作者：七佰

熟悉香烟的人，应该都知道，一支优质的香烟，从点燃到燃尽，除非外界有强风干扰，否则烟灰会稳稳地附着在烟体上，不会轻易掉落。

而品质较差的香烟，就无法做到这一点了。它们的烟灰要么松散易落，要么四处飞溅。

烟草行业人士解释说：包裹烟丝的卷烟纸生产是很专业的事情。

据悉，全球范围内能够生产卷烟纸的国家屈指可数，这主要归因于其生产技术的复杂性和高度的专业性。据统计，全球每年生产的卷烟纸中，有大约三分之一来自中国，其余则分散在美国、日本、以色列、法国和德国等国家。

在中国，想要涉足卷烟配套用纸行业可不是那么容易的，必须获得由国家烟草专卖局颁发的烟草专卖生产企业许可证。

目前，能够独立生产卷烟纸的企业包括牡丹江恒丰纸业、云南红塔蓝鹰纸业、广东江门摩迪、四川锦丰纸业、杭州华丰纸业及嘉兴民丰纸业等。

近日，卷烟配套用纸行业即将迎来一起并购。11月15日盘后，恒丰纸业发布《关于筹划发行股份购买资产事项的停牌公告》。公告称，公司正在筹划通过发行股票的方式收购锦丰纸业全部股权。

11月28日晚间，恒丰纸业进一步披露交易预案，预示着这起并购案将进入实质性操作阶段。

并购大时代，恒丰纸业“出关”

今年以来，“并购六条”为上市公司的并购重组注入了新的生机与活力。其明确指出，支持传统行业上市公司并购同行业或上下游资产，加大资源整合，合理提升产业集中度。

在此背景下，上市公司的并购重组活跃度明显提升，产业并购已经成为行业内的一种普遍共识和趋势。

而发生在造纸行业内的此次并购，体现了传统制造业通过兼并重组优化产业布局的路径。

资料显示，本次收购方恒丰纸业2023年国内国际卷烟纸总销量超4.7万吨，继续保持全球第一。财务方面，2021-2024年前三季度恒丰纸业分别实现净利润1.01亿、1.29亿、1.36亿、1.10亿，保持着较为稳健的发展态势。

本次并购的另一主角来历同样不简单。公开资料显示，锦丰纸业曾是卷烟纸市场头部企业，占有中国卷烟纸市场25%的份额，拥有4条烟用特种纸生产线，烟用纸配套完整，具备一定的产能规模。

根据恒丰纸业披露的交易预案显示，锦丰纸业2024年前10月实现营业收入8,310.04万元，净利润597.90万元，整体经营业绩持续恢复向好。

此外，根据交易预案信息，锦丰纸业拥有国内领先的特种纸生产线，规划总产能约5万吨/年，并逐步通过技术改造或新建产线方式布局生产高透成形纸、无铝衬纸等高端产品，其纸机关键设备均从法国Allimand、德国Voith公司进口引进，具备行业领先的生产工艺基础，通过持续的技术创新和产品工艺改良，产能规模未来将进一步提升。

值得一提的是，根据交易预案，恒丰纸业此次收购为溢价发股。公告显示，经交易各方商议，本次发行股份的价格为8.37元/股，不低于定价基准日前20个交易日、60个交易日、120个交易日上市公司A股股票交易均价的80%，且不低于上市公司最近一期经审计（2023年12月31日）的归属于上市公司股东的每股净资产。此举有利于保护国资、中小股东、上市公司利益。此外，锦丰纸业原股东自愿延长锁定期至36个月，充分体现了其对资产和上市公司的信心，同时上市公司股权结构稳定亦有利于公司长远发展。

结硬寨不打呆仗 点燃国际业务新引擎

并购重组向来是企业实现战略转型、资源整合与优化配置的重要手段，对企业自身、行业格局以及整体市场生态都产生着深远的影响。

对于恒丰纸业来说，这次的收购锦丰纸业，其目的绝不是简单的财务扩表，而是有着更为深远的战略考量。

湘军创建者曾国藩有个著名的战术叫“结硬寨，打呆仗”。

放在企业经营的角度去看这一战术的话，此次恒丰纸业收购锦丰纸业似乎也是意欲在西南建立一个基本盘，然后稳扎稳打逐步实现规模效应。

不过，如果把视角拉到全球的角度来看，恒丰纸业此举却是“结硬寨，不打呆仗”，其意在打造一个面向国际的“桥头堡”，堪称是神来之笔。

从地理位置来看，恒丰纸业在东北的牡丹江，而锦丰纸业位于西南重镇成都，离烟草主要产区和大型烟草公司集中的云南、四川更近，可以有效解决境内客户运输距离过长导致的成本劣势的问题。

更重要的是，收购锦丰纸业有利于恒丰纸业在国际市场的布局。成都拥有中欧班列国家级入港型物流枢纽，出口运输较为便利，随着近年来恒丰纸业境外业务的高速发展，锦丰纸业天然的地理位置优势能够显著降低欧洲、东南亚等国家的运输成本。

此外，恒丰纸业的一些国际大客户基于供应链安全考虑，避免自然灾害等不可抗力影响产品正常供货，要求主要供应商需在多个区域布局生产线，以加强供应商抗风险能力、保障生产经营稳定。

所以，此次收购还可以快速满足国际大客户的该项要求，有助于恒丰纸业争取对客户更大的销售份额。而锦丰纸业已规划建设国际市场需求较大的无铝衬纸新品生产线，则在未来能够很好满足国际大客户的产品需求。

此次并购还是恒丰纸业突破产能瓶颈，提升市场份额的契机。更重要的是可以发挥协同效应，实现资源的优化配置和价值的最大化。

恒丰纸业收购锦丰纸业后，可以通过整合两家的文化、管理、业务等方面，实现资源的共享和优势互补。而这将有助于恒丰纸业提高运营效率、降低成本、提升市场竞争力。

并购重组成企业成长与市场变革的催化剂

近年来，中国经济在深化结构调整的道路上稳健前行，产业升级与转型成为了国家经济发展的主旋律。在传统行业面临转型升级压力的背景下，并购重组成为推动行业发展的重要途径。

通过并购重组，传统行业企业可以实现资源的优化配置，提高生产效率和产品质量，从而增强市场竞争力。同时，并购重组还有助于企业拓展新的业务领域，实现业务的多元化发展。

同时，在新兴科技产业蓬勃发展的背景下，并购重组成为企业快速获取核心技术、拓展市场份额的重要手段。通过并购重组，企业可以实现技术的迅速集成和市场布局的快速拓展，从而提升整体竞争力。

2024年以来，并购重组明显活跃，其规模堪称历年之最！尤其自“并购六条”政策出台后，已有超过260家公司公开了资产重组计划。

而在这一波并购重组浪潮中，恒丰纸业收购锦丰纸业是传统制造业转型升级、迈向高质量发展的一个典型案例。

从产业转型升级的角度来看，恒丰纸业与锦丰纸业的并购案是一次有益的尝试。恒丰纸业作为卷烟配套用纸行业的头部企业，除了卷烟配套用纸之外，也在尝试向薄型印刷纸、医疗保健生活用纸和食品食材接触用纸等领域转型。围绕相关产业政策，利用薄型纸生产经验及机台结构形式多样性，向高附加值产品方向创新、延展。

而锦丰纸业则在2022年底启动了绿色节能、智能制造技术改造项目，对其原有的2、3、4号产线进行全面改造升级。未来将对1号产线进行拆除，对照世界领先技术，建设一条年产量3万吨的特种纸生产线。

通过并购，恒丰纸业可以迅速整合锦丰纸业的技术资源，实现优势互补，进一步提升自身的技术实力和产品质量。这有助于推动造纸行业向更加高端、智能、绿色的方向发展，加速产业转型升级的步伐。

同时，此次并购对于推动特种纸行业的发展具有重要意义。特种纸作为一种具有特殊性能和用途的纸张，广泛应用于包装、印刷、电子、医疗等多个领域。随着经济的发展和科技的进步，特种纸的市场需求不断增长。恒丰纸业与锦丰纸业的并购案，将两家企业的技术和市场资源进行整合，有助于提升我国特种纸行业的整体竞争力，推动行业向更高水平发展。

恒丰纸业对锦丰纸业的收购如若顺利完成，不仅标志着恒丰纸业成功“出关”在全球卷烟纸市场上进一步扩张，也将为整个中国卷烟配套用纸行业注入了新的活力。

相信，未来随着技术进步和市场开放程度的不断提高，中国卷烟配套用纸将在全球舞台上扮演更加重要的角色，推动整个行业向着更加环保、智能的方向迈进。