文：权衡财经iqhcj研究员 钱芬芳

编：许辉

电热元件是指为电加热器提供热源的部件，通常由电热材料、电极、绝缘体、散热部件等组成，是电加热器的核心零部件。电加热器是指将电能转换成热能的实体元件或此种元件的组合；电热元件的发展与电加热器行业密不可分，其技术进步不断推动着电加热器行业发展。杭州热威电热科技股份有限公司（简称：热威电热）拟在上交所主板上市，保荐机构为海通证券。本次发行新股不超过4,001万股，占发行后总股本比例不低于10%。拟投入募集资金7.6亿元用于年产4,000万件电热元件生产线扩建项目、杭州热威汽车零部件有限公司年产500万台新能源汽车加热管理系统加热器项目和技术研发中心升级项目。

热威电热实控人系亲属关系百分百控股，商誉余额近八千万元；大额分红4.4亿元占净利润总额的66.34%，毛利率波动下滑；发明专利远少于同行，多系2018年突击取得；产能利用率连年超100%，资产负债率高于同行均值；报告期受到行政处罚，劳务派遣转劳务外包。

实控人系亲属关系百分百控股，商誉余额近八千万元

热威有限系公司的前身，成立于2002年4月16日，由自然人张伟、楼冠良、吕越斌共同出资设立。设立时注册资本为4,500万元，其中张伟出资4,050万元、楼冠良出资225万元、吕越斌出资225万元。2019年6月26日，热威有限派生分立为2个公司，分别为热威有限和河合企管。热威有限于2019年12月9日整体变更为股份有限公司。

截至招股说明书签署日，厦门布鲁克持有公司80.00%的股份，为公司控股股东。张伟、楼冠良控制的厦门布鲁克持有公司80%的股份；厦门布鲁克控制的宁波热威持有公司10%的股份；吕越斌控制的布鲁克企管持有公司10%的股份。楼冠良任公司董事长，吕越斌任公司董事、总经理，楼冠良系张伟妻弟，吕越斌系张伟表弟。2016年5月6日，张伟、楼冠良、吕越斌签署了《共同控制协议》；2019年11月25日，张伟、楼冠良、吕越斌签署了不可撤销的《共同控制协议之补充协议》。出现意见不一致时，以张伟的意见为准。张伟、楼冠良、吕越斌为公司实际控制人。

本次发行前，热威电热的实际控制人张伟、楼冠良和吕越斌合计控制公司100%的股份。楼冠良现任公司董事长，吕越斌现任公司董事、总经理。如果张伟、楼冠良和吕越斌利用其实际控制人地位和对公司的影响力，通过行使表决权对公司的经营和财务决策、重大人事任免、对外投资等重大事项进行不当控制，公司和其他股东的利益可能受到损害。

报告期内，公司董事、监事、高级管理人员及其他核心人员薪酬总额分别为319.00万元、523.89万元、969.35万元、348.38万元。2021年度楼冠良、吕越斌在公司领取薪酬金额分别为147.93万元和303.43万元，董事、副总经理钱峰领取薪酬金额为216.74万元。

2018年11月，热威电热非同一控制下合并河合电器所拥有的电热元件业务，合并对价29,977.85万元与资产组可辨认资产的公允价值22,002.28万元之间的差额7,975.57万元确认为商誉。2022年6月末，上述商誉的余额为7,975.57万元。

热威有限在2018年收购河合电器相关资产与业务时，计划未来将相关生产转移至安吉热威，故决定以租赁形式继续使用相关土地、厂房作为将生产转移至安吉热威前的过渡。随着公司新能源汽车热管理系统加热器业务板块迅速发展，公司需要应客户要求快速增加产能。因此公司收购向河合电器租赁的现有土地、厂房，并将其作为本次募投项目“年产500万台新能源汽车加热管理系统加热器项目”的生产场所。

大额分红4.4亿元占净利润总额的66.34%，毛利率波动下滑

热威电热是一家专业从事电热元件和组件的研发、生产及销售的企业，产品主要应用于下游民用电器、商用电器、工业装备和新能源汽车领域，公司下游市场需求亦受到这些行业的周期性波动影响。2019年-2022年1-6月，公司营业收入分别为13.367亿元、14.557亿元、18.025亿元和8.094亿元，净利润分别为1.88亿元、1.319亿元、2.407亿元和1.023亿元。

值得注意的是，2019年-2022年1-6月，热威电热现金分红金额分别为2.058亿元、3400万元、9000万元和1.1亿元，合计分红4.398亿元，占报告期净利润总额的比例为66.34%。

报告期各期，公司民用电器电热元件收入分别为12.406亿元、13.593亿元、16.401亿元和7.178亿元，占主营业务收入的比例分别为93.12%、93.70%、91.46%和89.41%，是公司最主要的收入来源；公司商用电器/工业装备电热元件收入分别为6,067.35万元、5,844.70万元、8,784.20万元和4,561.45万元，占主营业务收入的比例分别为4.55%、4.03%、4.90%和5.68%；2020年-2022年1-6月，新能源汽车电热元件收入分别为28.95万元、1667.52万元和1609.30万元。

民用电器电热元件根据应用领域分为厨房电器电热元件、衣物护理电器电热元件、卫浴电器电热元件和暖通电器电热元件。其中，厨房电器电热元件、衣物护理电器电热元件和卫浴电器电热元件占比较高。公司厨房电器电热元件占主营业务收入的比例分别为29.69%、32.90%、33.65%和34.64%；公司衣物护理电器电热元件收入占主营业务收入的比例分别为37.17%、37.58%、32.79%和30.59%；公司卫浴电器电热元件收入占主营业务收入的比例分别为21.11%、18.67%、20.21%和17.24%。

2020年卫浴电器电热元件销售收入较2019年下降，主要系公司在2020年产能饱和的情况下战略性放弃了部分低毛利率的卫浴电器电热元件产品。2021年度，北美市场浴缸加热需求增长较多，浴缸加热电热元件收入增长较快，同时重要原材料铜的价格上涨较多，产品单价相应调增，公司卫浴电器电热元件销售收入相应增加。

报告期内，热威电热内销收入占主营业务收入的比例分别为47.66%、45.02%、43.22%和42.57%。公司内销收入中来源于华东和华南地区的收入占比较高，主要系美的、海尔、松下、日立、三星、博世等客户的工厂主要分布在沿海制造业发达地区。

报告期内，热威电热外销收入和占比持续增长，收入占比分别为52.34%、54.98%、56.78%和57.43%，境外销售收入在报告期内各期占比均超50%。公司外销收入中来源于欧洲和亚洲的收入占比较高，受到制造业转移东南亚的影响，较多国际家电企业在泰国和马来西亚设立了工厂，亚洲地区收入及占比呈上升趋势。如果国际贸易环境的不确定性加剧，主要进口国设置贸易壁垒、准入壁垒等，将会对公司的境外业务造成一定的影响。报告期各期，公司汇兑损益分别为-169.22万元、1,506.45万元、927.24万元和-1,062.79万元。

报告期各期，公司主营业务毛利率分别为29.45%（按照新收入会计准则将运费计入主营业务成本模拟计算）、29.63%、27.40%和27.65%，毛利率总体有所波动。公司的综合毛利率分别为31.65%、29.86%、27.77%和28.15%，高于可比同行东方电热和三花智控均值22.37%、22.56%、21.57%和22.29%。

发明专利远少于同行，多系2018年突击取得

国外主要电热元件供应商包括贝克集团和佐帕斯工业等，产品遍及家电、汽车、医疗以及航空航天等多个下游领域。其中，贝克集团工厂遍布瑞典、挪威、丹麦、芬兰、波兰、捷克共和国、意大利、西班牙、英国、墨西哥和中国等多个国家和地区；佐帕斯工业在罗马尼亚、意大利、墨西哥和中国等多个国家均设有工厂。国内主要电热元件供应商包括热威电热、东方电热、中日电热、西玛特、恒美电热、塞纳电热以及贝克集团和佐帕斯工业等外资集团在国内开设的工厂，产品主要应用于民用电器。

东方电热为深圳交易所上市公司，主要从事热管理系统集成研发，已形成家用电器（元器件）、新能源（装备制造、汽车元器件及锂电池材料）和光通信（材料）三大主要业务板块。东方电热2021年度营业总收入27.87亿元，利润总额1.88亿元，其中家用电器用电加热器、新能源汽车用电加热器销售收入分别为13.92亿元和1.03亿元；2021年末资产总额53.34亿元。截止到2021年底，东方电热持有授权发明专利25项，实用新型及外观专利162项。

三花智控2021年度营业总收入160.21亿元，利润总额19.77亿元，其中汽车热管理业务销售收入为48.02亿元；2021年末资产总额236.20亿元。截至2021年末，三花智控已获国内外专利授权2,802项，其中发明专利授权1,366项。

截至招股说明书签署日，热威电热共已获得专利91项，其中发明专利9项、实用新型专利79项、外观设计专利3项。9项发明专利中，2008年取得1个，2011年-2014年一年各取得一个，2018年突击取得4个，报告期再无发明专利取得。9个实用新型专利则由收购河合电器时连同其他专有技术等评估作价7,230万元。

其中发明专利201810934664.3：一种基于氧化铂合金负载硼，氮掺杂金刚石的催化剂及其制备方法和应用系热威电热2022年4月25日从浙江工业大学手上以1,008万元拍卖价收购。

产能利用率连年超100%，资产负债率高于同行均值

热威电热本次募投项目包括年产4,000万件电热元件生产线扩建项目、杭州热威汽车零部件有限公司年产500万台新能源汽车加热管理系统加热器项目。

热威电热在国内拥有杭州滨康路生产基地、杭州建业路生产基地、江山生产基地、安吉生产基地四大生产基地，并在泰国建设了海外生产基地。报告期各期，公司电热元件的产量分别为7,116.27万个、8,448.58万个、9,720.90万个和4,186.80万个。

公司电热元件产品产能利用率长期处于高位，2019年-2021年，公司金属管状电热元件产能利用率分别为117.23%、118.20%和113.07%；裸露式电热元件产能利用率分别为109.78%、111.30%和126.69%。2020生产的新能源汽车厚膜电热元件主要为样品，2021年开始量产，2021年和2022年1-6月产能利用达243.02%和159.42%。

报告期各期末，公司资产总额分别为14.038亿元、18.991亿元、20.24亿元和19.945亿元。母公司资产负债率分别为62.37%、60.00%、54.59%和52.78%，高于可比同行均值39.05%、43.07%、49.86%和52.56%。公司流动比率分别为1.13、1.17、1.02和1.10，速动比率分别为0.92、0.98、0.77和0.76，公司流动比率和速动比率低于同行业可比公司平均水平。

报告期受到行政处罚，劳务派遣转劳务外包

2019年9月20日，由于泰国热威税务审计与海关机关不一致，被泰国海关署要求补充支付105,522.24泰铢关税，并受到泰国海关署行政处罚，处以罚金和附加费95,148泰铢。2019年10月，泰国热威未提交股东名册和审计清单，商业发展厅给予泰国热威4,000泰铢罚款的行政处罚。

2019年10月6日，杭州市应急管理局执法人员对公司进行安全生产执法检查时，发现公司辅助用房第二层员工食堂安全出口锁闭和第三层线束车间安全出口锁闭、封堵。2019年10月29日，杭州市应急管理局出具了（杭）应急罚决队二[2019]57号《行政处罚决定书》，给予热威电热处4万元罚款的行政处罚。

2020年8月28日，安吉热威加粉车间内发生一起触电事故，造成一人死亡。安吉县应急管理局于2020年12月16日作出（安）应急罚[2020]A135号《行政处罚决定书》，给予安吉热威处20万元罚款的行政处罚；于2020年12月16日作出（安）应急罚[2020]A136号行政处罚决定书（个人），给予安吉热威副总经理汪建平4.50万元罚款的行政处罚。

报告期各期，热威电热境内主体劳务派遣人数分别为93名、185名、5名和0名，均未超过各期总用工人数的10%。报告期各期，公司境外子公司泰国热威劳务派遣人数分别为26人、68人、53人和64人。

报告期内，热威电热存在与未取得《劳务派遣经营许可证》劳务派遣单位合作的情形，该等派遣单位分别为湖北思创人力资源服务有限公司、江西龙盾人力资源有限公司、合肥工蚁人力资源有限公司及湖南嘉诚劳务有限公司。

报告期内，随着公司业务规模的扩大，公司用工需求增加，公司采取劳务外包的方式解决用工问题。公司外包的工序主要包括总装、焊接等内容相对简单，对技能要求较低的辅助性工作。

2022年，因在河合电器的社保问题，滨江区人民法院相继在2022年8月11日、16日和23日立案，对徐红梅、潘元松和董金杯三人与热威电热的劳动合同纠纷进行判决，其中徐红梅诉求是补缴2005年5月至2007年5月的社保。

2019年8月热威电热曾起诉北京添瑞祥德计量科技有限公司，系买卖合同纠纷，法院于2019年5月17日立案，后热威电热撤诉。