文：权衡财经研究员 李力

编：许辉

海外网今天报道，美国总统特朗普当地时间27日前往自己位于弗吉尼亚州的私人高尔夫俱乐部。而另一边，美国约翰斯·霍普金斯大学发布的新冠疫情最新统计数据显示，美国累计确诊病例超过250万例，累计死亡病例125434例。

衣食住行，生老病死处处是民生，人们离不开医院和药店所代表的医疗服务机构。这块持续的消费市场，也催生了众多服务于医疗服务机构的高科技公司。其中专注于医疗物资的智能管理领域的苏州艾隆科技股份有限公司（下称：艾隆科技）便是其中一员，艾隆科技2019年6月19日向证监会报送创业板上市招股书，而事隔一年后，却转投科创板，依旧拟发行不超1,930万股，比例不低于25%。募集资金从3.17亿元增加到4.77亿元，项目多一个补充流动资金1.6亿元。张银花作为董事长兼总经理持有股份总数的39.82%，为控股股东及实际控制人，一旦发行成功，其股权将稀释为29.87%。

分级诊疗加互联网医院直接改变客户形态，主营产品增幅无几，轻研发重销售业绩冲动下行贿，环评文件与招股书募集资金些许差异，不到三成的控股权能否让艾隆科技走得更远些？

服务客户占总数比例极小，分级诊疗互联网医院改变客户形态

艾隆科技在分析公司前景时，描述的前景据统计，国内需要改扩建的医院数量庞大，其中近八成的医院存在改、扩建问题，二成医院需要新建。其中标注数据来源：《谈医院改扩建的规划设计》，查此文为广东江门市规划勘察设计研究院杨明豪2007年所著，主要讲述还是建筑类的规划，查万方数据，被引用的次数才4，可见被重视程度也不高，作为行业前景来描述，有点欠缺。

招股书中，艾隆科技称公司产品已覆盖国内600 余家医疗卫生机构（其中包含300 余家三甲医院），包括北京协和医院、上海瑞金医院、华中科技大学同济医学院附属同济医院、中南大学湘雅医院等国内著名医院，看起来很多，实际上占比极小。

截至2019年9月底，全国医疗卫生机构数达100.8万个，医院数量增至33,589个，较2018年同期增加1,469个。其中民营医院21,671个，占比64.5%，公立医院11,918个，占比35.5%，从行业形态来看艾隆服务的客户占全国医院数量的比例还是很小，约为1.78%。

近几年互联网医院蓬勃发展，到2019年10月全国已有269家互联网医院，互联网医院降低更多的是医院的门诊率，把本集中到中大医院的诊疗变得更分散。同时随着分级诊疗机制的深化，医保转诊支付政策的调整，中大医院的规模扩大将受到限制，中大医院的增收趋势将会全面遇冷遇到"瓶颈"。几种夹击之下，客户形态将从中大规模变得更松散发展，这对致力于以大数据分析，"物联网"概念打造"全院级"、"一体化"医疗物资智能管理整体方案的艾隆科技来说，反而是一种更为不利的趋势。

毛利率稍高于同行，营收增幅几无变化

招股书披露，报告期内，公司营业收入分别为1.96亿元、2.39亿元、2.91亿元，同期对应的净利润分别为0.41亿元、0.52亿元、0.54亿元。营收增幅从21.94%微降至21.75%，公司主营业务销售毛利率分别为55.04%、60.09%、57.25%；而选择对比的同行56.51%、55.43%、51.56后期稍高于同行。

其中智慧药房营收分别为1.29亿元、1.43亿元、1.60亿元。占总营收比例逐年下降从67.81%、61.69%到56.73%，从其产品毛利率分别为62.74%、66.87%、68.95%来看，虽毛利率有所上涨，但营收增幅在10.8%-11.9%区间保持低速的增长，艾隆科技的市场拓展主力已经遇到了瓶颈。

另一占比较高的智慧病区营收为0.27亿元、0.3亿元、0.22亿元，占总营收比例一路走低，分别为14.44%、12.91%、7.85%，其毛利率也浮动很大32.30%、60.68%、48.96%。专利系2017年收购自优点优唯的智能病区综合管理柜销售量甚至2019年对2018直接对半。

令人不解的是，智能气动物流2017年平均单价是36.32万元，销售为2（台、套），到了2018年、2019年单价分别高达129.09、166.06万元，销售分别为12、9（台、套）。从2017年区区的72.65万元，飙升至年均1,500万的销售额，这单价的突变，直接影响了艾隆科技整体的财务报表。

值得注意的是：2020Q1的财务数据已经立信审阅，相对于2019年Q1，同期营收从3,069.07万元下降至1,015.23万元。

募投项目与环保文件报批总额有所不符

本次募集资金投资项目有四个：药房自动化设备生产基地项目、研发中心项目、营销及售后一体化建设项目和补充流动资金。其中，又以药房自动化设备生产基地项目跟补充流动资金为主，前者为新建综合大楼，同时购置生产设备、检测设备及配套设备，计划投资20,514.56 万元。

而在此项目2018 年5月提交的环评报告跟苏园行审备[2019]56号备案文件里，总投资是整齐的2亿元，建设项目概况是新建门急诊药房自动化系统1000套、静配中心自动化系统150套、住院药房自动化系统100套的产能，预计于2021 年 9 月投产，这与招股书赫然记载的投资总额差了514.56万元，招股书里也没有明确的解释。

轻研发重销售子公司亏损，第一大客户亦应收账款第一

公司于2007 年率先研发了第一代快速发药系统，陆续推出智能统排系统、智能分拣系统、智能剥盖机等技术突破性新产品，聚焦于医疗物资智能管理设备。不过2017 年至2019 年度，公司研发费用占营业收入比重为10.28%、8.49%和7.98%。研发投入占比显逐年下降的趋势。

报告期内，公司销售费用分别为0.26亿元、0.35亿元、0.46亿元，销售费用率分别为13.06%、14.76%、15.67%。2018 年、2019 年公司的销售费用分别较上年增加0.097亿元、0.1亿元，同比增长37.90%、29.34%。相对行业平均值 15.41%、13.70%、12.96%艾隆科技加码在销售上投入。

在创业板与科创板两版招股书里，都提示了子公司经营风险，若约束机制不能得到严格执行，将可能导致子公司管理失控、经营亏损等问题。艾隆拥有4 家全资子公司、4 家控股子公司，2019年，子公司苏州医谷亏损13.21万元、艾隆信息亏损82.92 万元、广州艾隆亏损22.05 万元，医橙网亏损184.47 万元，苏州艾洁22.26万元、苏州云诊亏损40.80万元，而2018年时广州艾隆亏损 5.19万元、浙江艾隆亏损19.81万元、医橙网亏损151.50万元。共同的话是若上述子公司不能及时扭亏为盈，会影响公司的整体经营业绩。

2019年五大客户第一大客户上海凯路威电子科技有限公司以2,586.12万元销售额，占主营业务收入9.16%，其成立于2018年4月11日，2018年从业人员15人，社保人数1人，2019年社保人数也才5人。成立区区一年的时间，就超过华润医药，国药控股这些传统老客户，就成为艾隆科技的第一大客户。不仅如此，这第一大客户还以1,519.59 万元占应收账款余额的比例8.14%成为第一名。对于艾隆科技冲关科创板，可谓成立也及时，合同成交也及时，可谓"及时雨宋江"。

子公司营销涉及行贿，母公司曾为被执行人

据裁判文书网 (2017)苏0591执1819号法律文书显示，艾隆科技曾因未履行已经发生法律效力苏园劳仲案字（2017）第51号仲裁裁决书中所确定的义务，被苏州工业园区人民法院冻结、扣划公司银行存款人民币6万元，2017年05月沦为被执行人。

据（2019）湘04刑终70号文书，艾隆科技涉湖南省肿瘤医院药学部主任杨立平受贿案，胡某红是苏州艾隆科技有限公司湖南分公司的负责人，前后送出贿款人民币24万元换取项目采用艾隆科技的设备。

2019年06年24日，苏州艾隆科技股份有限公司与北京鸿顺康贸易有限公司买卖合同纠纷一审已判决，显示为人民法院认为不宜在互联网公布的其他情形。

客户形态松散趋势，轻研发重销售能否守法营销？子公司亏损不断，不到三成控股权，张银花如何突破营收增幅无几的业绩瓶颈，事隔一年放弃创业板，能否唱好科创板这一折戏？有待《权衡财经》与投资者静观其表现。