文：权衡财经研究员 余华丰

编：许辉

近日，医保局称，由于创新医疗器械临床使用尚未成熟、使用量暂时难以预估，尚难以实施带量方式。在集中带量采购过程中，根据临床使用特征、市场竞争格局和中选企业数量等因素合理确定带量比例，在集中带量采购之外留出一定市场为创新产品开拓市场提供空间。高创新属性的高值耗材包括各类介入耗材、3D打印、医疗AI、机器人领域、影像学、病原体检测试剂盒等。这给一众创新医疗器械企业留出了前景空间。

提供体外诊断产品的北京全式金生物技术股份有限公司（简称：全式金）拟冲科上市，保荐机构为国泰君安证券。本次拟向社会公众公开发行不超过1,666.6667万股，占公司发行后总股本的比例不低于25%。拟投入募集资金10亿元用于体外诊断产品研发项目（3.5亿元）、重组蛋白核心原料研发项目（1.5亿元）、营销网络建设项目（3亿元）和补充流动资金（2亿元）。2021年末，公司的资产总额为1.593亿元，净资产仅为7877.21万元。此次募资金额是公司净资产的十几倍。

全式金三名创始人合计持股近9成，子公司均亏损；规模较小，2021年新冠产品创收超4成，绿色通道已关闭，毛利率低于同行均值；期间费用占比高，2019年高管薪酬占利润过半，重销售轻研发；与客户中国科学院关系匪浅，曾向经销商借款。

三名创始人合计持股近9成，子公司均亏损

公司前身为北京全式金生物技术有限公司，于2006年3月21日成立，公司注册资本10万元。2021年11月26日，全式金有限整体变更为全式金，注册资本5,000万元。

值得注意的是，全式金有限设立时，存在代持的情形，辛文、黄大卫、范建国3位实际股东共同委托辛文的配偶马静代表3人分别持有总出资金额的三分之一并作为工商登记的名义股东。2008年3月，马静与辛文、黄大卫对代持股权进行了还原；2018年11月，马静与范建国对代持股权进行了还原。

公司无控股股东。辛文、黄大卫、范建国三人分别直接持有公司26.2135%的股权，辛文、黄大卫、范建国分别持有全式金管理33.33%的出资额，全式金管理持有全式合伙2.26%的财产份额，且为全式合伙执行事务合伙人，全式合伙持有公司9.6086%的股权。此外，三人于2019年7月28日签署了《一致行动协议》，约定各方应当在决定公司日常经营管理及其他重大事宜决策等时采取一致行动。当三人未能或者经过协商仍然无法就内部决策会议审议事项达成一致意见的，则由协议各方按照持股比例进行内部表决，以表决比例超过协议三方所持公司股权/股份过半数意见为准。因此，辛文、黄大卫、范建国三人合计控制公司88.2491%的股权，为公司的共同实际控制人。全式合伙持有公司480.4304万股股份，占公司总股本的9.6086%；耿亮持有公司451.9570万股股份，占公司总股本的9.0391%。

权衡财经注意到，全式金拥有2家全资子公司，分别为脉道生物和全式金生物工程。脉道生物成立于2021年6月11日，2021年亏损154.49万元；2021年全式金生物工程净资产为-41.42万元，净利润为-41.42万元。

此外，全式金此次募投项目中，体外诊断产品研发项目实施主体为脉道生物，项目建设周期为5年，项目投资额为3.558亿元。公司拟使用2亿元募集资金用于补充公司流动资金，值得注意的是，2019年-2021年，现金分红金额分别为500万元、540万元和9,800万元，分红总额超1亿元，特别是2021年公司分红金额超出当年净利润29.33%。

规模较小，2021年新冠产品创收超4成，绿色通道已关闭，毛利率低于同行均值

全式金是一家主要从事分子生物学、细胞生物学、蛋白类生物试剂和体外诊断试剂的研发、生产、销售的生物科技企业。2019年-2021年，公司的营业收入分别为1.097亿元、1.402亿元和2.296亿元，各期净利润分别为1113.31万元、3156.20万元和7577.25万元。报告期内，公司的主营业务收入主要来自生物试剂，各年销售收入分别为1.087亿元、1.359亿元和1.817亿元，占主营业务收入的比例分别为100.00%、97.59%和79.29%。2020年开始，受新冠疫情的影响，公司体外诊断试剂销售收入规模迅速上升，2020及2021年度占主营业务收入的比例分别为2.41%和20.71%。

2020-2021年，公司新冠相关产品收入分别为4,305.24万元和9,757.32万元，占主营业务收入的比例分别为30.92%和42.59%；毛利分别为3,350.96万元和7,939.52万元，占主营业务毛利总额的比例分别为30.09%和42.54%。

2020年以来，由于新冠疫情爆发，部分国家设置的进口绿色通道认可公司已取得的CE证书，即无需额外取得当地注册、许可或备案文件即可销售至该国家。随着境外疫情的常态化，绿色通道逐步取消，公司需按进口国的相关要求履行注册、许可或备案程序，虽然目前公司正在积极地开展临床试验，但是仍存在无法取得进口国当地的注册、许可或备案文件的可能性。

报告期内，公司产品已销往全球多个国家和地区，公司出口收入分别占当期主营业务收入的2.57%、19.70%和24.56%。因绿色通道关闭暂时无法出口的产品主要为新冠相关产品，报告期内，上述产品收入分别为0万元、1,951.81万元和4,631.02万元，占营业收入的比例分别为0%、13.92%和20.17%。

公司第一大境外客户AP-BiotechS.R.L.，报告期公司对其收入分别为27.01万元、1,970.26万元和4,662.66万元，占公司营业收入的比例分别为0.25%、14.05%和20.31%。由于阿根廷于2021年第4季度关闭采购新冠检测试剂的绿色通道，截至目前，双方根据阿根廷有关部门要求正在进行产品临床实验，但是临床实验是否能够顺利完成，完成时间等不确定性将会对公司的出口业务产生不利影响。

此外，公司的主营业务收入主要来源于生物试剂，作为科研活动的消耗性产品，其销量受下游高校院所科研活动需求的影响较大，因此存在一定的季节性。报告期各期，公司对于科研客户的直销收入分别为4,777.47万元、3,675.79万元和4,718.37万元，占主营业务收入的比例分别为43.95%、26.40%和20.60%。

虽然报告期内公司营收增长较快，但对比同行诺唯赞、百普赛斯、义翘神州及康为世纪，公司企业规模仍然较小，技术水平与同行存在差距。

2020年公司主营业务毛利率低于同行均值近10个百分点，2021年低于同行业公司平均水平4个百分点，主要系2020年新冠疫情爆发，同行业公司主营业务收入增速较高，规模效应明显。

期间费用占比高，2019年高管薪酬占利润过半，重销售轻研发

报告期各期，全式金期间费用分别为7,291.33万元、7,355.91万元和9,827.11万元，占营业收入的比例分别为66.47%、52.47%和42.80%。截至2021年末，公司的员工人数为329人，其中销售人员为150人，占比45.59%；研发人员81人，占比24.62%。

报告期内，公司员工薪酬总额分别为4,304.72万元、4,670.35万元和6,631.03万元。其中，公司董事、监事、高级管理人员及核心技术人员的薪酬总额及其占公司利润总额的比例分别为51.38%、16.55%和8.19%，2019年高管薪酬占了利润总额过半。2021年辛文、黄大卫和范建国领取的薪酬分别为129.25万元、90万元和90万元。

2019年-2021年，全式金销售费用分别为4,384.60万元、3,803.26万元和4,846.46万元，占比分别为39.97%、27.13%和21.11%，远高于同行可比公司均值28.33%、10.93%和14.05%。

报告期各期，公司研发费用分别为1,680.42万元、1,944.04万元和2,850.74万元，占营业收入的比例分别为15.32%、13.87%和12.42%。对比同行，公司2021年研发费用投入金额垫底。

全式合伙增资所形成的股份支付总金额为2,065.41万元，分5年进行摊销，2020年度、2021年度摊销金额分别为103.27万元、413.08万元。

与客户中国科学院关系匪浅，曾向经销商借款

报告期各期，全式金主营业务收入以直销为主，各期直销收入占主营业务收入的比例分别为62.41%、62.30%和61.20%。公司经销收入分别为4,085.42万元、5,249.42万元和8,888.36万元，呈现持续增长的趋势。2020年度开始，国外新冠疫情形势日益严峻，与公司长期合作的客户AP-BiotechS.R.L.开始向公司大量采购新冠相关的生物试剂及体外诊断试剂，导致经销收入增长较快。

公司客户涵盖清华大学、北京大学、中国科学院、复旦大学、中国农业大学等一流科研院校以及卓诚惠生、新希望、诺禾致源、华大基因、舒泰神、南模生物等知名企业。卓诚惠生2019年前为新三板企业，2018年因原年报预约披露时间为2018年3月,后延期至4月份披露，公司未能及时披露2017年度业绩快报。被新三板处以要求卓诚惠生、蔡如意和张志强提交书面承诺的自律监管措施。

武汉凯胜生物技术有限公司为公司2019年第五大客户，向公司采购了320.53万元，占比为2.92%。查阅公开资料，其成立于2008年，注资仅3万元，2019年参保人数仅6人。

其中，值得注意的是，中国科学院是公司报告期内前五大客户之一，更是2019年的第一大客户，公司各期向其销售金额分别为731.98万元、674.12万元和696.51万元。公司的实控人与中国科学院动物研究所均有关。辛文1973年7月出生，毕业于中国科学院动物研究所动物学专业，博士研究生学历。2004年8月至2006年6月，任中国科学院动物研究所助理研究员。

黄大卫1957年4月出生，毕业于中国科学院动物研究所动物学专业。1985年10月至1995年1月，历任中国科学院动物研究所实习研究员、助理研究员、副研究员、研究员。曾任动物研究所副所长、常务副所长和所长。

范建国1963年4月出生，美国国籍，毕业于美国科罗拉多州立大学昆虫学专业，昆虫学博士研究生学历。1983年3月至1985年7月，在中国科学院动物研究所担任助理研究员；1985年9月至1988年7月，在中国科学院动物研究所攻读硕士研究生。

耿亮，毕业于中国科学院动物研究所动物学专业，博士研究生学历。2009年7月至2021年11月，历任全式金有限研发一部部长、技术总监；2021年11月至今，任公司董事兼副总经理、技术总监。此外公司的财务总监高占荣也曾为财务处副主任财务处副主任。

此外，公司于2017年1月16日向经销商成都博奥晨曦生物科技有限公司借款20万元用于临时资金周转，该笔款项于2019年5月31日归还；于2017年3月21日向经销商青岛群昌科贸有限公司借款150万元用于临时资金周转，该笔款项于2021年2月1日归还；于2019年4月26日向朔州市骏宝宸农业科技有限公司借款50万元用于临时资金周转，该笔款项于2019年6月24日归还。成都博奥晨曦生物科技有限公司成立于2012年，2017年-2019年社保缴纳人数为0人、3人、2人。

2020年8月4日，公司在生产和研发过程中产生的实验室废液和废活性炭属于《国家危险废物名录》中规定的危险废物，未按照国家有关规定填写危险废物转移联单，被北京市生态环境局责令停止违法行为，限十日内改正，处2万元的罚款。