文：权衡财经研究员 朱莉

编：许辉

从应用上看， 2014年发布的Type-C信号转换方式，已经在计算机类、通信类和消费类电子产品（统称3C产品或信息家电）越发主流，传统的USB接口越来越被放弃，便利性上看，Typc-C信号转换接口正反随便插，可以快充也能双向供电，同时也可代替3.5mm耳机孔，非常丰富的可拓展性，可以胜任网卡，音频、视频数据传输以及千兆以太网连接等等。

将于今日上会的深圳市显盈科技股份有限公司（简称：显盈科技）拟创业板上市， IPO募投项目之一即Type-C信号转换器产品扩产项目，其拟募资3.5亿元用于上述扩产项目、高速高清多功能拓展坞建设项目及补充营运资金，用于补充营运资金为8,500万元，值得权衡财经注意的是2019年和2020年公司发放现金股利的金额分别3,443.35万元和1,620.40万元，合计金额几乎是2019年全年的净利润。

此前，深交所已对显盈科技进行了共四轮问询，显盈科技迎考压力不小，3C产品市场竞争激烈，研发投入不及同行；外销占比超六成，对美出口下滑严重；外协采购金额逐年增加，占比高于可比公司；应收账款攀升，存货跌价准备计提比例低于同行；曾因申报不实漏缴税遭处罚。

竞争激烈，研发投入不及同行

显盈科技是计算机、通信和消费电子（3C）周边产品及部件专业ODM供应商，主要从事信号转换拓展产品的研发、生产和销售，主要客户包括全球知名3C周边品牌商Belkin、StarTech.com、绿联科技、Cropmark等。2018年-2020年报告期内，其主营业务收入为4亿元、4.2亿元和5.3亿元，净利润分别为2303.41万元、5175.13万元和6640.66万元。2019年较2018年增长5%，2020年度营收增长26.00%，对于增长的原因，显盈科技称一是 Type-C 接口快速普及导致输入、输出设备接口不匹配，接口转换需求快速增长；二是笔记本电脑轻薄化趋势带来的更多接口转换、拓展需求；三是对知名品牌商客户茂杰国际、Belkin 和大疆创新销售收入的快速增长。未来，若Type-C接口普及不及预期、主要客户订单量下降，可能导致公司营业收入增长不具可持续性，甚至导致营业收入下滑、利润下滑的风险。

从产品结构来看公司以信号转换拓展产品为主，2018年-2020年占营收比例分别为89.52%、89.51%和84.54%，权衡财经注意到显盈科技产品较单一，2018 年-2020 年信号转换拓展产品的毛利率分别为20.8%、29.85%和30.93%，而同行海能实业同产品的毛利率分别为36.24%、39.25%和38.07%，毛利率平均低于海能实业超10个点。

Type-C接口自2014年发布以来，凭借众多优秀的技术指标和技术特点在笔记本电脑、安卓手机、显示器、高端显卡等3C电子领域快速普及，逐渐替代常规的HDMI、DP、USB等非Type-C接口，由于Type-C接口产品对非Type-C接口产品的挤压，报告期内，显盈科技非Type-C接口信号转换器产品的销量分别为795.74万个、675.07万个和658.74万个，非Type-C接口信号转换器产品存在销量下滑被代替的风险。

信号转换拓展产品属于3C电子产品周边产品，3C电子产品行业存在技术、产品更新周期较快的特点。2018年-2020年显盈科技的研发投入金额分别为1,468.06万元、1,839.41万元和1,996.19万元，占同期营业收入的比例分别为3.67%、4.37%和3.76%。显盈科技称研发和创新能力是公司最重要的核心竞争力，也是推动公司持续增长的动力，然而同期可比同行的研发投入占比分别为均值为4.65%、4.92%和4.89%；于同行对比，显盈科技的研发投入相对较低。若未来公司研发进度不及同行发展趋势的演进速度，其产品竞争能力和经营业绩恐遭不利影响。并且目前，国内信号转换拓展产品ODM供应商中的小型企业，研发投入少、创新能力弱，主要通过模仿大公司产品进行生产，导致市场上低端产品同质化现象严重，一定程度上导致了行业的不正当竞争。

外销占比超六成，对美出口下滑严重

显盈科技的外销收入占比较大，且均以美元进行结算，2018年-2020年主营业务收入中外销金额分别为2.41亿元、2.52亿元和3.41亿元，占主营业务收入比例分别为60.49%、60.34%和64.66%。报告期内，公司汇兑损益金额（收益以负数列示）分别为-204.79万元、-79.62万元和800.13万元，占当期利润总额的比重分别为-7.45%、-1.35%和10.45%。两者汇兑将对公司的利润水平造成不利影响。此外美国和欧洲是公司产品主要出口地区，出口美国占比由2018年的27.44%下滑到了2020年的18.36%，下滑近10个点。

值得注意的是自2018年9月起，显盈科技的主要产品出口被列入美国实施加征关税清单，加征10%关税，自2019年5月起，相关产品对美国出口关税税率提升至25%。如果未来美国进一步提升公司主要产品出口美国关税税率，或加征关税长期化，则可能将对公司利润水平产生重大不利影响。

外协采购金额逐年增加，占比高于可比公司

显盈科技采用自主生产与外协加工相结合的生产模式，SMT贴片、双倍线加工的工序以及部分生产过程相对成熟的非Type-C产品通过外协方式进行生产。报告期内，公司主营业务成本中委托加工成本分别为3,008.61万元、4,136.54万元和5,492.06万元，占主营业务成本的比例分别为9.38%、13.82%和14.47%。外协采购金额逐年增加，并且外协采购占比高于可比公司。显盈科技称同行业可比公司外协采购占比差异较大，与各公司外协工序、外协生产比例差异较大相关。

显盈科技主要向和盛高创、众联伟业、金联禾电子等供应商采购成品组装服务，报告期内向上述三家供应商采购金额合计分别为805.35万元、798.89万元和850.18万元，占成品组装外协采购金额的比例分别为80.56%、65.06%和73.85%，查公开资料显示，惠州市和盛高创电子有限公司成立于2017年5月17日，2018年-2020年公司向其采购金额为1154.58万元、602.18万元和519.41万元；和盛高创既是供应商也是客户，2017年向其销售信号转换拓展产品192.94万元。

此外力可普尔与罗马仕系同一控制下关联公司，显盈科技向力可普尔采购ABS工程塑料，2018年-2020 年采购金额分别为1,180.81万元、941.20万元和947.20万元，向罗马仕及其上游组装厂的销售金额合计分别为2,977.68万元、2,364.46万元和2,039.70万元。

供销一体形成了复杂的商业关系，一旦有所生变，影响将是供销两端，这对经营的稳定性或为不利。

应收账款攀升，存货跌价准备计提比例低于同行

报告期各期末，显盈科技应收账款账面价值分别为0.98亿元、0.91亿元和1.43亿元，占资产总额的比例分别为34.66%、32.93%和38.18%，截至2019年末，公司账龄一年以上的逾期应收账款主要为应收宁波恒拓进出口有限公司的货款106.13万元，该公司已被列为失信被执行人，回款可能性较低，公司全额计提了坏账准备。

应收东莞仁海科技股份有限公司的货款147.59万元，2020年10月16日，显盈科技与东莞仁海科技股份有限公司在东莞市第一人民法院的调解下达成民事调解（（2020）粤 1971 民初 1682、4297号），东莞仁海科技股份有限公司向公司支付110万元货款，剩余未付货款37.59万元，已转销。

报告期内，虽然显盈科技主要客户实力较强、信誉较好、历史回款记录良好，且公司通过购买出口信用保险等方式防范应收账款回收风险，但未来若客户经营不善或双方存在纠纷等原因，可能存在应收账款无法及时收回的风险。

公司存货主要包括原材料、库存商品、发出商品和委托加工物资，报告期各期末公司存货的账面价值分别为0.83亿元、0.76亿元和0.8亿元，占资产总额的比例分别为29.42%、27.73%和21.52%。2018年-2020年应收账款与存货合计占资产总额的比例分别为64.08%、60.66%和59.7%。

报告期各期末公司存货跌价准备金额分别为264.04万元、241.41万元和226.85万元，各期末占存货余额比重分别为3.08%、3.06%和2.74%，远低于可比公司海能实业的存货跌价准备计提比例，或多少存在美化报表的嫌疑。

若未来随着原材料采购价格、产品市场需求、生产运营环境等发生改变，公司未能对存货保持持续有效的管理，则公司面临的存货跌价风险将会提升，进而对公司的利润水平造成不利影响。

曾因申报不实漏缴税遭处罚

2018年6月21日，中华人民共和国笋岗海关向公司作出《行政处罚决定书》（笋关缉查/违字[2018]0014 号），认定显盈科技"自2014年3月至2017年2月28日期间，以一般贸易方式申报进口单片集成电路一批，共87票报关单漏报部分运保费。该申报不实的行为导致漏缴税款2.45万元。属于违反海关监管规定的行为，公司受到罚款0.36万元。

2019年4月10日，国家税务总局惠州仲恺高新技术产业开发区税务局出具惠仲税简罚[2019]150676号《税务行政处罚决定书》："兹有纳税人惠州市耀盈精密技术有限公司，于 2018年 12月27日开具增值税专用发票，发票代码：440084130、发票起始号码：11110177-11110178，价税合计：47,941.37、111,934.68元的发票丢失"，决定对公司罚款200 元。

显盈科技主打产品为信号转换拓展产品，主要原材料包括芯片、被动器件、连接器件、PCB板、精密结构件等。从芯片采购占比来看，报告期内分别为36.04%、43.46%和42.85%，而当下的芯片短缺情况导致价格上涨，信号转换拓展产品毛利率或存下滑的可能。被卡脖子的芯片问题，将从手机传导到车载，或最终将全面覆盖3C产品。即使顺利过会的显盈科技，未来能否克服这一行业问题，还有待观察。