11月18日，已连续多日股价大跌的歌尔股份开盘继续萎靡，此前连续六日，歌尔股份股价已走出六连阴，虽然今日收盘翻红却难掩下探的颓势。

对于近期歌尔股份的下跌，市场上有多种猜测，却无一能够坐实。不过消费电子板块整体近期均处于主力资金大额流出的状态，机构调仓或许还是歌尔大跌的主因。

白马回调可能是预期内时间，但目前果链供应商的业绩基本面或已产生动摇，加上目前消费电子板块估值已经不低，短期重回高点的概率或许正在变小。

7天市值蒸发20%

借由无线耳机为代表的消费电子产品的火热，声学巨头歌尔股份迅速崛起。

今年以来，歌尔股份风光无限，疫情后股价一路飙升，由年初的16元冲到11月初的50元，股价翻了三倍多，市值一度超过1500亿元。

歌尔股份公告显示，自4月30号起，公司共接待了四次机构集中调研，每次的机构参与数都有两三百家，其中基金公司占到近百家。10月下旬的机构调研榜显示，沪深两市约40家被调研的上市公司中，歌尔股份最受关注，参与调研的机构达到330家，热度持续不减。

不过自从11月9日冲上50.23元的历史峰值后，歌尔股份的股价已经连续6个交易日下挫，共计跌去18%，区间振幅逾28%。这位千亿市值的消费电子大白马六天内市值蒸发超270亿元，占到总市值的1/5。

消息面上，近期市场流传一份苹果公司的调研纪要，内容显示苹果公司因节约成本的考量，将空运转变为海运，加上苹果方面暂缓了Airpods的下单速度。导致歌尔股份产能利用率有所下降，且积压存货的减值风险增加。

分析观点认为，目前歌尔股份市盈率为55，已处于行业中偏高的位置。若未来业绩增长预期削弱，或对股价造成一定压力。

11月17日，晚间公告，公司副董事长兼总裁姜龙、副总裁兼董事会秘书贾军安当日以自有资金在二级市场以集中竞价交易方式增持公司股份，增持数量分别为200万股、20万股。由于近期歌尔股份调整过猛，也有一些投资者认为白马股已经超跌出“黄金坑”，是补仓的好时机。公司及时祭出高管增持公告，也体现了公司，对市场情绪有一定维稳作用。

消费电子退烧？

值得注意的是，距离歌尔股份发布三季报的时间节点10月23日，已经过去大半个月，期间股价只是横盘震荡，由于业绩发酵导致股价突然暴跌的可能性较小。

歌尔股份巨跌的直接原因更可能是机构调仓对苹果白马股为代表的，整个消费电子板块的影响。在市场风格切换顺周期崛起的背景下，机构正在重新调仓入局，寻找性价比更高的个股，消费电子的行情或将迎来拐点。

如今国内国外不确定因素逐渐落地，市场环境也发生了变化。有业内人士表示，苹果销量在二季度的增速较快，一方面是受到海外疫情扩散影响，需求短期增长，三季度往后将从峰值回归，未来一段时间电子产品的销量增速都会放缓，对相关公司业绩增长预期会造成一定压力。

从三季度基金持仓来看，消费电子板块在全市场中所占比重为12.43%，持仓比例全行业第三，仅次于食品饮料以及医药生物。具体到标的选择上，主动型基金重仓持有量最多，市值最大的均被两位“果链”消费电子大白马包揽。

基金三季报显示，立讯精密的主动非债型基金重仓持有量达到838只，位居榜首，其后是歌尔股份，达到285只；基金持有市值方面，立讯精密达到503.09亿元，其次是歌尔股份，达到128.41亿元。

中国银河甚至发布研报表示，随着苹果强周期来临，市场对于苹果配件、iPhone11/SE2需求旺盛，看好消费电子需求将进一步释放，预计基金对苹果手机产业链的配置热情将上升。

不过前期消费电子，尤其是苹果产业链相关的股票曾遭到一波炒作，如今iPhone12发布的消息已差不多退热，利好出尽，正是机构获利出清的好时机，目前似乎已有不少机构默默用脚投票。

11月17日，歌尔股份主力资金净流出4.24亿元，10日净流出46.1亿元。11月16日，有4只个股特大单净流出超5亿元，消费电子龙头立讯精密全天特大单净流出15.62亿元居首，歌尔股份位列第三，全天特大单净流出7.66亿元。

近期一些券商的策略日报中，已悄然将消费电子挪出推荐配置板块，几个月来被数百家机构集中调研的消费电子热门股似乎已不再“受宠”。

基本面是否动摇？

目前歌尔股份营收利润增速仍旧可观，公司第三季度营业收入为347.30亿元，同比增长43.90%；归母净利润为20.16亿元，同比增长104.71%。

但三季报显示，歌尔股份存货价值高达122.6亿元，引发市场关注。对于消费电子而言，保持产销节奏尤为重要，电子产品迭代速度较快，若有压货的情况，会产生较大的存货跌价风险。

有分析观点指出，虽然公司三季度净利润有20亿，但一旦存货跌价计提，就会对公司业绩造成严重影响。若按照10%的比例看，当下122亿的存货将产生12.2亿贬值，对于前三季度盈利不足20亿的歌尔股份来说，相当于小半年白干了。

歌尔股份表示，客户（苹果）出于成本考虑，把运输方式从空运变成了海运，由于在客户确认收货之前都不会确认销售，所以库存增加现象属实。另外，海运的时间周期较长，目前累计了较多已经出货，但还有仍在途的“存货”。

另一方面，歌尔股份欲分拆微电子业务上市的动作，也在市场上引起广泛争议。

11月10日，歌尔股份发布公告称，拟将控股子公司歌尔微电子分拆上市。公告当日，歌尔股份下跌3.59%，次日股价继续下跌2.26%，股价表现也反映出了市场对该消息持偏负面的态度。

公告显示，歌尔微电子主要从事MEMS相关产品的设计、制造和销售，产品主要应用于智能手机、智能无线耳机、可穿戴产品、汽车电子等领域。根据国际调研机构YoleDéveloppement的研究报告，2019年全球MEMS产业企业收入排名中歌尔微电子位列第9位，是唯一一家进入全球前十的中国企业。

在最新的调研纪要中，歌尔股份回应称，微电子业务做得一直比较顺利，分拆上市后有望更好地被市场认可，有利于引入战略资源和更好地进行股权激励，促进业务发展。微电子业务在分拆后，公司也会继续保有控制权，并进行财务并表。

分析观点表示，虽然这块业务在销售额中比重不大，只有10%不到，但利润率可观，在全球该细分领域具有明显技术优势。歌尔股份若剥离这块“最优质的的资产”，母公司只剩下代工业务，核心竞争力是否会进一步削弱？

虽然都是一些偏中性的消息，但如今十四五规划已出，市场主线将逐渐明朗，若技术含量较低的消费电子代工商不能给市场更多“惊喜”，短期重回高点的概率或许已经不大。