文：权衡财经研究员 李力

编：许辉

根据Counterpoint数据，2020年ODM业务模式对全球笔记本电脑和平板电脑业务市场的渗透率分别提升至约74%和65%，品牌商的ODM/IDH出货量在持续增长。同时，国内规模较大的ODM厂商的实力快速提升，规模化、平台化能力不断增强。

ODM厂商深圳市亿道信息股份有限公司（简称：亿道信息）拟在深交所主板上市，保荐机构为国泰君安证券。公司首次公开发行股份数量不超过3,511.15万股，占比不低于25%，发行后总股本不超过1.4044亿股。拟投入募集资金7.942亿元用于坪山研发及产业化基地建设项目和补充流动资金（1.5亿元）。截至2021年6月末，公司净资产为5.593亿元。亿道信息将于9月8日即明日上会，此番上会，是继2022年08月18日92上会暂缓后的又一次，从2022年第93次发审会延迟至第102次发审会。

亿道信息三人持股近八成，关联交易频繁，与关联方共用商号；客户集中度走高，外销占比高，毛利率远高于同行或难持久；劳务派遣公司2020年无参保，多次与松下侵权起诉；收购关联方，股份支付不断，大额股权激励和分红，反道大额补流。

三人持股近八成，关联交易频繁，与关联方共用商号

2008年10月21日，深圳市亿道电子技术有限公司拟在深圳市投资设立的有限责任公司名称预先核准为“深圳市弘亿教育科技有限公司”，货币方式投入的实收资本共10万元。2012年6月28日，公司名称变更为“深圳市亿道信息技术有限公司”。2015年12月9日，经过诸次增资后，亿道信息有限进行股改，截至2015年9月30日的母公司账面净资产为1,478.41万元，按1∶0.8117的比例折为股份有限公司股本1,200万股，每股1元，余额278.41万元计入股份有限公司的资本公积。

亿道信息设立时的发起人为深圳市亿道电子技术有限公司、刘远贵、马保军、王倩，其中，深圳市亿道电子技术有限公司由公司实际控制人张治宇、石庆、钟景维共同控制；刘远贵等3名自然人均为公司高层管理人员及核心技术人员。改制前原企业、改制后公司的主营业务均为以ODM模式从事三防类电子产品的研发、生产、销售服务。

2015年12月29日，亿道信息进行增资，向石庆等38名自然人增发的方式，增发价格为1.50元/股，合计增发43.90万股，全部以现金认购，增发价格为参考截至2015年9月30日公司的每股净资产确定。

2016年5月24日起亿道信息在新三板挂牌，证券代码837171，2016年12月12日，公司进行了一次定向增发，国科环宇、国科鼎奕与以7元/股价格认购公司合计150万股。认购后分别持股为2.05%和8.71%。2017年11月，刘远贵和王倩分别通过其证券交易账户以7元/股买入亿道控股转让的公司股份25万股，两人系配偶关系。

公司实控人为张治宇、钟景维、石庆。张治宇、钟景维、石庆直接持有公司14.05%的股份，通过亿道控股间接控制公司55.25%的股份，通过睿窗科技、亿道合创、亿丰众创、深圳亿嵘间接控制公司7.10%的股份，三人合计控制亿道信息股份总数的76.40%。如果实际控制人在本次发行后利用其实际控制人地位，从事有损于公司利益的活动，将对公司产生不利影响。

从招股书披露的履历上看，钟景维1999年7月就职的深圳波达超声工程设备有限公司都已吊销。现有对应名称的企业成立于2021年。

外部机构最近一年内的入股，即2020年8月27日，亿道信息以每股10元的价格，引入外部投资者华芯远景、汇芯四期、粤财中小企业基金、依星伴月、深创投、宝安区引导基金、深圳亿嵘等，双方并签订了回购的对赌协议。

报告期内，亿道信息商品购销的内部交易主要集中于亿道数码和数码国际、亿道信息和信息国际之间；2018年和2019年亿道数码、数码国际与次元之造之间的内部交易额相对较大。

除了持股平台以外，控股股东和实控人控制下的企业还有深圳市亿兆互联技术有限公司、上海亿道电子技术有限公司、北京亿道电子技术有限公司、深圳市亿道电子科技有限公司、江苏亿道电子技术有限公司、昌都亿道电子技术有限公司、亿道电子有限公司、亿道投资有限公司、亿道国际有限公司等，这些公司虽与亿道信息无直接的关系，但都用的是亿道同一个商号。

客户集中度走高，外销占比高，毛利率远高于同行或难持久

亿道信息为ODM生产制造企业，下游客户主要为消费类电子产品及行业三防类电子产品品牌商和系统集成商，终端用户为电子产品消费者及行业应用领域需求者。公司主要服务于消费类电子产品及行业三防类电子产品品牌商、制造商，主要客户包括TCL、Medion、Unowhy等国内外知名客户。报告期内，公司与主要客户合作规模不断扩大，收入集中度不断提高，前五大客户收入占比分别为35.23%、37.39%、52.15%和55.32%。

由于电子产品行业周期性强，受下游需求变化、全球各国或地区贸易政策变动等不确定性导致贸易摩擦升级，或者由于品牌客户业务战略调整，采取自行研发设计或生产制造，可能会给公司ODM业务增长带来重大不利影响。

公司出口业务主要采用美元结算，受美元兑人民币汇率波动的影响较为明显。报告期各期，公司主营业务收入中，外销收入分别为5.454亿元、4.689亿元、8.133亿元和6.265亿元，占比分别为54.77%、45.61%、44.41%和50.59%，公司汇兑损益分别为34.41万元、135.65万元、-327.53万元和-28.54万元。

报告期内，亿道信息综合毛利率分别为16.66%、22.28%、20.94%和16.08%，2019年大幅提升后次年略有下降，2021年上半年降幅较大。公司产品毛利率主要受产品结构、产品类型的不同，以及原材料价格波动等因素影响。2018年-2020年，公司消费类电子产品毛利率总体高于同行业公司平均水平，主要与各公司的经营规模、产品领域差异、产品定制化程度等因素相关。

报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.961亿元、1.825亿元、3.891亿元和5.790亿元，占各期末流动资产的比例分别为48.33%、38.94%、39.56%和53.68%。存货规模一路走高，占比也先降后增。若客户因自身需求变更等因素调整或取消订单计划，或者公司无法准确预测市场需求并管控好存货规模，可能导致存货库龄变长，进而使得存货跌价的风险上升。

报告期内，亿道信息直接材料占主营业务成本的比例分别为93.59%、94.48%、93.47%和93.70%，为生产成本中最为重要的组成部分。公司生产所需的原材料包括CPU、DDR、功能类芯片、LCD等。若原材料价格出现较大幅度上涨，且公司不能有效地将原材料价格上涨压力转移到下游客户，公司经营业绩会面临下降风险。同时，公司的原材料均来自对外采购，若受市场环境影响，公司核心原材料CPU、DDR、功能类芯片、LCD等短期内出现紧缺，导致公司无法保证充足的原材料供应，将影响订单的交付，给公司经营业绩带来不利影响。

截至招股说明书签署之日，公司及子公司办公、研发及生产用房均系通过租赁方式取得，一旦出现合同到期不能续约、出租方提前终止协议或者租金大幅上涨的情形，公司存在生产经营场地无法续租的风险。

劳务派遣公司2020年无参保，多次与松下侵权起诉

公司专注产品研发设计，除行业三防类电子产品的整机组装工序由企业自身完成外，其他产品生产环节均由外协厂商完成，因此公司的生产对外协厂商存在较高的依赖性。报告期内，公司对部分临时性、辅助性的岗位采取劳务派遣的用工形式，主要工作岗位为生产线上的临时装配工。劳务派遣员工与公司正式员工实行同工同酬，由生产部门统计、统一核算，同工种的生产员工与劳务派遣员工的计酬方式、计酬工资标准不存在差异。劳务派遣人员的每月工资、保险费用以及管理费用，由公司统一支付给劳务派遣公司，由劳务派遣公司向劳务派遣人员发放工资、以及为其缴纳社会保险。

为公司提供劳务派遣的主要有两家公司，其中深圳市英迪尔劳务派遣有限公司2020年参保人数为0人，2021年为13人。而深圳市永信劳务派遣有限公司2020年的参保人数也为0人，之前多达3000人之多，那么，2020年亿道信息支出的劳务派遣社保费用去了哪里？查阅企信网，深圳市永信劳务派遣有限公司劳务派遣许可证440306140001有效期为2013年9月22日于2016年9月22日。

公司及子公司亿道数码、亿境虚拟均为高新技术企业，报告期内按照15%的优惠税率缴纳企业所得税。报告期内，公司因高新技术企业资质优惠的所得税额占利润总额的比例分别为12.83%、2.79%、7.97%和3.67%。报告期内，公司享受的税收优惠金额分别为754.35万元、1,188.28万元、3,309.58万元和1,530.30万元，占同期净利润的比例分别为132.16%、20.40%、17.93%和18.97%。报告期内，公司其他收益为收到的与公司日常活动相关的政府补助，分别为605.35万元、676.48万元、674.32万元和1,127.83万元。

截至招股说明书签署之日，公司拥有215项专利及160项软件著作权。公司主要通过知识产权保护相关法律规定以及与员工签署的保密协议等维护公司的知识产权。虽然公司长期以来注重自主知识产权的研发，并建立了完善的知识产权保护体系，但不能排除公司的知识产权被泄露、盗用，被宣告无效，或发生知识产权纠纷的风险。

而据（2019）京民辖终301号文件显示，北京高院曾就亿道信息与松下电器产业株式会社就侵害外观设计专利权纠纷做出裁决，专利权侵权案的被诉主体是作为制造者的亿道公司和其经销商恒海公司。深圳市中级人民法院在2016年也审理过松下会社诉亿道公司外观专利侵权案件。

据（2019）粤1971执保7933号文件显示，因与东莞市劲丰电子有限公司的诉讼，2019年亿道数码和亿道信息的部分财产被冻结保全。

收购关联方，股份支付不断，大额股权激励和分红，反道大额补流

亿道数码成立于2010年11月10日，主要从事消费类电子产品如笔记本电脑、平板电脑及其他智能硬件等的研发、生产和销售。2018年7月28日，亿道信息以7元/股的价格发行1,785.71万股，合计作价1.25亿元购买亿道控股、石庆等7名原股东所持亿道数码100%股权。亿道信息采用收益法评估截至2017年12月31日的净资产价值为1.765亿元，对应发行前每股价格为12.67元，相较于本次增资的认购价格每股溢价5.67元，公司本次增资确认股份支付金额2,951.55万元。

2019年12月，公司控股股东亿道控股通过增资方式，以4.09元/股的价格授予刘远贵亿道控股股权191.69万股，以4.09元/股的价格授予陈粮亿道控股股权4.79万股，占增资及转让后亿道控股股份比例的4%和0.1%；通过股权转让的方式，以3.34元/股的价格授予乔敏洋19.17万股，以3.35元/股的价格授予韦西妙9.58万股，占增资及转让后亿道控股股份比例的0.4%和0.2%。亿道控股每股公允价值为12.63元/股，公司将此次增资及受让形成的股份支付在2019年度一次性确认1,946.24万元。此外新三板时，亿道信息2017年以公司现有总股本1,393.9万股为基数，向全体股东每10股派9.5元人民币现金，合计分配现金为1,324.21万元。

不过亿道信息的现金流并不佳，除去2020年流入为2.1亿元外，其他报告期各期并不高，2018年仅为1,157.33万元，2021年1-6月甚至大额流出1.933亿元。

报告期各期，亿道信息经营活动产生的现金流量净额分别为2,240.11万元、1.07亿元、1.776亿元和-1.456亿元，同期净利润分别为570.80万元、5,824.53万元、1.846亿元和8,068.62万元，经营活动产生的现金流量净额占当期净利润的比例分别为392.45%、183.72%、96.23%和-180.46%。2018年、2019年公司经营活动产生的现金流量净额均高于净利润，公司2018年和2019年分别确认股份支付费用2,959.85万元和1,973.92万元。2021年1-6月公司经营活动产生的现金流量净额为负，原材料采购、人工薪酬及税费等经营相关的支出均有大幅增长；公司对部分主要客户如Medion、京华、Positivo等实现收入快速增长，应收账款在2021年6月末尚处于信用期内，暂未全部收回。2021年1-9月，公司经营活动产生的现金流量净额为-9,548.93万元。

2019年亿道信息偿还债务4,975万元、现金分红3,000万元、新增借款2,505万元以及收到股东投资款1,000万元，使得2019年筹资活动现金净流出为4,638.28万元，较上年净减少5,349.33万元。公司2021年6月分配股利支付现金4,783.52万元，本期筹资活动现金净流出1,604.59万元。

稍加统计，2017年－2021年6月份，亿道股份股利支付加现金分红的金额高达1.404亿元。此次募投项目中，铺底流动资金为5,053.66万元，占比7.84%，而单独的补充流动资金即达1.5亿元，总计补流为2.054亿元之多。

一边是大额度的股权激励和现金分红，一边是借助资本市场募资补流，亿道信息对未分配利润急于落袋为安的心态可谓急迫，上市后留给普通投资者的前景又将如何。