文：权衡财经iqhcj研究员 朱莉

编：许辉

12月已过半，全国汽车11月份销量数据已现，国内狭义乘用车市场零售销量达207.9万辆，同比增长25.9%，环比增长2.3%；1-11月份累计销量1934.5万辆，同比增长5.3%。其中新能源车型和SUV车型可谓遥遥领先。

提供汽车零部件的安徽大昌科技股份有限公司（简称：大昌科技）拟在创业板上市，保荐机构为国元证券。9月26日，深交所曾因其更新财报主动申请中止发行上市审核程序。本次发行新股不超过4,339万股，占发行后总股本比例不超过25%。公司本次拟投入募集资金3.74亿元，用于合肥汽车零部件智能工厂项目（1.89亿元）、汽车零部件智能化生产线技术改造项目（1.05亿元）和补充流动资金（8000万元）。

截至2022年12月31日，合肥汽车零部件智能工厂项目已投入9,804.45万元，汽车零部件智能化生产线技术改造项目已投入1,159.40万元。合肥汽车零部件智能工厂项目建成后将形成年产50万台套汽车车身件及40万台套汽车底盘件生产能力。报告期内，2020年末-2022年末，公司合并资产负债率分别为49.01%、56.21%和61.60%，高于可比同行均值43.34%、42.68%和45.80%。

大昌科技设立时实物出资存瑕疵，转贷形式的银行承兑汇票背书超亿元；营收净利增幅放缓，营收规模小，市占率低；客户集中度较高，对奇瑞汽车存重大依赖；原材料价格波动大，税补占比高；劳务派遣曾超标，转为劳务外包。

设立时实物出资存瑕疵，转贷形式的银行承兑汇票背书超亿元

2000年2月18日，钟华山、颜信、刘世英共同出资设立大昌有限，注册资本50万元，其中：钟华山出资25万元、颜信出资15万元、刘世英出资10万元，全部为实物出资。有限公司设立时，存在全体股东用于出资的实物资产购置发票所记载的购货单位为有限公司且实物资产未履行评估手续的出资瑕疵以及股权代持情形。实物资产为113套模具和3台冲床。

2013年公司进行了股改，股改时仅有三家股东，钟华山持股84.39%，新锐投资持股8.58%，高宏持股7.03%。报告期初钟华山仍持股高达65.04%，此时股东数量超过了20多家。

截至招股说明书签署日，钟华山持有大昌科技57.69%的股份，为公司控股股东、实际控制人。本次发行后，钟华山仍为公司控股股东、实际控制人。截至招股说明书签署日，除公司控股股东、实际控制人钟华山之外，直接持有公司5%以上股份的其他股东为张燕铮。张燕铮直接持有发公司5.76%的股份，通过新锐投资间接控制公司4.69%的股份，合计控制公司10.45%的股份。

报告期内，大昌科技集团内公司之间存在无真实交易背景的银行承兑汇票背书情形，2020年-2022年，发生额分别为4,441.79万元、5,524.64万元和136.31万元。2021年6月，芜湖中山华夏银行芜湖分行将1,500.00万元资金通过受托支付方式转账给大昌科技；2021年9月，广州中益广发银行增城新塘支行将600.00万元的资金通过受托支付方式转账给浙江吉山；2021年4月，芜湖中瑞将持有的浙江吉山招商银行绍兴越兴支行开具给芜湖中瑞的3,000.00万元信用证进行议付。

此次公司的保荐机构为国元证券，12月15日晚，12月15日晚，国元证券公告称，原副总裁胡伟担任公司总裁、执委会主任。原董事长、执委会主任、总裁沈和付仅保留董事长一职。胡伟是80后，2006年进入国元证券，迄今20年的投资银行业务经验，是资深保荐代表人之一。

报告期，公司的高管中，原独立董事张瑞稳和尤佳离任，原董事丁浩离任。此外，高宏为公司的创始股东，因高宏等人未履行判决书确定的义务，吉林省中资管理咨询有限公司向法院申请了强制执行。2022年11月，船营法院作出（2022）吉0204执2496号《执行裁定书》，裁定对高宏等人的财产进行强制执行，执行金额为6,244,815元。2023年2月，船营法院对高宏持有的公司股份进行了冻结，冻结期限为三年。

截至招股说明书签署日，公司共有6家全资子公司，1家参股公司和1家分公司。其中芜湖中山科技2022年度亏损442.04万元；宜昌永山汽车零部件2022年度亏损420.51万元；安徽瑞山汽车零部件2022年度亏损598.71万元。

营收净利增幅放缓，营收规模小，市占率低

大昌科技主要从事冲压和焊接汽车零部件及相关工装模具的研发、生产和销售。公司冲压和焊接汽车零部件分为车身件和底盘件。2020年-2022年，公司的营业收入分别为5.75亿元、8.258亿元、10.766亿元，2021年和2022年营收增幅分别为43.60%和30.38%；各期净利润分别为4496.19万元、6990.02万元和7526.92万元，2021年和2022年净利润增幅分别为55.47%和7.68%。公司与同行业可比公司2022年度主要经营数据比较，公司的营收规模较小。

2020年-2022年，公司经营活动的现金流入主要为销售商品、提供劳务收到的现金。报告期销售商品、提供劳务收到的现金分别为5.158亿元、5.841亿元和7.736亿元，公司的收现比为89.70%、70.73%和71.86%，越发低位。

大昌科技经营活动产生的现金流量净额分别为3,652.53万元、-989.16万元和1.36亿元。2021年为流出状态，2020年6月28日大昌科技进行分红1,785.60万元。公司拟将8,000.00万元募集资金用于补充公司日常生产经营所需的营运资。

大昌科技汽车零部件收入分别为5.147亿元、7.307亿元和9.868亿元，占比分别为89.51%、88.49%和91.65%。此外为工装模具业务，占比为个位数。

公司所处的汽车零部件行业属于完全竞争市场，同时面对本土企业与外资企业的激烈竞争。公司赖以生存的核心竞争力是不断提高技术研发能力以保持高水准的产品质量及生产效率；通过实施有效的成本管控措施以保持一定的成本优势。如果公司研发能力不足，或者公司成本管控水平低于竞争对手，公司产品无法紧跟市场趋势、满足主机厂客户需求，公司竞争力会被不断削弱，公司业务也会存在被其他竞争对手替代的风险。

汽车零部件产品具有一定的生命周期。随着汽车工业的技术、工艺装备不断进步，新材料、新工艺的应用不断发生，为稳定业务增长，公司需要持续不断的进行新产品开发。新产品必须经过客户严格的质量认证，认证周期长、环节多，不确定风险大。2020年-2022年，公司从事的研发项目分别有24项、21项和24项，研发费用分别为2,563.00万元、3,629.77万元和5,067.40万元。研发占比分别为4.46%、4.40%和4.71%，略高于可比同行一个点。

截至2022年12月31日，公司正在从事同步开发的研发项目达到20个，与公司同步开发的主机厂有奇瑞汽车、广汽集团、大众集团、吉利汽车、长城汽车等，随着公司研发投入金额增大，开发的新产品增多，存在因新产品开发失败导致业绩下滑或影响公司与客户长期合作的风险。鉴于公司生产的汽车冲压和焊接零部件主要为乘用车配套，公司结合产品销量与乘用车市场销量估算市场占有率报告期内，大昌科技部分主要自身产品在乘用车市场的占有率及在新能源汽车市场的占有率均较小。

报告期内，公司综合毛利率分别为21.64%、19.62%和17.11%。与可比同行均值相比，较为相近。

2020年-2022年，公司财务费用分别为637.48万元、370.98万元和592.55万元，2022年财务费用较2021年增长59.72%，主要系本公司信用证议付及福费廷利息支出增加所致；2021年财务费用较2020年下降41.80%，主要系公司在2021年归还短期借款较多，而新增的借款集中在2021年下半年放款，从而导致2021年公司利息支出减少所致。

客户集中度较高，对奇瑞汽车存重大依赖

大昌科技主要客户群体为奇瑞汽车、广汽集团、广汽本田、长安汽车、长城汽车、小鹏汽车、本特勒、马瑞利等国内外知名主机厂及知名汽车零部件供应商进行配套服务。2020年-2022年，公司主营业务前五大客户的收入分别为5.056亿元、7.113亿元和9.174亿元，占主营业务收入的比例分别为91.85%、91.72%和90.28%，客户集中度较高，主要包括奇瑞汽车、广汽集团、广汽本田等。

报告期内，公司来自奇瑞汽车主营业务收入分别为2.386亿元、3.932亿元和5.082亿元，占公司主营业务收入的比例分别为43.35%、50.70%和50.01%，公司对奇瑞汽车存在重大依赖，公司或将面临一定的因客户集中度较高和大客户依赖而导致的经营风险。

2020年末-2022年末，大昌科技应收票据、应收账款和应收款项融资账面价值合计分别为2.789亿元、4.483亿元和4.465亿元，占公司总资产比例分别为33.59%、39.31%和30.05%，整体金额较大且整体呈增长态势。公司应收款项金额较大且集中度较高，主要集中在奇瑞汽车、广汽集团、广汽本田等主机厂。

2020年末-2022年末，公司存货金额分别为9,617.04万元、1.392亿元和1.992亿元，占流动资产的比例分别为19.86%、19.08%和21.26%，主要由原材料、库存商品构成。2020年末-2022年末，存货跌价准备金额分别为843.36万元、711.51万元和847.16万元，占存货账面余额的比例分别为8.06%、4.86%和4.08%。

原材料价格波动大，税补占比高

大昌科技主要原材料为钢材、零部件等。2020年-2022年，公司钢材采购金额分别为2.598亿元、4.203亿元和5.183亿元，占当期原材料采购总额的比重分别为71.55%、68.63%和61.92%。近年来国际、国内钢材价格波动较大，对公司产品生产成本造成一定影响。公司作为行业内具有一定竞争优势的企业，产品质量与服务水平均得到主要客户的认同，双方建立了长期稳定、相互依赖的合作关系。在原材料价格发生重大不利变化时，可适当进行产品价格调整降低成本波动对公司利润的影响程度。

报告期内，公司采购的原材料主要为钢材、零部件、标准件、模具材料等，其中钢材采购占比最大，报告期内分别占采购额的比重为71.55%、68.63%和61.92%，公司的钢材供应商主要为中国宝武、本田贸易（中国）有限公司和广州广汽宝商钢材加工有限公司等。

奇瑞汽车2021年成为公司前五大供应商，苏州首钢钢材加工配送有限公司、芜湖市大江冲压电器有限公司2022年度成为公司前五大供应商。2021年公司向奇瑞汽车采购金额为2555.84万元。

公司的外协商广州弘富金属制品有限公司为2020年第五大外协厂商，2023年3月7日，广州市生态环境局对其场检查发现，该公司污染物治理设施密封不好，要求立行立改。

2020年-2022年，大昌科技其他收益分别为774.16万元、1,284.26万元和432.03万元，占公司利润总额的比例为15.57%、17.02%和5.27%，主要为与日常经营活动相关的政府补助。报告期高新技术企业所得税税收优惠分别为445.04万元、580.11万元和769.63万元，补助及税收优惠合计分别为1,214.76万元、1,935.01万元和1,860.61万元，补助及税收优惠占当期税前利润的比例分别为24.43%、25.65%和22.68%。

劳务派遣曾超标，转为劳务外包

为满足临时性、辅助性用工需要，公司及控股子公司于报告期内采用了劳务派遣的用工方式，报告期内，公司存在劳务派遣用工数量超过最高上限10%的情形，但自2021年10月起已逐步对劳务派遣用工形式进行了整改。整改的方式是公司逐步将冲压生产线及焊接生产线运行过程中的上料、搬运、清点、装箱、整理等简单工序外包给专业劳务外包公司完成。

报告期内，大昌科技劳务外包的当期采购金额分别为0万元、570.29万元和4,749.93万元，占营业成本的比例分别为0%、0.86%和5.32%，劳务外包成本占营业成本的比重呈上升趋势。

2021年6月，芜湖中瑞电泳线停产维修时发生原液泄露，但其未及时关闭废水排口，导致废水排放超标。2021年8月27日，芜湖市生态环境局对芜湖中瑞处以罚款17万元的行政处罚。

芜湖中瑞填报的2021年12月及2022年1-6月工业总产值与实际产值存在差异，安徽省统计局于2023年4月作出《统计行政处罚决定书》（皖统罚决字﹝2023﹞26号），认定芜湖中瑞构成提供不真实统计资料的违法行为，责令其改正违法行为，并给予警告及罚款8万元的行政处罚。

2022年3月1日，芜湖市应急管理局执法检查中，大昌科技被发现部分问题，如安全生产责任制需要按照新安全生产法修订完善；部分消防带有损坏，缺少点检记录；有限空间现场管理需要进一步完善，部分危害因素辩识不全；配电房中部分绝缘手套、绝缘棒已经过期等，被要求立即整改。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。