文：权衡财经研究员 朱莉

编：许辉

我国工程技术与设计服务行业市场规模大、参与者众多，华蓝集团股份有限公司（简称：华蓝集团）作为其中之一于2020年7月6日拟登陆深交所创业板，拟募资6.24亿元，用于设计服务网络建设、信息化平台建设、技术研发中心、工程总承包管理及全过程工程咨询业务开展和补充流动资金。

本次发行前，公司总股本为11,020.00万股，本次公开发行新股总数合计不超过3,680.00万股，占发行后总股本的比例不低于25%，发行后公司总股本不超过14,700.00万股。

华蓝集团此次登陆创业板或存在诸多问题，股权分散，子公司及分公司处罚不断，业务高度依赖华南地区，综合竞争力弱，应收账款占比高，回款周期长......

股权分散，股东股权被冻结

2012年4月6日，雷翔、赵成、吴广意等150名自然人签署了《发起人协议书》，约定共同发起设立广西华蓝控股集团股份公司，注册资本1亿元。

华蓝集团第一大股东雷翔持股比例为14.89%，雷翔等11名实际控制人持股比例为41.45%。在公司首次公开发行股票并上市后，第一大股东雷翔持股比例降至11.16%，雷翔等11名实际控制人持股比例降至31.07%，并且持有5%以上股份的股东仅有有雷翔、赵成和吴广意三人。

2019年12月13日，公司新增690万股，由广西国企改革基金认缴300万股、青蓝晟禾认缴168万股、青蓝鑫禾认缴222万股。成立于2019年9月5日的广西国企改革基金，持股比例为2.72%；股东青蓝晟禾、青蓝鑫禾均是广西锦蓝投资管理中心（有限合伙）作为基金管理人的私募基金，其实际控制人是龙晓荣，青蓝晟禾持有公司1.52%的股份，青蓝鑫禾持有公司2.01%的股份，两家基金合计持有公司3.53%的股份。

公司股权结构分散，并且上市后第一大股东、实际控制人持股比例下降或会导致其对公司的控制力减弱，影响公司的治理结构，公司业务及经营管理也会受到影响。虽然2020年3月，雷翔、赵成、吴广意、钟毅、覃洪兵、何新、费卫东、单梅、莫海量、邓勇杰、李嘉11人签订《一致行动人协议》，股权分散情况下，股东结为一致行动人稳定控制权是有效办法之一。然而这也会引发一个新的问题，即一致行动人内部出现意见分歧该怎么办？

此外权衡财经iqhcj.com查天眼查知，广西壮族自治区巴马瑶族自治县人民法院据（2019）桂1227执保59号对华蓝集团的股东李东海股权进行冻结，数额达39.25万元，冻结期限自2019年9月25日至2020年9月24日。

子公司消防处罚，分公司税务处罚

华蓝集团有5家控股子公司及孙公司，4家参股公司，控股子公司及孙公司有16家下属分公司，面临的管理压力不容小觑。

2018年3月，华蓝设计因不按照消防技术标准强制性要求进行消防设计被钦州市公安消防支队责令改正，并处罚款5万元。

华蓝设计海南分公司曾于2018年2月、2018年5月和2018年10月因未按期进行纳税申报被主管税务机关罚款金额共计300.00 元；

华蓝设计厦门分公司曾于2018年5月因逾期未申报被主管税务机关罚款100.00 元；华蓝设计贵阳分公司曾于2017年4月、2017年5月和2019年4月因未按照规定期限办理纳税申报和报送纳税资料等事项被主管税务机关罚款金额合计1,200.00 元。

华蓝集团及其子分公司共有32处租赁房产，均与承租房屋的出租方签订了房屋租赁协议，但存在部分租赁房产未取得房屋产权证、房屋租赁合同未及时办理租赁备案登记等瑕疵的情况，可能对日常经营造成不利影响。

2017年11月14 日，姜绍耿、伍进胜、周超图因与子公司华蓝设计的建设工程施工合同纠纷向广西壮族自治区梧州市万秀区人民法院提起诉讼，请求华蓝设计等支付工程款、招投标款、逾期利息等共计130.72万元。根据广西壮族自治区梧州市万秀区人民法院于2018年7月19日做出的"（2017）桂0403 民初1602 号"《民事判决书》，华蓝设计、广西华蓝岩土工程有限公司、广西裕华建设集团有限公司承担连带债务，应向姜绍耿、伍进胜、周超图支付合同欠款122.88万元（连同计算的逾期利息共计131.55万元）。

除上述罚款之外，华蓝集团还涉及到其他罚款支出如房产税、城建税等的滞纳金。此外据天眼查显示，仅仅全资子公司华蓝设计的司法风险就有62项。

华南地区业务占比9成左右，区外市场份额不足

华蓝集团为控股型公司，利润主要来源于华蓝设计和华蓝工程，主要从事工程设计、国土空间规划、工程总承包管理及工程咨询业务，主要客户包括政府部门、事业单位、政府平台企业、房地产开发企业及工程总承包商等。

华蓝设计成立于1993年，法定代表人为钟毅。其中华蓝集团的第一大股东雷翔1993年10月至1998年6月，在广西壮族自治区北海市规划局任局长（其中1996年7月至1998年3月，在广西壮族自治区北海市人民政府兼任副秘书长）；1998年6月至1998 年10月，在广西壮族自治区建设厅任副厅长；1998 年10月至2000年4月，在广西壮族自治区桂林市任副市长；2000年4月至2007年1月，在广西建筑综合设计研究院任院长；2007年1月至2013年1月，在华蓝设计任董事长、总经理；2013年2月至2018年12月，在华蓝设计任董事长；2012年5月至今，在华蓝集团任董事长、总经理。现任华蓝集团董事长兼总经理、华蓝设计董事、富腾投资董事长、华智体育董事长、华蓝工程董事、那园旅游董事等职务。

徐兵1993年1月至1994年4月，在海口市城市规划研究所任助理规划师；1994年5月至1996年5月，在儋州市城市规划设计研究所任所长；1996年6月至1997年12月，在北海市城市规划研究所任研究部主任；1998年1月至2002年10月，在《规划师》杂志社任常务副社长兼编辑部主任；2002年11月至2003年 9月，在南宁市规划局规划研究中心任副主任；2003年10月至2006年12月，在广西建筑综合设计研究院历任副总规划师、规划中心主任、副院长；2007年1月至2015年5月，在华蓝设计历任规划院副院长、规划院院长、总规划师、副总经理；2013年1月至2015年12月，在华蓝集团任总经理助理；2015年11月至2018年7月，在北海佳泽任执行董事兼总经理；2012年5月至今，在华蓝集团历任监事监事会主席。

华蓝集团主要客户集中于广西地区，其中来自华南地区的收入分别为 7.1亿元、7.95亿元和 8.2亿元，占比分别为88.48%、91.02%和90.72%。华蓝集团在华南地区销售集中度较高，会存在因地区产业政策调整、自然灾害等因素导致的经营风险，使公司的经营业绩和财务状况受到较大影响。

华蓝集团面临着区外市场份额不足的窘境，在广西以外地区拓展业务时，与当地工程技术服务企业相比，客户关系和市场资源方面不具备较强实力；与国家级工程技术服务企业相比，其品牌和影响力较弱，在资金实力和服务网点布局等方面存在一定的差距。

虽然华蓝集团在不断开拓广西区外的业务，但占全部收入比重仍然较低，我国部分区域的工程设计市场仍然存在显性或隐性地方保护主义，例如在招投标过程中，设置属地项目经验或纳税记录等准入条件，阻碍了工程技术与设计服务行业在全国范围内的充分竞争。

资产负债率高于同行，2019分红分掉近三年净利润

2017-2019年华蓝集团营业收入分别为8.1亿元、8.8亿元、9.1亿元，同比增长率分别为8.68%、3.5%，增速下滑明显，与同行业上市公司盈利能力相差甚远，营业净利率以及销售净利率都低于可比同行平均值。

然而资产负债率、借款占总资产的比例均高于同行业上市公司平均水平，2017-2019年华蓝集团的资产负债率分别为64.69%、61.35%和69.02%，高出可比同行平均值20%；2017-2019年华蓝集团借款占总资产的比例分别为10.22%、8.85%、12.68%，行业平均值分别为5.29%、5.17%、8.66%。2017-2019年华蓝集团净利润分别为0.83亿元、0.86亿元、0.96亿元，三年合计净利润为2.65亿元，然而华蓝集团的分红却让人羡慕，2017-2019年现金分红分别为2550万元、2582.5万元和2.32亿元，合计近2.84亿元。

应收账款占比高，回款周期长

2017-219年华蓝集团工程设计业务收入分别为6.29亿元、6.69亿元和7.14亿元，占主营业务收入的比例分别为78.38%、76.57%和79.06%，设计收入的波动对公司经营成果变动影响很大。但是工程设计收入受外部影响因素较大，工程项目周期较长、环节较多，设计成果完成内部评审，需交由甲方或第三方独立机构、建设主管部门审核或审批通过后，公司方可确认收入，若公司不能及时确认工程设计收入，将对公司经营成果造成不利影响。

2017-2019年各期末，华蓝集团应收账款净额分别为3.32亿元、3.36亿元和3.55亿元，占各期期末总资产的比例分别为28.23%、33.03%和34.56%，应收账款占比较高。

从账龄结构来看，报告期各期末，一年以内的应收账款余额分别为2.09亿元、2.24亿元和2.67亿元，占应收账款余额的比例分别为54.23%、56.15%和62.81%，或将产生坏账风险。2019年12月 31日华蓝集团应收账款账面余额为4.25亿元，坏账准备为 0.7亿元，账面价值为人民币3.55亿元。

面对诸多问题，华蓝集团此次IPO能否成功，能否解决发展遇到的瓶颈，权衡财经和大家共同关注。