文：权衡财经研究员 朱莉

编：许辉

上海芯龙半导体技术股份有限公司（简称：芯龙技术）拟在创业板上市，保荐机构为海通证券。本次发行不超过1,500万股，且发行完成后公开发行股份数占发行后总股数的比例不低于25%，拟投入募集资金2.63亿元用于同步整流高压大功率芯片研发及产业化建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金项目。

2021年6月，公司向上海证券交易所提交科创板IPO申请，期间完成了两轮审核问询函的回复，于2022年1月通过了科创板上市委审核。通过上市委会议后，芯龙技术于2022年3月提交注册流程，于2022年3月21日撤回申请。

公司称，注册阶段撤回的主要原因为：注册阶段审核机构强调科创板“硬科技”定位，公司和保荐机构就科创属性与上海证券交易所科创板审核中心进行沟通后，经综合考虑决定撤回申请材料。

此番再次冲刺，芯龙技术也难改一些不足，如股权集中，大额分红在前，补流在后；2022年1-6月营收净利大幅下滑，规模较小市占率低，产品线不够丰富；员工数量及研发团队人员较少，参保率信披难为真；经销为主，经销商数量下降，实控人之一曾代持客户股权；供应商较为集中，工艺较大依赖晶圆制造商。

股权集中，大额分红在前，补流在后

芯龙技术系由自然人李瑞平、杜岩、常晓辉以货币资金出资，于2012年5月24日发起设立的股份有限公司，设立时注册资本1,000万元人民币。截至2019年1月1日，芯龙技术的股权结构仍极为简单，仅有三个自然人。三人均为吉林大学毕业，杜岩和常晓辉均就职过上海海洋石油局第一海洋地质调查大队有限公司，常晓辉甚至长达24年的上海海洋石油局任职过往。

股东常晓辉未在公司任职，其兄弟常冉为公司董事、财务总监、董事会秘书。常晓辉持有公司23.28%的股份，常冉持有公司员工持股平台上海坎兑9.00%的出资份额，间接持有公司0.17%的股份。

晚至2020年11月15日，芯龙技术才引入外部投资机构自贸三期、盛世九号、上海坎兑，三名新增股东合计以6,216万元的投资金额认购芯龙技术新增股本74万股，占增资完成后芯龙技术注册资本的比例为6.89%。增资价格均为84.00元/股，此后半年芯龙技术冲刺科创板未果。

2020年12月2日，芯龙技术注册资本由1,074.00万元增加至4,500.00万元，新增注册资本3,426.00万元以公司资本公积金由各股东按持股比例同比例转增。芯龙技术深圳分公司成立于2020年10月12日，主要承担深圳及周边区域客户的发货、产品前期调研和后期系统设计等工作。芯龙技术南京分公司成立于2020年9月29日，负责市场服务职能。

截至招股说明书签署日，公司股东李瑞平、杜岩、常晓辉持有公司的股权比例分别为41.90%、27.93%、23.28%，合计持股比例为93.11%，构成对公司的共同控制。本次发行完成后，三人预计持股比例分别为31.42%、20.95%、17.46%，合计持股比例为69.83%，仍为公司共同实际控制人并对公司施以控制。

2022年1-6月较2021年1-6月营收下滑59.29%，净利润下滑81.13%。这直接导致了公司董监高薪酬占比上涨，报告期内公司董事、监事、高级管理人员及核心技术人员的薪酬总额及其占公司各期利润总额的比重变动大。

值得注意的是，2018年现金分红金额为2500万元，2020年，芯龙技术再度高额现金分红，金额为6000万元，合计8500万元，大额分红落袋为安。此次公司拟使用本次募集资金中的6,200万元来补充流动资金。

2022年1-6月营收净利大幅下滑，规模较小市占率低，产品线不够丰富

芯龙技术主营业务为电源管理类模拟集成电路的研发、设计和销售，主要产品为中高电压、中大功率DC-DC电源芯片。2019年-2022年1-6月，公司分别实现营业收入1.113亿元、1.579亿元、2.092亿元及4,779.31万元，净利润分别为2868.81万元、4316.77万元、6709.61万元和697.12万元。2022年1-6月较2021年1-6月营收下滑59.29%，净利润下滑81.13%。

国内其他已上市电源管理芯片公司的产品结构包括AC-DC、LDO、中低压DC、DC电源芯片等其他种类。与国内其他已上市电源管理芯片公司相比，公司主营业务规模较小，产品线不够丰富，与电源管理芯片的龙头企业相比还有较大差距。

报告期内，公司主营业务产品均为电源芯片，包括中压电源芯片、高压电源芯片及LED照明驱动芯片。其中，中压电源芯片及高压电源芯片占比较高，合计占公司主营业务收入的89.64%、90.13%、91.34%及92.69%，占比较为稳定。

公司产品应用可覆盖车载电子装置、工业控制、通讯设备、消费电子和家用电器等领域，并聚焦于车载电子装置、工业控制和通讯设备领域，报告期内上述三大领域的销售收入占比达75%左右。公司产品已在国内DC-DC电源芯片的汽车电子、工业控制和通讯设备领域占据了一定的市场份额，经测算，2021年公司在国内DC-DC电源芯片上述领域的市场份额分别为6.43%、2.77%和1.93%。

报告期内公司综合毛利率分别为43.42%、42.18%、49.36%及41.75%，2021年主营业务毛利率增长7.18个百分点，上游产能紧张而下游需求旺盛，公司上调了部分产品的销售单价。2022年1-6月，公司综合毛利率下滑，系采购成本上涨。

与可比同行均值对比，公司的前两期综合毛利率要高4－5个点，而2021年虽调高售价但综合毛利率仍不抵可比同行均值。

员工数量及研发团队人员较少，参保率信披难为真

截至报告期末，芯龙技术在售产品共有83款，员工共计65名，研发人员共计46名，占比为70.77%，均为本科以上学历。截至招股说明书签署日，公司获得了81项境内专利，其中发明专利78项，并取得119项集成电路布图设计登记证书。与同行业可比公司相比，公司员工及研发人员总数较少。

报告期内，公司研发投入分别为785.38万元、1,034.57万元、1,589.32万元和818.89万元，其中计入研发费用的金额分别为733.53万元、1,006.25万元、1,559.45万元和812.23万元，研发投入占营业收入的比例分别为7.05%、6.55%、7.60%和17.13%。

从发明专利和研发占比来看，芯龙技术仍有望冲刺科创板，但从研发费用投入数额来看，离要求仍有一段距离。

截至2022年6月30日，芯龙技术员工总数为65名，缴纳社会保险和住房公积金人数为65名，招股书显示，其参保率为100%。

不过从企信网可知，芯龙技术母公司2019年-2021年参保人数分别为26人、28人和46人，而深圳分公司及南京分公司迄今未有参保人数。如此一来，相差人数达4人、7人和7人，何处来的100%参保率。

经销为主，经销商数量下降，实控人之一曾代持客户股权

芯龙技术目前主要采用经销模式，报告期内公司经销收入占营业收入的比重分别为99.42%、99.75%、99.69%及99.92%。报告期内，公司经销商数量分别为59家、64家和54家，公司对经销商进行分级管理模式，采取阶梯定价的销售策略。基于阶梯定价的销售政策，经销商逐渐增加了集中采购的频次，如单次采购数量超过500千颗的订单数量依次为15、34和62笔，带量采购总量占比不断提升。

经销商下游客户数量、客户稳定性及开拓客户的能力与经销商销售量密切相关。由于2022年行业景气度下降、市场需求低迷、疫情等诸多不利因素影响，经销商普遍存在下游客户需求减少的情况。

报告期内，芯龙技术前五大客户合计销售金额占当期销售收入的比例分别为53.15%、54.44%、49.48%和52.81%，公司第一大客户销售金额占当期销售总额的比例分别为13.86%、15.26%、14.37%和14.64%。2021年，矽润芯、联本科技新增为前五大客户，当期销售额分别为1,512.05万元、1,734.03万元，占营业收入的比例分别为7.23%、8.29%。

上海绎恒、矽润芯由于其下游客户采购量、客户数量减少，导致下游客户需求下降，从而对芯龙技术采购金额下降。公司实际控制人杜岩曾代持前五大客户之一的上海绎恒的股权，并曾在上海绎恒任监事。

供应商较为集中，工艺较大依赖晶圆制造商

公司采用Fabless经营模式，主要负责集成电路的研发、设计与销售，不直接从事产品的生产和制造，晶圆制造和封装测试等生产环节委托专业的供应商完成。报告期内公司向前五大供应商采购金额的占比分别为85.17%、85.05%、87.08%和89.91%，供应商较为集中。

报告期内，公司向华润微采购晶圆金额分别为2,302.03万元、3,429.10万元、4,944.87万元和3,036.10万元，占公司各期采购总额的比例分别为36.45%、42.35%、41.76%和62.41%，公司的高压晶圆制程工艺和产品生产对华润微存在较大依赖。

2022年上半年，擎力科技和荃宝科技成为公司前五大供应商之一，通富微和上海翔芯退出公司前五大供应商之列，主要原因系下游市场低迷，公司减少了封装测试的采购规模。擎力科技和荃宝科技系公司重要的晶圆供应商，2021年受全球芯片供求关系的影响，晶圆产能较为紧张，公司为保证产品供应而向擎力科技和荃宝科技下达了较多的订单，2022年以来持续执行订单，因此公司向二者的采购占比有所提升。

报告期各期末，公司存货账面价值分别为2,650.76万元、1,700.37万元、2,872.36万元和4,866.56万元。报告期各期末，公司存货占营业成本的比例分别为42.08%、18.62%、27.11%和174.81%，2020年比例较低的主要原因系：2020年半导体国产化和进口替代的市场环境下电源芯片供不应求，导致公司2020年末库存商品减少。