在资管新规确立的主动化、净值化监管导向下，银行理财行业深化业务转型，总体保持平稳健康发展态势。截至2022年底，银行理财市场存续规模27.65万亿元，全年累计新发理财产品2.94万只，募集资金89.62万亿元，为投资者创造收益8800亿元。与此同时，银行业也面临着转型后的“烦恼”。2022年以来，受股市和债市行情影响，理财产品出现大规模破净和赎回，让投资者和理财机构仍“心有余悸”。

　　全面净值化背景下，银行理财净值波动加大、甚至破净将成为常态。此次理财产品净值回撤和赎回风波反映了银行理财行业的哪些深层次问题？又将给市场带来怎样的影响和变化？银行理财如何破解同质化问题实现差异化发展？围绕这些问题，多位业内人士和专家展开讨论。他们普遍认为，在日趋激烈的市场竞争中，理财公司应当根据自身定位，借助母行客群和渠道优势，提升自主投资管理能力，确定差异化发展方向。

　　“破净潮”引发的行业反思

　　2022年以来，受股票市场和债券市场调整影响，银行理财产品净值波动加大，甚至一度破净。在高波动的市场行情中，银行理财产品存续规模出现明显下降，客户风险偏好也更趋于保守。数据显示，截至2022年底，全国共有278家银行机构和29家理财公司有存续的理财产品，存续产品共3.47万只，较年初下降4.41%；存续规模27.65万亿元，较年初下降4.66%。前两轮“破净潮”虽已过去，但也让银行理财行业开始反思未来发展方向。

　　回忆2022年发生的两轮比较大的市场波动，农银理财总裁段兵近日在第五届全球财富管理论坛上从财富管理的视角谈了他的看法——理财产品是带着期限和绝对收益的需求而推出的一类产品，核心要义是设定业绩基准，并在这一前提下根据期限和流动性要求做好资产组合配置，给客户带来绝对收益。“在市场大幅波动情况下要得到绝对的收益，难度是非常大的。”段兵说。

　　“‘赎回潮’让我们更清醒地认识到，银行理财距离客户期待的完善市场还有相当一段距离。特别是同质化问题比较严重，同时也暴露出资产和负债在流动性匹配方面存在不一致的地方。”国务院发展研究中心金融所副所长陈道富表示，银行理财客户绝大部分从银行储户直接转移过来，有强烈的风险规避偏好，保守谨慎的特征比较明显。为了适应这个特征，银行和理财公司大量开发“固收+”产品，为了提高收益大量投资地方城投债。类似的客户特征和相似的产品设计，在市场波动下，容易出现自我强化以及羊群效应和自我踩踏。

　　谈及银行理财“破净潮”，光大理财总经理潘东坦言：“‘过去3年，债券小牛市行情掩盖了很多矛盾’，这次债市行情转向恰恰也给银行理财行业一个检视自己的机会。一是全行业要重新审视产品设计是否符合投资者的真正需求；二是投资者教育和投资者陪伴是否与波动的市场特点相匹配；三是理财公司的管理能力是否和净值化转型后的产品管理需求与管理规模相匹配。

　　“十几年以来，银行理财就是一种稳健收益型的低风险产品，为客户提供稳定回报，这个定位在资管新规实施以后并没有特别明显的变化。”基于这一定位，中银理财副总裁蒋海军认为，去年年底的市场波动，对理财公司如何根据自身产品风险偏好来制定风险管理策略提出了更高要求。许多机构都在进一步思考风险管理方式，甚至通过数字化方式加强风险管理的日常能力。

　　打造差异化竞争优势

　　理财公司是商业银行经营转型的重要抓手，也是我国财富管理领域的重要力量。2018年12月至今，监管部门坚持“成熟一家，批准一家”的原则，已批准31家理财公司筹建，其中30家获批开业。截至2022年底，理财公司产品存续规模占比达到80.44%，且全部为净值型产品。

　　在快速成长过程中，理财公司开始探索差异化发展。如何在日趋激烈的竞争中，借助母行客群和渠道优势，寻找合适的发展方向，提升自主投资管理能力，重塑业务模式，打造差异化竞争优势，是各家银行理财公司努力的方向。

　　在段兵看来，银行理财产品不只是单纯的投资工具，而是财富管理解决方案。银行理财在资产配置方面要以客户需求和客户的风险偏好为中心，实现目标收益，这是理财公司走差异化道路的前提。

　　陈道富表示，在净值化转型过程中，银行理财在专业化和特色化方面作出积极探索，未来要重新思考自身定位，结合资源禀赋特点和专业能力，在市场竞争中提供更具特色化的服务。银行理财要更好开发集团和股东资源优势，加强与市场机构合作，在更开放的市场中，和其他大类资管相互竞争、融合与合作，通过市场运作来找到自己真正的定位，培养核心竞争力。

　　事实上，3年多来，差异化发展已经体现在理财公司与其他资管机构之间以及理财公司内部之中。潘东表示，理财公司与其他资管机构相比，呈现出成长速度快、单体规模大、固定收益类产品占比高、客群多为中低风险偏好的特点。理财公司内部在产品类型、业绩以及销售渠道上也存在较大差异。理财公司要打造差异化竞争优势，需要做好四件事：一是提升投研能力，理财公司的核心基本盘产品是“稳健低波”产品，同时产品体系要因时而变；二是提供与投资者相匹配的理财服务；三是提升科技支撑力；四是提升人才和组织体系，使之更契合市场需要。

　　此外，蒋海军认为，银行理财作为资管行业的一个细分领域，应该立足于为客户提供低风险低波动产品需求、服务国家战略和实体经济的定位，实现差异化发展。在这一过程中，理财公司需要提升投研能力，建立全方位、全天候、全渠道的投资者服务体系，根据自身特色推出差异化产品以及增强风险管理能力等。