文：权衡财经研究员 李力

编：许辉

当地时间11日英媒援引两名消息人士报道，鸿海精密工业股份有限公司（简称：富士康）将投资10亿美元在印度南部的泰米尔纳德邦扩建一家工厂，用于组装苹果手机，预计给当地增加6,000个就业岗位。报道称："苹果公司强烈要求其客户将部分手机生产搬出中国。"截至目前，苹果尚未对其说法进行回应。针对此报道，富士康回应称："不评论任何有关既有及潜在客户、产品、供应链伙伴的市场传言。"

迄今，作为全球最大的消费电子产品制造基地，中国在智能手机、智能穿戴设备等消费电子及汽车电子、工业电子、医疗电子、教育电子等领域的快速发展有目可睹，电子产品深度配套的功能性器件产业已经为中国制造贡献了自己的份量。相应地，这一行业里，也有为数众多的佼佼者正以核心配套者的身份参与其中，这里面就包括了中信建投证券承销的深圳市博硕科技股份有限公司（下称：博硕科技），于近日递交了创业板上市的申请。拟发行不超过2,000万股，占发行后公司股份总数的比例不低于25.00%，募集资金达7.5亿元，其中补充流动资金1.2亿元。

对博硕科技来说，电子产品功能性器件的设计、研发、生产和销售就是它主要的经营范围，直接客户主要为电子产品制造服务商、组件生产商，聚焦于消费电子和汽车电子上。随着5G智能终端和自动驾驶的发展，所对应的行业规模会越来越大，前景一片乐观，有利可图必然也会有更多的参与者，博硕科技能否持续发力，抢得一席之地，结果未知。

客户集中度居高不下，应收账款拖累流动资金

2017年、2018年、2019年公司前五大客户合计销售额占营业收入的比重分别为99.59%、98.23%和92.40%，其中对富士康的销售收入占营业收入的比重分别为75.91%、83.91%和 54.17%，虽然客户集中度有所下降，但整体集中度仍较高。

大客户信赖对经营来说，颇为两难，大客户意味着支柱型的订单，但也隐患巨大。一旦得以支撑的大客户富士康稍有风吹草动，牵涉其中的博硕科技业绩立显难堪，难以规避。行业人士有个共识，苹果强则富士康强，最近几年来，苹果智能手机、平板电脑、笔记本电脑业务一直下跌，苹果手机销量曾经出现了两三成左右的暴跌，在全球智能手机市场和中国市场的排名都出现下降，其最大的代工厂富士康也不复原先的辉煌。博硕科技押宝于富士康的业绩回暖，或许有待市场的打脸。

大客户信赖更大的当下困境，还在于应收账款的高企，订单稳定同时，也意味着被大客户占用的款项不是小数，账期也不会短。报告期各期末，公司应收账款净额分别为1.74亿元、3.07亿元和2.8亿元，占报告期各期末流动资产的比重分别为86.15%、91.50%和72.64%。报告期各期末应收账款金额较大，公司应收账款账龄甚至长达一年。应收账款回款周期延长，将会影响营运资金的日常周转并导致公司整体资金成本上升。

其中又以第一大客户富士康的应收账款更为集中，报告期三年里，除了信利光电占据个位百分比的应收账款，其余高达八九成的应收账款均由富士康贡献。富士康屈服于美国压力，不得不巨资投产美国本地工厂，结局并不顺利的状况来看，未来富士康的前景也不乐观；将之视为最大客户依赖的博硕科技，短期内要找出解决困境的办法，未免过于勉强。

营收增幅与毛利率双降，行业竞争越发激烈

从财务数据看，营业收入增长率、毛利率等财务指标对公司具有核心意义，营业收入增长率预示着参与行业竞争的底子，毛利率预示了行业竞争激烈程度和可替代性，其变动对业绩波动具有较强预示作用。

报告期内，博硕科技营业收入虽逐年增长，而营业收入增长率却由2018 年的39.42%下降至2019年的28.73%；2017 年、2018 年和 2019 年，公司毛利率分别为 50.29%、46.17%和 43.18%，呈逐年递减趋势，竞争越发激烈。报告期各期末，公司资产负债率分别为 56.19%、50.04%和 36.35%。

其中职工薪酬占管理费用比重最高，分别达到65.76%、63.41%和67.07%。随着博硕科技业务规模的扩大，公司管理人员、管理费用逐渐增加，2018年及2019 年公司管理费用分别较上年增长了30.05%、34.39%。公司存货账面金额分别为0.17亿元、0.13亿元和0.22亿元，占相应期末流动资产的比例分别为 8.25%、3.81%和 5.78%。

最近三年研发费用投入分别为0.09亿元、0.2亿元和0.3亿元，总额0.59亿 元。报告期内研发人员数量从2017年末的 62人增加至 2019年末的 93人，研发人员薪酬从2017年度的473.63万元增长至 2019 年度的1,185.95万元。人均研发薪酬从2017年的7.6万元/年虽有所上涨至2019年的12.75万元/年，各大科技企业近些年大力提升研发人员工资待遇以争抢人才，2017年华为员工平均年薪近70万元，博硕科技想从一般制造业转型科技型制造还需要更多的研发投入。

博硕科技财务费用主要为汇兑损益，出口销售以美元结算，2017年度和2018 年度，因人民币对美元升值，分别产生汇兑损失258.70 万元和217.92万元。

《权衡财经》特别指出的是截至招股说明书签署日，博硕科技及其子公司已取得证书并有效的专利权共42 项，数量看似不多，但全部属于实用新型，而可比公司里，智动力精密光2019年就取得了11项实用新型专利、1项发明专利的授权，恒铭达2018年就拥有9项发明专利，29项实用新型专利。飞荣达至2020年专利达95项，其中发明专利27项之多。相比之下，博硕的发明专利项为零，光凭一些实用新型专利来撑起研发门面，未免有所弱势。

摩锐科技为持股公司参保人数为零，企信网至今未显示其2019年年报

2019 年 6 月 3 日，博硕有限召开股东会并作出决议：同意将博硕有限整体变更为股份有限公司，博硕科技全体发起人摩锐科技、鸿德诚、徐思通签署了《深圳市博硕科技股份有限公司发起人协议》。徐思通直接持有公司19.00%的股份，通过摩锐科技间接持有公司51.00%的股份，合计持有公司70.00%的股份。

而查企信网可知，摩锐科技成立于2016年 12月9日，徐思通持股100%，查其年报可知，其成立至今的参保人数均为零。而其2019年年报至今仍未显示，或许摩锐科技员工数量有限，法人精力有所分散，导致年报的提交都因之耽误。一旦博硕科技上市，随之而来的众多管理事务，或许又会给摩锐科技增添出诸多类似年报出不来的困难。

企业年报申报时间是在每年的上半年。每年上半年具体的时间是从1月1日至6月30日，都可以对年报进行修改和申报。对未履行年度报告及公示义务的企业，工商部门应当在当年年度报告公示结束之日起10个工作日内将其列入经营异常名录并予以公示。如异常名录内企业满3年仍未履行公示义务的，由工商总局或省级工商部门列入严重违法企业名单并向社会公示。企业自被列入严重违法企业名单之日起满5年未再发生逾期未公示年报的情形，由工商总局或省级工商部门移出严重违法企业名单。

2018 年度和2019年度公司分别向各位股东实际支付股东现金分红0.1亿元和0.2亿元。无利不起早，若博硕科技一番长跑后能够登陆资本市场，占据大份额股权的实控人身份必水涨船高。手握如此高的股权份额，同时担任公司董事长、总经理，徐思通很大程度上把控公司经营决策，保证自己的利益，同时能否兼顾到投资人的利益，需要经受得起考验。