文：权衡财经研究员 李力

编：许辉

这些年，蓝天白云越来越常见，青山绿水就是金山银山的理念为人们接受，对大气污染和固废、污水的处理，各地都加大了力度。国家对于环境治理和环境基础设施投入日益增加，科创板开放申请的一个行业就是节能环保产业。这让专注于固废污染阻隔修复、固废处理处置和水环境修复业务的安徽省通源环境节能股份有限公司（下称：通源环境）颇为有利。近日，通源环境上交所递交了科创板IPO申请，拟发行3,292.24万股，不低于发行后总股本的25%，募集资金4.6亿元。

本次公开发行前，杨明直接持有公司60.13%的股份，并通过源通投资间接控制公司12.11%的表决权股，合计72.24%，发行后相应股份为54.18%，具有直接影响发行人重大经营决策和财务决策的能力。

在华东地区具有良好商业关系的通源环境，能否在资本市场上备受全国各地的投资者青睐，或许还需要解释几个问题：主要客户为地方政府，能否在守法意识薄弱的情况下守法守纪，供应商质量堪忧下如何把关，资金充裕却募集大笔流动资金，IPO沦为财务融资能否为监管层接受？

营销涉行贿，多起合同纠纷守法意识薄弱

通源环境客户主要为地方政府部门及下属单位、大型企业等，需要跟各级的行政机构打交道，据招股书所示，2017 年度、2018 年度和2019 年度，通源环境的营业收入主要来自华东地区，占当营业收入的比例分别为65.67%、76.12%和83.04%，越来越高的地域性特征，意味着能源环境在当地有良好商业关系。出于公司业绩需求，有没有违法的事件发生？

据裁判文书网，(2018)皖1302刑初653号雷斌受贿一审刑事判决书中，被告人雷斌，曾任灵璧县城市管理综合执法局党组书记，收受安徽省通源环境节能股份有限公司营销管理部监理李某人民币10万元。

2011年，安徽省通源环境节能股份有限公司中标承建了灵璧县垃圾处理场的防渗工程。为感谢被告人雷斌，并请雷斌给予协调关系、加快工程进度、支付工程款等帮助，2011年底，李某到雷斌在灵璧县城管局的办公室，送给雷斌人民币10万元。在雷斌的协调下，该工程项目进展顺利。

此外通源环境还跟客户发生过建设工程施工合同纠纷或买卖合同纠纷，如(2019)甘0103民初2769号的甘肃昌盛益达建筑工程有限公司，（2019）皖0406民初4310号的淮南市潘集区祁集镇人民政府，（2017）浙0502民初321号的湖州旺能机械设备制造有限公司，（2017）皖0123民初4219号的合肥万博制漆有限公司。

通源环境还于2015年未依照《企业信息公示暂行条例》第八条规定的期限公示年度报告，被马鞍山市市场监督管理局列入过经营异常名录原因。

资金充裕却发起募投，本未倒置募集大笔流动资金

2015年12月至2017年8月，通源环境在股转系统挂牌中，已经进行了两次定向增发，筹资能力非同一般。

2015 年10 月23 日，通源环境向特定投资者发行人民币普通股股票500 万股，发行价格为每股12 元，募集资金6,000 万元。

2016 年6 月16 日，通源环境向特定投资者发行人民币普通股股票1,200万股，发行价格为每股14.16 元，募集资金16,992 万元。

2017 年10 月15 日，通源环境以每股15.16 元人民币增发400万股，本次增资金额为6,064 万元，

2019 年12 月20 日，通源环境决定将注册资本由9,300 万股增至9,876.7256 万股，新增576.7256 万股，认购价格为每股15.16 元，募集资金8,744万元。

据招股书所示，报告期各期末，通源环境货币资金余额分别为1.52亿元、1.47亿元、3.48亿元，占流动资产比例分别为26.21%、21.16%、38.20%。2019 年末，公司货币资金余额较2018 年末增加2.01亿元，增长1.37 倍，公司申请IPO时可谓账上资金充足。

此次IPO中的募投项目，通源环境将通过两个项目募集4.65亿元，其中建设类的项目， 技术中心建设项目0.65亿元，查建设项目环境影响登记表信息公开中备案号为201834011100001213的项目备案中，通源环境于2018年7月12日投资2个亿新建总部研发基地，总建筑面积44,397平方米，地上建筑面积34,961.5平方米，地下建筑面积9849平方米。 建设内容：综合性办公类建筑，包括总部办公、会议中心、后勤保障区、院内生活和企业展示等功能。2个亿的投资无须对外募集资金，而技术中心区区0.65亿却急需外部资金，颇令人不解。

反之，此次募集资金大部分的4个亿元将用于补充流动资金项目，占到募集资金的86%之多。以补充流动资金为主发起的募投项目，项目不强IPO沦为财务融资，这在众多科创板IPO公司甚至涵盖主板，创业板，中小板板块里都是极少见的。

对此，通源环境是这样解释的：公司主营业务属于资金密集型，资金是公司业务收入保持持续增长的前提条件。资金实力是体现公司竞争优势的关键因素，也是公司的核心生产要素之一。补充流动资金主要用于公司业务中涉及的投标保证金、履约保证金、周转金、质保金等。

第一二大供应商参保0人，供应商整体质量堪忧

我们再来看看，通源环境作为环境整体方案的提供者，如何做好供应商的把控。

2018年度第一大供应商安徽忠源劳务有限公司，成立于2013年，2018年交易额度0.17亿元占5.68%，2017年度采购额0.198亿元，占 9.98%，查工商管理信息，至2019年公司参保人数0人。

2019年度第二大供应商，安徽锦笙源贸易有限公司，成立于2017年，为个人独资企业，成立第二年，即跻身通源环境的第二大供应商，采购额0.1亿元，占通源环境当年采购额3.47%；2019年的交易额为0.192亿元，占当年采购额的4.85%，查工商管理信息，从业人员3人，参保人数1人

2019年第三大供应商吉林三丰道路工程有限公司，其2018年度报告中，资产总额1000万元，销售总额0元，从业与参保人数均是1人，追溯之前，2016年、2017年从业人数分别为2人、4人，参保人数为0人。

2019年度的第四大供应商江苏汉高德瑞实业有限公司，曾被仪征区环境保护局处罚，依旧是项目大气污染防治设施已建成，未经验收投入生产，被责令停止土工复合排水网项目的生产，罚款人民币3万元。

2019年度第五大供应商安徽国登管业科技有限公司，据天眼查可知，该公司诉讼缠身，涉及劳务合同，买卖合同，专利侵权合同等载册71多条。

排除高科技企业的市场竞争力优势，作为普通劳务合作和商品供求双方，更多的选择权还在于采购方，通源环境对供应商的把关似乎有所放松，整体质量堪忧。

通源环境在经济下行，但行业前景乐观的情况下，能否与地方政府客户打好交道，并为全国的投资者接受，登陆科创板，有待《权衡财经》静待佳音。