4月17日，“电解液一哥”天赐材料披露了2023年一季报，实现营业收入43.14亿元，同比下降16.22%；归母净利润6.95亿元，同比下降53.62%。

作为营收和净利双降，净利润更是惨遭“腰斩”，这与 2022 年营收净利均实现翻倍增长形成极大反差。那“电解液一哥”天赐材料因何会营收、净利润双降？这是否意味着电解液产能一体化行不“通”了？

电解液价格下行

翻看资料发现，天赐材料今年一季度业绩下行主要是受电解液价格下降影响。

据悉，天赐材料成立初期主要从事硅油、表面活性剂等个人护理品材料，目前主营业务是锂离子电池材料的研发、生产和销售。2022年财报显示，锂离子电池材料实现营收208.2亿元，占总营收的93.3%。

电解液是锂电池的关键材料之一，约占锂电池成本的10%。虽然在锂电四大材料中占比最低，但电解液对电池的安全性、循环寿命、充放电倍率、高低温性能、能量密度等性能指标都有非常显著的影响，还有锂电池的“血液”之称。

图表 1 . 锂电池电解液产业链

资料来源：前瞻产业研究院整理

过去两年来，伴随新能源汽车渗透率的提升及产能的持续扩张，电解液供需格局发生转变，价格也一路走高。数据显示，磷酸铁锂电池用电解液2021年年初价格为4万元/吨，而到了2022年3月高达11万元/吨。天赐材料则充分享受产品涨价红利，所以业绩方面获得了大幅提升。

但随后便步入下行通道，今年开年以来跌幅更甚，自年初至今，已从5万元/吨，下降30%至3.5万元/吨，较去年高点已下跌超6成。

磷酸铁锂电池用电解液价格的下跌则直接体现在产品毛利率上。2022年天赐材料整体毛利率为44.04%，但今年一季度综合毛利率仅为30.53%，环比去年四季度进一步下降0.37个百分点。

除了天赐材料外，还有新宙邦预计，2023年一季度公司净利润预计为2.15亿元-2.65亿元，同比下降48.20%-57.98%。

电解液价格因何下行？

关于磷酸铁锂电池用电解液价格的持续下行，或有以下几方面原因：

一方面，上游主要材料价格下跌，决定了电解液价格变化。市场数据显示，作为电解液主要原料的六氟磷酸锂，2022年创出超59万元/吨的价格新高后，开始下跌。截至今年一季度末，六氟磷酸锂价格已跌至12.1万元/吨，相较巅峰时期跌幅近80%。

我国的电解液企业一般采取成本加成定价法，就是按产品单位成本加上一定比例的利润制定产品价格，也就意味着原材料的价格变动直接影响着电解液的价格。

自去年四季度开始，碳酸锂价格和六氟磷酸锂价格齐步下探，较去年高点时已过“腰斩”，且仍未收跌，引发电解液价格连锁反应持续下跌。

另一方面，电解液的供需错配是导致价格变动的主要因素。

随着新能源赛道如火如荼的发展，许多电解液龙头企业新宙邦、天赐新材、胜华新材的扩产步伐加快，新建项目产能规模较过去增长数倍。据高工产业研究院(GGII)不完全统计，2022年中国电解液产业新增签约落地33个投资扩产项目，投资总金额在600亿元上下。

然而，就在全行业持续加码产能之际，受制于整车市场的疲态表现及锂电产能的持续扩张，电解液行业迎来阶段性的降速，导致企业出货量不及预期。据EVTank数据，2022年全产业链的动力电池库存高达164.8GWh，达到历史新高。

随着2022年大量产业链上游企业包括石大胜华、永太科技等企业大规模进入到电解液领域，电解液行业的竞争将更加激烈。

据EVTank预测，2025年全球电解液需求量将达到272.6万吨，2030年电解液需求量或将超过800万吨。但是根据目前主要企业的扩产计划，到2025年中国电解液企业规划的产能已经超过800万吨。

话说回来，今年以来的电池材料价格的变化，主要受市场需求增速和产能过剩的影响，行业竞争激烈的影响。

“一体化”行不通了？

我们知道，由于电解液的加工门槛较低，一般的电解液加工厂就是来料加工厂，在技术方面并没有什么护城河。

因此电解液行业的核心竞争力是成本和配方，配方来源分为电解液厂商独立研发、与电池厂商合作研发、由电池厂商三种方式，目前主流的方式是和电池厂商合作研发。

而天赐材料之所以能成长为电解液龙头，主要是因为其纵向一体化布局，围绕主要产品配套布局了电解液和磷酸铁锂的关键原料生产能力。

天赐材料在涉足电解液后，2007年就开始向上游布局六氟磷酸锂；2015年还通过收购中科立新，控股古慕特等企业进行了溶剂和添加剂的布局；截至2022年底拥有六氟磷酸锂产能约6万吨，自供比例达95%-100%。

天赐材料对溶剂、添加剂等电解液核心原材料进行一体化布局，使得其可以取得电解液生产极大的成本优势，可增厚公司利润，成为企业核心竞争力的体现。

然而，这种优势能否继续保持正面临着巨大挑战。目前天赐材料其自产的液体六氟磷酸锂无论品质还是成本，比起晶体6F原研者的多氟多并无法取得竞争优势。

面对众多优质资源加持的行业黑马法恩莱特，天赐材料若不能在电解质技术取得突破，获得成本和品质的领先优势，未来想继续保持行业一哥地位，恐面临巨大压力。

总得来说，天赐材料今年一季度业绩下行主要是受电解液价格下降影响。而未来谁的工艺领先，谁的成本低，谁才能在激烈的竞争中胜出。通过工艺领先，构筑成本护城河，也是应对市场竞争的很好方式。