文：权衡财经研究员 钱芬芳

编：许辉

在正在举办的第五届进博会上，多达数十家跨国制药、医疗器械企业披露，在中国进行直接投资、与本土企业合作、进行本土化生产各种形式的加大投资。外来投资的涌入，让基因测序离中国人的生活越来越近，也给一众国内企业更大的压力。

发力于基因技术的杭州联川生物技术股份有限公司（简称：联川生物）拟冲科上市，保荐机构为国金证券。本次公开发行股票的数量不超过1,550万股，占发行后总股数的比例不低于25%。拟投入募集资金6.08亿元用于基因科技产品及服务平台扩产升级项目、分子诊断试剂研发项目、DNA合成平台研发项目和补充流动资金（1.5亿元）。截至2021年末公司的资产总额为5.11亿元。

联川生物实际控制人控股近半，突击入股的机构低价进入，相隔三月不同价；2019年营收与新三板年报信披不一，2020年才扭亏为盈，税补占比高；基因测序暂无业务资质，业务模式单一，研发费用直接材料突增；历史固定投资少，此次募集重金用于盖楼，理财近亿超铺底资金。

实际控制人控股近半，突击入股的机构低价进入，相隔三月不同价

杭州联川生物信息技术有限公司（以下简称“联川有限”）成立于2006年6月26日，由自然人XiaolianGao出资7万美元设立。其官网显示，2017年10月10日，联川生物宣布完成A轮6360万融资，本轮领投方为华睿投资，如山创投及浙商创投跟投。联川生物于2017年5月15日挂牌新三板市场后启动了本轮融资，2020年5月22日在股转系统终止挂牌。包括Pre-A轮融资在内，联川生物2017年一年内累计融资近亿元人民币。截至招股说明书签署日，公司共有13名机构股东为私募投资基金。

2020年7月24日，联川生物通过向11名对象定向发行2,278,827股股份，发行价格为57.50元/股；2020年9月11日，公司通过向詹春涛定向发行125,000股股份，发行价格为80.00元/股。相隔三月，构成了同期不同价。

平湖华睿、海邦博源、杭州锦杏云、浙江海越为公司最近一年新增股东，取得的股价在45.00元/股，低于三个月或两个月前的定向发行价，这些机构是何方神圣，可以低价入股？

截至招股说明书签署日，公司控股股东及实际控制人为郎秋蕾、周小川。郎秋蕾直接持有公司17.23%的股份，并通过控制联川投资间接控制公司10.32%的股份；周小川直接持有公司21.25%的股份；郎秋蕾、周小川合计控制公司48.79%的股份，两人无亲属关系。联川投资为公司员工持股平台。

郞秋蕾79年生女，博士学历。周小川54年生，拥有美国永久居留权，博士学位，现任联川生物副董事长，兼任LCSciences首席技术官、总裁。2012年3月22日，郎秋蕾、周小川签署了《一致行动人协议》，共同控制公司，若双方内部无法达成一致意见时，双方同意以郎秋蕾最终意见为准。

2021年9月，金宇峰因个人原因，辞去公司董事职务；尤其敏因个人原因，辞去公司独立董事职务。2022年1月，吴玉鼎因个人原因，辞去公司董事职务。2020年6月，潘石玄伟辞去监事职务。

2019年营收与新三板年报信披不一，2020年才扭亏为盈，税补占比高

联川生物自2006年成立以来专注于基因科技领域，招股书显示，2019年-2021年，公司的营业收入分别为7861.26万元、1.525亿元和2.046亿元，由主营业务收入贡献，其他主要为试剂耗材销售等。报告期公司净利润分别为-557.86万元、2154.72万元和3739.44万元,。2020年才扭亏为盈。

联川生物曾在新三板上市，每期都会提供年报，年报显示，2016年-2019年营业收入分别为：2,263.78万元、3,018.15万元、4,605.97万元和101,59.36万元；2016年-2019年毛利率分别为59.42%、62.37%、60.82%和59.30%。2020年4月28日新三板公告的2019年年报里，2019年营收为101,59.36万元，这与招股书仅7,861.26万元的营业收入相关甚远。

截至招股说明书签署日，公司拥有3家全资子公司和1家全资孙公司，其中杭州联川基因诊断技术有限公司主要承担体外诊断试剂的研发、申报等职能，截至2021年12月31日，亏损额为616.63万元；杭州链康医学检验实验室有限公司开展医学研究与技术服务业务，截至2021年12月31日，亏损额为6.18万元。杭州联川生物医药科技有限公司2018年成立至今尚未实际开展业务，募集资金投资项目“基因科技产品及服务平台扩产升级项目”的实施主体；LCSciences,LLC开展境外业务。

2019年至2021年，公司税收优惠金额分别为0万元、236.74万元和474.10万元，占利润总额的比重分别为0.00%、10.21%和11.33%。报告期内，公司确认为当期损益的政府补助分别为351.47万元、1,560.64万元、1,078.06万元，与收益相关。两相叠加，税补占公司的利润总额的比重较高，2020年和2021年占到了77.479%及37.10%。

基因测序暂无业务资质，业务模式单一，研发费用直接材料突增

报告期内，联川生物提供的主要服务包括翻译转录组学、表观调控组学、微生物与基因组学和蛋白与代谢组学服务。公司目前所从事的基因检测科研服务的测序方式主要以高通量测序为主，且预期在较长时期内高通量测序仍将为行业主流技术，但行业对于新型测序技术的研发投入力度较大，已产生了单分子测序技术、纳米孔测序技术等，公司也布局了相应的技术平台。

而基因行业的其他常见应用领域包括已经较为成熟的无创产前筛查和肿瘤基因筛查，以及正在起步的新生儿遗传病筛查、罕见病基因筛查、健康管理等领域。公司目前尚无上述基因测序临床服务领域的业务资质，存在服务内容较为单一的风险。业务模式相对单一，受环境因素影响较大。

公司自主研发的“人EGFR、KRAS、BRAF、ALK、ROS1基因突变联合检测试剂盒（可逆末端终止测序法）”目前处于第三类医疗器械注册发补阶段，有望成为公司进入肿瘤基因检测市场的切入点。但若新产品的市场开发不及预期，或公司未来不能及时根据技术应用发展不断推出新产品，将对公司的行业影响力、竞争力和业务增长性产生不利影响。

公司与同行业可比公司在服务内容、收入结构、业务模式等方面存在一定的差异，导致各家公司的主营业务毛利率存在一定差异。

报告期内，公司的翻译转录组学的业务增长迅速。公司的翻译转录组学业务主要包含单细胞测序业务和polyA转录组业务等。公司2019年开始推出单细胞测序服务，推出后业务规模增长较为迅速，成为公司重要的利润增长点。报告期内，公司单细胞测序业务的营业收入金额分别为543.28万元、3,543.81万元和6,328.39万元。

由于基因行业具有技术水平高、发展变化快的特点，公司密切关注行业技术发展，重视研发投入，报告期内的研发费支出分别为1,469.68万元、2,247.57万元、3,088.73万元，占营业收入比例分别为18.70%、14.74%、15.10%。不过，其中职工薪酬数额变动不大，占比70.18%下降至37.93%，对之对应的是直接材料费2019年仅220.52万元，2021年直接增加了一千万为1265.91万元，两者显得不匹配。

联川生物2020年开始向上海博竞生物科技有限公司采购10X单细胞试剂。2020年和2021年采购额分别为550.09万元和622.05万元，占比为6.70%和6.37%，查阅公开资料，后者成立于2019年8月，实缴为0万元，参保人数为0人。

深圳迪谱生物科技有限公司为公司2019年第三大供应商，销售额为252.29万元，占比5.99%，查阅公司资料，其为一人参保公司。2022年11月2日因公示企业信息隐瞒真实情况，弄虚作假被深圳市市监局列入异常经营名录。

目前，公司科研服务业务全面覆盖境内外一流高校及科研院所，累计协助客户在国际学术期刊上发表SCI论文超过2,000篇。公司核心技术人员为周小川、郎秋蕾、李璐璐、方超、梁洪、韩斐然。2016年5月，周小川将其持有的公司20%的股权以116万元的价格转让给联川投资。其中有部分用于股权激励，先后给予方超、张晓刚和高威等员工。

2019年8月，张晓刚从公司离职并以原价将持有的联川投资股权转让给郎秋蕾，剔除张晓刚部分股权后股份支付总额为1,057.13万元。2021年12月，高威将其持有的联川投资2.4万元注册资本（穿透至公司对应9.6万股）以2.4万元的价格转让给郎秋蕾，参考2021年10月外部投资者入股价格45元/股作为公允价格，公司一次性确认股份支付金额429.60万元。与同行业上市公司相比，公司2019年的管理费用率较高，为可比同行均值的两倍有加。

历史固定投资少，此次募集重金用于盖楼，理财近亿超铺底资金

报告期各期末，联川生物固定资产金额分别为1,224.23万元、1,641.89万元和2,353.64万元，主要固定资产为实验仪器等机器设备。截至2021年末，固定资产综合成新率为67.80%，其中机器设备成新率为73.59%，办公及其他设备成新率为45.53%。2018年12月，公司收购了LCSciences的部分股权并对其增资，获得其54.48%的股权，在收购时对其持有的专利及非专利技术评估增值3,465.26万元。形成了报告期各期末公司的商誉金额为500.19万元。

报告期内，公司以项目制方式为客户提供科研技术服务及解决方案，项目内容具有较大的客户差异性。因此，公司主要产品和服务不存在传统意义上的产能、产量及销量概念。联川生物本为重研发轻资产的企业，经营历史上并无大项的固定投资。

此次基因科技产品及服务平台扩产升级项目拟投资资金合计3.5亿元。其中直接工程费用2.644亿元，主要为办公楼的建设及装修费用，建设期共36个月，建设面积36,740.00平方米，建筑工程费用1.008亿元，其他费用680.00万元，预备费880.00万元，铺底流动资金7,000万元。本项目成功实施达产后，将实现年服务25万个基因样本测序及生产3,600盒非小细胞肺癌联合基因检测试剂盒的能力。此次募资大额度用于直接工程，与往年的经营风格不一。

拟利用募集资金1.5亿元补充流动资金，叠加上述铺底流动资金，用于补流的金额达2.2亿元。而联川生物报告期存在的交易性金融资产分别为2019年的3,212.53万元和2021年的5,830.60万元，合计为9043.13万元，超过了铺底流动资金。报告期各期末，公司货币资金余额分别为6,211.70万元、2.063亿元和1.666亿元，在公司流动资产中占比分别为51.19%、81.72%和57.62%。