文：权衡财经研究员 钱芬芳

编：许辉

11月21日，沪深两交易所就部分IPO企业涉及核酸检测业绩话题作出回应，称已经注意到这一点，并高度关注涉核酸检测企业的上市申请，坚持从严审核。两所都表示高度关注企业的科创属性和可持续经营能力；特别是剔除该等业务收入后公司是否仍满足发行上市条件。

新冠业务相关度近四成的翌圣生物科技（上海）股份有限公司（简称：翌圣生物）拟冲科上市，保荐机构为民生证券。本次拟发行新股不超过2,103.35万股，公开发行股份数量不低于本次发行后公司总股本的25%。此次拟使用募集资金11.09亿元用于翌圣生物总部及产业化基地项目和上海研发中心建设项目。

翌圣生物众多机构突击入股，君联系持股近8个点，实控人非生物科班；业绩一路增长，新冠相关业绩占比近四成，销售单价持续下跌；成立晚，市占率小，销售费用率远高于同行；客户较分散，前五大客户质量堪忧，应收账款余额占四分之一；无自有房产均为租赁，产能利用率起伏，产销率低位运行。

众多机构突击入股，君联系持股近8个点，实控人非生物科班

翌圣有限成立于2014年1月9日，由黄卫华、周红亮共同出资设立，注册资本为100.00万元。其中黄卫华出资75.00万元，占注册资本的75.00%；周红亮出资25.00万元，占注册资本的25.00%。股份公司设立于2021年5月26日，由翌圣有限整体变更设立。

到了报告期初的2019年，公司的注册资本也仅为500万元，2019年11月6日周红亮仅以140.80万元转让掉持有的8%股权，转让的价格为3.52元/注册资本。仅仅半年后的2020年6月8日，公司进行增资，认购价格为88.00元/注册资本，引入安徽探针和含泰创投。2020年12月25日，黄卫华、周红亮分别以低于半年前外部机构增资价格近半的47.14元/注册资本处置了公司的1%和2%股权，分别套现了300万元和600万元。接盘方为上海恩鲲和上海潇赟，两者为员工持股平台。周红亮从公司创建时的持股25%，一路下探至发行前的9%。奇怪的是其2021年6月辞任公司董事，仅任职武汉翌圣总经理，未属于公司高管。

截至招股说明书签署日，黄卫华直接持有公司股份2,896.4289万股，占公司总股本的45.90%；通过上海圣沛间接控制公司8.49%股份对应的表决权，通过上海臻毅间接控制公司2.49%股份对应的表决权，通过上海潇赟间接控制公司1.19%股份对应的表决权，通过上海恩鲲间接控制公司1.19%股份对应的表决权，合计拥有并控制公司59.26%股份对应的表决权；黄卫华为公司董事长、总经理，对公司的股东大会和董事会决议以及重大经营决策事项具有重大影响，为公司控股股东和实际控制人。

黄卫华为上海圣沛、上海臻毅、上海潇赟和上海恩鲲的执行事务合伙人并分别持有上述主体10.41%、99.00%、1.87%和0.20%的财产份额；黄卫华配偶黄果持有上海臻毅1.00%的财产份额；黄果胞姐黄志红持有上海恩鲲2.40%的财产份额。

从实控人的履历上看，其非生物科班出身，1979年9月出生的黄卫华，本科学历。2003年7月毕业于武汉工程大学，获计算机应用与科学专业学士学位；2017年毕业于上海交通大学安泰经管学院EDP研修班。2003年至2007年间，历任爱卡拉在线（上海）网络科技有限公司软件开发和项目管理部项目经理、复旦光华科技股份有限公司研发部程序员、上海美季生物技术有限公司销售部销售经理。从程序员转生物公司销售经理，然后创建生物公司，可谓变动波大。

最近一年以增资方式入股的新增股东众多，可谓突击入股，也进一步催进了公司的估值，定价依据都是结合公司经营业绩及未来发展协商确定。

2021年6月至今，任翌圣生物董事的王俊峰出自联想集团和君联系资本，王俊峰通过君联安盛、君联惠康间接持有公司部分股份。君联系资本包括了君联安盛、君联惠康、联融致远，通过三者，君联系持股达7.92%之多。

新增股东张科禾润的间接投资人民生证券系为翌圣生物IPO提供服务的中介机构，同时民生证券的负责人、部分高级管理人员通过民生证券的员工持股平台间接持有张科禾润部分财产份额。民生证券间接持有公司0.1959万股股份，间接持股比例为0.0031%。

业绩一路增长，新冠相关业绩占比近四成，销售单价持续下跌

翌圣生物主要从事分子类、蛋白类和细胞类生物试剂的研发、生产与销售。2019年-2022年1-6月，公司的营业收入分别为9786.25万元、1.863亿元、3.216亿元和2.009亿元，净利润分别为180.58万元、5296.89万元、1.01亿元和3214.55万元。2020年公司现金分红金额为3000万元，分红金额是当期净利润的56.64%。

从产品构成来看，公司主营业务收入主要来源于生物试剂的销售收入。报告期各期，公司实现的生物试剂产品收入分别为9,705.77万元、1.855亿元、3.193亿元和1.964亿元，占当期主营业务收入的比例分别为99.36%、99.70%、99.32%和97.79%。其他业务主要系公司代理销售的生物试剂领域相关的仪器与耗材，以及提供蛋白表达纯化服务形成的收入，报告期各期对应的销售收入分别为62.75万元、55.46万元、218.01万元和444.21万元，占当期主营业务收入的比例分别为0.64%、0.30%、0.68%和2.21%，占比较小。

2021年公司开始拓展海外市场，实现国外收入2,154.39万元，占当年主营业务收入的比例为6.70%。2022年1-6月公司实现国外收入23.61万元，占当年营业收入的比例为0.12%。

2021年度，公司分子类生物试剂销售收入为2.02亿元，Frost&Sullivan统计数据显示，2021年中国分子类生物试剂市场规模为140.5亿元，公司2021年在中国分子类生物试剂的市场占有率为1.44%；生物试剂市场竞争激烈，2020年以来，公司部分生物试剂产品平均销售单价有所下降。2021年，公司蛋白类生物试剂销售收入为7,336.00万元，Frost&Sullivan统计数据显示，2021年中国蛋白类生物试剂市场规模为195.5亿元，公司2021年在中国蛋白类生物试剂的市场占有率为0.38%；2021年，公司细胞类生物试剂销售收入为4,395.89万元，Frost&Sullivan统计数据显示，2021年中国细胞类生物试剂市场规模为55.9亿元，公司2021年在中国细胞类生物试剂的市场占有率为0.79%。

2020年-2022年1-6月，公司与新冠相关的产品销售收入分别为4,614.76万元、8,174.13万元和7,689.73万元，占当期营业收入的比例分别为24.77%、25.42%和38.28%，新冠相关产品的销售收入及其对公司营业收入的贡献度呈上升趋势。此次深沪两所对投资者关心的核酸检测机构扎堆上市的情况回复，也可看出，若剔除疫情相关业绩后，能否满足上市标准，是IPO企业隐隐要过的暗线。

市场竞争加剧，导致2020年以来，公司及同行业企业部分产品的平均销售单价呈下降趋势。2020年-2022年1-6月，公司非新冠相关产品的平均销售单价分别为0.65元/rxn、0.49元/rxn、0.42元/rxn，新冠相关产品的平均销售单价分别为0.58元/rxn、0.46元/rxn和0.14元/rxn。2022年下半年，公司与新冠相关的产品价格进一步下降，2022年第三季度，公司新冠相关产品的平均销售单价仅为0.10元/rxn。若未来生物试剂产品价格持续下跌，将对公司的市场份额、销售规模和盈利能力产生不利影响。

报告期内，公司生物试剂产品应用于生命科学研究领域、诊断与检测领域和生物医药领域，按照应用领域划分。分子诊断和高通量测序是公司产品的重要应用方向，上述领域市场竞争较为激烈，与国际品牌相比，公司的品牌影响力相对较弱，公司相关业务未来的发展趋势存在不确定性。

报告期各期，公司毛利率分别为55.43%、68.72%、75.75%和77.11%，低于可比同行均值83.64%、90.93%、87.87%和82.10%。自有品牌生物试剂产品毛利率分别为77.00%、79.91%、84.71%和82.64%。

报告期各期，翌圣生物享受的税收优惠金额分别为159.44万元、713.81万元、1,745.65万元和887.28万元，占当期利润总额的比例分别为86.16%、11.63%、15.70%和29.70%。报告期各期，公司其他收益分别为169.31万元、212.65万元、214.40万元和61.31万元，主要由与收益相关的政府补助构成。报告期各期，公司计入其他收益的政府补助分别为168.33万元、212.46万元、213.21万元和53.76万元。

成立晚，市占率小，销售费用率远高于同行

翌圣生物成立时间较晚，且企业规模较小、融资渠道相对单一，报告期内公司收入规模及研发投入均显著低于赛默飞、丹纳赫、伯乐、凯杰等国际先进企业，在技术积累方面仍存在较大差距。与国际先进企业相比，公司的市场占有率和综合竞争力差距较大。

Frost&Sullivan统计数据显示，2021年公司在中国分子诊断原料酶市场的占有率为2.69%，在中国高通量测序文库构建原料酶市场的占有率为4.50%，在中国mRNA疫苗制备核心酶原料市场的占有率为0.9%。由于竞争较为激烈，市场集中度不高，公司的市场占有率仍然较低。在分子类生物试剂市场，公司的主要竞争对手包括国际厂商赛默飞、凯杰、宝生物、伯乐和国内厂商诺唯赞、菲鹏生物和全式金。

2019年末-2022年6月末，翌圣生物员工人数分别为235人、338人、622人和916人。报告期各期，公司发生的职工薪酬分别为2,972.85万元、4,363.84万元、8,978.86万元和8,265.26万元，呈快速上升趋势。

报告期各期，公司研发费用分别为1,528.03万元、2,200.02万元、5,647.82万元和4,961.73万元，占当期营业收入的比例分别为15.61%、11.81%、17.56%和24.70%。报告期各期，公司研发费用中折旧及摊销金额分别为78.04万元、135.69万元、826.66万元和729.78万元，占当期研发费用的比例分别为5.11%、6.17%、14.64%和14.71%。2021年12月20日，黄卫华与公司签署《域名转让协议》，黄卫华无偿将其拥有的14项域名所有权转让给公司。

报告期各期，公司销售费用分别为2,238.19万元、3,281.66万元、5,661.86万元和4,693.63万元，占当期营业收入的比例分别为22.87%、17.62%、17.61%和23.37%，2020年-2022年1-6月公司销售费用率高于同行可比均值12.83%、13.12%和16.82%。

客户较分散，前五大客户质量堪忧，应收账款余额占四分之一

翌圣生物是华大基因、之江生物、圣湘生物、万孚生物、迪安诊断、思路迪生物等知名高通量测序和体外诊断企业的上游生物试剂供应商；同时公司与恒瑞医药、金斯瑞生物科技、斯微生物、齐鲁制药、复星凯特、君实生物等生物医药领域知名企业建立了紧密的合作关系。

由于公司生物试剂产品种类多样，应用范围较为广泛，单个用户采购量一般较少，因此客户较为分散。

报告期各期，公司向前五大客户销售额占销售总额的比例分别为26.10%、22.02%、29.92%和37.69%，其中，公司对前五大科研类客户的销售额占销售总额的比例分别为25.82%、15.26%、11.15%和7.01%，对前五大工业类客户的销售额占销售总额的比例分别为5.84%、19.91%、28.37%和37.69%。

报告期各期，公司客户数量增长较快，分别为3,338家、3,723家、5,255家和4,426家，主要系科研类客户数量增加较多。

值得注意的是，金恩来生物技术（北京）有限公司分别为翌圣生物2020年第一大、2021年第一大和2022年1-6月第四大客户，交易金额分别为1100.83万元、2891.51万元和947.30万元。2022年上半年公司对金恩来的收入有所下降，主要系金恩来向采购的新冠相关产品市价不断下降，利润空间被压缩，金恩来将下游客户A公司和普若维推介给公司直接进行采购。查公开资料显示，此客户成立于2010年11月5日，注册资本100万元，实缴资本10万元，2020年和2021年社保缴纳人数分别为3人和4人。

上海之江生物科技股份有限公司为公司2021年第二大、2022年1-6月第三大客户，交易金额分别为2380.48万元和1268.93万元。值得注意的是，现任公司副总经理的史一博于2012年8月至2019年6月历任上海之江生物科技股份有限公司研发中心新兴技术研究部主管、市场部经理；公司研发中心总监孙晓亮于2016年7月-2019年12月，任之江生物提取试剂开发部经理。

江苏普若维生物技术有限责任公司维公司2022年1-6月新增的前五大客户之一，公司对其销售金额为1317.38万元。查公开资料显示，此客户成立于2020年9月25日，注册资本1000万元，实缴30万元，2020年和2021年社保缴纳人数均为0人。

2020年新增前五大客户中，伯杰医疗、硕世生物和博日科技等部分客户目前与公司的业务合作规模逐渐减少；2022年1-6月，公司蛋白类生物试剂收入显著增加，系客户思路迪研发的新冠核酸检测试剂盒获批上市，向公司采购的Taq酶抗体增多。

蛋白类生物试剂是公司代理品牌的主要产品。报告期各期，公司代理品牌的前五大供应商采购金额占比分别为74.77%、81.44%、92.67%和96.05%，供应商较为集中，代理销售的生物试剂品牌主要包括Abcam、义翘神州、Omega、Mpbio、BDBiocoat等，且以国际品牌生物试剂为主。公司与Abcam、义翘神州和Omega等品牌产品的供应商签署了经销协议，尽管公司与上述品牌方一直保持着长期良好、稳定的业务合作关系，但仍存在经销协议到期后无法续约的风险。若公司与品牌方的经销协议到期后无法续约，同时又不能补充新的代理品牌产品，将会对公司的经营业绩产生一定程度的不利影响。

报告期各期末，翌圣生物应收账款余额分别为2,065.85万元、4,835.41万元、7,806.67万元和1.342亿元，占当期营业收入的比例分别为21.11%、25.96%、24.28%和66.81%。2019年至2021年，公司应收账款周转率低于同行业可比公司平均水平。

报告期各期末，公司存货账面余额分别为1,145.76万元、1,903.76万元、4,635.09万元和6,700.83万元，金额逐年上升。其中，库存商品、原材料和半成品合计金额分别为1,102.88万元、1,847.95万元、4,473.80万元和6,484.85万元，占当期末存货余额的比例分别为96.26%、97.07%、96.52%和96.78%。报告期各期末，公司存货中库存商品金额分别为781.56万元、1,212.92万元、2,384.20万元和3,098.62万元，占当期末存货余额的比例分别为68.21%、63.71%、51.44%和46.24%，是存货的主要组成部分。

无自有房产均为租赁，产能利用率起伏，产销率低位运行

翌圣生物目前无自有房产，日常经营场所均系向第三方租赁所得。截至2022年6月30日，公司及其子公司共使用50处租赁房屋，其中，27处租赁房屋的出租方尚未提供相关房屋的完整权属证明文件或有权主体/主管部门关于同意出租的证明文件，租赁物业面积合计为13,194.39m2，占公司总租赁物业面积的比例为29.81%。

翌圣生物总部及产业化基地项目总投资8.327亿元，其中建设投资7.247亿元，铺底流动资金1.079亿元。本项目旨在扩充公司生物试剂生产能力，拟于上海市浦东新区张江创新药产业基地实施，拟规划新建生产厂房、总部办公楼、其他配套建筑和地下建筑等，生产分子酶、抗原、抗体、重组蛋白和纳米微球等生物试剂产品。值得注意的是，公司募投项目实施地点为上海市浦东新区张江创新药产业基地，截至招股说明书签署日，募投项目拟用地块尚未履行招拍挂程序，公司尚未取得募投项目土地的使用权。

2019年-2022年1-6月，公司生物试剂的产能利用率分别为64.63%、94.55%、90.59%和76.75%。2022年1-6月，公司产能利用率为76.75%，产能利用率有所下降；公司生物试剂的产销率分别为68.77%、71.71%、70.44%和84.36%。

值得注意的是，报告期各期末，公司货币资金余额分别为2,262.22万元、1,912.65万元、8.433亿元和7.259亿元，占当期末流动资产的比例分别为35.87%、10.48%、85.66%和77.80%。2021年，公司进行了三轮股权融资，吸收投资所收到的现金为7.85亿元。