文：权衡财经研究员 朱莉

编：许辉

近日，网曝武汉东湖学院二食堂一楼品味轩存在严重卫生问题，11月8日，该校后勤处一名老师称情况属实，市监局已介入调查，涉事窗口已关闭，停业整顿，相关人员已被开除。食品安全是每一个人都关心的，《食品安全法》最低处罚5万元，虽然实际执行中往往被诉处罚过当，但食安也是隐约的红线。

最近以奶吧亮相消费者的浙江一鸣食品股份有限公司（下称：一鸣股份）于10月29日上会通过，拟上市地点上交所。一鸣股份此次IPO拟募集资金9.27亿元，用于营销网络直营奶吧建设项目、江苏一鸣食品生产基地项目、年产30,000吨烘焙制品新建项目、研发中心及信息化建设项目。

带有典型的家族式企业色彩的一鸣股份或面临不少问题，股权集中度高；区域市场集中江浙地区，主营产品单一；加盟商处境或艰难；子公司处罚不断，一鸣股份涉及诉讼众多；食品质量频出状况；产能不足仍扩产或存疑等。

家族企业股权高度集中

1980年，朱明春初涉鸡禽养殖业务，1992年开始向乳品行业进军，2005年，一鸣股份成立，自此，朱春明家族将经营重心由养殖业逐步向乳业转移。一鸣股份的实际控制人为朱明春、李美香、朱立科、朱立群、李红艳五名家族成员（以下简称"家族成员"），其中，朱明春与李美香系夫妻关系，朱立科与朱立群系朱明春与李美香之子，李红艳系朱立科之配偶。截至本招股说明书签署日，朱明春、朱立科、朱立群等五人合计控制的公司股权比例为93.38%。一鸣股份股权高度集中。

权衡财经iqhcj注意到，一鸣股份董事会由7名成员组成，其中包括3名独立董事，除了3名独立董事外，由朱立科担任董事长，朱立群担任董事、总经理，李红艳担任董事，公司的董事席位也多由朱春明家族成员占据，可以这么说，公司的管理大权都牢牢掌握在朱氏家族手中，董事会或可以说是家庭会议。

家族式企业因为其一股独大的问题或让公司的治理结构形同虚设，决策层与执行层的高度重合，家族成员之间容易通过控制董事会来影响公司的重大决策，监事会难以履行职责，导致了中小投资者的权益极易受到侵害。

区域市场集中江浙地区，主营产品单一

一鸣股份主营产品包括各式乳品与烘焙食品，在食品制造销售领域，同时涉及乳品与烘焙两大食品细分行业。公司以终端奶吧门店为主要销售模式，"一鸣真鲜奶吧"是公司于2002年开创的专业食品连锁经营门店，作为乳品与烘焙食品的新型销售渠道。

2016年至2019年上半年，一鸣股份实现营收分别为12.54亿元、15.16亿元、17.55亿元以及9.19亿元，实现净利润分别为1.49亿元、1.20亿元、1.57亿元以及0.84亿元。报告期内，鲜奶吧门店渠道实现销售收入占主营业务收入比重平均为72.49%，非门店渠道的收入占比平均为27.51%。不难看出鲜奶吧门店是一鸣股份的主要销售渠道。2016年、2017年、2018年和2019年上半年来源于浙江市场的收入占比始终处于较高水平，分别为92.33%、 90.84%、89.75%和87.79%，存在着营业收入主要来源于浙江地区的市场集中风险。

同花顺iFinD数据显示，截至2019年6月30日，一鸣股份在浙江、江苏、福建及上海等华东地区共建立了1524家奶吧门店，其中直营门店302家，加盟门店1222家，同期，两类门店在浙江的数量分别为202家和1115家，销售的地域性明显。

2016年-2019年6月，一鸣股份的乳品的销售收入分别约为7.00亿元、8.18亿元、9.47亿元和4.88亿元，占主营业务收入的比例分别为61.16%、59.15%、59.52%和57.98%。同期烘焙食品的销售收入分别约为4.12亿元、5.24亿元、5.91亿元和3.23亿元，占主营业务收入的比例分别为36.00%、37.89%、37.14%和38.39%。乳品和烘焙食品作为公司主营业务收入的主要来源，2016-2019年6月，两类产品合计收入占主营业务收入的比例分别为97.16%、97.04%、96.66%和96.37%，销售收入占比较高，若该等产品的市场环境、消费偏好等发生重大不利变化，产品销售收入因创新乏力、竞品冲击而出现增长停滞、需求下滑的情况，将对一鸣股份的经营业绩产生重大不利影响。

加盟商处境或艰难

一鸣股份的产品销售以"一鸣真鲜奶吧"连锁门店为主要渠道，辅以非门店销售渠道，如区域经销、直销（商超、自动售货机）等多元销售渠道。其中，一鸣股份的"一鸣真鲜奶吧"销售渠道主要通过加盟与直营相结合的运营模式。报告期内，公司门店渠道实现销售收入占主营业务收入比重平均为72.76%，非门店渠道的收入占比平均为27.24%。截至2019年6月末，公司共有奶吧门店1,524家，其中加盟门店1,222家。

"一鸣真鲜奶吧"主要以租赁形式取得经营门店或场地的使用权，并聘请门店员工开展现场运营与产品销售，门店租金与店员薪酬是奶吧门店运营的主要费用支出与运营成本。对此，一鸣股份认为，如果未来门店租金、人员薪酬出现较大幅度与范围的上涨，将压缩门店渠道端的经营利润，甚至导致奶吧门店出现较大范围的亏损或关停。一鸣股份招股书显示，2019年上半年一鸣股份共新开门店150家，同时关闭门店85家，其中加盟门店新开98家，关闭52家；直营门店新开52家，关闭33家；相当于大概新开2家就要关闭一家，增加门店数或遇瓶颈。

并且加盟商的日子可能也不好过，开设加盟店，首先需要向一鸣股份缴纳一定费用，即加盟费。2016年至2019年上半年，一鸣食品的单店加盟费分别为4.63万元、4.62万元、4.67万元和4.58万元。同时一鸣股份规定，加盟店开业运营所需门店设备均由公司统一采购后销售给加盟商，2016年至2019年上半年，一鸣股份单店设备物料收入分别为6.84万元、7.28万元、8.69万元、9.86万元，呈逐年上涨趋势。

除了加盟费和设备采购费用，一鸣股份加盟门店每年还有另外一项支出即需要缴纳特许金。一鸣股份会根据加盟店营业额的一定比例收取特许金，2016年至2019年上半年，一鸣股份特许金收入占加盟店营业额的比重在3.22%至3.41%之间。如此看来想成为一鸣股份的一名加盟商，压力着实不小，然而作为加盟店的毛利率却并不是很高，大约在30%，可能除去成本及各项支出，不那么赚钱了，或许是加盟店数量增加难的原因吧。

然而对于一鸣股份本身，从加盟商处收取加盟费和特许金却给利润增添不少亮色。一鸣股份其他业务收入主要为公司对加盟商收取的加盟费、特许金以及设备销售收入等。2016年-2019年6月其他业务收入分别为1.09亿元、1.33亿元、1.63亿元、0.78亿元。然而这些其他业务收入的成本并不明确，但细想一下，对净利润的认识或深一层。

子公司处罚不断，一鸣股份涉及诉讼众多

一鸣股份的子公司让人不省心，接连受到处罚。2016年11月24日，宁波市镇海区环境保护局执法人员对一鸣股份子公司垄上食品进行现场检查，经检测采样发现，垄上食品外排废水化学需氧量指标超过国家规定的排放三级标准，违反了宁波市环境污染防治相关规定。该项问题系由于垄上食品废水处理池处理效率降低所致。关于11月24日首次现场检查发现的违规事项，宁波市镇海区环境保护局于2016年12月13日出具《宁波市镇海区环境保护局行政处罚决定书》（镇环罚字[2016]135 号），责令公司立即停止违法排污行为，并决定处罚人民币14,000元；关于2016年11月27日二次现场检查发现的违规事项，宁波市镇海区环境保护局于 2017年1月11日对公司出具《按日连续处罚决定书》（镇环罚字[2017]1号），决定对公司实施按日连续处罚，处罚罚款人民币28,000元。

2017年1月25日，一鸣股份的子公司浙江舒活长安服务区南区分公司因未按照规定期限办理纳税申报，被国家税务总局海宁市税务局下发《税务行政处罚决定书（简易）》（宁地税长简罚〔2017〕17号），对浙江舒活长安服务区南区分公司处以200元的罚款。

2017年5月5日，浙江舒活温州温瑞经营部因所得税未按照规定期限办理纳税申报和报送纳税资料，被温州市瓯海区国家税务局梧埏税务所下发《税务行政处罚决定书（简易）》（温瓯国税简罚〔2017〕1454号），对浙江舒活温州温瑞经营部处以100元的罚款。

2019年6月19日，公司一员工在子公司泰顺一鸣厂区驾驶夹抱车时发生翻车导致其本人死亡。2019 年 10 月 30 日，泰顺县应急管理局向泰顺一鸣出具行政处罚听证告知书，根据《安全生产法》第一百零九条第（一）项"发生一般事故的，处二十万元以上五十万元以下的罚款"，对公司处以 22 万元的行政罚款。

诉讼不断也是一鸣股份不容忽视的问题，权衡财经iqhcj查阅裁判文书网发现2016年至今，一鸣股份充当原被告的法院判决书达10份（部分为同一案件一审、二审），涉及侵权纠纷、民间借贷纠纷、劳动争议、买卖合同纠纷、承揽合同纠纷、侵害作品信息网络传播权纠纷等。此外，还有14份开庭，主要涉及侵害商标权纠纷。同时权衡财经iqhcj查阅知，天眼查统计了公司的多条劳动诉讼信息。

产品质量频出状况

产品质量与食品安全对于乳品与烘焙食品行业及行业企业至关重要。食品行业经常发生的负面新闻报道，即使最终被权威机构认定为谣言或不实报道，但往往也会给行业企业带来一定程度直接或间接的不利影响。尤其是微博、朋友圈、短视频等新兴自媒体的快速发展，一些会引起大众广为关注的不实报道或谣言，其扩散速度和范围更加迅速、广泛及不可控。若未来，乳品与烘焙食品行业或公司受到了媒体的负面不实报道、片面不利认识或解释，相关报道或认识及其扩散情况未能得及时有效的澄清、理解或控制，将可能会对公司经营业绩造成不利影响。作为一家食品企业，质量安全一直是备受关注的社会话题。一鸣股份也存在食品质量安全风险。

在各大互动平台发现，一鸣食品的产品质量安全问题频频出现，如吐司面包发霉、同一制作者生产的同类烘焙产品保质期标注期限不同等问题。

多次遭到食品安全投诉必然会对公司的品牌、消费者信任度形成影响，一鸣股份想要长期经营，或许须对其品牌更加小心呵护。此外一鸣股份的产能利用率不到85%，本次IPO，公司计划翻倍扩充产能，激增的产能如何消化，也是一次考验；一鸣股份未来发展如何，还要看其后续的经营规范问题。