来源 | 经理人传媒旗下《经理人》杂志

全媒体记者/何雯雯

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俗话说，背靠大树好乘凉。然而，背靠小米集团的智能家居企业——上海创米数联智能科技发展股份有限公司（以下简称“创米数联”），对于背靠小米集团这棵大树，创米数联或许是爱恨交加。

近日，据证监会披露，创米数联已向深交所递交创业板上市申请。招股书显示，创米数联成立于2014年，主营业务为智能家居产品的研发、设计、生产和销售。

作为小米生态链企业，一方面，创米数联在小米的扶持下长大。另一方面，由于过度依赖小米，公司业务不独立、毛利率远低于同行、利润被挤压等弊端正在凸显。在这样的背景下，创米数联能在智能家居赛道下生存下来吗？

小米模式下的代价：毛利率低，利润受挤压

2019年至2021年，创米数联分别实现营业收入8.75亿元、11.24亿元、15.33亿元，净利润为0.27亿元、-0.88亿元、0.60亿元，扣非归母净利润为0.23亿元、0.53亿元、1.05亿元，其中2020净利润出现亏损是受到了1.41亿元的股份支付费用影响，扣除非经常损益后，创米数联处于盈利状态。

从主要产品的销售情况来看，创米数联以智能摄像机的销售为主，智能手表、智能门铃、智慧门、智能猫眼、扫地机器人等为辅。报告期内，智能摄像机的销售收入分别为7.61亿元，10.02亿元、12.85亿元，占主营业务的收入高达80%以上。尽管以智能家居为卖点，但是2019年以前，创米数联的产品仅以智能摄像机为主；2020年后，才开始对外销售智能门铃、智能猫眼等产品，而这些产品的销售收入十分低，单个产品均没有超过5%，对公司的营收贡献不大。

依赖智能摄像机这一爆款产品在智能家居行业占领一席之地后，公司的毛利率却没有十分可观。2019年至2021年，创米数联主营业务毛利率为15.50%、17.99%、19.75%。而同期内同行的毛利率平均值为28.52%、34.62%、36.24%，远远高于创米数联。

从单品的毛利率来看，占据公司80%以上收入的智能摄像机，2019年毛利率仅有16.06%，到了2021年，毛利率有了小幅提升，为20.80%。但是值得注意的是，2019年至2020年（2021年没有披露相关数据），技术服务的毛利率却高达64.49%、63.94%，远高于一般智能家居硬件的毛利率，但该项产品的收入占主营业务收入不到0.2%。既然技术服务的毛利率如此高，为什么不加大投入、提高该产品的销售呢？对此，《经理人》杂志全媒体致函创米数联，不过截止发稿，未获得回复。

智能家居行业是技术密集型行业，具有技术密集、更新换代迅速等特点，因此技术服务对公司的长期发展或营收来看，作用非同小可。但是从创米数联的技术服务收入来看，公司显然在这一板块的投入没有过度重视。而同行中，萤石网络则是凭借着毛利率超70%的云平台服务板块，从而拉高了其综合毛利率。

除了自身的原因外，造成公司毛利率低的因素，还和小米集团有关。

据招股书介绍，小米集团在股权关系、销售合作、利益分配、供应链管理与成本上，均对创米数联掌握着一定话语权。

作为公司的重要客户之一，报告期内，公司向小米集团进行的关联销售金额分别为7.79亿元、8.51亿元、9.16亿元，占公司各期营业收入的比例分别为89.09%、75.69%、59.79%。

在业务发展初期，创米数联依靠向小米提供定制产品的模式开展业务，并取得了一定成果，如今，该模式却成为了限制公司发展的阻碍。

创米数联的主要销售模式分为小米模式和自有品牌销售模式，其中小米模式是指该企业负责小米品牌产品的整体开发、生产、供货，产品则由小米集团方的各个渠道对外进行销售。报告期内，公司小米模式主营业务收入占比分别为89.07%、75.70%及59.80%，虽然占比逐渐减少，但是仍然超过50%。

在小米模式下，公司以成本价将智能摄像机、智能插座等产品销售给小米通讯，小米通讯再将其产生的净利润按照双方约定比例分成，但是具体分成比例如何划分，划分的依据是什么，招股书中并没有披露。

一方面，由于小米模式收入占比高，在与小米的分成模式下，部分利润被小米共享，因此创米数联的利润受到挤压。另一方面，公司产品和小米产品还存在竞争关系，对公司来说，是不利的。在小米模式下，创米数联付出的代价也越来越明显。

片热衷理财，研发投入不及同行

在和小米的合作模式下，可谓是喜忧参半。报告期内，公司应收账款账面价值分别为1.44亿元、2.01亿元、2.36亿元，占流动资产的比例分别为39.16%、39.86%、26.77%。值得注意的是，公司70%以上的应收账款，均来自小米集团。而如此高额的应收账款，对于公司而言，存在着较大的坏账风险。
除了应收账款高企外，流动资产中的交易性金融资产的比例也不小。2019年至2021年，公司的交易性金融资产1.21亿元、1.51亿元、2.58亿元，占流动资产比重为32.85%、29.95%、29.24%。其中，报告期内的交易性金融资产全部为理财产品，包括银行理财产品及一年内到期的信托产品。或许是由于业务发展受制于小米集团，创米数联正在另辟蹊径，试图通过理财的方式增加公司收入来源。

报告期内，创米数联取得投资收益收到的现金为377.95万元、423.40万元、666.59万元。而因购买理财等投资支出较大，使得报告期投资活动产生的现金流量净额全部为净流出，分别为-1.18亿元、-0.29亿元、-1.15亿元。

在理财方面，创米数联似乎很执着。但作为智能家居企业，创米数联在技术的研发上，却显得不够重视。从研发费用来看，报告期内，公司的研发费用分别为3993.70万元、5215.02万元、7880.76万元，研发费用率为4.57%、4.64%、5.14%。同期，同行中，萤石网络的研发费用率为13.00%、13.89%、11.57%，比公司高出8.43%、9.25%、6.43%；同行的研发费用率平均值为6.83%、7.61%、8.08%，同样比公司高出不少。

截止2021年末，创米数联拥有境内专利108项，其中发明专利13项、实用新型47项、外观设计专利48项。但是其产品的技术含量如何呢？从上文的分析中，技术服务这一产品的毛利率相当高，但是该产品的销售收入对公司的贡献微乎其微。从这一点来看，公司在技术研发上，还远远不够。

此外，创米数联还身陷知识产权纠纷。招股书显示，创米数联存在尚未了结的作为被告涉及的知识产权案件15件，案由系杭州鸿雁电器有限公司起诉公司侵害其发明专利权、实用新型专利权纠纷，涉诉金额1900万元。

随着人们的生活水平不断提高，人们对智能家居的需求也正在逐步扩大。同时，智能家居行业的竞争也日趋激烈，行业整体技术水平的快速发展，也对企业的研发创新能力与成果转化能力提出了更高的要求。

由于业务发展初期极度依赖小米集团，毛利率低、研发投入不足、利润受到挤压、应收账款高企等问题成为了创米数联的困扰。在这样的背景下，创米数联IPO之路能顺利吗？《经理人》杂志全媒体将持续关注。