文：权衡财经iqhcj研究员 王心怡

编：许辉

在动力电池领域，具备资源优势的赣州市可谓占据一席之地，其中赣州经开区聚集新能源及关键零部件企业120余家，其中规上企业48家。有望打造三个千亿级新能源汽车产业集聚区。

已收到第二轮问询函的赣州吉锐新能源科技股份有限公司（简称：吉锐科技）拟在深交所创业板上市，保荐机构为民生证券。此次发行新股不超过5,908.03万股，占发行后总股本的比例不低于25%。公司此次拟投入募集资金11亿元，用于年处理30万吨锂电池循环综合利用项目（一期年处理11万吨磷酸铁锂电池）和锂离子电池材料循环制造研发技术中心项目。

吉锐科技实控人持股比例较低，长信科技的股东王强涉污染环境；营利大增，业绩受金属价格波动大，毛利率下滑；客户集中度高，新增客户较多；存货增长较快，短期借款金额逐年增加。

实控人持股比例较低，长信科技的股东王强涉污染环境

2019年5月16日，司马忠志、长信科技、廖志刚、蔡昶、李斌、季洪生、邓杰香拟共同设立吉锐有限，注册资本为6,000万元。2022年9月，整体变更设立股份公司。长信科技成立于2006年3月，2016年曾因年报未及时提交被列入经营异常企业名录。

公司控股股东、实际控制人为司马忠志。本次发行前，司马忠志直接持有公司24.61%的股份，通过担任赣州锐展、赣州锐科执行事务合伙人间接控制公司16.88%的股份的表决权，直接和间接合计控制公司41.49%股份的表决权。本次公开发行完成后，公司实际控制人持股及表决权比例将进一步降低，将直接持有公司18.46%的股份，通过担任赣州锐展、赣州锐科执行事务合伙人间接控制公司12.66%的股份的表决权，直接和间接合计控制公司31.12%股份的表决权。

其中长信科技持有公司14.34%股份；廖志刚持有公司11.69%股份；赣州锐展持有公司11.48%股份、赣州锐科持有公司5.40%股份。据（2022）粤07民辖终187号文件显示，王强持有长信科技3.9%份额，江门市长优实业有限公司系长信科技持股60%的子公司，长优实业以2018年污染环境给公司造成的经济损失5500万及利息等的缘由将王强送上被告席。

2021年8月31日，中国证监会福建监管局对文开福、陈贵生（现为公司董事、副总经理）和合力泰出具警示函措施，并记入证券期货市场诚信档案。2021年12月2日，深圳证券交易所纪律处分委员会对合力泰及相关当事人给予通报批评处分。

截至招股说明书签署日，吉锐科技最近一年新增股东有13名，其中湖州佳宁、民生投资、民生红景与本次发行中介机构民生证券存在关联关系。2022年10月28日，吉锐科技以投前估值36亿引入诸多机构和自然人，增资价格为21.82元/股。而此前的2022年5月27日，吉锐科技以投前估值14.70亿元引入民生证券相关机构，增资价格为9.21元/注册资本。短短5个月间公司的估计翻倍有余。

营利大增，业绩受金属价格波动大，毛利率下滑

吉锐科技深耕新能源锂电池循环利用领域，专业从事废旧锂电池正极材料回收利用及锂电池材料的研发、生产、销售与加工服务，主要产品包括电池级碳酸锂、磷酸铁、镍/钴/锰盐等，主要用于制造锂电池正极材料的原料，最终应用于新能源汽车、储能、消费电子等领域。

2020年-2023年1-6月，吉锐科技实现营业收入分别为2,099.32万元、1.663亿元、9.298亿元和8.566亿元，净利润分别为-705.52万元、3693.69万元、1.107亿元和6535.05万元。

公司锂电池材料产品的销售价格和主要原材料的采购价格主要取决于单位产品或原材料中所含锂、钴、镍等金属或金属盐的重量与相应的市场价格，市场价格主要参考上海有色网、伦敦金属交易所等公开市场的相应金属价格。锂、镍、钴等金属的市场价格波动对公司业绩具有重要影响。受宏观经济环境、市场供需、市场预期、投机炒作和国际地缘政治等不确定因素的影响，金属锂、金属镍和金属钴的市场价格波动性较高。

2023年1-6月，电池级碳酸锂市场价格由2023年1月3日的51万元/吨最低下滑至2023年4月25日的17.65万元/吨，后又增长至2023年6月30日的30.70万元/吨，下滑幅度和波动幅度均较大。吉锐科技经营业绩对市场价格波动具有比较高的敏感性，2023年上半年公司经营业绩出现一定程度下滑。

报告期内，吉锐科技电池级碳酸锂销售收入分别为1,874.41万元、1.468亿元、7.742亿元和5.949亿元，呈大幅增长的趋势；销售平均单价分别为3.45万元/吨、11.11万元/吨、43.03万元/吨和28.43万元/吨，碳酸锂市场价格变动是影响报告期内公司碳酸锂产品销售收入的最主要因素。电池级碳酸锂销售收入占主营业务收入的比例比分别为99.07%、91.20%、83.64%及70.01%，为公司主要收入来源。

报告期内，吉锐科技主营业务毛利率分别为-19.83%、41.13%、23.52%和17.49%，公司各期主营业务毛利率存在一定程度的波动，受原材料市场价格波动影响大。若未来出现行业政策不利调整、行业恶性竞争或者公司产品售价及原材料采购价格发生不利变化等各种不利情形，则公司毛利率存在下滑的风险。

吉锐科技主要产品等主要应用于新能源汽车、储能领域，2020年以来，在新能源汽车补贴退坡延缓及双碳等国家政策的推动，若下游新能源汽车行业需求受此影响而导致增长放缓或下降，则将对公司生产经营产生不利影响。

客户集中度高，新增客户较多

报告期各期，吉锐科技前五大客户营业收入占比分别为80.91%、79.05%、79.65%及75.21%，公司客户较为集中与公司下游行业集中度较高有关。公司主要客户为国轩高科、厦钨新能、龙蟠科技、当升科技、长远锂科、容百科技、天力锂能、比亚迪、建发股份、华友控股、江西佳纳能源科技有限公司等国内锂电池产业链龙头企业。

其中华友控股、江西佳纳能源科技有限公司、长远锂科、龙蟠科技、厦钨新能、建发股份、国轩高科、宜春天卓新材料有限公司、天能帅福得能源股份有限公司为报告期新增客户。前五大客户中新增客户较多，主要原因是2020年公司生产经营规模较小，2021年开始产能逐步释放，销售规模大幅增加，向锂电池行业知名客户销售金额增加。

吉税科技与客户的诉讼较少，据（2018）赣0725民初923号显示，主要为与深圳市迈鑫峰科技有限公司、张国兵的买卖合同纠纷。

报告期各期，吉税科技向前五大供应商的采购额占采购总额的比重分别为40.76%、37.80%、37.28%和32.52%。此外报告期内，公司存在向自然人供应商采购的情形。报告期各期，公司自然人供应商的数量分别为16个、18个、7个和0个。

2020年至2021年，锂电池回收市场规模小，报废磷酸铁锂电池废料的产生具有分散性，废料价值较低，报废磷酸铁锂电池废料当作一般废品处理，自然人供应商掌握一定的废料资源，因此公司自然人供应商数量相对较多。2022年以来，随着锂电池回收市场规模扩张，公司更多向锂电池制造厂商、正极材料制造厂商以及规模较大的第三方回收企业直接采购，自然人供应商数量减少，2022年8月以后，公司不再与自然人供应商进行合作。

报告期内，吉税科技存在客户与供应商重叠的情形，主要系部分锂电池制造企业、锂电池正极材料企业或贸易商既是锂电池材料的需求方，又是锂电池废料的提供方。公司存在贸易商客户的终端客户与公司直销客户重叠的情况：建发股份向公司采购电池级碳酸锂或委托公司加工废旧锂电池材料后销售给厦钨新能、天力锂能；莱堃（厦门）实业有限公司向公司采购电池级碳酸锂后销售给华友控股子公司浙江友山新材料科技有限公司。

存货增长较快，短期借款金额逐年增加

报告期各期末，吉税科技存货账面价值金额分别为1,338.95万元、4,318.95万元、2.06亿元及3.267亿元，占期末资产总额的比例分别为13.65%、9.80%、16.31%及22.27%，公司存货跌价准备金额分别为13.98万元、16.59万元、1,759.21万元及1,829.00万元。

2022年末跌价准备计提金额较大，主要是由于期末钴和锂金属的市场价格下降较多。2022年末，公司存货中在产品金额1.240亿元，主要是母公司吉锐科技年产25,000吨废旧三元锂电池正极材料回收项目产线试生产，投入大量三元锂电池废旧原材料。《发行保荐工作报告》显示，2022年末公司吉锐科技生产线处于调试过程中，导致加工产品实际回收率未达到合同约定回收率，投入了少量的自制原材料，该加工合同属于亏损合同。

招股书显示，报告期内，吉锐科技年产25,000吨废旧三元锂电池正极材料回收项目处于建设期和产能爬坡期。公司对年产50,000吨磷酸铁锂电池废旧材料回收项目进行了扩建和技改，公司电池级碳酸锂产能和磷酸铁产能相应增加。

报告期公司合并资产负债率分别为46.96%、33.56%、40.99%和44.15%，优于可比同行的平均值53.73%、47.27%、53.53%和58.89%。报告期各期末，公司短期借款金额分别为1,301.68万元、2,633.38万元、1.504亿元和3.536亿元，占同期末流动负债的比例分别为29.66%、25.26%、38.13%和67.42%。报告期内，公司短期借款金额逐年增加，主要原因是公司经营规模增长较快，公司为了补充营运资金，相应增加了银行借款。

2020年和2021年吉锐科技销售商品、提供劳务收到的现金占当期营业收入的比例较低，主要是由于2020年和2021年，公司票据结算比例较高。报告期内，除全资子公司力道新能向母公司吉锐科技分配股利外，公司未向股东分配股利。报告期各期，公司确认的股份支付费用分别为0万元、368.53万元、585.05万元和668.48万元。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。