文：权衡财经iqhcj研究员 朱莉

编：许辉

磁性材料通常指称强磁性物质，主要由过渡族元素铁、钴、镍等元素及其合金组成。根据应用类型的不同，磁性材料可以分为软磁材料、永磁材料和功能磁性材料。2021年我国软磁铁氧体的销量约为46.0万吨，销量同比增速为10.8%。软磁铁氧体按照配方的不同主要包括锰锌系、镍锌系和镁锌系，其中锰锌系铁氧体是应用最广、产量最大的软磁铁氧体材料。

向市场提供磁粉和磁芯的南通冠优达磁业股份有限公司（简称：冠优达）拟在创业板上市，保荐机构为东吴证券。本次公开发行股份数量不超过2,785万股，占发行后总股本的比例不低于25%。此次拟投入募集资金4.66亿元，用于年产1.2万吨锰锌铁氧体磁芯扩产项目、年产2.4万吨高性能磁粉生产项目、研发中心项目和补充流动资金项目。

冠优达五人签署一致行动协议，预计2023年上半年营收下降；多次环保受罚，连带实控人胡晓明受罚；2022年营收净利下滑，毛利率大幅下滑；员工受教育水平普遍低，参保人数不一；原材料价格波动，存货大增，2021年跌价准备金额超千万元；产能利用率全系下滑，买卖合同纠纷不断。

五人签署一致行动协议，预计2023年上半年营收下降

公司前身冠优达有限由苏州冠达于2011年1月出资设立，注册资本为2,000万元。2020年12月15日，股份公司设立。截至招股说明书签署日，常熟冠达直接持有公司67.93%的股份，为公司的控股股东。胡晓明、徐洋、张晓明、胡惠国、戴加兵为公司共同实际控制人，通过持有控股股东常熟冠达合计90.87%的股权，间接控制公司67.93%的股份，本次发行完成后，实际控制人仍将控制公司50.95%的股份。其中，胡晓明、徐洋、张晓明三人存在亲属关系，即胡晓明配偶的母亲、徐洋的母亲与张晓明三人系姐弟关系。

公司穿透后的股权结构较为分散，2018年12月，胡晓明、徐洋、张晓明、胡惠国、戴加兵通过签署《一致行动协议》，对其保持对公司的共同控制做出一致行动安排，在不违反法律、行政法规的强制性规定的前提下，以胡晓明意见为准；《一致行动协议》自五人签字后生效，并在至少有两人作为常熟冠达股东期间持续有效。若其在《一致行动协议》约定的期间内违约，将导致公司存在实际控制人变更或无实际控制人的风险。

报告期内，公司曾向常熟冠达、常熟三佳和胡惠国借入资金，按照一年期贷款市场报价利率3.85%计算并支付利息，各期确认利息分别为73.58万元、101.99万元和0.00万元。

2021年度，公司投资活动产生的现金流量净额较2020年减少5,528.59万元，主要系公司当期购买奥狮汽车支付现金净额6,059.56万元，投资支付现金增加。奥狮汽车为南通三佳曾用名。

常熟三佳为公司实际控制人胡晓明、徐洋、张晓明、胡惠国、戴加兵控制的企业，本次重组前五人合计持有常熟三佳80.73%的股权。其中，胡晓明、徐洋、张晓明三人存在亲属关系，为张氏家族成员。2020年10月10日，常熟三佳将与磁粉业务及相关的资产、人员一并转移至常熟三优佳。

2021年度，公司筹资活动产生的现金流量净额较2020年度增加1.945亿元，主要系2021年为满足日常经营和长期资产购置的资金需求，公司积极通过股权和债权的融资方式拓宽融资渠道，其中通过股权融资取得现金净流入1.787亿元，通过债权融资取得银行借款净流入6,778.00万元。

截至2022年12月31日，公司负债主要为流动负债，期末余额为3.182亿元，占负债总额94.25%。经初步测算，公司2023年1-3月营业收入为1.638亿元，较去年同期1.972亿元要下降16.94%，2023年1-6月营业收入为2.35亿元至3.6亿元，较去年同期3.902亿元要下降7.75%至16.72%。

多次环保受罚，连带实控人胡晓明受罚

冠优达子公司苏州冠达报告期内存在2项行政处罚。2020年3月16日，常熟市古里镇人民政府分别向苏州冠达及其法定代表人胡晓明出具“古综罚环字[2020]第1号”、“古综罚环字[2020]第2号”《行政处罚决定书》，认定苏州冠达部分生产设备未履行环保审批程序，依据规定责令苏州冠达三个月内改正违法行为，并对其处以20万元罚款，对公司董事、副总经理胡晓明处以5万元罚款。

2020年6月8日，苏州市生态环境局向苏州冠达出具“苏环行罚字[2020]81第043号”《行政处罚决定书》，认定苏州冠达氮气保护烧结窑炉线相关废气治理设施未有效运行，依据规定责令苏州冠达立即改正违法行为，并对其处以5万元罚款。

而冠优达并不是第一回未批先建先投，早在2016年12月12日，江苏省环保违法违规建设项目清理明细表（初始排查）公示里，南通冠优达磁业有限公司电子元件及组件制造项目未验先投被要求整顿规范，同时锰锌铁氧体磁粉项目也涉及未批先建，被出具海环罚决字[2016]102号行政处罚，被立即停止生产，罚款人民币柒万元。其还因粉尘污染环境。卫生防护距离内居民未拆迁完毕，上了中央环境保护督察组向南通交办信访问题之一。

按照企业环保信用评级标准来看，企业环保信用评价采用统一的评价标准，存在第十条所列行为的直接-实行“一票否决”，评定为黑色。评价标准以100分为基准分，不达标准即-扣分，鼓励性指标为加分项。企业环保信用评价结果分为优秀、良好、一般、较差和极差5个等级，分别以绿色、蓝色、黄色、红色和黑色表示。95分以上为绿色，94-80分为蓝色，79-65分为黄色，64-41分为红色，40分以下为黑色。2017年海安企业环保信用评级结果中，冠优达为红色。

2022年营收净利下滑，毛利率大幅下滑

冠优达专业从事锰锌软磁铁氧体材料的研发、生产和销售，产品涵盖功率类和高导类两大系列的磁粉和磁芯。2020年至2022年，公司营业收入分别为5.67亿元、9.7亿元和6.867亿元，净利润分别为4,474.75万元、7,309.07万元和5,125.78万元。

报告期内，公司经营性现金流量净额为分别为987.19万元、-4,066.93万元和3,560.53万元，其中2021年公司经营性现金流量净额为净流出，主要系公司原材料采购价格上涨和采购规模增加，相应原材料采购支出相应大幅增加所致。

公司的产品主要应用于家用电器、消费电子、光伏发电、汽车电子等领域，公司的业务发展和下游行业的整体发展状况以及景气程度密切相关。2022年冠优达功率类磁粉营业收入较2021年下降43.65%，主要系当期销量和平均销售价格均有所下降。其中，销量下降原因主要系下游终端应用需求低迷，同时在磁粉、原材料市场价格波动的影响下，2022年初，中小磁芯生产厂商处于观望态度，逐步降低采购规模，对公司磁粉销售产生较大负面影响；平均销售价格下降主要系当年原材料氧化铁、氧化锰采购单价出现不同程度的下降，特别是氧化铁采购单价较2021年下降61.89%，公司参照原材料市场价格调整产品售价。

2022年公司功率类磁芯营业收入由2021年的22.40%下降至9.53%，较去年下降18.32%，主要源于销量下滑。2022年下游家用电器和消费电子行业持续低迷，公司功率类磁芯产品应用于家用电器、消费电子领域的产品销售占比超过90%，下游需求低迷对其销量产生较大冲击。

2022年冠优达高导类磁芯收入较2021年下降4.55%，主要系受下游家用电器、消费电子行业需求低迷影响，当年销量较2021年下降6.69%。

报告期内，冠优达主营业务毛利率分别为24.92%、24.49%和18.64%。2022年从前两年接近于可比公司均值，仅落后3个点的情况下，直接跌掉8个点，仅为18.64%，低于可比同行均值9个点。

与TDK、FDK为代表的日系生产厂商相比，国内厂商在高性能产品的研发创新、生产工艺成熟度和生产设备的控制精度上仍存在一定差距。目前国内主要厂商仍然以TDK生产的产品牌号作为对标标准，行业内重大的产品创新仍由TDK等国外公司主导。国内软磁铁氧体行业的生产技术和自主创新能力仍有待于提升，从而提升在国际市场的影响力和话语权。

报告期内，公司向常熟浩博的销售金额分别为714.63万元、1,508.24万元和1,435.91万元，占各期营业收入的比重分别为1.26%、1.55%和2.09%。

员工受教育水平普遍低，参保人数不一

截至报告期末，冠优达共有研发人员106人，占公司总人数的比例为13.07%。权衡财经iqhcj注意到，从学历构成来看，公司本科及以上学历人数为37人，大专学历为59人。而多达715人占比88.16%的员工为大专以下学历。

报告期内，冠优达的员工总数从799人增长至929人，到了2022年末又出现了减少，回到了811人。公司存在未全员缴纳社会保险及住房公积金的情况，公司虽未因此受到相关主管部门的行政处罚，但未来仍存在被要求补缴社会保险及住房公积金进而影响公司利润水平，以及被主管机关追责的风险。

从参保人数比例上看，公司存在严重不足的情况，2020年-2022年参保人数分别为615人、741人和617人，参保比例分别为76.97%、80.63%和76.07%，截至2022年末，扣除退休返聘员工后，公司社会保险、住房公积金已缴纳人数占应缴纳人数的比例分别为95.51%、96.75%。

权衡财经iqhcj查阅公开工商资料，冠优达及其子公司的年报中显示，各自的参保人数合计起来分别为605人、777人和619人，与招股书信披存在着差别。

报告期内，公司研发投入分别为3,340.11万元、4,871.16万元和3,687.04万元，占营业收入的比例分别为5.89%、5.02%和5.37%。

原材料价格波动，存货大增，2021年跌价准备金额超千万元

冠优达的主要原材料为氧化铁、氧化锰、氧化锌和锰锌铁氧体磁粉等。报告期内，公司直接材料占主营业务成本比例分别为65.82%、75.93%和72.02%，占比较高，原材料价格的波动对产品成本和毛利率影响较大。报告期内，氧化铁、氧化锰和锰锌铁氧体磁粉价格受宏观经济及市场供求关系等因素影响，波动较为明显。

公司重要供应商包括长沙矿冶研究院有限责任公司及其子公司、中钢天源股份有限公司及其子公司、山东春光磁电科技有限公司及其关联方、马鞍山市蒲马新材料销售有限公司、日照亿鑫电子材料有限公司等。

报告期各期末，冠优达存货账面价值分别为5,659.33万元、1.406亿元和1.147亿元，占流动资产的比例分别为14.59%、19.01%和22.39%。公司存货跌价准备金额分别为256.41万元、1,639.86万元和547.53万元，计提比例分别为4.33%、10.45%和4.56%。公司存货主要由原材料和库存商品构成，报告期各期末合计占比分别为81.25%、82.01%和80.98%。

报告期各期末，冠优达应收账款净额分别为2.017亿元、2.505亿元和1.938亿元，占流动资产的比例分别为52.00%、33.86%和37.84%。各期末应收账款余额占同期营业收入的比例分别为37.50%、27.21%和29.79%。

2021年和2022年公司存在第三方回款，回款金额分别为34.80万元和25.48万元，占营业收入比例分别为0.04%和0.04%。

产能利用率全系下滑，买卖合同纠纷不断

冠优达本次募集资金拟投资于年产1.2万吨锰锌铁氧体磁芯扩产项目、年产2.4万吨高性能磁粉生产项目、研发中心项目和补充流动资金项目。本次募投项目完全达产后每年将新增折旧和摊销2,712.72万元。

年产1.2万吨锰锌铁氧体磁芯扩产项目投资金额为2.089亿元，主要用于锰锌软磁铁氧体磁芯生产线的扩产与升级。其中功率类磁芯规划年产能为7,200吨，高导类磁芯规划年产能为4,800吨。年产2.4万吨高性能磁粉生产项目投资金额为1.053亿元，主要用于高性能磁粉生产线的扩产与升级。其中功率类磁粉规划年产能为20,000吨，高导类磁粉规划年产能为4,000吨。2022年公司的高导型磁粉的产销率仅为72.25%。

报告期内，公司功率类磁芯的实际产量分别为9,920.04吨、11,748.19吨和8,494.24吨，产能利用率分别为98.00%、98.18%和73.05%；高导类磁芯的实际产量分别为3,455.96吨、4,673.38吨和4,021.54吨，产能利用率分别为95.65%、97.99%和81.96%。由此可见，冠优达在2022年的全系产品产能都出现十几个点的下滑。

报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为3.349亿元、6.176亿元和5.176亿元，占各期营业收入的比重分别为59.07%、63.67%和75.38%，收现比持久保持在低位。

报告期内，冠优达经营性现金流量净额为分别为987.19万元、-4,066.93万元和3,560.53万元，净利润分别为4,474.75万元、7,309.07万元和5,125.78万元。其中2021年公司经营性现金流量净额为净流出。其现金净流量为2020年的流失592.77万元，到2021年的8303.49万元流出，再度恶化至流失7652.40万元。公司计划使用本次募集资金中的8,000万元用于补充流动资金。

子公司南通三优佳2016年7月5日，因未依照《企业信息公示暂行条例》第八条规定的期限公示年度报告，被列入经营异常名录。

2021年10月28日，冠优达曾起诉绵阳雷磁电子科技有限公司买卖合同纠纷，法院于2021年9月28日立案后，冠优达撤诉。同样的还有2019年－2021年冠优达先起诉无锡金丹电器有限公司、合肥新晟远电子科技有限公司、天长市荣昌高压包厂合同纠纷，法院立案后公司自己撤诉。

2021年12月22日，冠优达起诉咸阳金茂电子有限公司给付公司货款510.98万元，经法院分析财产查询反馈线索及后续执行，未发现可供执行的财产线索。法院将已将咸阳金茂电子纳入失信被执行人名单并发布了限制消费令。同样的还有客户佛山市环磁电子有限公司、佛山市南海区磁汇机械设备制造厂及浙江力宏电器有限公司名下无有其他可供执行的财产。