文：权衡财经iqhcj研究员 王心怡

编：许辉

据四川证监局网站消息，10月7日，四川证监局对国金证券成都青白江证券营业部一员工杨晓宁出具〔2023〕66号警示函。因其在营业部任职期间，存在在客户营销过程中承诺收益的行为。

由国金证券陈坚，曹重远担任保代的深圳市亿联无限科技股份有限公司（简称：亿联无限）拟在创业板上市。公司此次拟发行新股不超过1,668万股，占发行后总股本比例不低于25.00%。此次拟使用募集资金3.68亿元，用于长沙生产制造基地建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金。9月27日其审核状态为主动申请中止发行上市审核程序。

亿联无限实际控制人控股过半，报告期股份支付超千万；税补占比高，境外销售占比上升至九成，毛利率略高于同行；研发占比不如同行，主要原材料芯片价格波动大；资产负债率较高，应收账款或无法及时收回。

实际控制人控股过半，报告期股份支付超千万

公司前身为深圳市亿联无限科技有限公司。2012年8月30日，陈政、张光龙、徐海雯、王鹏飞共同出资500万元设立亿联有限，其中主要是陈政出资435万元，持股87%。

2017年2月7日，徐海雯、陈政、王鹏飞签订《自愿退股协议》，徐海雯自愿放弃所持有的亿联有限4%股份，全部转让给股东陈政；徐海雯退股后，陈政持有97.4%的股份，王鹏飞持有2.6%的股份，公司盈亏由陈政及王鹏飞负责，与徐海雯不再有任何关系。

根据陈政与陈蔚、游文杰签订的《股权代持协议书》，2016年以来，陈政分别代陈蔚、游文杰持有公司各1.5%的股权。根据王周锋与姜思田签订的《股权代持协议书》，2016年以来，王周锋代姜思田持有公司3%的股权。2022年11月21日，股份有限公司设立。

2020年12月25日公司注册资本由人民币2,000万元增加至人民币2,200万元，全部由亿联合伙认缴。亿联合伙为公司员工持股平台，本次增资参考公司净资产定价，入股价格为4.00元/注册资本，高于2020年末每注册资本净资产2.98元。本次股权激励时，参考2021年1月投资人入股转让定价，每1元注册资本公允价值为7.50元，高于本次股权激励增资价格每1元注册资本4.00元，本次股权激励涉及股份支付700万元。报告期内公司股份支付成本总金额为1,100.86万元，一次性确认金额为405.60万元，分摊金额为695.26万元，报告期各期已确认金额分别为277.58万元、142.36万元和113.51万元。

亿联无限称根据国家和地方的有关规定，与员工签订劳动合同，并为员工缴纳社会保险和住房公积金，具体按当地政府有关规定执行。不过，公司2020年住房公积金仅缴纳112人，仍有306人未购买，2021年仍有290人未购买。

亿联无限在增资和股权转让的过程中，部分股东之间或公司与股东之间签订有特殊权利条款，约定享有“申报时间如未达成要求股份回购权”、“出售限制及优先出售权”、“反稀释及股东权利安排”等特殊权利。其中仍有效的条款如下：陈政、王周锋承诺，如发生下列任一情形，中小担有权，但无义务，要求陈政、王周锋中的一方或多方回购中小担所持有的公司部分或全部股权：公司未能在2023年12月31日前递交国内A股IPO申报材料并获得审核机构受理的或公司未能在2024年12月31日前实现合格首次公开发行股票并上市的。

截至招股说明书签署之日，陈政直接持有公司42.2368%的股份，通过亿联合伙间接持有公司2.6122%的股份，通过亿联合伙控制公司8.0520%的股份，合计持有公司44.8490%的股份，合计控制公司50.2888%的股份，为公司的控股股东和实际控制人。本次发行前，中小担创投为国有法人股东，持有147.6206万股，占比2.9524%。

税补占比高，境外销售占比上升至九成，毛利率略高于同行

亿联无限是一家专业从事宽带接入设备、无线网络设备等网络终端设备的研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品为光网络终端（ONT）、无线路由器、DSL终端等。2020年-2022年，公司的营业收入分别为3.752亿元、4.368亿元和7.892亿元，净利润分别为2223.77万元、2781.26万元和8417.29万元。

报告期各期，公司政府补助对利润总额的贡献分别为556.61万元、515.82万元和601.37万元，占当期利润总额的比例分别为20.15%、16.99%和6.23%。

报告期各期公司实际收到的增值税出口退税金额分别为2,027.43万元、3,325.95万元和8,027.45万元。报告期内，公司实际享受的税收优惠的金额分别为194.60万元、382.39万元和1,078.68万元，占当期利润总额的比例分别为7.04%、12.60%和11.17%，主要为高新技术企业、研发费用加计扣除所得税税收优惠。

公司业务聚焦于巴西、印度、P国、马来西亚等“金砖国家”和“一带一路”国家，向各国知名通信设备品牌商销售网络终端设备，通信设备品牌商采购公司产品后，连同其自产或外购的其他网络设备（如光线路终端（OLT）、分光器、网关等），向各国主要电信运营商提供网络接入和网络覆盖系统的交付。

报告期内，公司的外销收入占比较大，且均以美元进行结算，各期主营业务收入中外销金额分别为2.666亿元、3.35亿元和7.088亿元，占主营业务收入比例分别为71.27%、76.99%和90.22%。报告期内，公司汇兑损益金额（收益以负数列示）分别为276.30万元、198.57万元和-1,100.85万元，占当期利润总额的比重分别为10.00%、6.54%和-11.40%。

报告期内，公司的主要产品为光网络终端、无线路由器、DSL终端等网络终端设备，光网络终端是公司的核心产品，也是公司最主要的收入来源，公司紧紧抓住目标客户市场“光进铜退”和产品技术升级的发展机遇，开发符合目标客户要求的光网络终端产品。报告期内，光网络终端产品的收入分别为1.667亿元、2.316亿元和5.103亿元，占主营业务收入的比例分别为44.54%、53.22%和64.95%。

Omida发布的报告显示，2022年一季度全球ONT/ONU出货量为3,730万台，按2021年一季度全球PON设备（包括OLT和ONT/ONU）收入占全年收入比例20.59%测算，2022年全年ONT/ONU出货量为18,114万台，公司销量为366.91万台，全球市场占有率约为2.03%。

报告期内，公司的综合毛利率分别为18.32%、15.58%和19.79%，高于可比同行均值14.68%、15.07%和18.25%。

报告期内，公司毛利率略高于同行业平均值，主要是由于剑桥科技、共进股份、菲菱科思客户主要为大型设备商或品牌商，公司的客户主要为“金砖国家”和“一带一路”国家通信设备品牌商。2022年度，公司与同行业公司的毛利率受益于芯片价格高位运行后的产品价格调整，毛利率均有所上升。

研发占比不如同行，主要原材料芯片价格波动大

报告期内，亿联无限的研发投入金额分别为1,505.88万元、1,802.30万元和2,747.98万元，占同期营业收入的比例分别为4.01%、4.13%和3.48%。而可比同行的平均值则在5.62%、5.22%和4.99%，公司的研发占比一路低于可比同行均值。

截至2022年12月31日，公司拥有研发人员85人，占员工总数的14.53%，核心技术人员3名，为王周锋、王喜祝和刘方亮。亿联无限及子公司共拥有已授权的专利共28项，其中发明专利8项，实用新型14项，外观专利6项。值得关注的是，公司8项发明专利中，2017年取得一项，2022年取得两项外，其余五项均在2021年取得，公司2012年即成立，接近10年几无发明专利入手，2021年加力，有突击申请取得之嫌。

报告期内，亿联无限原材料采购金额分别为3.016亿元、3.73亿元和5.834亿元，原材料采购总额与主要原材料采购额均随着销售规模的扩大而逐年增长，其中最主要的原材料为芯片，占各期原材料采购总额的比例分别为50.64%、55.93%、58.32%，由于报告期内芯片平均采购单价上涨，芯片采购占比也随之上涨，电源、BOSA、PCB、外壳等原材料各期采购额占采购总额的比例均较小且波动不大。

截至2022年12月31日，亿联无限固定资产账面原值3,478.59万元，累计折旧1,319.11万元，固定资产净值2,159.49万元。其中机器设备是公司生产产品的主要资源要素，主要为贴片机等，净值仅为1,888.21万元。不过此次公司则是大手笔募资用于长沙生产制造基地建设项目和研发中心建设项目，实施主体为亿联无限全资子公司长沙亿联无限科技有限公司。

报告期内，亿联无限存在客户与供应商重叠的情形，主要包括与华曦达、深圳市兆能讯通科技有限公司、北京格林威尔科技发展有限公司、瑞斯康达、Heimgard、COMTRENDCORPORATION、DASANNetworkSolutions,Inc等公司的业务合作。报告期公司对华曦达公司的主营业务收入分别为0.80万元、282.34万元和4,579.17万元，呈快速增长。

资产负债率较高，应收账款或无法及时收回

报告期各期末，亿联无限资产负债率（母公司）分别为84.15%、46.15%和58.89%，资产负债率（合并）分别为82.82%、59.05%和55.20%，2020年公司资产负债率较高。公司2020年实缴出资仍较少，实收资本与资本公积均较低，导致公司净资产较低，仅为4,072.50万元。截至2022年12月31日，公司短期借款为3,488.38万元。

权衡财经iqhcj注意到，对比之下，2020年-2022年亿联无限现金分红金额分别为2200万元、704万元和2100万元，合计超5000多万元，此次公司还募资1亿元用于单独补流。

从数据上看，亿联无限的现金流量并不佳，2021年公司经营活动产生的现金流为负，当年其现金及现金等价物净增加额仅为19.73万元。

报告期各期末，亿联无限应收账款余额为8,101.77万元、6,458.65万元和1.644亿元，占各期营业收入的比例分别为21.59%、14.79%和20.83%。报告期各期，公司的应收账款周转率分别为7.69次、6.00次和6.89次，2020年应收账款周转率较高主要是因为公司对第一大客户Intelbras的应收账款可在西班牙国际银行线上平台上提前申请收款且不附追索权，由于2019年公司资金周转较为紧张，因此对Intelbras的应收账款提前较多天数贴现，实际账期仅30多天，导致2019年末应收账款余额较低，仅为1,660.71万元，拉低2020年应收账款平均余额，进而导致2020年应收账款周转率较高。

2021年公司与深圳市友华通信技术有限公司产生了承揽合同纠纷。据（2021）粤0306执8267号之二文件显示，公司起诉客户深圳市联客万得科技有限公司、韩岗合同纠纷，涉及款项达人民币1865251.10元，使得后两者成为被执行人，不过名下并无可执行的财产。而招股书显示，报告期公司的应收账款坏账损失分别为-332.63万元、-109.44万元和-572.90万元。

报告期各期末公司存货的账面价值分别为6,726.77万元、9,945.57万元和9,839.78万元，占资产总额的比例分别为28.38%、37.37%和22.39%。