文：权衡财经研究员 朱莉

编：许辉

截至2020年10月19日14时，2019年11月15日上市的创业板企业实时股价为24.20元，从34.13元的高位跌到发行价17.10元附近的18.11元最低位再次爬升。而在8月28日发布的2020年半年度报告里，其2020年上半年营业收入为1.8亿元，同比下降37.71%；扣非归母净利润为0.13亿元，同比下降65.54%。贝斯美上市时所受关注主要在实控人旗下化工厂恒兴化工发生爆炸，遭紧急转让；外界反响强烈的化工厂爆炸及转让事件，贝斯美招股书中只字未提。

贝斯美的主营业务为农药医药中间体、农药原药及农药制剂的研发、生产及销售，而募投项目涉及农药原药及医药中间体项目的上海康鹏科技股份有限公司(简称：康鹏科技)，12月25日科创板IPO申请已被受理，保荐机构是华泰联合证券。其拟募资10.6亿元，用于含氟新材料生产基地建设项目3.8亿元，新建农药原药及医药中间体项目2.37亿元，年产250吨动力电池材料硫酸二醇酯系列产品项目3500万元，补充流动资金1.5亿元，新型液晶显示材料生产项目2.62亿元。

此次IPO康鹏科技冲刺科创板，或面临不少问题。杨氏家族外商独资转内资企业由主板转战科创板为哪般？主打产品规模下滑，连续降价，议价权低；关联方交易额超数亿，环保处罚不断；公司及其子公司曾因排污超标废气未有效防治遭受处罚，大手笔分红，数十亿用于投资收益可观。

一度转外资国外上市，杨氏家族私有化后由主板再转战科创板

康鹏科技的实际控制人为杨建华家族（杨建华、查月珍及杨重博，其中杨建华以及查月珍为夫妻关系，杨建华、查月珍以及杨重博分别为父子、母子关系），杨建华家族通过欧常投资、琴欧投资、冀幸投资、朝修投资和顾宜投资分别控制公司50.00%、16.36%、2.80%、1.50%和1.50%的股份，合计控制公司72.16%的股份。截至康鹏科技于今年6月5日公开披露的"辅导备案情况报告公示"，公司前五大股东分别为欧常投资、琴欧投资、无锡云晖、桐乡云汇以及冀幸投资，投资机构占比重高。

康鹏科技于上世纪90年代成立，其创始人为杨建华，专注于含氟有机化学领域。康鹏科技主要从事含氟有机化学品的研发、生产、销售，其主要产品应用于液晶显示行业和锂离子电池材料行业。康鹏科技曾发生两次工商变更，2015年9月21日由上海康鹏化学有限公司变更上海康鹏化学有限公司，2019年3月24日，由有限公司改制为股份公司，变更为上海康鹏科技股份有限公司，值得一提的是，康鹏科技实际控制人曾在境外搭建红筹架构，并以Chemspec International为境外上市主体在纽交所上市，康鹏科技为Chemspec International间接持股100%股权的中国境内公司。2011年，Chemspec International完成私有化并从纽交所退市。2018年为进行境内IPO，康鹏科技拆除了其境外红筹架构，实现控股权回归境内。

同时权衡财经iqhcj注意到康鹏科技在上市辅导的过程中，将板块由主板转向了科创板，科创板对于企业的有多大的魅力呢？或许将上市转向科创板可以给公司本身及投资者带来巨大的利益回报？公司背后的大量的投资机构起了多大作用？

主打产品规模下滑，连续降价，议价权低

康鹏科技主要从事显示材料、新能源电池材料及电子化学品、功能性材料及其他特殊化学品的研发、生产和销售。2016年末-2019年6月30日资产总额分别为15.27亿元、17.3亿元、13.17亿元、12.9亿元；营业收入分别为5.99亿元、6.37亿元、7.04亿元、3.35亿元；归母净利润分别为1.17亿元、1.32亿元、3.25亿元、0.92亿元。值得注意的是2018年较2017年营收增长10.65%，然而同期归母净利润却增长了147.17%，综合毛利率却下降了0.66%。

归母净利润可谓增速迅猛，权衡财经iqhcj研究注意到，扣非归母净利润分别为1.06亿元、1.12亿元、1.39亿元、0.75亿元，2018年较2017年增长24.1%。2016-2019年1-6月康鹏科技获得的税收优惠金额分别为176.51万元、370.31万元、3697万元、306.01万元；各期获得的政府补助金额分别为429.76万元、789.03万元、972.79万元、1672.64万元。其中2018年非经常性损益合计金额为1.87亿元，这占2018年的7.04亿的总营收比例并不少。

2019年1-9月，康鹏科技实现营业收入4.92亿元，较2018年同期下降7.69%，对于营收下滑，康鹏科技称主要因公司减少了医药中间体产品的销售，同时显示材料销售规模有所下降。2019年1-9月，公司实现净利润1.25亿元，较2018年同期下降57.24%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1.06亿元，较去年同期下降1.46%。

2016-2019年1-6月显示材料占营收比例分别为68.05%、62.33%、56.46%和53.55%，占比逐年连续下滑；新能源电池材料占比分别为10.16%、19.04%、21.57%、25.98%，呈上升趋势；功能性材料及其他特殊化学品占比分别为21.8%、18.63%、21.97%。20.48%，变动幅度不明显。不难看出康鹏科技的经营业绩保持稳定增长主要是基于显示材料的稳定发展和新能源电池材料的快速增长。

其中显示材料是康鹏科技营收的主要来源，权衡财经iqhcj发现2016年-2019年1-6月显示材料销售量分别为91.29吨、93.43 吨、93.61吨和56.77吨，根据群智咨询的数据显示，2016年和2017年，虽然康鹏科技的出货量仅次于万润股份，位居国内市场第二，但其显示材料的单价却变动不小，显示材料K0016由2016年11,613.27元/千克下降都2019年1-6月的10459.42万元/千克，每千克下降了1153.85元；显示材料k0030自2016年的9383.41元/千克下降到2019年的8877.24元/千克；显示材料K0057自2016年的25,146.12元/千克下降到2019年的19,508.70元/千克；新能源电池材料K0019自2016年的866.09元/千克下降到2019年的508元/千克，下降幅度达40%以上。

对此康鹏科技称显示材料产品价格下降主要是由于下游显示面板行业竞争加剧，同时随着技术的成熟导致价格下降传导所致。如此解释或也显现出了康鹏科技面对行业的剧烈竞争，应对的方式以降价为先，但是毕竟降价不是长久之计。并且康鹏科技2016年-2019年1-6月对前五大客户销售实现收入及占当期销售收入的比例分别为76.78%、80.80%、65.65%及66.43%，公司客户相对集中。

康鹏科技生产的液晶显示材料主要用于生产终端液晶混晶，下游行业长期被三大国际巨头德国默克、日本 JNC 和日本 DIC 垄断，议价权低，或也有被取代的风险。若公司未来未能紧跟行业发展，持续进行技术创新和产品升级，保持行业领先地位，或国家相关政策和市场竞争环境发生重大变化，未来盈利增长或承压。

关联方交易额超数亿，环保处罚不断

康鹏科技2016年至2018年的第一大供应商均为泰兴康鹏，向其采购金额分别为3172.68万元、3382.05万元、3185.86万元、810.43万元，占各期总额比重分别为15.53%、14.72%以及11.53%；合计金额为1.06亿元。

同时泰兴康鹏还是康鹏科技五大外协厂商之一，康鹏科技部分产品的部分环节委托泰兴康鹏生产。2016年作为第二大外协厂商，2017-2019年1-6月作为第一大外协厂商，各期外协金额分别为2053.41万元、3124.57万元、3817.12万元、648.67万元，合计约9643.77万元。

然而泰兴康鹏是一家液晶中间体、医药中间体生产的公司，原由Wisecon持有100%股权，Wisecon是一家香港企业，最终实控人是杨建华，后者是康鹏科技实控人之一。如此算来与泰兴康鹏的关联交易超2亿元。

招股书显示，Wisecon已于2019年3月将持有的泰兴康鹏100%股权转让给无关联第三方，不过今年上半年，泰兴康鹏仍位列公司前五大供应商之中，并且向其采购金额为810.43万元，康鹏科技对此解释称，在Wisecon对外转让泰兴康鹏股权后，由于执行尾单或泰兴康鹏清理库存的需要，康鹏科技通过供应商向泰兴康鹏进行采购，向供应商采购金额合计623.17万元。

涉及到康鹏科技的关联外协厂商，还包括江苏威耳和滨海康杰，其中江苏威耳杨建华持股71.30%，Wise Lion持股26.70%；江苏威耳持有滨海康杰100%的股权比例。2016-2018年康鹏科技向江苏威耳和滨海康杰采购金额合计分别为2932.15万元、2179.67万元、2496.97万元。

查天眼查知，泰兴康鹏于2018年因未按规定设置危险废物标识、申报登记危险废物弄虚作假和产生含挥发性有机物废气的生产活动等，被泰州市环境保护局处以改正违法行为并且罚款15万元。

江苏威尔曾于2016年因违反环境影响评价制度；违反水污染防治管理制度，被江苏省盐城市响水县环保局依据响环罚字[2016]033号对其处以罚款8万元；紧接着又于2018年因违反固体废物管理制度，遭到罚款8万元。

滨海康杰化学有限公司于2017年因未落实"五双"管理制度，违反了《危险化学品安全管理条例》第二十四条第一项规定，依据《危险化学品安全管理条例》第七十八条第一款第九项，被盐城市滨海县安全生产监督管理局处人民币伍仟元罚款的行政处罚；2018年也曾因违反了《危险化学品安全管理条例》第二十四条第二款之规定，依据《危险化学品安全管理条例》第八十条第一款第（五）项被盐城市滨海县应急管理局处以罚款处罚。

本次农药原药及医药中间体项目所涉及的产品即为上海威耳、江苏威耳、滨海康杰的原有产品，目前与本次募投项目所涉及产品相关的专利正在办理向康鹏科技转让的手续。

康鹏科技及其子公司，因排污超标废气、未有效防治遭受处罚

由于精细化工行业技术含量高、工艺复杂，在生产过程中可能产生污水、废气或固体废弃物，需要经处理达标后方可排放，国家在环保方面也提出了更高的要求，并加大了环保执法力度。因此环保问题历来是化工行业需要重点关注的问题。康鹏科技曾由于排污超标、废气未有效防治等原因受到行政处罚。

2017年因消防设施未保持完好有效，上海市普陀区公安消防支队据沪普公（消）行罚决字[2017]0099 号处以康鹏有限罚款4万元；同年因四车间、八车间和危化品仓库有挥发性有机物废气产生，未安装污染物防治设施，车间及仓库未密封，上海市奉贤区环境保护局据第 2120170381号对上海万溯处以罚款6万元；2017年因未向规划管理部门申请建设工程放样复验，擅自新建二期扩建厂房建筑工程，上海万溯被处以罚款0.2万元；2016年浙江华晶因一号车间消火栓内无水，被罚款0.1万元，还因超标排放废水，被责令改正环境违法行为，罚款人民币0.5万元，2017年还因未在规定时间内将购买易制爆危险化学品（硝酸）的品种、数量以及流向信息报所在地县级人民政府公安机关备案，罚款人民币0.2 万元。

大手笔分红，数十亿用于投资收益可观

2018年3月1日、2018年5月31日、2018年6月19日，康鹏科技股东会分别批准向时任股东Wisecon分配现金利润人民币2.1亿元、人民币 2.39亿元、人民币0.92亿元，并均已支付完毕，合计现金分红金额达5.41亿元之多。

2018年11月29日，公司股东会批准向欧常投资、琴欧投资等全体股东分配现金股利合计人民币0.5亿元，并于2019年1月支付完毕。 2019年6月28日，公司召开2018年年度股东大会，向全体股东分配现金股利合计人民币0.3亿元，上述现金股利已于2019年7月支付完毕，向全体股东分配的现金股利合计0.8亿元。

2016-2019年1-6月各期末现金及现金等价物余额分别为5.25亿元、5.21亿元、3.86亿元、1.59亿元。康鹏科技的短期借款2016年有1000万短期借款，在2018年有一笔短期借款，金额为6000万元，一笔长期借款1500万元。

2016-2019年1-6月康鹏科技投资支付的现金分别为14.42亿元、20.07亿元、14.94亿元、3.53亿元。各期取得投资收益收到的现金分别为0.79亿元、0.63亿元、1.68亿元、0.08亿元，投资收益总计约3.18亿元。2019年的投资收益远超当期扣非归母净利润，很是可观；如此看来康鹏科技或不差钱，其募投项目中补充流动资金1.5亿，对其来说看上去或杯水车薪。

面对诸多问题，康鹏科技在拿下关联公司的产品补充募投项目的同时，能否经营好本身的业务，使经营业绩不在报告期内下降，给投资者以信心？在冲刺科创板的路上是否一路顺利，权衡财经iqhcj和大家一起关注。