刚刚过去的国庆节假日期间，外围股市科技股经历了短暂的上涨，而港股中芯国际受美国制裁的影响，股价也经历了大起大落，未来仍充满了不确定性。今年以来，科技股大面积回调，科技股未来的命运会怎样，四季度能否迎来“翻身”的机会？

今天文章的主角是科技股，之所以要对此展开深度分析，是因为最近在翻阅《乔布斯传》的时候，发现美国早在60年代甚至更早对芯片、晶体管、光刻胶、集成电路等前沿技术都进行了非常深入的研究，部分成果沿用至今。

相比之下，中国在这一块起步较晚，但飞跃式地进步令全世界折服，5G竞赛中国更是取得了领先地位。科技不仅仅是国家实力的象征，是第一生产力，更是保障国家战略安全的核心。

中国研发金额全球第二，是日德韩印四国总和

电影《我和我的家乡》有两个场景令记者记忆深刻，一个是《北京好人》里的医疗机器人，及时叫号提醒病患就医；另外一个是黄渤主演的片段《天上掉下个UFO》中，曾经一对恋人因为1公里的距离被迫分手，后来黄渤发明了“UFO”，不仅缩短了沟通距离，更是通过科技创新使农民群众致富。

科技元素几乎充斥了整部影片，除了上述之外，还有直播带货，云教学等。而科技的应用也改变了传统的生活方式，以苹果公司以及乔布斯的各种创新为例，至少可以说是重新定义了手机和电脑。

这也是全世界各国不断对科技投入加码的原因，而强大的科技实力也绝非靠牛皮吹出来的，以全球主要国家和地区的研发投入来看（2018年数据），美国研发投入以5529.8亿美元的金额位居全球首位，中国近年来研发投入金额也在不断提升，2018　年达到4748.1亿美元，仅次于美国，且中国的研发金额是后4名（日本、德国、韩国和印度四个国家）的总和。全球研发金额超过千亿美金的也仅有美国、中国、日本和德国。

以研发投入强度来看（研发投入/GDP），研发投入前10国家中，韩国居首，超过4%；居其后的日本达到3.5%，而美国等3国超过2%，中国接近2%。

科技对GDP贡献度屡创新高

从国内股市的研发投入来看，随着公司数量的增加，　A股公司中科技企业数量不断增加，全部A股研发支出总额逐年加码，2019年超过了8800亿元，而全部A股研发投入强度也在提升，2017年至2019年均维持在2%以上，2019年研发投入强度达到2.25%，创过去十年新高。

在研发投入不断加码的背景下，科技产业对GDP的贡献率也在稳定提升。证券时报·数据宝统计显示，自2011年以来，信息传输、软件和信息技术服务业产值已连续9年超万亿元（以下无特别说明的地方，单位均为人民币），2016年突破2万亿元，2019年突破3万亿元。

从科技产业对GDP的贡献度来看，虽然信息传输、软件和信息技术服务业产值占GDP比重不到5%，但近年来保持稳定增长，2018年该贡献度首次突破3%，2019　年再创新高，信息传输、软件和信息技术服务业产值占GDP比重达到3.3%。

A股科技板块涨幅远远落后于美股

纵观全球，科技绝非仅仅是兴国，更是全球资本市场长牛赛道之一。为保证数据可比性，以美国、日本、德国、新加坡全部股票的平均涨跌幅（截至10月9日，自1990年起），明显发现科技、医疗以及消费三大板块表现大幅领先，这三大赛道基本上成为支撑指数上涨的主要动力。

举例来看，美股日常消费股平均涨幅超过了30倍，信息技术股平均涨幅接近18倍；日本股市医疗保健、日常消费、可选消费及信息技术板块平均涨幅均超过50%；德国和新加坡股市医疗保健及信息技术板块平均涨幅均位居前两位。

对比之下，A股市场消日常消费、医疗保健平均涨幅居前，但信息技术表现一般，涨幅远不及前2个板块，上市较早个股中，累计下跌股不少，像云赛智联、号百控股等股价累计下跌均超过20%；而深科技、宝信软件累计涨幅也都低于1.5倍。

事实上，在11个行业中，以信息技术为主的A股科技板块主要靠近2年的强劲表现。近年来，越来越多的资金向技术含量高的行业迁移，科技股在资本市场也成为了最受宠的对象。数据宝统计显示，1990年至2018年末，信息技术板块涨幅位居行业倒数第四位；但2019年信息技术板块个股平均涨幅超过50%，仅次于电信服务；今年以来，该板块个股平均涨幅位居第四位。

中国科技公司未来增长潜力大

上文的数据对比不难看出，虽然中国的研发投入排名世界第二，但中国科技企业的股价涨幅远不及美国、德国等国家，这主要由于中国科技研究起步较晚，诸如高端设备、高端仪器一类的精密物件研发需要时间的积累，并非一朝一夕。

国庆节前，英媒援引专家的观点称，如果投资者希望分享全球最成功的技术公司的增长，就应该把目光投向中国，因为相比于美国同类公司，中国技术公司的股票升值速度更快。以中美的科技巨头对比最为明显，数据宝统计显示，亚马逊最新估值超过100倍，苹果估值超过34倍；国内的阿里巴巴估值不到32倍。业绩方面，Facebook、苹果2019年业绩双双下滑，而国内腾讯、阿里巴巴业绩均稳定增长。

再以A股、美股全部科技股近年来的估值、业绩增速进行对比，取规模以上股票（A股市值超过50亿，美股超过50亿美元，剔除估值及净利润增速中的极端负值）分别计算估值平均值和净利润增长率平均值，不难发现A股科技市盈率均值普遍高于美股，A股科技净利润增速均值普遍低于美股。但与2018年数据对比看出，美股科技估值均值猛增，而A股科技股的估值增速显著低于美股，并且A股净利润增速也有大幅提升趋势，而美股净利润增速呈放缓态势。

中美博弈，A股科技股危中有机

在经历了2019年的普涨后，A股市场科技股的估值普遍较高，今年以来科技股表象不佳。数据宝统计显示，信息技术板块2019年股价涨超50%个股占比超三成，涨幅超过150%个股去年末估值平均超过200倍，但今年以来股价平均涨幅低于20%。例如博通集成、东方通2019年股价涨超2倍，但今年以来股价跌幅均在20%左右。

近年来中美之间摩擦不断，美国对国内的制裁涵盖芯片、软件等科技领域，再加上一些前沿赛道的核心技术仍国内未完全掌握，一旦受到打压，股价、业绩都成为“牺牲品”。因此，国产化替代、自主可控刻不容缓。

可喜的是，中国在科技方面快速崛起，一批优秀的科技公司正迅速成长。国家政策对科技也是不遗余力支持。“十四五”对科技创新有了新规划，第三代半导体前景广阔，政策支持力度空前，国内大循环将会是规划核心，而要实现国内大循环，就必须要加快国产替代的以及自主可控的速度。再加上股价、估值的漫长调整后，四季度科技股行情或可期。

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