文：权衡财经研究员 朱莉

编：许辉

金富科技股份有限公司（简称:金富科技）主营业务为塑料防盗瓶盖等塑料包装用品的研发、生产和销售，2019年小小瓶盖为其创收5.4亿元，可谓"小瓶盖撬动大生意"，冲刺IPO，拟于深交所中小板上市，募资4.9亿元，用于扩大塑料瓶盖产能。

此次能否成功进入资本市场，金富科技仍存在不少隐患问题，典型的家族企业股权集中度高，产品业务单一仍为募投重点，严重依赖大客户，供应商集中度高，毛利率波动起伏受限于原材料波动，土地租赁、部分房屋建筑物产权存瑕疵等。

一家三口外加旁系亲属，典型的家族企业

截至招股书发布日，陈金培直接持有金富科技70.39%的股份，陈婉如直接持有公司15.46%的股份，陈珊珊间接持有7.69%的股份，陈金培、陈婉如和陈珊珊一家三口合计控制公司93.55%的股份，并签有一致行动协议。而金富科技的总股本为1.95亿股，此次拟发行人民币普通股不超过6500万股，此次拟发行的股份占发行后总股本的比例为不超过25%。由此计算，股份发行后，金富科技实控人一家仍持有金富科技近70%的股份。不仅如此，金富科技实控人的旁系亲属，也通过员工持股平台东莞金盖投资合伙企业（有限合伙）（简称:金盖投资）间接持有公司股份。

陈婉如表弟叶树华直接持有金富科技0.13%的股份，通过金盖投资间接持有公司0.13%股份，同时任公司副总经理。叶树华的胞弟叶润良，亦通过金盖投资间接持有公司0.04%的股份。陈金培外甥刘日升，也通过金盖投资间接持有公司0.08%的股份；刘日升配偶的胞兄雷平，通过金盖投资间接持有公司0.02%的股份。

其中值得注意的是在金富科技首次IPO反馈意见当中提到公司实际控制人之一陈金培及其控制的企业金富包装曾犯走私普通货物罪，陈金培于2012年被东莞市中级人民法院依法判处有期徒刑三年，缓刑四年。

小小瓶盖创9成营收，业务单一，竞争力或存压力

金富科技主要产品包括塑料防盗瓶盖、提手和其他产品，2017年-2019年金富科技营业收入分别为4.98亿元、5.68亿和5.98亿元，其中塑料防盗瓶盖贡献的营收分别达到4.37亿元、5.03亿元和5.40亿元，占总营收比例分别为88.7%、90.4%和90.85%，占比呈逐年上升趋势。近九成营收都是来自"塑料防盗瓶盖"，从营收构成来看，金富科技业务单一性明显。

权衡财经iqhcj.com注意到，金富科技的同行竞争对手紫江企业、珠海中富、宏全国际、信联智通等，在瓶盖市场具有较高份额，均具有较强的综合实力。

虽同为生产瓶盖的包装企业，但竞争对手的产品却较多元化，其中紫江企业主要生产和销售各种 PET 瓶及瓶胚、皇冠盖、塑料防盗瓶盖、标签、喷铝纸及纸板、彩色纸包装印刷、薄膜等包装材料以及饮料 OEM 等产品；珠海中富主要从事碳酸饮料、热灌装饮料、饮用水和啤酒包装用 PET 瓶、PET 瓶胚、标签、外包装薄膜、胶罐的生产与销售，并同时为企业提供饮用水、热灌装饮料代加工灌装服务；宏全国际是中国台湾地区最大的饮料瓶生产企业，主营业务包括食品饮料、电子包装以及饮料代加工；信联智通主要产品为 PET 瓶、PET瓶胚和 PE 瓶盖等塑料包装用品。

在竞争对手多元化发展的背景下，金富科技此次拟上市募集资金仍是为了扩大塑料防盗瓶盖的产能，此次拟募资4.9亿元分别用于"塑料瓶盖生产基地扩建项目"、"饮料塑料防盗瓶盖生产线技改项目"、"研发中心建设项目"和"补充流动资金"等4个项目，拟分别投入2.93亿元、1.03亿元、4516万元和5000万元。如此操作，金富科技未来的发展空间或受限，市场竞争力或堪忧。

当然如若金富科技在研发上下功夫，使自身产品远远优越于其他竞争对手做到一家独大也无可厚非，然而带有"高新技术企业"光环的金富科技，在研发方面却并不理想，据招股书显示2017年~2019年，金富科技的研发支出占比不到3%，研发团队不到50人，学历上本科及硕士占比仅为2.42%。

过度依赖大客户，国外采购占比大

2017年-2019年，金富科技前五大客户分别为华润怡宝、景田、可口可乐、达能和惠州宝柏，合计销售金额分别为4.59亿元、5.16亿元和5.55亿元，占营业收入的比例分别为92.13%、90.74%和92.82%，金富科技超过90%的营收来自前五大客户，客户集中度高。

权衡财经iqhcj.com注意到，这五大客户中，华润怡宝又是重中之重，2017年-2019年，金富科技对华润怡宝的销售收入分别为2.58亿元、2.7亿元和2.97亿元，占营业收入的比例分别为51.70%、47.47%和49.69%，过度依赖单一客户。

过度依赖单一客户对于金富科技的销售区域也产生了影响，华润怡宝和景田等品牌在华南地区占有较大的市场份额，在报告期内，金富科技的五成营业收入都来自于华南地区，大客户的区域性或限制了金富科技的全国性发展。不同于其他行业，塑料包装行业公司的大客户对供应商的选择有极大的话语权，金福科技若想向华中、华北地区发展，或将面临不少困难。

同时高度集中的大客户，也使得金富科技存在供应商集中度较高的风险，金富科技在招股书中提到，公司供应商的选择是受客户认可的原材料牌号范围所限制的。

金富科技生产产品的主要原材料包括HDPE、色母及PET等，其中2017-2019年，金富科技对HDPE采购金额占比分别为81.99%、81.06%、83.92%，其中向前五大供应商的合计采购额分别为2.16亿元、2.46亿元、2.50亿元，占原材料采购总额的比例在八成左右。在前五大供应商中，其对泰国GC（泰国国家石油公司）采购占比最大，并且比例逐年增加，2017年-2019年，金富科技对泰国GC的采购额占比分别为40.96%、51.75%和59.94%。可见，第一大供应商的占比和第一大客户的占比不相上下，若未来客户发生变化，原材料供应商也可能需要随之改变，并且值得注意的是金富科技的HDPE大部分来自于国外采购，因此公司采HDPE的价格变动也受外汇汇率的影响。

毛利率波动直接受限于原材料价格变动

2017-2019年金富科技的净利润分别为0.52亿元、0.85亿元、1.04亿元，增幅分别为63.46%和22.35%，下降趋势明显。报告期内，金富科技对HDPE采购比重达80%，企业对石化企业缺乏议价能力，且对销售价格调整具有一定滞后性，导致企业盈利能力受上游原材料价格的限制，若企业自身无法消化原材料价格变动带来的不利，对其毛利率的影响会优先显现出来。

2017年-2019年，金富科技综合毛利率分别为33.35%、29.81%和32.70%，其中主营业务毛利率分别为33.20%、29.67%和32.44%，2018年较2017年毛利率下降近4个百分点，金富科技解释称2018年度公司综合毛利率有所下降主要原因为2017年至2018年原材料价格持续上涨。

权衡财经iqhcj.com注意到，2017年、2018年金富科技HDPE采购平均单价分别为8.92元/千克、9.83元/ 千克，2018年度HDPE采购平均单价涨幅为10.20%，然而2017年和2018年塑料防盗瓶盖的平均单价分别为383.23元/万个和385.02元/万个，涨幅仅仅为0.47%。在原材料成本上涨的背景下，单位成本提高了，但金富科技主要产品的销售单价却提升甚微，利润空间受到限制。除了塑料防盗瓶盖，金富科技提手类产品价格下降明显，2017年-2018年，平均单价同比下滑3.74%和2.61%。

土地租赁、部分房屋建筑物产权存瑕疵

据招股书，金富科技向臻鸿五金租赁了面积约2,500平方米的集体土地，租赁集体土地属于可出租、转租的土地，该转租行为已取得东莞市沙田镇横流股份经济联合社的同意。

此外，公司在未履行报批报建手续便在租赁集体土地上建筑房产，该建筑物存在被认定为违章建筑并被责令拆除或受到处罚的风险。

若上述瑕疵房产及土地需要搬迁，预计将产生费用共计约202.34万元，主要包括租赁仓库费用、人工费、材料费及运输费等，其中，租赁仓库费用每年约176.19万元，人工费、材料费及运输费等费用约26.15万元。

另外，部分房屋建筑物存在产权瑕疵的风险，据招股书，金富科技子公司湖南金富在宁乡经济技术开发区建有建筑面积为9,176.5平方米的成品仓库，湖南金富已就该土地与宁乡经济技术开发区管理委员会签署了相关协议并支付了63万元履约，但该土地尚未履行招拍挂程序并签署相关土地出让合同。

截至本招股说明书签署之日，公司正在办理该部分房产的权属证书，但尚未取得土地使用权证及房产证。据《中华人民共和国土地管理法实施条例》的相关规定，罚款额为非法占用土地每平方米30元以下。基于前述法律规定，湖南金富将面临被行政处罚。

金富科技能否通过单一的瓶盖生意抢滩资本市场，权衡财经与大家一起持续关注。