文：权衡财经iqhcj研究员 钱芬芳

编：许辉

进入2024年以来，已有中金公司在内的6家券商因投行债券业务违规被证监会警示，券商服务质量指标之一的保荐项目撤否率也居高不下。迄今中信建投保荐家数达27家，对应撤否率则达18.52%。

12月26日撤回IPO申请的浙江高信技术股份有限公司（简称：高信技术）其保荐机构即为中信建投证券，联席保荐人为浙商证券。拟在创业板上市，高信技术本次公开发行的股票数量不超过5,112.63万股（含本数），公开发行股份数量不低于本次发行后公司总股本的25%。此次公司拟投入募集资金7.3亿元，用于智慧交通综合平台升级及产业化项目、科创平台升级项目和补充流动资金。截至2022年末，公司的资产总额为21.19亿元，归属于母公司所有者权益为3.82亿元。

高信技术控股股东为国有股东交投集团，商誉账面价值近千万元；业务主要集中于浙江地区，2021年经营活动产生的现金流量净额为负；关联交易占比较高，应收账款金额较大占比高；常年存在大额现金，报告期分红近亿元，募资补流超2亿元，两年度劳务派遣超标。

控股股东为国有股东交投集团，商誉账面价值近千万元

高信技术前身金基电子设立于2004年7月22日，由金基实业、北京泰克、邵勇、林剑波、金克明、顾汉霆共同出资组建，设立时注册资本500.00万元，其中金基实业出资255.00万元，占注册资本的51.00%，北京泰克出资100.00万元，占注册资本的20.00%，邵勇出资47.50万元，占注册资本的9.50%，林剑波、金克明、顾汉霆三人各出资32.50万元，各占注册资本的6.50%。2021年9月，整体变更为股份有限公司。

截至招股说明书签署日，交投集团直接持有公司10,100.00万股股份，直接持股比例为65.85%，为公司控股股东，交投集团为国有股东。宁波智行系公司员工持股平台，宁波智行直接持有公司19.05%股份。截至招股说明书签署日，交投集团由浙江省国资委持股90%，浙江省财务开发有限责任公司持股10%。

截至2022年12月31日，高信技术合并报表商誉账面价值为993.29万元，系公司于2021年收购了杉工智能68.08%股权，对杉工智能控制形成的商誉。根据2021年7月高信有限与杉工智能原股东李宏伟及宁波天致融科企业管理咨询合伙企业（有限合伙）签订的《投资协议》，李宏伟及宁波天致融科企业管理咨询合伙企业（有限合伙）承诺杉工智能2021年、2022年和2023年累计净利润不低于1,500万元。杉工智能2021年和2022年的净利润分别为438.35万元和249.20万元；2021年和2022年归属于母公司所有者的净利润分别为439.82万元和249.90万元。2023年净利润要在2022年已大降的情况下达标或成问题，这将触发相关的补偿协议。

业务主要集中于浙江地区，2021年经营活动产生的现金流量净额为负

高信技术为智慧交通、智慧城市领域客户提供综合解决方案、技术服务和产品销售服务，客户主要为各级公路、城市道路、轨道交通、园区的建设、管理、运营单位，以及其他系统集成商。2020年-2022年，公司营业收入分别为9.352亿元、12.4亿元和12.547亿元，净利润分别为2954.54万元、5286.89万元和7253.19万元。

高信技术报告期内经营活动产生的现金流量净额波动较大，2020年-2022年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为4.774亿元、-1.176亿元和1.882亿元，2021年出现了过亿元的净流出。

报告期初，高信技术营业收入规模在10亿元以下，与除瑞华赢外的同行业可比公司存在一定差距。报告期内，同行业可比公司平均营业收入较高，主要系千方科技收入规模较大，拉高了相应均值所致。如剔除千方科技，其余四家同行业可比公司报告期内的营业收入平均值在15亿元左右。

报告期内，高信技术主营业务收入主要来自于智慧化综合解决方案。公司智慧化综合解决方案收入分别为8.244亿元、10.6亿元和10.827亿元，占公司主营业务收入的比例分别为88.17%、85.48%和86.29%。

报告期内，公司业务主要集中于浙江地区，公司浙江省内收入占主营业务收入的比例分别为77.95%、60.76%和56.86%，总体处于较高的水平，公司业务区域相对较为集中。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为16.72%、17.35%和19.31%，低于可比同行均值23.28%、23.33%和22.40%。报告期内，公司智慧化综合解决方案业务毛利率分别为15.41%、15.75%和18.17%。2020-2021年度，公司智慧城市解决方案收入占比较低，智慧化综合解决方案毛利率主要受智慧交通业务影响。

关联交易占比较高，应收账款金额较大占比高

对于智慧化综合解决方案业务的关联销售项目，高信技术采用招投标、竞争性谈判、询价、比选及商务谈判等方式获取项目。由于高速公路建设、运营通常具备投资额较大的特点，因此客户主要通过招投标确定采购供应商。

报告期内，公司通过招投标获取的智慧化综合解决方案关联销售业务收入规模分别为5.137亿元、5.190亿元和2.265亿元，占智慧化综合解决方案关联销售业务收入规模的比例分别为99.19%、92.22%和89.21%。报告期内，高信技术向前五大客户销售金额占当期营业收入比例分别为80.93%、77.20%和53.74%。

报告期内，高信技术关联销售金额分别为6.016亿元、6.67亿元和3.176亿元，占营业收入的比例分别为64.33%、53.79%和25.32%。关联交易主要为公司向公司控股股东、实际控制人交投集团及其下属企业提供智慧化综合解决方案、软件产品、运维服务及产品销售等，关联交易占比较高，主要系交投集团及其下属企业对公路交通领域智慧化解决方案的需求较大。报告期内，公司向交投集团销售金额占当期营业收入比例分别为59.77%、48.35%和24.81%，2020年度超过当年营业收入的50%。

报告期内，公司浙江省内关联交易占关联交易总金额的比例分别为100.00%、100.00%和99.995%。公司智慧化综合解决方案业务关联销售毛利率略高于非关联销售毛利率，且报告期内关联销售毛利率与非关联销售毛利率存在一定波动。报告期高信技术的关联销售毛利率分别为17.78%、18.01%和18.71%，2020年关联销售毛利率要比非关联销售毛利率高出6.38%。

报告期各期末，高信技术应收账款账面价值分别为7.264亿元、5.667亿元和7.26亿元，占流动资产的比例分别为36.20%、36.78%和38.11%，占当期营业收入的比例分别为77.68%、45.69%和57.86%。公司应收账款占流动资产的比例相对较高，存在应收账款不能按期回收或无法回收的风险。

其中交投集团常年位居公司应收账款余额第一名，报告期期末余额分别为4.349亿元2.359亿元、1.771亿元；占比达52.86%、35.41%和21.75%。

常年存在大额现金，报告期分红近亿元，募资补流超2亿元，两年度劳务派遣超标

2020年-2022年，高信技术劳务派遣用工占用工总量比例分别为18.45%、16.05%和5.19%，前两年度均超过国家规定的劳务派遣用工占员工总数的比例不高于10%的用工标准。

报告期内，高信技术研发费用金额分别为4,376.60万元、4,906.83万元和5,540.90万元，研发费用率分别为4.68%、3.96%和4.42%，低于可比同行均值4.90%、6.19%和6.82%。

智慧交通综合平台升级及产业化项目预计投资总额为3.224亿元，具体包括建设投资1.845亿元、研发投入9,984.00万元和铺底流动资金3,811.15万元。本次发行募集资金在满足上述建设项目资金需求的同时，拟利用募集资金1.73亿元补充流动资金。叠加铺底流动资金，高信技术募资用于补流金额高达2.1亿元之多。而2020年-2022年，公司现金分红金额分别为4688.49万元、3123.21万元和1648.78万元。报告期合计分红金额为9460.48万元，近亿元的大额分红。

2020年-2022年，高信技术的资产负债率分别为85.37%、80.31%和80.55%。报告期各期末，公司应付账款金额较大，流动比率、速动比率低于可比公司的平均值，资产负债率高于可比公司平均值56.73%、53.54%和50.57%。报告期各期末，公司流动比率分别为1.11、1.11和1.13，低于可比同行均值1.64、1.64和1.69；速动比率分别为0.84、0.88和0.92，低于可比同行均值1.29、1.26和1.32。

虽然资产负债高，但高信技术长期具备大额的货币资金，报告期各期末，公司货币资金余额分别为 7.537亿元、5.615亿元及7.191亿元，占各期末流动资产总额的比例分别为 37.56%、36.45%和 37.75%，公司货币资金主要由银行存款及其他货币资金组成，其他货币资金主要为保证金。其中，光利息收入就不少，报告期内，分别为425.73万元、710.49万元和605.16万元。报告期内，公司存在将资金存放在交投集团下属子公司交投财务公司的情况，其关联存款利息占同类交易收入的比例分别为82.31%、24.97%和12.25%，占营业收入的比例分别为0.37%、0.14%和0.06%。

2021年12月16日，西南分公司收到国家税务总局贵阳国家高新技术产业开发区税务局第二税务所出具的《税务行政处罚决定书（简易）》，西南分公司因其未按照规定期限办理纳税申报和报送纳税资料，被处以1,000.00元罚款，西南分公司于处罚当日缴纳全部罚金。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。