文：权衡财经iqhcj研究员 钱芬芳

编：许辉

2024年12月20日，据中国证监会证监许可〔2024〕1870号文件显示，中国证监会同意胜科纳米（苏州）股份有限公司（简称：胜科纳米）首次公开发行股票注册的批复。

胜科纳米拟冲科上市，保荐机构为华泰联合证券。本次公开发行股票数量不少于4,033.1149万股，占本次发行完成后股份总数的比例不低于10%。公司此次拟投入募集资金3.47亿元，用于苏州检测分析能力提升建设项目和补充流动资金。

报告期各期，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为8,616.36万元、2.042亿元和2.903亿元。报告期各期末，公司交易性金融资产余额分别为2,505.43万元、3,011.11万元和5,010.87万元，主要系对闲置的货币资金进行短期资金管理而购买的银行理财。

胜科纳米实控人负债金额较大，分红超补流；高于可比同行均值，人力成本上升；高端分析仪器依赖进口，前五大客户变动较大；应收高企，存货周转率低于可比同行均值。

实控人负债金额较大，分红超补流

2012年7月28日，李晓旻、付清太、桂慈凤共同设立胜科有限，注册资本为200.00万元。其中，李晓旻以货币方式认缴出资184.00万元，付清太以货币方式认缴出资10.00万元，桂慈凤以货币方式认缴出资6.00万元。2021年5月，公司整体变更为股份公司，

截至招股说明书签署日，公司共有26名股东，其中自然人股东3名，机构股东23名。李晓旻为发行人的控股股东、实际控制人。公司股东李晓旻直接持有公司43.79%的股份，并通过江苏鸢翔控制公司6.69%的股份、通过苏州禾芯控制公司5.52%的股份、通过苏州胜盈控制公司1.98%的股份、通过宁波胜诺控制公司1.74%的股份，其通过直接和间接方式合计控制公司59.72%的股份；此外，李晓旻担任公司董事长、总经理，对公司的股东大会和董事会决议以及重大经营决策事项具有重大影响。江苏鸢翔、苏州禾芯、苏州胜盈、宁波胜诺为李晓旻的一致行动人。

截至招股说明书签署日，公司股东李晓东系控股股东、实际控制人李晓旻的哥哥，其直接持有公司0.91%的股份并担任发行人董事、副总经理，为李晓旻的一致行动人。综上，发行人控股股东、实际控制人及其一致行动人合计控制公司60.63%的股份。李晓旻，1975年4月出生，中国国籍，拥有新加坡永久居留权。

报告期内公司董监高及核心技术人员薪酬总额分别为434.52万元、847.24万元和1,038.25万元，2022年李晓旻薪酬为350.07万元，显著高于其他人员。

值得注意的是，公司在进行外部融资时，李晓旻先生为进行反稀释，通过借债方式同步对公司进行增资，截至招股说明书签署日李晓旻尚未到期负债的合同金额总计为9,505万元。2023年5-12月、2024年至2027年应支付的利息及本金测算金额分别为163.04万元、1,017.88万元、1,836.54万元、786.58万元和8,315.67万元，借款人包括公司C+轮的投资者、商业银行、小额贷款公司，其中公司C+轮投资者的还款期限已由2024年11月展期至2027年3月，其余为2024年2月、2025年10月、2026年11月。

同时，李晓旻先生控制的江苏鸢翔、苏州胜盈目前已为前述部分借款提供了保证担保，如极端情况下李晓旻先生无法通过任何形式筹措资金偿还借款本息，且出借方提起诉讼并申请诉讼保全措施，则李晓旻先生及江苏鸢翔、苏州胜盈所持公司股份将可能出现被司法冻结等权利受限情况。权衡财经iqhcj注意到，2022年和2023年，公司股东会决议分红金额分别为7,500万元及3,800万元。此次公司拟使用5000万元用于补充流动资金项目，公司出现突击分红远超补流的情况。

毛利率高于可比同行均值，人力成本上升

胜科纳米主营业务为半导体第三方检测分析，可以为半导体产业链客户提供失效分析、材料分析、可靠性分析等检测分析服务。近年来，随着半导体产业链的专业化分工的进一步加强，Labless理念应运而生，半导体第三方检测分析成为一个专业化细分行业赛道。2020年-2022年公司营业收入分别为1.205亿元、1.676亿元和2.872亿元，净利润分别为1888.91万元、2750.34万元和6558.59万元。

报告期各期公司综合毛利率分别为53.81%、54.41%和53.84%，处于相对较高水平，高于可比同行均值47.64%、50.11%和46.13%。

报告期各期末，公司员工人数分别为211人、325人和505人，报告期内，公司当期计提的职工薪酬分别为5,153.40万元、7,074.15万元和1.131亿元。

截至2022年12月31日，公司研发人员77人，占员工总数的比重为15.25%。报告期各期研发费用分别为1,309.49万元、2,253.88万元和3,622.44万元，其中折旧摊销及维保费分别为224.33万元、434.79万元和818.55万元，设备存在研发、生产共用的情况。

报告期内，由于实施股权激励，公司于2020年、2021年和2022年确认的股份支付金额分别为1,032.39万元、278.16万元和533.53万元，股份支付金额较大，对扣除非经常性损益净利润影响较大。

高端分析仪器依赖进口，前五大客户变动较大

胜科纳米主要根据检测服务需要采购分析仪器、试验耗材等。分析仪器主要为开展检测分析的专用仪器；试验耗材则通常包括离子源等设备配件、化学试剂、砂纸、载治具等，用于辅助完成检测分析。报告期内，发行人的重要供应商包括赛默飞集团、滨松集团、蔡司集团、日立集团、MicroControlCompany等。

半导体检测分析业务具有技术要求高、精度要求高、响应速度要求高的特点，高端仪器是开展业务的重要支撑工具。报告期内，公司与赛默飞集团、日立集团等全球知名仪器厂商建立了良好的合作关系，供应渠道稳定、顺畅。报告期内，赛默飞集团为公司第一大供应商，公司对赛默飞集团的采购金额占采购总额比重分别为49.35%、49.67%和60.23%。

胜科纳米客户类型覆盖芯片设计、晶圆代工、封装测试、IDM、原材料、设备厂商、模组及终端应用等半导体全产业链。目前已累计服务全球客户2,000余家。公司典型客户包括国内外知名芯片设计厂商客户A、卓胜微、高通、博通；国内头部晶圆代工厂华虹集团；全球封测巨头日月光、长电科技；全球领先半导体设备供应商应用材料、北方华创；国内显示面板龙头京东方、天马微；国内LED芯片龙头华灿光电等；公司亦是亚太地区首家获得赛灵思官网认可的第三方检测分析实验室。2020年-2022年，公司前五大客户销售占比分别为40.88%、36.99%和41.82%。

报告期内前五大客户变动较大，客户B、华虹集团成为2022年新增主要客户原因为2022年客户新产线进行调试验证，样品检测分析需求增长，对应销售收入分别为898.76万元、2,089.86万元，2022年末对客户B的应收账款余额为1,230.95万元；华灿光电、唯捷创芯成为2021年新增前五大客户的原因为新产品研发力度加强，新产品试产时检测需求增加；报告期各期向应用材料销售金额分别为655.51万元、875.07万元和1,286.02万元，逐年上升，2022年成为前五大客户。

应收高企，存货周转率低于可比同行均值

2020年末-2022年末，胜科纳米应收账款账面价值分别为2,775.25万元、4,041.04万元和7,242.46万元，占期末流动资产的比例分别为16.93%、10.50%和16.11%。

报告期各期末存货余额分别为659.00万元、1,021.07万元和2,113.30万元，其中原材料金额分别为338.34万元、529.42万元和1,021.03万元，为检测设备使用的耗材，已完工未结算成本分别为320.66万元、491.66万元和1,092.26万元。证监会要求公司说明，报告期内原材料金额大幅上升的原因，原材料、已完工未结算成本期后耗用、结转情况。

报告期各期末，公司存货周转率为10.08次/年、9.10次/年和8.46次/年。同行业可比公司中伟测科技和广电计量的存货周转率较高，主要系其存货主要为开展测试服务所需的周转材料，金额较低，因此其存货周转率较高。剔除伟测科技、广电计量后报告期内同行业可比公司存货周转率的平均值为13.67次/年、9.24次/年和10.84次/年，与公司存货周转率不存在较大差异。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。