12月25日，市值470亿的“家具龙头”顾家家居低开逾8%，盘中维持弱势震荡态势，最终收跌4.62%，市值蒸发30亿。

消息面上，顾家家居称董事长顾江生因涉内幕交易一事被立案调查，主要与其在19年顾家家居收购喜临门过程中，交易喜临门股票有关。

自从2000年接手家族企业，顾江生就毫不掩饰自己的野心，不仅疯狂并购迅速成为“行业龙头”，带领公司登陆资本市场，还豪迈宣称要在2026年前市值突破1000亿。然而过于急躁的并购容易消化不良，如今无论是公司还是自己，似乎都已“债务缠身”，动弹不得。

470亿家具巨头“爆雷”

12月24日晚间，顾家家居公告称，公司收到董事长顾江生的通知，顾江生因涉嫌内幕交易股票而被证监会立案调查。

公告显示，本次调查事项系对顾江生个人的调查，主要涉及其在2018年至2019年收购喜临门家具股份有限公司过程中，通过二级市场交易喜临门股票的事项。公司表示，本次调查不会影响顾江生在公司的正常履职，不会对公司现有的日常经营管理活动产生不利影响。

事实上，顾家家居近年来经营业绩并不乐观，在今年疫情的冲击下更是雪上加霜。

财报显示，2017-2019年，顾家家居主营业务增速萎靡。核心业务家具制造的营收增长率分别为35.42%、37.43%、22.94%，核心产品沙发的毛利率分别为36.46%、34.87%、32.43%，呈现逐年下滑趋势。

与此同时，公司似乎还有较重的债务负担。2017-2019年，公司负债总额分别为25.35、54.89、59.59亿元，负债率从38.63%飙升至52.28%，较同期可比公司约30%的负债率高出一大截。

值得一提的是，顾家家居当前的在建项目也比较多，仍需大笔资金投入。资料显示，顾家家居目前在建项目有顾家定制智能家居制造项目、年产60万标准套软体及400万平方米定制家居产品项目、顾家越南工厂项目等，未来尚需投入30余亿元。

今年上半年，公司受疫情冲击显著，营收共计48.61亿元，同比下降2.97%；归属上市公司股东净利5.75亿元，同比上涨3.06%。经营活动产生的现金流降为2.84亿元，同比下降59.2%。其中，一季度公司经营活动产生的现金流量净额甚至为负，录得-4.01亿元，同比了减少261.47%。

不过三季度公司业绩显著反弹，全年甚至有望实现正增长。财报显示，前三季度实现营业收入85.45亿元，同比增长9.90%；归属于上市公司股东的净利润为10.10亿元，同比增长10.10%。

10月28号，这份漂亮的三季报发布后，公司股价也走出强势行情，当日即拉涨停，半个月涨幅30%。然而如今董事长突然出事，似乎也给刚刚“逆袭”的顾家家居再锤下重重一击，三季报拉动的股价涨幅已全数吐回。

高溢价收购喜临门失败

此次董事长被调查的源头是2018年的“喜临门收购案”，作为两大家具界巨头的并购，彼时这起收购案也广受业界关注。

2018年10月14日，顾家家居与喜临门控股股东华易投资签署《股权转让意向书》，拟以单价不低于15.20元/股、总价不低于13.8亿元的价格，收购喜临门不低于23%的股权。交易完成后，顾家家居将成为喜临门的控股股东。

另外，彼时包括顾江生在内的六名对象签订了《一致行动人协议书》，拟通过二级市场购买、协议转让等方式收购喜临门不超过30%的股权，其中通过二级市场购买喜临门不超过5%股权。而18到19年间，顾江生及其一致行动人实际在二级市场完成增持喜临门股份达到4.84%。

值得注意的是，顾家家居的出手也颇为豪迈，欲以溢价超当时股价三成的“慈善价”收购喜临门，其收购意愿之强可见一斑。

然而直到六月期满，也就是19年4月14日，双方仍未签订正式的转让协议，顾家家居收购喜临门的计划最终流产。截至4月12日(（到期前最后一个交易日），喜临门的收盘价为12.98元，若顾家以当初约定的15.2元/股收购，或将产生不小的账面损失。

虽然双方均未对终止收购的原因做任何回应，但市场猜测原因可能出于喜临门大股东华易投资本身出售意愿就不强，在自身财务压力得以缓解后“不愿卖”了。前期洽谈时恰逢资本市场环境恶劣，华易投资或因爆仓压力曾考虑出手优质资产，度过危机后自然也打消了这个念头。

而事实上，除了喜临门之外，公司此前收购动作也颇为频繁。2018年开始，顾家家居便开始在海内外疯狂“扫货”，当年即斥资14.83亿元收购了图兹贸易、RolfBenzAG&Co.KG和RBM、玺堡家居、优先家居、班尔奇家居等中小型公司的全部或部分股权。

值得注意的是，虽然从负债与现金流状况看，顾家家居手头一直不算宽裕，但这些交易多采用现金收购，溢价奇高，不设业绩承诺，或挣扎在盈亏边缘，给上市公司主体带来了巨大的经营、债务与商誉减值压力。

野心勃勃的“并购狂人”

资料显示，顾家家居1982年成立于浙江天台，专注室内装潢家具制造业务，是一家“家族企业”。2000年，时年29岁的顾江生全面接手，成为了顾家家居的董事长、法人、以及实控人。

接手后，顾江生带领公司大举并购扩张，到2008年，他和团队已将接手时的一个产值三千万的家具工厂发展为一个年营业额20多亿元的企业集团，产品远销120余个国家和地区，拥有6000多家品牌专卖店。

2016年10月，顾家家居正式登陆A股市场，并迅速实现市值破百亿。同年，顾江生清华五道口金融EMBA春季班开学仪式上表示：希望用30年的时间挑战宜家，实现“欧洲有宜家，中国有顾家”的梦想，在10年内，也就是到2026年，公司股票市值过1000亿。其野心与魄力可见一斑。

2019年，顾家家居已经稳居行业第一梯队，在国内家居行业销售额中排行第二，为110亿元，仅次于欧派家居。而顾家的家族资产也因此飞跃式提升，今年十一月下旬，公司股价一度冲上83.78元的高位，市值接近530亿。据当时持股比例统计，顾家资产一度冲上270亿元。

今年5月12日，顾江生家族以208.1亿元财富位列《2020新财富500富人榜》第133位。10月发布的《2020衡昌烧坊·胡润百富榜》中，顾江生家族名列第173位。

另一方面，公司市值提升的同时，顾江生也得以以减持的方式从资本市场“汲取能量”。今年以来，顾家家居大股东——顾家集团，及其一致行动人兼二股东TBHome多次大幅减持。公告显示，减持目的主要是为了缓解其股权质押风险，减少融资成本，缓解资金压力。

半年内，顾家持股比例已从76.10%迅速降至51.50%，且质押比例依旧高企。截止12月11日，顾家集团及其一致行动人合计持有3.26亿股，占总股本的51.50%，累计质押股票1.53亿股，占顾家集团及其一致行动人共同持有公司股数的47.10%，占公司总股本的24.25%。

而顾江生自己似乎也陷入了“重重危机”，除了此次被立案调查之外，8月刚刚因一起涉资仅900万的财务纠纷案件被限制消费，似乎与几百亿上市公司董事长的身份不太相符。

据悉，临邑县人民法院于2020年8月4日立案执行申请人山东德兴集团房地产开发有限公司（山东德兴）申请执行顾家实业投资(杭州)有限公司（顾家投资）股权转让纠纷一案。8月10日，山东临邑县人民法院正式向顾家家居法定代表人、实控人之一顾江生出具限制消费令。8月13日，公司出面表示，双方达成了和解，限制消费令已经解除。

“并购狂人”顾江生似乎步子迈的太大太快，陷入消化不良。而对于顾家家居来说，不仅“五年千亿市值”之约或被迫刹车，其高企的债务压力能否能够化解也有待进一步观察。