文：权衡财经iqhcj研究员 曹刚强

编：许辉

亚联机械股份有限公司（简称：亚联机械或公司或发行人）2025年1月27日首次公开发行股票并在深圳证券交易所主板上市，股票简称：亚联机械；股票代码：001395；发行价格为19.08元/股；发行市盈率为17.08倍；实际募集资金总额4.16亿元超额募集资金（实际募集资金-投资金额总计）为1547.78万元。公司人民币普通股股份总数为87,240,000股，其中19,290,404股股票自上市之日起开始上市交易，占发行后总股本的比例为22.11%。公司上市保荐人为平安证券股份有限公司，审计机构为中兴华会计师事务所，经公关为深圳新航线。

亚联机械主要从事人造板生产线的研发、生产、销售和服务。人造板生产一般包含切削、干燥、施胶、铺装、热压成型等主要工艺，其中热压成型工艺对刨花板和纤维板的成品质量影响最为显著。热压是使板坯中的胶料固化并将松散的板坯经加压后固结成规定厚度板材的过程，热压技术主要包括多层热压技术和连续热压技术。与多层热压技术相比，连续热压技术优势明显，能够使生产线实现连续生产，是目前行业内较为领先的工艺；连续热压技术又分为连续平压技术和连续辊压技术，其中又以连续平压技术为最优。连续平压技术可以使纤维板、刨花板的生产，从产量、质量和成本等多个层次得到质的提升，可实现24小时连续生产，没有热压板开启闭合及装卸板坯造成的中断。

公司所属行业采用政府宏观调控与行业自律管理相结合的监管体制。发改委、工信部以及国家林业和草原局对本行业产业政策、宏观调控进行管理，负责制定产业政策、提出中长期产业发展导向和指导性意见；中国林业机械协会和中国林产工业协会为本行业的自律管理组织，对行业发展共同起到管理的作用。根据国家林业和草原局林产工业规划设计院、中国林产工业协会林业工程及装备专业委员会发布的数据统计，于2017年至2023年投产的连续平压纤维板和刨花板生产线中，公司市场占有率分别为48.08%和28.72%，位列行业第一和第二名。

亚联机械多年来运作规范，主营业务突出，创新能力强，具有一支战斗力、凝聚力很强的管理团队，所处行业亦具有较强的发展前景。这些因素为亚联机械最终成功上市奠定了很好的基础。公司归属于母公司股东的净利润（以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据）分别为7,473.36万元、7,937.70万元和9,744.18万元，均为正数；最近三年公司营业收入累计为16.50亿元。，公司最近一年归属于母公司股东的净利润扣除非经常性损益前后孰低为9,744.18万元。

亚联机械发展机遇有：1、刨花板在人造板产业中占比逐步提高。2、超薄型纤维板产品开发成功开始进入市场。3、竹、草（包括秸秆）人造板市场方兴未艾公司未来业绩增长点主要包括：1、海外项目订单增加；2、旧生产线的技术升级和改造；3、随着连续生产线保有量的增加，钢带、备件等消耗性材料的需求增加；4、连续平压技术在新型材料领域应用的扩展。

公司产品为大型定制产品，不同项目不同产品的规格存在差异，供货范围不同，所需投入的物力和人力不同，不存在传统意义的上的产能和产能利用率的概念。综合制造基地项目计划投入3.4亿元，研发中心项目计划计划投入6000万元。

报告期各期末，亚联机械资产总额分别为10.173亿元、13.29亿元、16.597亿元和17.588亿元。其中，流动资产总额分别为6.220亿元、9.446亿元、11.261亿元和11.314亿元，占总资产的比例分别为61.15%、71.07%、67.84%和64.33%。公司流动资产占比较高，主要系存货规模较大导致。公司主要产品人造板生产线单位价值较高，且生产和销售周期较长，因此存在较大规模的存货。报告期内，公司的资产规模及结构与公司整体经营模式相符。

报告期内，公司的研发投入分别为3,214.16万元、2,487.59万元、3,214.68万元和2,264.65万元；研发费用占营业收入比例分别为6.15%、5.18%、4.97%和5.12%。研发费用率高于同行业公司平均水平，主要系公司主要产品人造板生产线规模庞大、构成复杂、系统集成度高、涉及的研发创新点多，为不断提高技术水平和保持领先地位，在研项目数量较多，技术攻关投入规模较大。

截至最新招股说明书签署日，郭西强直接持有公司3,350.00万股股份，持股比例51.20%，同时通过启航投资间接持有公司0.152%股份，为发行人的控股股东、实际控制人。除郭西强外，发行人无其他持股超过5%以上的股东。

亚联机械行业内竞争对手主要为两家德国企业，分别为迪芬巴赫，和辛北尔康普。亚联机械产品在生产线运行速度和板材厚度等技术指标方面领先于竞争对手，公司产品在性价比、服务和响应速度等方面具有优势。

从销售方式上看，公司采用直销模式进行销售。公司通过参加国内外人造板机械展会、行业会议、行业协会期刊宣传等途径，提高品牌知名度，拓展销售市场；同时，公司销售人员、技术人员亦会通过拜访与技术交流等方式接触潜在客户，进行市场开拓；此外，公司在人造板机械制造领域知名度高，也有很多客户慕名拜访，或经同行业友商推荐后主动联系。

亚联机械向前五大客户销售的内容包括生产线、钢带、生产线改造、钢带改造和材料，前五大客户销售额占当期营业收入的比例分别为65.24%、66.33%、73.42%和71.61%，不存在向单个客户的销售比例超过50%的情形，不存在严重依赖个别客户的情形。

报告期内，公司已累计销售31条生产线产品。2024年1-9月，公司经营业绩同比大幅增长，主要系该期间公司在执行订单数量较多，相关项目执行顺利，共计完成9条生产线产品销售，较上年同期增加4条，使得该期间公司营业收入和净利润水平大幅增加。