日前山东益大新材料股份有限公司（下称“益大新材”）提交了深交所创业板上市申请。益大新材IPO拟在创业板公开发行新股不超过7375.9万股，预计募资15.47亿元，保荐券商为中德证券。募集资金将用于15万吨/年高端电极前驱体智能一体化项目，年产1万吨特种碳石墨新材料制造与加工项目，研发中心升级项目及补充流动资金。

业内人士认为，益大新材在逐鹿资本市场征程中，目前还存在股权过于分散、净利润持续下滑、存货账面值大和安全环保隐患大等诸多风险。

股权分散  净利润持续下滑

益大新材2012年创立于山东嘉祥，是一家集研发、生产、销售高品质针状焦的国家高新技术企业。作为我国针状焦行业领军企业之一，公司牵头制定了油系针状焦国家标准、石墨电极接头用油系针状焦行业标准，以及锂离子电池负极材料用油系针状焦团体标准。

据招股书显示，本次发行前，公司第一大股东徐金城直接持有公司20.88%股份，第二大股东国开基金持有公司10.66%的股份，第三大股东红旗煤矿持有公司9.04%的股份，持股比例均未超过30%，故公司无控股股东。

据了解，徐金城、王继银为公司的共同实际控制人。徐金城直接持有公司20.88%的股份；王继银直接持有公司6.22%的股份、通过同创益大控制公司0.39%的股份。徐金城、王继银的一致行动人中石大乾泰、共兴益大、徐金香分别直接持有公司6.78%、0.29%、0.06%的股份。通过分析发现，徐金城、王继银及其一致行动人合计共同控制公司34.62%的股份，徐金城、王继银为公司的共同实控人。

业内人士认为，股权进一步分散会影响控制权的稳定性及治理的有效性，进而可能对该公司经营战略和稳定发展造成不利影响。

不仅如此，还发现益大新材近年来存在净利润持续下滑的风险。招股书显示，2020年至2022年，公司分别实现营收约9.86亿元、19.36亿元、25.79亿元，复合年增长率约为61.71%，分别实现归母净利润约-0.89亿元、1.27亿元、1.89亿元。初看之下，益大新材在报告期内不仅实现扭亏为盈，同时盈利能力也出现了明显的提升。

但如果将观察的时间拉长，并仔细对比后会发现，益大新材的整体经营状况在走下坡路。数据表明，2018年及2019年的净利润分别为2.81亿元、2.64亿元，其远远高于近三年的盈利水平。

究其背后原因，业内人士认为，2017年国内钢材价格整体上涨，同时国务院等部门出台取缔地条钢及环境保护的一系列政策，电弧炉钢企开工率居高，助推针状焦价格大幅上涨，因此行业企业在利好背景下都赚得盆满钵满。但当政策红利逐渐消失之际，益大新材却显得办法不多，一度出现亏损，令人尴尬。

与此同时，招股书还显示益大新材报告期内主营业务毛利率水平不断下滑。公司2020年至2022年的主营业务毛利率水平分别为-7.99%、11.89%、13.41%；而其于2019年的主营业务毛利率水平却高达34.09%。而同行业可比公司京阳科技在2020年至2022年，其主营业务毛利率水平分别为21.64%、33.88%、29.96%，整体性优于益大新材。

面对质疑，益大新材解释称，2020年毛利率较2019年下降41.56个百分点，主要受石墨电极需求下降、针状焦产能过剩导致，以石墨电极为主要产品的方大炭素毛利率下降16.30个百分点；同时，新能源汽车领域的风口尚未到来。

存货账面值大  安全环保隐患令人忧

值得关注的是，益大新材不仅存在股权过于分散、净利润下滑等风险，同时还存在货账面价值较大、安全事故不断和环保不达标等诸多问题。

翻看招股书，报告期内，公司境外销售收入分别为0元、9072.30万元、2.44亿元，占主营业务收入比例分别为0.00%、4.72%、9.50%，占比整体呈上升趋势。据了解，益大新材产品已出口至印度、俄罗斯、欧洲等多个国家和地区，与Graphite、EL6、Graftech等公司建立良好合作关系。有分析人士称，未来境外市场将依然是公司重要的开拓目标。

让人担忧是，报告期内，公司存货账面价值分别为2.04亿元、3亿元、4.18亿元，占流动资产的比例分别为40.58%、44.83%、34.21%，公司存货账面价值较大。业内人士认为，目前公司处于快速发展阶段，资金需求不断增长。若公司拓宽融资渠道不及预期、不能有效改善经营性现金流，或将导致公司营运资金不足，进而影响其业务发展。

与此同时，对拟上市公司而言，安全生产和环保达标排放更是企业义不容辞的责任。 由于益大新材部分原材料、中间产品、产成品属于危险化学品，遇高热明火及强氧化剂仍然容易引起燃烧，在安全保障方面更是容不得半点闪失。但是，益大新材恰恰在就这上面“翻了车”。据了解，2019年7月，益大新材因未为从业人员提供符合国家标准或者行业标准的劳动防护用品，被嘉祥县应急管理局处以5万元罚款，公司已足额缴纳罚款；公司还出现个别副产品实际年产量超出《安全生产许可证》证载生产能力的情况。

另外，益大新材环保信披内容还存在遗漏和不实。比如2021年3月26日，山东济宁生态环境监测中心采样人员对益大新材总排放口废水，和排入嘉祥阳光水务有限公司院内管道废水采集了水样，并委托山东嘉源检测技术股份有限公司对硫酸盐浓度进行检测，检测结果分别为：775mg/L、765mg/L，分别超标0.94倍、0.91倍。2021年7月作出处罚决定，济宁市生态环境局责令改正违法行为，并处罚款42.5万元。

据了解，对此行政处罚结果，益大新材在招股书中并未披露，这显然是不正常的。不仅如此，益大新材还在招股书中大言不惭地表示，公司生产经营中主要污染物排放均达标。此举意欲何为，不得而知。

在一片质疑声中，如今益大新材创业板已获受理，其IPO资本之旅由此启航，最终能否顺利抵达彼岸，览富财经将持续关注。