文：权衡财经研iqhcj究员 李力

编：许辉

苏州杰锐思智能科技股份有限公司（简称:杰锐思）拟在深交所创业板上市，保荐机构为东吴证券。2022年6月即受理，迄今经过两轮问询，2023年10月20日深交所向其发出审核中心意见落实函。而东吴证券还因北交所首例回购罚单出名，据北证监管执行函〔2023〕4号文件显示，一诺威使用普通证券账户而非回购专用账户进行回购股份违规，北交所对一诺威和董事长徐军采取出具警示函的自律监管措施；一诺威上市由东吴证券保荐。

杰锐思本次公开发行股份不超过3,293.5343万股，占比不低于25%。拟募资6.036亿元，用于智能装备产业化建设项目、研发及数据中心建设项目和补充运营资金（0.8亿元）。2020年、2021年、2022年及2023年1-6月报告期各期末，公司资产总额分别为4.997亿元、7.495亿元、8.813亿元和8.802亿元，净资产分别为2.234亿元、3.488亿元、4.376亿元和4.406亿元，募资额远超公司的净资产。

杰锐思兄弟俩控股超八成，客户通过股权代持入股；收现比连续收跌，应收账款和存货高企；税补占比高，研发费用加计扣除高额，研发成效或不高；报告期两次被客户起诉，前五大供应商多为数人参保公司。

兄弟俩控股超八成，客户通过股权代持入股

2010年7月8日，张火香、卿胜中、王大亮三人设立公司前身苏州杰锐思自动化设备有限公司，其中张火香持股51.00%。到了2019年10月股改和报告期初，公司的股权结构为文二龙持股50.38%、文三龙持股30.25%、苏州地之杰持股11.37%、纪文婷持股5.00%和邓勇持股3.00%。张火香系文二龙及文三龙的母亲，杰锐思发展早期，由文三龙作为主要投资人设立，当时尚未完全规划好公司未来发展，2014年文二龙加入并逐步完善了公司的具体规划，此前兄弟二人股权由其母张火香代为持有，并于2016年开始逐步还原。

2020年5月5日，聚源铸芯、元禾璞华、新潮集团、英菲欧翎四家入股公司，入股后分别持有1.97%、1.97%、1.18%和0.39%。2021年12月20日，文二龙将其持有的杰锐思2%的股权，对应公司190.50万元股份，以3,000万元的价格转让给新潮集团。

同日，金开德弘认购新增注册资本260.3539万元，刘双渝认购新增注册资本95.2489万元，成为新股东。仅四个月后的2022年4月28日，刘双渝将其持有的杰锐思0.96%的股权，对应公司95.2489万元股份，以1,500万元的价格转让给曾芳勤100%持股的领胜投资。刘双渝为曾芳勤姐夫，曾芳勤为领益智造（SZ.002600）的实际控制人，领益智造系公司客户，此次交易为股权代持还原。

欣旺达是公司锂电生产设备主要客户之一，公司自2017年起与欣旺达开始业务合作；欣旺达的实际控制人之一王明旺先生，是金开德弘的有限合伙人，持有其10.65%的出资份额。合肥图迅是公司半导体封装测试设备中视觉模块的供应商，自2017年起与公司开展业务合作；新潮集团是合肥图迅的间接第一大股东。

截至招股说明书签署之日，文二龙直接持有公司43.96%的股权，文三龙直接持有公司27.55%的股权，同时文二龙系苏州地之杰的普通合伙人，苏州地之杰持有公司10.36%的股权，亦即文二龙单独控制公司54.32%的股权，文二龙及文三龙合计控制公司81.87%的股权。

部分股东在投资或受让公司股份时，与公司及控股股东、实际控制人签署了对赌协议。涉及公司作为义务承担主体的对赌条款已终止；涉及控股股东、实际控制人作为义务承担主体的对赌条款采用附恢复条款的清理方式进行处理，即对赌条款自公司递交本次发行申请材料时终止，如果未来公司首次公开发行申请被撤回或审核未通过，该等对赌条款将重新生效，公司控股股东、实际控制人可能存在股份回购义务，进而使得公司存在股份情况发生变化的风险。

截至招股说明书签署日，杰锐思共有2家重要子公司，且均为全资子公司，其中东莞英诺华自动化科技有限公司成立于2015年11月03日，截至2023年6月30日净利润为205.29万元；苏州杰慧自动化软件科技有限公司成立于2019年3月20日，截至2023年6月30日净利润为1,342.81万元；另外2家子公司以及1家美国办事处未实际经营或仅为接待用。

收现比连续收跌，应收账款和存货高企

杰锐思是专业从事智能检测设备和智能生产组装设备（线）的研发、设计、生产及销售的科技型企业。构建了涵盖3C、新能源及半导体封测等行业的业务体系，形成了以3C力学检测、锂电池制造、半导体测试分选等智能设备为发展核心的产品分布。

报告期内，公司营业收入金额分别为4.341亿元、5.569亿元、6.270亿元和1.914亿元；报告期内，公司扣非净利润分别为2,142.39万元、5,314.04万元、7,756.81万元和140.88万元，呈增长趋势。

不过报告期公司购买商品、接受劳务支付的现金分别为2.869亿元、3.018亿元、3.245亿元和1.546亿元，报告期其收现比分别为66.91%、54.19%、51.75%和80.77%。2020年-2022年公司的收现比一路下跌，营收难入袋，陷纸面繁荣的状态。

报告期内，杰锐思以锂电制造、半导体封装测试领域的智能设备为重点拓展方向，该等领域收入合计为1.174亿元、1.964亿元、1.506亿元和9,372.46万元，占主营业务收入的比例分别为27.10%、35.28%、24.03%和48.98%。公司进入锂电制造、半导体封装测试领域时间较短，仍处于市场拓展期。

报告期内，杰锐思综合毛利率分别为42.85%、39.07%、39.97%和34.18%，有所下降。公司以3C业务为基础，积极切入具有市场前景的新领域，在进入新业务初期会出现毛利率较低的情况。报告期内，公司锂电生产设备（线）毛利率分别为12.72%、20.38%、22.03%和21.16%，毛利率水平低于公司整体业务毛利率。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为3,592.41万元、-5,466.24万元、-1,932.63万元和6,247.86万元，占当期净利润分别为111.87%、-87.48%、-23.27%和2,658.12%。报告期各期，公司经营活动现金流量净额与净利润的差额分别为381.05万元、-1.171亿元、-1.024亿元和6,012.81万元。2021年度及2022年度，存货及经营性应收项目增加较多影响，使得经营活动现金流量净额与净利润的差额较大；当期经营性应付项目的增加，部分抵减了差额的扩大趋势。

报告期各期末，杰锐思应收账款余额分别为1.796亿元、3.340亿元、2.98亿元和3.323亿元，占各期营业收入比例分别为41.38%、59.97%、63.48%和173.65%。未来随着业务规模的扩展，公司应收账款余额预计将维持在较高的水平。

报告期各期末，杰锐思存货账面价值分别为8,611.37万元、1.413亿元、1.598亿元和2.139亿元，占流动资产比例分别为21.62%、22.40%、20.98%和28.58%。若新开发的试用设备未达到客户要求无法实现销售，客户因其自身需求变更等因素调整、取消订单计划等，将导致公司产品无法正常销售，使得存货增加并面临较大的存货跌价风险，可能对经营业绩产生不良影响。

税补占比高，研发费用加计扣除高额，研发成效或不高

报告期内，杰锐思归母非经常性损益净额分别为1,068.97万元、934.26万元、547.15万元和94.17万元，占归母净利润的比例分别为33.29%、14.95%、6.59%和40.06%，主要系计入当期损益的政府补助。2020年和2021年公司归母非经常性损益净额分别为1,068.97万元和934.26万元，金额及占比均较高，主要系公司当年收到的政府补助较多，以及口罩机相关业务损益的影响。

报告期内，公司享受的税收优惠总额为651.30万元、1,438.18万元、2,334.90万元和764.51万元，占当期利润总额的比例分别为19.72%、48.97%、36.20%和108.82%，主要包括高新技术企业和软件企业的优惠企业所得税税率、研发费用加计扣除及软件产品增值税即征即退等。2019至2021年，公司研发费用加计扣除金额分别为3,604.09、4,378.97和5,726.06万元。

报告期内，公司的研发费用分别为4,216.58万元、5,103.64万元、6,916.61万元和3,415.22万元，占营业收入比例分别为14.21%、11.76%、12.42%和18.09%。报告期内，事业部下设研发团队的研发费用占比为80.16%、79.49%、79.92%和72.48%，占比较高，事业部下设研发团队针对各业务领域进行新技术、新工艺的开发，使得下设研发团队的研发费用占比保持在较高水平。

招股书显示，截至2023年6月30日，杰锐思已获授权境内专利264项，其中发明专利20项、实用新型专利237项、外观设计专利7项；已获授权境外实用新型专利2项；取得软件著作权74项；研发人员293名，占比33.68%；技术研发和创新提升了核心竞争力，使公司在激烈的市场竞争中具备一定优势。权衡财经iqhcj发现杰锐思官网赫然记载截止到2022年12月31日公司共申请专利数量为357件，其中98件为发明专利。招股书称公司积极申请专利以保障研发设计的创新成果，申请98项发明专利，已获得的仅20项，杰锐思的成效或不高。

将定制化研发活动的费用模拟计入相应生产成本后，公司的研发费用分别减少1,981.69万元、1,742.09万元、1,222.81万元和474.48万元。

据(2020)苏0506执3742号显示，应田忠的申请，吴中法院冻结、扣划被执行人杰锐思银行存款人民币29044.48元。

据（2020）苏0506民初8322号文件显示，2021年3月25日，吴中法院在判决杰锐思与前软件工程师赵新卫竞业协议纠纷时，支持了赵新卫的请求，称用人单位未按照约定给予劳动者经济补偿的，劳动者可以不履行竞业限制义务。即使赵新卫在离职后入职达仕公司，主观上并无过错。无须支付因违反竞业限制义务而应承担的违约金321012元。

报告期两次被客户起诉，前五大供应商多为数人参保公司

报告期各期，公司来自前五大客户的销售收入占主营业务收入的比例分别为51.89%、50.41%、68.40%和70.12%，客户集中度较高，主要客户包括苹果、欣旺达、立讯精密、三一集团、威世、比亚迪、捷普、富士康、舜宇、赣锋锂业等。前五大客户中，2021年和2022年均出现了新增。

据（2021）鲁1525民初1785号之一显示，山东云杰永盛防护用品科技有限公司曾在2021年因买卖合同纠纷向法院申请冻结杰锐思在金融机构的存款70万元或查封其同等价值的财产。

我们可以在裁判文书网还找到客户上海中科衡通生物医学有限公司因买卖合同纠纷起诉杰锐思，在疫情期间杰锐思向客户提供一拖二口罩机。2020年3月20日下午和21日下午交付两台设备；之后报修情况为3月24日报修超声波；4月10日报修刀片；4月12日报修压花条和超声波；4月13日报修剪刀；4月14日报修剪刀感应器；4月16日报修超声波；4月17日报修电机和配件；4月19日报修底盘；4月21日报修配件；4月23日报修超声波机的线；4月24日报修剪刀；4月29日报修剪刀、鼻梁刀、滚轮、压花滚轮等部位；5月2日报修超声波机器和线束；8月11日客户称口罩机全部瘫痪，要求杰锐思调试好。

报告期内，公司对外采购原材料主要包括电气、机械、电子和定制类等原材料。不存在向单个供应商采购的比例超过当期采购总额50%或严重依赖少数供应商的情形。

报告期公司前五大供应商中苏州恩斯凯轴承有限公司2020年向公司销售了机械类产品694.65万元占比2.93%，查阅公开资料，报告期其参保人数分别为4人，4人和3人。

苏州欣汇全自动化设备有限公司为杰锐思报告期第三或第五大供应商，成立于2018年6月，实缴为0万元，2020年-2022年其参保人数为0人、0人和1人。

同样的还有苏州菱如机电有限公司，2020年和2022年向杰锐思销售机械类过千万元，曾位居第一大供应商，成立于2011年，实缴仅50万元，参保人数不过6人。

报告期苏州亨兴凯精密机械有限公司为公司2020年第二大和2021年第四大供应商，其成立于2015年，实缴为0万元，2019年曾因违反环评制度被苏州生态环境局处罚万元整。

报告期内，杰锐思存在2项消防行政处罚，分别为2022年12月16日，苏州市吴中区消防救援大队向公司作出苏吴消行罚决字[2022]第0483号《行政处罚决定书》，因公司三层车间自动喷水灭火系统未布置到位、未按规定设置火灾报警探测器，罚款5,000元。

2022年12月16日，苏州市吴中区消防救援大队向公司作出苏吴消行罚决字[2022]第0484号《行政处罚决定书》因公司三层仓库、一层车间安全出口处堆放杂物，堵塞安全出口，罚款5,000元。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。