文：权衡财经iqhcj研究员 王心怡

编：许辉

9月1日，深交所公告称：2023年8月30日，江苏聚成金刚石科技股份有限公司（简称：聚成科技）向本所提交了撤回首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的申请，保荐人向本所提交了撤销保荐申请，本所决定终止对公司首次公开发行股票并在创业板上市的审核。

聚成科技拟在创业板上市，保荐机构为中信建投证券。本次拟公开发行股票数量不超过4266.95万股，且同时不低于发行后总股本的25.00%。此次拟使用募集资金15.27亿元，用于年产9,000万公里金刚石线项目、研发中心建设项目和补充流动资金项目。截至2022年末，公司资产总额为12.96亿元，归属于母公司所有者权益为8.92亿元。

聚成科技经历了二轮问询，涉及到关于行业竞争及信息披露、突击入股、股权激励及股份支付、收入持续性及客户集中度、毛利率下滑及采购公允性、成本及期间费用、其他事项等七个问题，最终选择了撤回，估计关注点2021年的极限操作――突击入股和净利润大降下大额分红。

聚成科技夫妻持股超8成，大额分红落袋；2022年营收净利暴增，经营性现金流量净额为负，毛利率持续下滑；客户集中度较高，2022年第一大客户占比超50%，关联交易众多。

夫妻持股超8成，大额分红落袋

公司前身为聚成有限，成立于2017年8月18日，由张福军与苏州正福缘以货币资金出资设立，注册资本为3,000.00万元。其中，张福军认缴2,700.00万元，占注册资本90.00%；苏州正福缘认缴300.00万元，占注册资本10.00%。

2021年11月25日，聚成有限增加公司注册资本至12,800.84万元，外部投资者厦门鸿翔、广东飞舟、沈阳宇骏、无锡春霖、浙创好雨、宁波赟致、海南华昆以货币资金分别投资1.038亿元、5,000.00万元、2,000.00万元、2,000.00万元、1,000.00万元、1,000.00万元、1,000.00万元，其中计入注册资本的金额分别为543.97万元、262.03万元、104.81万元、104.81万元、52.41万元、52.41万元、52.41万元，其余金额计入资本公积。聚成福满咨询、聚成福圆咨询以货币资金分别投资3,303.00万元、1,581.00万元，其中计入注册资本的金额分别为1,101.00万元、527.00万元，其余金额计入资本公积。2022年5月，聚成有限整体变更设立为股份有限公司。

截至招股说明书签署日，聚成科技现有股东12名，其中自然人股东1名，非自然人股东11名，涉及私募投资基金管理人登记和基金备案事宜的股东为无锡春霖、浙创好雨、广东飞舟。

截至招股说明书签署日，张福军直接持有公司42.18%的股权，为公司控股股东。此外，张福军及其配偶杨艳红通过苏州新佳合、苏州正福缘、聚成福圆咨询间接控制公司28.12%、7.81%、4.12%股权，张福军及杨艳红夫妇直接和间接控制公司82.24%的股权。同时，张福军担任公司董事长、总经理，杨艳红担任公司董事，对公司决策产生重大影响。因此，公司实际控制人为张福军、杨艳红夫妇。

保荐机构（主承销商）中信建投证券全资子公司中信建投资本作为无锡春霖、浙创好雨的执行事务合伙人间接持有公司合计0.2380%权益。

截至招股说明书签署日，聚成科技共有1家子公司，为立迅金属。立迅金属于2020年10月设立，公司于2021年11月收购其100%股权，立迅金属即成为公司全资子公司。收购完成后，立迅金属执行董事由实际控制人张福军担任，原立迅金属总经理秦凯继续担任该职。

2022年，聚成科技现任董事、监事、高级管理人员及其他核心人员在公司领取薪酬情况如下，其中李春丽作为董事，领取薪酬为333.23万元，薪酬超一百万元的包括副总经理李信为180.55万元，其他核心人员韩登峰为109.01万元。2021年，公司现金分红金额为2.3亿元，与之对比的是公司2021年净利润仅为3342.69万元。

2020年末-2022年末，公司交易性金融资产分别为7,232.86万元、2.622亿元和5,013.59万元，占流动资产的比例分别为13.76%、34.66%和4.99%。2021年末，公司交易性金融资产较2020年末增加1.898亿元，主要是因为公司于2021年11月增资扩股后，为提高资金使用效率购买了理财产品、结构性存款所致。

此次募投项目中，公司年产9,000万公里金刚石线项目投资预算为13.256亿元，包含建设投资5.542亿元、设备购置费4.709亿元、预备费2,576.10万元及铺底流动资金2.747亿元，拟使用募集资金8.996亿元；拟将5亿元募集资金用于补充公司日常生产经营所需的营运资金，优化公司经营结构，降低运营风险。

2022年营收净利暴增，经营性现金流量净额为负，毛利率持续下滑

聚成科技的主营业务为电镀金刚石线产品的研发、生产和销售。公司产品主要应用于光伏行业晶硅的切割，处于光伏产业链上游。光伏行业与国家宏观经济形势、全球光伏产业政策关联度较高，政策扶持力度在一定程度上会影响行业的景气程度。

报告期内，受益于下游光伏行业需求的快速增长，公司经营业绩持续提升。2020年-2022年，公司的营业收入分别为4.736亿元、4.779亿元和12.27亿元，2022年较2021年营收增幅为156.75%；净利润分别为1.552亿元、3342.69万元和2.395亿元。

2020-2022年，聚成科技经营活动产生的现金流量净额分别为6,327.70万元、7,753.26万元和-28,136.60万元，其中2020-2021年保持上升趋势，2022年经营性现金流量净额为负。

聚成科技收入主要来自于金刚线产品，在营业收入中的占比分别为99.79%、99.81%和98.76%，产品结构相对单一。其中，2022年，公司单价更高的钨丝线产品实现量产销售，同时由于钨丝线市场需求快速增长，公司主营业务收入大幅增长。

2020-2022年，聚成科技金刚线产品的平均单价分别为48.51元/公里、40.23元/公里和56.60元/公里。2022年，随着公司规模化生产和销售单价更高的钨丝线产品，金刚线产品的平均单价有所提高，但报告期内公司金刚线产品的平均单价整体仍呈下降趋势。

2020-2022年，公司凭借金刚线产品的质量、性能及成本优势，与TCL中环、协鑫集团、晶澳科技、京运通、阿特斯等下游企业建立了良好的合作关系。2020-2022年，公司实现金刚线产品销量分别为974.13万公里、1,185.77万公里及2,141.14万公里。

公司同行业可比公司如美畅股份、高测股份、岱勒新材、三超新材等均已在沪深交易所上市。其中，美畅股份2020年和2021年金刚线产品销量分别为2484.01万公里和4540.82万公里。

未来若国内外宏观经济增长放缓或产业政策支持力度减弱，使得光伏行业的装机需求发生波动，可能导致公司下游硅片生产企业对金刚线的需求下降。如果光伏行业增速低于预期甚至出现下降，金刚线行业新增产能将造成行业竞争的加剧，从而导致公司产品价格和需求量大幅下降。如果硅料价格下降以及同行业可比公司加大钨丝线研发推广力度，可能导致公司钨丝线相较碳钢线的竞争优势下降，以及随着市场供应量的增加导致钨丝线价格下降。上述情形，可能对公司的经营业绩产生一定程度的不利影响。

2020-2022年，聚成科技主营业务毛利率分别为48.89%、40.56%和36.45%，整体呈下降趋势。报告期内公司研发费用率分别为3.38%、4.08%和2.31%，低于同行业可比公司平均水平7.50%、6.77%和5.23%。

客户集中度较高，2022年第一大客户占比超50%，关联交易众多

2020-2022年，聚成科技来自前五大客户的销售收入占主营业务收入的比重分别为71.32%、66.59%和77.89%，存在主要客户集中度较高的风险。其中，2022年公司向第一大客户TCL中环销售收入为6.383亿元，占比为52.68%。

2020-2022年，聚成科技报告期各期前五大供应商采购原材料的金额分别为1.174亿元、1.176亿元和5.88亿元，占当期原材料采购总额的比例分别为73.52%、55.38%及73.85%。

权衡财经iqhcj发现，常熟佳合高级陶瓷材料有限公司、常熟华融太阳能新型材料有限公司为公司实际控制人张福军控制的企业。常熟佳合高级陶瓷材料有限公司、常熟华融太阳能新型材料有限公司分别为公司2020年第二大和第三大供应商。公司2020年和2021年向两家关联方采购金额合计为3984.66万元和123.85万元。

2020-2021年，聚成科技关联公司常熟华融代垫款项的金额分别为823.21万元和342.18万元，占当期营业成本的比例分别为3.40%和1.21%。

报告期内，聚成科技向江苏华融租赁厂房及相关费用分别为2527.57万元、2264.64万元和1307.14万元。江苏华融系苏州新佳合持股99.00%，张福军持股1.00%。

此外，聚成科技存在自关联方拆入资金用于临时经营周转的情形，2020年和2021年涉及金额合计分别为4968.80万元和8310.56万元；公司也向关联方拆出资金，2021年和2022年涉及金额分别为1379.84万元和2574.64万元。

2020年末-2022年末，聚成科技应收账款账面价值分别为9,173.50万元、1.112亿元和3.26亿元，占流动资产的比例分别为17.45%、14.70%和32.43%。公司应收账款前五名客户应收账款余额合计金额分别为9,122.11万元、1.11亿元和2.774亿元，占应收账款总额比例分别为78.91%、81.32%和76.50%。2020年末-2022年末，公司存货账面价值分别为3,902.29万元、6,775.07万元和1.74亿元，占流动资产的比例分别为7.42%、8.96%和17.31%。