文：权衡财经iqhcj研究员 余华丰

编：许辉

受理后于12月27日更新招股书的国宏工具系统（无锡）股份有限公司（简称：国宏工具）拟冲科上市，保荐机构为申万宏源证券，联席主承销商为中信证券。本次拟公开发行股票的数量不超过6,457.22万股，全部为公开发行的新股，不低于本次发行后公司总股本的15.00%。此次公司拟投入募集资金3.67亿元，用于硬质合金及超硬刀具产能扩充项目、精密切削刀具研发中心升级项目和补充流动资金项目。

公司计划投资2.43亿元用于硬质合金及超硬刀具产能扩充项目，本项目将在公司现有厂房内新建硬质合金及超硬刀具生产线，形成年产235万支硬质合金铣刀、钻头和2万支超硬刀具的生产能力。

国宏工具曾减资回购股份，调整估值补偿，北京国发入股；规模小，产品应用领域集中，毛利率低同行数点；三年研发投入累计未达6000万元，报告期无新增发明专利；前五大客户收入占比超6成，应收账款周转率低于同行；未提及曾持股30%的子公司。

曾减资回购股份，调整估值补偿，北京国发入股

2004年7月，国盛拓展独资设立国宏有限，注册资本100万美元，国盛拓展以10万美元现汇、价值90万美元的设备出资。2017年8月，股份公司设立。国盛拓展为吴健新持股60%、严景峰持股40%。

公司2017年6月对符合资格的员工进行了股权激励。无锡金昊睿、无锡健峰以1.14元/注册资本的价格合计认购公司新增注册资本2,850.85万元。报告期公司确认的股份支付为113.24万元、93.01万元和62.94万元。

2020年4月20日，国宏工具股本由36,000万股减少至35,000万股，由公司向无锡知源定向回购其持有的1,000万股，回购价格为5.9388元/股，回购金额为5,938.81万元，回购完成后无锡知源退出公司，并已于2021年12月21日被注销。

2020年5月6日，无锡利杰、无锡金投与国宏工具、国盛拓展、无锡金昊睿、无锡健峰签署了估值调整补充协议，同意对无锡利杰、无锡金投2017年入股国宏工具的18亿元投资估值追溯调整至9亿元，相应补偿股份由国盛拓展、无锡金昊睿、无锡健峰按照相对持股比例向无锡利杰、无锡金投进行转让。无锡金昊睿为吕显豹持有80%曾小梅持有20%的合伙基金，无锡利杰为吴健南持有99.%吴健龙持有1.00%的合伙基金。吴健南、吴健龙与吴健新系胞兄关系。

截至招股说明书签署日，国盛拓展持有公司22,328.96万股股份，占公司股本总额的61.02%，为公司的控股股东，吴健新作为国盛拓展的控股股东，通过国盛拓展间接控制公司61.02%的股份；此外，吴健新作为执行事务合伙人通过员工持股平台无锡健峰间接控制公司3.96%的股份。综上，吴健新合计控制公司64.99%的股份，系公司实际控制人。吴健新，中国香港籍。

截至招股说明书签署日，无锡金昊睿持有国宏工具14.27%的股份；无锡利杰持有国宏工具12.02%的股份。公司董事长吴健新之胞兄吴健南、吴健龙通过无锡利杰分别间接持有公司11.90%和0.12%的股份；公司董事兼总经理吕显豹配偶曾小梅通过无锡金昊睿间接持有公司2.85%的股份。

北京国发即国发航空发动机基金，成立于2018年。2022年1月25日，北京国发出资5,000万元认购，增资价格3.14元/股，持有公司4.35%的股权。

报告期内，公司董事、监事、高级管理人员及核心技术人员薪酬总额分别为566.31万元、680.78万元和716.88万元，占各期利润总额的比例分别为20.87%、13.55%和10.69%。2021年和2022年，公司现金分红金额分别为3150万元和1463.64万元。公司拟使用募集资金6,000万元用于本次补充流动资金项目。

规模小，产品应用领域集中，毛利率低同行数点

国宏工具主要从事超高精密数控刀具和集成电路封装楔形劈刀的研发、生产、销售和服务。数控刀具是“工业的牙齿”，其性能和质量直接决定了工业制造生产的工艺水平、生产效率和产品质量，广泛应用于电子信息、航空航天、汽车、通用机械、模具等领域的各类型材料加工。楔形劈刀是集成电路封装过程中使用的高精度引线键合工具，在集成电路封装技术中发挥了极其重要的作用，主要应用于特种电子领域，如雷达、电子对抗、航天通讯等。

2020年-2022年，国宏工具的营业收入分别为2.312亿元、2.959亿元和3.469亿元，净利润分别为2379.16万元、4429.51万元和5931.19万元。公司报告期内出口货物免抵退的增值税分别为478.76万元、464.01万元以及777.08万元，报告期内累计金额为1,719.84万元。计入当期损益的政府补助分别为476.76万元、535.19万元和581.65万元。

公司选择的具体上市标准为：“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元，或者预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。”公司2021年、2022年归属于母公司股东的净利润分别为4,313.59万元和5,681.86万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为3,862.18万元和5,173.78万元。报告期内，归属于母公司股东的非经常性损益净额占归属于母公司股东净利润的比例分别为17.33%、10.46%和8.94%。

公司产品主要应用于电子信息、航空航天领域，报告期内对相关领域的依赖程度相对较高，存在下游领域集中的风险。全球数控刀具竞争格局分为欧美、日韩、中国三个梯队，国际竞争对手在综合实力、技术储备、产品系列齐备性和市场渠道等方面较公司仍存在一定优势；在楔形劈刀领域，国外厂商目前占据国内市场的主导地位，公司楔形劈刀实现了进口替代，但在业务规模和产品种类方面与竞争对手存在差距。

国宏工具主要产品为超高精密数控刀具和集成电路封装楔形劈刀。其中，数控刀具收入占比分别为96.88%、94.06%和90.82%。楔形劈刀的营业收入较低，占比为0.51%、3.17%和5.71%，对应的毛利占比为0.74%、5.82%和10.51%。

报告期内，公司的主营业务毛利总额逐年增长，分别为8,667.78万元、1.162亿元和1.364亿元。其中，数控刀具和楔形劈刀是公司毛利的主要来源，两者的毛利合计占比均在97%以上。

报告期内，国宏工具综合毛利率分别为38.27%、40.02%以及40.67%，与行业平均值43.04%、43.80%和42.84%相比，低了数个点。其中楔形劈刀毛利率较高，为54.59%、72.80%和73.72%。报告期内，硬质合金刀具的毛利率分别为31.39%、34.03%以及30.61%。其中，2021年硬质合金刀具的毛利率较2020年增加了2.64个百分点；2022年，硬质合金刀具的毛利率较2021年下降了3.41个百分点。

三年研发投入累计未达6000万元，报告期无新增发明专利

报告期各期末，国宏工具员工数量分别为390人、429人及491人，其中生产人员为316人，占比64.36%。截至2022年12月31日，公司拥有研发技术人员共有57人，占公司员工总数的比例为11.61%。公司研发技术人员硕士及以上的人数为7人，本科为29人，大专及以下学历为21人。

报告期内，公司研发费用分别为1,276.30万元、1,533.17万元和1,864.62万元，研发费用率分别为5.52%、5.18%和5.38%，低于可比同行均值5.92%、6.06%和6.49%。

值得注意的是，在《科创属性评价指引（试行）》中的相关指标要求中，其中，要求公司最近三年研发投入占营业收入比例5%以上，或者最近三年研发投入金额累计在6,000万元以上，而公司三年研发投入金额累计金额仅为4674.09万元。

从研发成效上看，公司持有10项发明专利，2013年取得一项，2015年取得4项，2019年取得4项，2020年取得一项，报告期无新发明专利取得，尽管公司称另有19项发明专利已在申请中。

发明专利中，无锡精蓉创3项发明专利从成都精蓉创转让取得，属于同一控制下转让；而成都精蓉创于2023年4月6日收到国家知识产权局送达的无效宣告请求受理通知书，其持有的“锥形微电子微连接深腔焊劈刀”实用新型专利（注册号为ZL201921005924.5）被提出无效宣告的请求。截至招股说明书签署日，该无效宣告请求尚在审查过程中。

此外，公司包括包装、保洁等部分辅助性工作岗位，存在使用劳务派遣用工的情况。报告期各期末，公司劳务派遣人员分别为25人、22人和33人，各期均未超过员工总数的10%。

前五大客户收入占比超6成，应收账款周转率低于同行

国宏工具产品主要应用于电子信息、航空航天领域，报告期内对相关领域的依赖程度相对较高，存在下游领域集中的风险。报告期内，公司向前五大客户的销售收入合计分别为1.477亿元、1.822亿元和2.221亿元，占同期主营业务收入的比例分别为64.61%、62.18%和65.21%，客户集中度较高。

公司采取直销模式，公司客户可以分为生产型企业和贸易型企业两种类型。报告期内，公司的主要客户为捷普集团、三星集团、蓝思集团、富士康集团和中国电科等。其中，报告期各期贸易型客户的收入分别为1,311.27万元、1,131.64万元和1,295.56万元，占各期主营业务收入的比例分别为5.74%、3.86%和3.80%。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为1.128亿元、1.476亿元和1.691亿元，占流动资产的比例分别为48.07%、56.42%和52.55%，应收账款的账期主要在一年以内。2020年-2022年，公司应收账款周转率分别为2.03、2.27和2.19，低于可比同行均值4.98、6.21和4.54。报告期各期末，公司存货账面价值分别为4,954.34万元、7,065.84万元和7,685.74万元，占流动资产的比例分别为21.11%、27.01%和23.89%。

截至2022年末，公司短期借款金额为9,712.48万元，报告期内，公司短期借款金额较高，而公司财务费用分别为972.97万元、529.59万元和273.39万元，主要由利息支出和汇兑损益构成。

未提及曾持股30%的子公司

招股书显示截至招股说明书签署日，国宏工具拥有2家控股子公司，无参股公司及分公司，其中两家控股子公司为成都精蓉创和无锡精蓉创，前者2022年亏损额为37.68万元。招股书谈及国宏工具的企业发行概况，通篇未提及一度持有45%股权，2016年持有30%股权的东莞市欣泰丰精密五金工具有限公司，甚至未有转让股权相关的信息。2016年欣泰丰因未批先建、未验先投被要求整改；2019年还被列入经营异常企业名录。

公司于2014年11月、2015年8月涉及接受第三方虚开的增值税专用发票行为，其后于2016年2月主动联系主管税务部门并补缴相关税款。2020年6月，无锡市税务局稽查局就上述行为向公司下发了《税务行政处罚决定书》（锡税稽罚[2020]42号），并处以罚款5万元。

公司于2021年3月24日委托上海添骊国际物流有限公司向海关申报进口一般贸易项下一批货物，其中将部分货物滚动轴承误报为导轨。上海浦东国际机场海关于2021年4月21日就上述违规情况出具了“沪浦机关简违字[2021]0285号”《行政处罚决定书》，认定公司因申报进口商品名称与实际进口商品名称不符，给予公司罚款1.06万元的处罚。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。