最近三年平均占比为89.65%。
博拓生物销售产品以ODM模式为主,客户作为欧盟法规下的制造商进行销售。在OBM模式下,公司出口的CE 认证产品如属于IVDR法规认定需要重新认证的类别,则需按照新规在指定的时间内进行认证后方可销售。欧盟新法规IVDR将于2022年5月26日起强制实行,对制造商申请CE认证的要求更严格,并强化了POCT制造商责任和监管要求,若公司无法向ODM客户提供相应的技术支持或无法完成认证程序,可能对公司与现有ODM客户的合作产生不利影响。
报告期内,公司主营业务收入中来自美国的比重较大,最近三年平均占比为26.22%。2018年3月以来中美间贸易环境有所恶化,短期内尚未得到有效解决。若未来此情景持续升级,可能影响公司在美国市场的业务拓展。同时公司在美国的新冠产品通过EUA紧急授权取得市场准入,一旦政策发生调整将对美国市场的销售产生不确定影响。
2018年及2019年,美元兑人民币汇率整体进入上涨周期,公司分别产生汇兑收益323.37万元及116.81万元;2020年,美元兑人民币汇率整体偏弱,公司出口收入大幅增加,由此产生汇兑损失1,716.33万元。
抗原抗体生物原料是公司产品生产的核心原料之一。报告期内,公司的抗原抗体生物原料主要源于外购,不仅在市场竞争中限制了产品毛利率的提升空间,还可能在未来相关检测试剂抗原抗体供应市场出现短缺或价格波动时,对公司生产经营的稳定性产生不利影响。其中,部分核心生物原料源于进口。
受原材料依赖外购、产品结构不同、销售区域差异等因素影响,报告期内,公司扣除新冠检测试剂影响后的产品毛利率水平低于同行业公司,存在公司盈利水平较弱、抗市场波动能力较差的风险。
受新冠疫情影响,2020年度,博拓生物主营业务收入为8.56亿元,较上年增长317.52%;主营业务毛利为6.43亿元,较上年增长635.62%。新冠疫情导致的公司业绩增长具有突发性、偶发性,新冠检测产品的相对高毛利率水平将难以长期维持。
产能利用率过百,减少生产人员近三分之一
募集资金投资项目将在现有技术平台基础上,采用时间分辨荧光定量检测、核酸分子检测等国家政策重点鼓励发展的技术路线来研发和规划各类新产品,目前上述新产品正在开发或已经开发成功,正处于申请注册阶段。因此博拓生物存在新产品开发失败,或者新产品未成功注册的风险,及在未来批量生产过程中新产品仍可能存在瑕疵的风险。
募投项目完全达产后的折旧摊销、销售费用、研发费用合计金额为13,375.73万元,募投项目产生的利润总额为20,091.93万元,募集资金项目自身的盈利水平即可抵消影响。
博拓生物2020年的研发费用4132.44万元,主要为职工薪酬,材料,试验注册费等,涨幅较2019年的1684.54万元增长了 145.32%;其中职工薪酬相比2019年翻了一番,与2019年相比增幅达94.99%。有趣的是博拓生物在2020年6月30日至2020年12月31日期间,共增加了25名研发人员从95人直升120人,而同期生产人员却从384人减小到273人,整整是111名。2018年-2020年博拓生物的员工总数分别为455人、437人和495人,在总数并不很大变化的情况下,生产人员却骤降,这与产能利用率的增长不成比例。
而博拓生物员工社保与公积金覆盖率只在84%之下,员工的合法权利都难以保证的情况下,研发人员职工薪酬却半年增长了94.99%之多,这不由让人怀疑研发费用是否有追赶 "近三年研发投入占营业收入比例5%以上,或最近三年研发投入金额累计在6000万元以上。"上市规定的嫌疑。
前发审委员加持,强调股东信息披露专项承诺
4月19日,证监会发文称,对于涉及系统离职人员投资入股的IPO申请将仍然正常受理。不过对存在系统离职人员入股情形的,加强核查披露,从严审核把关。而博拓生物股东里也存在着前证监会系统离职人员的身影。
如间接股东宋新潮,1963年出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历,宁波松瓴投资合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人、宁波枫瓴投资合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人、宁波通元致瓴投资管理合伙企业(有限合伙)合伙人、浙江通元资本管理有限公司法定代表人、浙江凯贝投资咨询有限公司董事、杭州思渡投资咨询有限公司董事。
查阅公开资料可知,已过会未拿批文的明泰控股在申报IPO前夕,突然引入6家外部机构股东,就包括了宁波通泰信和宁波通元优博。两家的执行事务合伙人则均为宁波通元致瓴投资管理合伙企业(有限合伙)(以下简称"宁波通元致瓴"),宋新潮曾是一位资深的IPO发审委员,在2010年至2012年间连续多届出任证监会IPO主板发审委员。
而上述宁波松瓴投资合伙企业(有限合伙),博拓生物股东之一。2017年9月,松瓴投资受让立武之女周颂言所持的博拓生物3.00%股份;2019年11月松瓴投资决定将其所持2.00%股权平均转让给杜坚力、王伟红,转让价格为5.93元/股,至此松瓴投资仍持有80万股,占总股本的1.00%。查阅可知,松瓴投资还持有杭州致远医学检验所有限公司10%的股权,经营范围包括医学检验科,临床微生物学专业,医学科研技术、医学诊断产品、新型药物的研发、成果转让。
过往的IPO企业存在这类监管层离职官员在IPO前夕"突击入股", 也有证监系统离职官员代持股份、突击入股被判罚,不过问询函里,新增了股东信息披露专项承诺,博拓生物承诺:
1、不存在法律法规规定禁止持股的主体直接或间接持有发行人股份;2、本次发行的中介机构或其负责人、高级管理人员、经办人员不存在直接或间接持有发行人股份情形; 3、不存在以发行人股权进行不当利益输送情形。今天正在进行的发审会,结局会怎么样呢?
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