长周期考核，为保险资金入市再度打开空间。继9月国家金融监管总局发布通知降低保险公司权益投资风险因子后，日前，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资 加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（以下简称《通知》），明确将国有商业保险公司经营效益类绩效评价指标“净资产收益率”由当年度考核调整为“3年周期+当年度”相结合的考核方式。

　　多位业内人士表示，此次拉长对国有商业保险公司考核周期，能够提高保险资金投资股票等权益类资产的积极性，降低短期投资行为给保险资金带来的风险，有望实现保险资管行业和资本市场的双赢。

　　实施3年长周期考核

　　如何加强国有商业保险公司的长周期考核？《通知》指出，将国有商业保险公司经营效益类指标的“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式。其中，3年周期指标为“3年周期净资产收益率（权重为50%）”，当年度指标为“当年净资产收益率（权重为50%）”。

　　财政部有关负责人在答记者问时表示，《通知》出台的主要目的在于：按照保险行业运营规律，增强资产与负债的匹配性，继续引导国有商业保险公司长期稳健经营，防止因单纯考核年度目标，出现突增业绩、忽视风险的短期行为，鼓励其进行长期投资、稳定投资、价值投资。同时，也有利于更好发挥中长期资金的市场稳定器和经济发展助推器作用。

　　为引导国有商业保险公司投资经营更好匹配保险资金长期属性，《通知》还在投资资质、资金投向和内部管理方面提出了相关要求。一是在投资资质方面。国有商业保险公司应当依法合规开展各类投资，遵守监管要求的偿付能力、风险管理、公司治理等相关规定，匹配自身投资管理能力、风险控制能力和相关资质。二是在资金投向方面。国有商业保险公司要坚持审慎、安全、增值的原则，根据保险资金长期属性，平衡好投资收益和风险，优化资产配置，保险资金要投向风险可控、收益稳健、具有稳定现金流回报的资产。三是在内部管理方面。国有商业保险公司要制定专门的投资管理制度，建立透明规范的投资决策程序，设置科学有效的投资风险评估体系，做好投资项目的尽职调查和可行性研究，加强投资风险管理、交易管理和投后管理等。同时，《通知》还进一步强调绩效评价结果运用，要求国有商业保险公司进行经营业绩对标，分析差距、找出原因，并进一步强化绩效评价数据真实性的要求。

　　保险机构如何回应长周期考核？中国人寿集团相关负责人表示，《通知》一是更加契合保险行业运营规律，能够有效引导国有商业保险公司增强资产与负债的匹配性，追求长期稳健经营，防止盲目追求年度考核目标、忽视风险的短期行为；二是更加契合保险资金长期属性，对国有商业保险公司实施长周期考核，有助于保险公司全面、完整、准确践行长期投资、价值投资和稳健投资理念，推动保险公司进一步增强自身投资能力建设；三是更加契合金融服务实体经济的本质要求，保险资金是资本市场的重要参与力量，通知将引导保险公司提高投资权益类资产的稳定性，有助于增加资本市场中长期资金规模，改善市场结构，降低市场波动，优化市场生态，更好发挥保险中长期资金的市场稳定器和经济发展助推器作用，推动资本市场高质量发展，提升服务实体经济质效。

　　匹配保险资金长期属性

　　一般而言，我国保险公司的经营绩效考核主要采取年度考核方式。以国有商业保险公司为例，目前财政部每年对国有商业保险公司净资产收益率（ROE）实施考核，ROE主要是受资产回报率、负债成本率、杠杆率等影响。

　　而从投资绩效考核情况来看，根据中国保险资管业协会调查情况，我国保险公司的投资绩效考核周期以中短期为主，近七成机构采取年度考核方式。其中，不同规模保险公司的考核周期存在差异，超大型机构通常兼顾年度考核和中长期考核，大、中、小型机构均以年度考核为主。

　　“加强对长周期考核的力度，对于引导保险公司长期稳健经营，树立长期投资业绩导向具有积极意义，同时，也会引导长期资金在支持中国资本市场健康发展方面作出更多贡献。”10月31日，中国人寿副总裁刘晖在2023年中国人寿开放日上表示，对于寿险公司来说，长周期考核较为匹配寿险公司的经营特征，也有利于寿险公司更可持续发展。

　　刘晖进一步表示，寿险是一个负债匹配的行业，无论是从匹配长期负债的角度，还是从匹配价值投资的长期性角度来看，都应从一个更长的时间来评价经营业绩，从更长的时间来考核经营业绩。“短期波动其实并不能代表公司长期经营的状况，也不会影响公司长期经营的稳健性。因此，长周期考核会引导保险公司避免短期行为而牺牲长期的盈利空间。同时，也会鼓励保险公司充分地把握由于负债的长期性赋予的跨周期管理空间。”她说。

　　进一步提升险资入市积极性

　　根据国家金融监管总局公布的数据，截至今年三季度末，保险公司总资产29.6万亿元，同比增长10.8%。保险资金运用余额27.2万亿元，同比增长10.8%。其中，股票和证券投资基金3.48万亿元，占比仅12.8%。然而，相比监管部门规定的权益类资产投资比例上限（权益类资产投资比例最高可达上季度末总资产的45%），仍有较大差距。

　　为推动保险资金等中长期资金积极入市，9月10日，国家金融监督管理总局下发《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，通过调低部分风险因子等措施，鼓励保险公司将资金更多地用于长期投资，为增量险资入市释放了更大空间。据东吴证券测算，若调低风险因子所释放的最低资本全部增配沪深300股票，保险资金进入股票市场的规模将增加1953亿元。

　　国有商业保险公司作为我国保险行业的排头兵，其动向往往具有示范引领作用，而此次《通知》也在于发挥“关键少数”作用。据悉，目前由财政部或中央汇金控股的保险公司主要有中国人民保险、中国人寿保险、中国太平保险、中国出口信用保险、中国农业再保险、中国再保险、新华人寿保险、中汇人寿保险等8家公司。根据2022年年报披露的信息，截至2022年底，上述保险公司的资金运用规模共9.37万亿元，占全行业资金运用余额的比例约34.74%。