文：权衡财经研究员 朱莉

编：许辉

通过新三板"基础层-创新层-精选层"层层递进的市场结构，创新层公司数量已是调层前的1.74倍，转板上市机制改造后，新三板的价值得以体现。一直以来，很多高新技术企业想通过在新三板挂牌，以新三板作为跳板过渡到IPO，有望顺利实现。不过，更多的还是直接转板，依靠卖POS终端及配件赚钱的福建创识科技股份有限公司（简称：创识科技）拟创业板上市，9月28日已经上会通过。

2000年，创识科技完成股改后新三板挂牌，并于2016年、2018年、2019年连续进入新三板创新层。此次创业板ipo拟发行3,412.50万股，且占发行后总股本的比例不低于25%；拟募资4.44亿元用于行业电子支付解决方案升级项目、商户服务网络建设项目及研发中心建设项目。

创识科技虽然过会，但问题还不少：夫妻控股，保荐机构兼股东；子公司利润率最高达70%；与农业银行捆绑，第一大供应商惠尔丰占比近9成；理财产品收益与同行差异大，或存利益输送；研发费用中薪酬占去80%上下；部分租赁房产存在无房屋产权证的情况。

夫妻控股，保荐机构兼股东

从股权结构来看，张更生直接持有45.56%的股份，林岚直接持有2.86%的股份，张更生、林岚间接通过墨加投资持有8.54%的股份，张更生、林岚夫妇共同控制创识科技56.95%的股份。张更生为本公司的控股股东，张更生、林岚夫妇为本公司的实际控制人。张更生任创识科技董事长、总经理及核心技术人员，林岚任董事、董事会秘书、副总经理。

本次发行后，尽管控股比例有所下降，但仍处于控股地位，有可能凭借其实际控制人地位，通过行使表决权对本公司的战略发展、经营决策、利润分配、投资决策等产生重大影响。 这种家族式企业，若实际控制人通过行使表决权或其他方式对公司经营、财务决策、重大人事任免和利润分配等方面施加不利影响，将存在损害公司和中小股东利益的风险。

值得注意的是创识科技本次发行的保荐机构是兴业证券，同在福州的企业选择同城的保荐机构，或许是地利之便。不仅如此兴业证券还是创识科技的股东，兴业证券持有创识科技64,000股，占总股本的0.0625%，系兴业证券担任创识科技新三板做市商时取得的股份，保荐机构兼股东，其公正性或有点欠缺。

权衡财经iqhcj注意到，创识科技2016年曾因未按规定提交年度报告信息而被列入企业经营异常名录，而那时已是新三板挂牌企业。这次招股书也只显示了张更生担任高管的福州海峡软件园有限公司曾因未按规定提交年度报告信息而被列入企业经营异常名录；担任股东的北京天使汇投资管理中心(有限合伙) 曾因登记的住所或经营场所无法联系而被列入企业经营异常名录。

子公司利润率最高达70%

创识科技共有5家全资子公司，北京市数码创识科技有限公司、上海创识天沪信息科技有限公司、广州创识赛粤信息科技有限公司、创识科技（香港）有限公司、成都创识睿川信息科技有限公司。招股书信息显示其中北京数码为创识科技2019 年度实现营业收入5,304.70万元，净利润2,796.58万元；2020 年1-6月实现营业收入3,279.74万元，净利润1,632.05万元，净利润占营业收入的59%上下；上海天沪2019年度实现营业收入4,018.65万元，净利润2,841.37万元，净利润占营业收入的70%；2020年1-6月实现营业收入729.68万元，净利润500.28万元，净利润占营业收入的68.6%；广州赛粤2019年度实现营业收入386.71万元，净利润242.53 万元，净利润占营业收入的62.7%。

2017年-2020年1-6月，创识科技获得的国家补助金额分别为437.09万元、938.66万元、994.93万元和564.03万元；公司享受的税收优惠金额分别为1210.96万元、1327.98万元、1752.11万元和907.82万元。2017年-2020年1-6月国家补助和税收优惠占利润总额的比例均超20%。

与农业银行捆绑，第一大供应商惠尔丰占比近9成

创识科技是一家电子支付IT方案商，主要是为商户及银行提供电子支付涉及的软硬件产品及服务。据招股书披露，2017年至2020年上半年，公司分别实现营业收入3.07亿元、4.07亿元、5.42亿元、2.23亿元，归属净利润0.55亿元、0.67亿元、1亿元和0.46亿元。其中农业银行是公司第一大客户，销售收入占比分别为90.19%、89.64%、87.75%和88.76%。公司持续对单一客户销售占比较高，依赖度高，一旦与农业银行的合作生变，或将带来巨大风险。

对此创识科技称四大行通常以招标方式确定入围供应商，由于银行在线下支付领域对安全性要求极高，因此银行对供应商入围设置高门槛，供应商的行业地位、与大型银行的合作案例等因素在招标评分中被重点考虑，这就导致四大行在收单领域的供应商相对稳定，特别对于IT服务商而言，由于其和商户联系紧密，银行在收单市场上又相互竞争，相互拓展优质商户资源，并且不同银行针对支付软件有不同的技术规范，形成了基本每个大行都有 1-2 家合作历史悠久的主要服务商，行业主要的支付 IT 服务商来自于单一大型银行的收入占比较高，支付 IT 服务商客户集中为行业特性，符合行业经营特点。

不仅客户依赖性强，另外，创识科技的供应商也存在高度集中情况。各个报告期内，创识科技前五大供应商采购占比分别为89.28%、93.53%、92.33%和95.15%，其中第一大供应商惠尔丰采购占比分别为83.24%、88.58%、84.35%和45.69%，供应商集中度较高。并且从采购设备来看，惠尔丰产品POS X990是主要对象。对此创识科技称公司与农行合作20多年，在支付应用软件开发及服务体系上具有优势；惠尔丰系行业内知名支付硬件厂商，在POS终端品牌影响力、产品质量上具备优势。基于双方优势互补、长期合作，经过协商签订《合作协议》，约定公司开发符合农行要求的支付应用软件，向惠尔丰采购符合农行要求的终端硬件，并在农行推广销售。公司2017年传统POS和智能POS相继入围农行，2019年，智能POS继续入围农行，对农行销售量大幅增长，因此，自2017年起，公司对于惠尔丰的采购额占比显著增加。如果公司和惠尔丰的合作终止，或者惠尔丰的产品供应不能满足发行人所需，会直接影响发行人对农行的销售，进而对公司业务产生不利影响。

对同时存在客户高度集中和供应商高度集中的情况，是否会影响企业发展的稳定性和持续性，同样也是上市委关注的重点。

理财产品收益与同行差异大，或存利益输送

创识科技报告期内货币资金分别为1.53亿元、0.12亿元、0.39亿元、999.64万元。创识科技2019年1月1日首次执行新金融工具准则，在资产负债表中新增"交易性金融资产"项目，将原"其他流动资产"中的理财产品重分类至"交易性金融资产"单独列示，因此可以将交易性金融资产视作公司购买的理财产品。公司在2019年与2020年末的交易性金融资产余额分别为24,004.23万元、19,841.40万元。

2019年与2020年上半年与交易性金融资产相关的收益分别为367.05万元、279.01万元，所产生的的年化收益分别为1.52%、2.81%。

而可比上市公司，新大陆、星网锐捷、证通电子，2020年上半年可交易性金融资产余额分别为48,579.19万元、2200万元、2101.60万元，产生的收益分别为4341.25万元、224.96万元、287.55万元，相应的年化收益率分别为17.90%、20.45%、27.36%，远高于创识科技的收益率。两相对比，其中的差距没法解释，如此一来不得不令人怀疑农业银行作为公司第一大客户，是否存在大量购买农业银行低收益理财产品，以获取该行的销售订单的意图呢？

研发费用中薪酬占去80%上下

创识科技称报告期内，随着研发工作深入开展，公司研发投入逐年增加，招股书数据显示2017年-2020年1-6月，创识科技的研发投入金额分别为1842.57万元、2481.98万元、2975.74万元和1517.89万元，占营业收入比例分别为6.01%、6.09%、5.40%和6.79%。可以上市公司研发费用率平均值分别为11.23%、10.86%、11.1%和12.6%，远低于同行平均值。同时权衡财经iqhcj仔细研究发现，事实上创识科技的研发费用大部分用在了工资薪酬上，而非研发。

就拿2020上半年研发经费来看，职工薪酬占去了82.24%，而用于和真正研发相关的测试费和技术协作费一共只有9.63万，和物业管理费差不多。

此外创识科技固定资产主要为电子及办公设备、运输工具等，且成新率在30%上下，公司研发、办公用房均采取租赁使用方式，截至本招股说明书签署日，公司未拥有自有产权的房屋及建筑物，已租赁的用于日常办公经营的主要房屋建筑物共计32处，面积约一半在100平上下，租赁期限1-3年不等，并且部分租赁房产存在无房屋产权证的情况。

创识科技双头集中，或存利益捆绑的嫌疑，近期国家对各行业的垄断操持警惕，上下流集中的格局，势必对竞争产生不利的影响。唯有充分的竞争和不断的创新，才是正常的市场需求，创识科技的持续经营和后续发展，有待进一步的观察。