9月30日，中国银行间市场交易商协会（简称“交易商协会”）发布《境外非金融企业债务融资工具分层分类管理细则》（简称“细则”）《境外非金融企业债务融资工具注册文件表格》（简称“表格”），对非金融企业熊猫债实行分层分类管理，优化注册发行流程，明确信息披露安排，完善投资人保护机制，加强境内外制度衔接。

交易商协会表示，《细则》和《表格》的发布，将为境外企业在银行间市场发债提供更多便利，尤其是便利优质跨国企业在境内发债融资，有利于提升熊猫债市场发展质量，扩大债券市场开放水平。

熊猫债，是指注册地在境外的发行人在境内发行的以人民币等货币计价的债券。熊猫债市场起步于2005年，并于2015年开始发展提速。境外发行人类型已涵盖外国主权政府、地方政府、国际开发机构、金融机构、非金融企业等各类型主体。截至2020年8月末，共有60家境外发行人在银行间市场发行172单债券，发行规模为等值人民币3041.8亿元。

据介绍，近年来境外企业发行人日益多元，对于注册发行、信息披露等的差异化需求也更加明显，客观需要建立熊猫债分层管理机制，明确差异化信息披露安排。今年上半年，交易商协会推出一系列注册发行改革举措，优化升级注册发行制度。熊猫债作为债务融资工具的组成部分，也需在充分考虑其自身特点的同时，加强与境内债务融资工具制度衔接。

在上述背景下，交易商协会围绕“搭建分层管理框架、规范信息披露要求、强化风险防范机制、加强境内境外衔接”四个方面，对非金融企业熊猫债注册发行进行优化。

具体来说，一是搭建分层管理框架，建立境外企业发债“双层”管理结构，优化配套机制，提高注册效率。优化后，境外成熟层企业可以享受多品种统一注册、主承销商团机制、缩短注册预评时间等便利，熊猫债主承家数设置更加灵活。境外基础层企业注册发行流程也相较此前更加便利。

二是规范信息披露要求。借鉴国内经验，接轨国际规则，明确不同层境外企业的公开、定向发行披露要求。优化后，境外企业信息披露内容、时间、频率、语言等更加清晰，且境外成熟层企业披露内容更国际化。

三是强化风险防范机制。加强对发行人和中介机构约束，并适用受托管理人、持有人会议、主动债务管理等机制，有针对性地增强投资人保护。优化后，熊猫债投资人保护机制更加完整健全。

四是加强境内境外衔接。按照“适应企业特点、衔接境内做法、接轨国际规则”的原则，充分加强境内外衔接，让市场成员易于接受。优化后，熊猫债业务与境内债业务在机制流程上更具一致性。此外，为让境外参与者及时了解相关信息，交易商协会还在其英文网站同步发布了相关制度文件的参考英文版本。