资本市场期待已久的全面实行股票发行注册制终于启动。2月1日晚间，证监会宣布，近日党中央、国务院批准《全面实行股票发行注册制总体实施方案》，证监会就主要制度规则草案向社会公开征求意见。

　　“注册制改革的本质是把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束。”交易所相关负责人表示，为保证全面实行注册制平稳落地，本次主板《股票上市规则》的修订总体遵循两大目标。一是提升主板制度包容性，更好服务注册制下各类型上市企业；二是提高信息披露规则的针对性和有效性，进一步完善持续监管规则体系。

　　业内人士表示，主板的定位将更加明确，审核制度得到了优化，信息披露制度逐渐加强，这有利于帮助上市公司简化上市流程，同时又保证了投资者获得信息的公开透明。在充分信息披露基础上，转变为形式审查，缩短了审核周期，有助于减少企业上市排队时间，提升发行效率，减少发行成本。

　　优化上市条件提升主板制度包容性

　　本次主板《股票上市规则》在保持总体稳定的同时，针对注册制改革的要求，进行了适应性调整。吸收借鉴科创板先行先试经验，新增红筹、差异表决权等重大制度安排，完善有关的信息披露制度，形成统一、公开的监管标准。

　　其中重要的一条是优化了注册制下主板上市条件。根据证券法规定，精简主板公开发行条件，优化盈利上市标准，取消最近一期末不存在未弥补亏损、无形资产占净资产的比例限制等要求。综合考虑预计市值、净利润、收入、现金流等因素，设置了“持续盈利”“预计市值+收入+现金流”“预计市值+收入”等多套多元包容的上市指标，进一步优化企业在主板发行上市门槛。同时，适应性调整重新上市条件，总体与首次公开发行股票上市标准保持一致。

　　中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军表示，证券法将发行条件中“财务状况良好”和“具有持续盈利能力”的要求调整为具有“持续经营能力”，注册制仅保留了企业公开发行股票必要的资格条件、合规条件，将核准制下的实质性门槛尽可能转化为信息披露要求，监管部门不再对投资价值作判断，这是注册制与审批制、核准制的一个重大区别。

　　与此同时，《股票上市规则》还明确了红筹企业上市和持续监管规定，整合规定红筹企业发行股票或者存托凭证并在主板上市的具体标准，将红筹企业在科创板上市明确的适用标准平移复制适用于主板，符合创新试点政策的红筹企业，可适用“市值+收入”标准。

　　另外，主板的交易制度也将更加市场化。新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。同时，新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。

　　以信息披露为核心显著提升发行效率

　　注册制以信息披露为核心。在前期的实践中，注册制以信息披露为核心，引入更加市场化的制度安排，对新股发行的价格、规模等不设任何行政性限制，显著改善了审核注册的效率、透明度和可预期性。

　　在此次沪深交易所发布的配套规则中，进一步完善了信息披露要求，结合审核监管实践，进一步完善以信息披露为核心的注册制安排，审核类规则增加“简明清晰，通俗易懂”“提高信息披露的针对性、有效性和可读性”等信息披露要求，提高招股说明书信息披露质量，增强可读性。

　　具体来看，沪深交易所相关配套规则新增要求契约型基金、信托计划或资产管理计划作为控股股东、第一大股东时穿透披露，规定高管参与的专项资管计划减持战略配售股份的披露义务；强化严重异常波动股票的信息披露和风险提示，明确公司及相关信息披露义务人核查、公告披露、停复牌等要求；对于披露招股意向书或招股说明书后出现相关媒体报道、传闻，可能对公司股票及其衍生品种交易价格或投资决策产生较大影响的，要求在上市首日刊登风险提示公告，进行说明澄清并提示风险。

　　中金公司研究部策略分析师、董事总经理李求索认为，注册制本质上是以信息披露为核心的发行制度，让市场选择真正有价值的企业，发挥市场在资源配置中的作用。李求索表示，注册制下，IPO定价更加合理和市场化，未来有望进一步优化定价模式，新股发行效率将进一步提升。

　　压严压实中介机构“看门人”责任

　　注册制下，压严压实中介机构“看门人”的责任更为重要。“实行注册制并不意味着放松质量要求，不是谁想发就发。”证监会相关负责人表示，要坚守板块定位，压实发行人、中介机构、交易所等各层面责任，严格审核，严把上市公司质量关。

　　具体来看，交易所将发行上市申请文件“受理即担责”调整为“申报即担责”，进一步压实发行人和中介机构责任，引导市场各方归位尽责。同时，进一步明晰中介机构责任，将保荐人对发行上市申请文件的“全面核查验证”要求调整为“审慎核查”。此外，总结实践中运行效果良好的现场督导制度，扩大督导对象范围，由保荐人扩展至相关证券服务机构，并明确其配合义务。为督促发行人和中介机构更好地履行责任，在审核规则中进一步明确审核过程中的日常工作措施。

　　“实行注册制要充分考虑我国市场主体尚不成熟、诚信法治环境还不完善的现实情况，发挥好政府应有的作用。”赵锡军表示，注册制下审核工作更加严格，主要通过问询来进行，督促发行人真实、准确、完整披露信息。同时，综合运用多要素校验、现场督导、现场检查、投诉举报核查、监管执法等多种方式，压实发行人的信息披露第一责任、中介机构的“看门人”责任。

　　中金公司投资银行部负责人王曙光表示，全面实行股票发行注册制，对投资银行作为保荐机构的履职尽责能力提出了更高要求。投行应自觉提高站位，更好地服务国家战略和资本市场改革，打造适应全面注册制的核心能力，发挥好资本市场看门人的作用。一要勇于担当服务国家战略的“领头羊”，自觉肩负起服务国家战略和实体经济的使命；二要注重立身之本，不断提升专业能力；三要维护市场稳定，积极引导长期资金入市；四要坚守底线，持续完善内控和风险管理体系。