文：权衡财经研究员 钱芬芳

编：许辉

6月10日，民生证券董事长冯鹤年被宣布接受纪律审查和监察调查，其历任职证监会创业板发行部和山东证监局。7月11日，由民生证券保荐的山东奥杨新能源也主动撤回了注册申请文件，而后者早在2021年12月17日就提交了注册稿，而今在注册环节撤回可谓为山九仞，功亏一篑。

同样由民生证券保荐的苏州新大陆精密科技股份有限公司（简称：新陆精密）拟在上交所主板上市，7月22日更新了招股书。公司本次公开发行股份总数不超过1,301万股且不低于本次公开发行后总股本的25%，拟使用募集资金5.6亿元用于精密模治具及注塑制品生产建设项目、研发设计中心建设项目和补充流动资金项目。2021年公司资产总计3.92亿元，此次直接补流7,500万元，铺底流动资金8,000万元，合计为1.55亿元，而2019年其净资产才1.099亿元。

新陆精密股权较集中，客户突击入股，四次分红1.5亿元；9成收入来自苹果，毛利率下滑；与客户进行关联采购，外协商质量堪忧，产能利用率下滑；仅2项发明专利，存在未决专利诉讼，研发费用率不及同行，劳务用工超标；大额资金用于理财，反道募巨资补流。

股权较集中，客户突击入股，四次分红1.5亿元

公司前身新陆有限成立于2003年1月28日，由自然人许猛、许珂、顾晨辉和周强松共同发起设立，设立时注册资本为50万元。2004年9月29日，公司股东变更为许猛、杨云升两人。公司前身，成立时名称为“苏州市新大陆塑胶五金工业有限公司”，2017年1月更名为“苏州新大陆精密科技有限公司”，2020年4月整体变更为“苏州新大陆精密科技股份有限公司”。

2019年4月22日，许猛、杨云升、王军宁、黄善良及戴兴泉分别将其所持新陆有限5.00%、8.00%、5.00%、1.00%、1.50%的股权转让给鑫陆成投资，后者亦由前五人持有；同意鑫大陆投资将其持有的新陆有限1.00%的股权转让给许猛。鑫大陆投资则由许猛、丁涛、耿建军和郑守军四人持股。

截至招股说明书签署之日，许猛直接持有公司52.01%的股份，通过鑫陆成投资间接控制公司18.38%股份，通过鑫大陆投资间接控制公司4.48%股份，合计控制公司74.87%的股份，为公司的控股股东、实际控制人。

2020年5月，公司第一次增资，苏州汇思以货币资金1,800万元认购103.2787万股，海宁海睿以货币资金1,500万元认购86.0656万股，无锡毓立以货币资金1,000万元认购57.3770万股，每股认购价格均为17.4286元。苏州汇思由自然人高门中持股90%，高萍持股10%。

2020年6月，公司第二次增资，深圳裕展以货币资金2,720.833万元认购156.1134万股，每股认购价格为17.4286元。深圳裕展现已更名为富联裕展科技（深圳）有限公司，工业富联孙公司。截至招股说明书签署之日，富联裕展直接持有公司4.00%股权，且为公司主要产品的客户。报告期内，公司对富联裕展的销售金额分别为0、229.27万元和1,478.32万元，交易金额涨幅较大。

权衡财经注意到，2018年12月10日，公司支付现金股利4000万元；2019年11月18日，支付现金股利3000万元；2021年2月18日，共计派发股利1999.81万元；公司于2022年3月23日，共计派发股利6000万元，合计分红近1.5亿元。按最新持股比例，许猛所持股权将获得1.123亿元之多。

实控人许猛控制的其他企业为鑫陆成投资、鑫大陆投资、盟润商贸和盟澄酒业，2018年初，公司实际控制人许猛先生通过其个人及其配偶和盟润商贸的银行账户代公司发放员工2017年的奖金148.17万元，公司已于2021年3月偿还上述款项；2018年至2021年6月，公司存在通过个人卡和现金的方式代收废料销售款项，并通过个人卡代垫业务招待费、咨询服务费等费用的情形。其中，代收废料销售款项为843.03万元，代为支付相关费用为359.29万元。为此，公司向主管税务部门进行申报、 补缴并支付相应的滞纳金56.87万元。

9成收入来自苹果，毛利率下滑

新陆精密主要产品为键帽生产治具整体解决方案，是苹果公司及其产业链厂商键帽生产治具的核心供应商。自2015年以来，公司的键帽生产治具整体解决方案服务了苹果公司全系列Macbook键盘以及妙控键盘和键盘式智能双面夹的键帽生产。

2019年-2021年，新陆精密的营业收入分别为1.211亿元、2.404亿元和1.883亿元，2020年营收增长98.51%，2021年较2020年下滑21.67%；各期净利润分别为4805.35万元、1.098亿元和7628.69万元，2020年净利润较2019年增长128.27%，2021年较2020年下滑30.51%；报告期公司已出现了营收与净利润又降，或者更准确地说，2020年出现了与往前不一样的走势，营收净利润增幅显得突兀。

报告期各期末，新陆精密应收账款账面余额分别为6,275.66万元、9,560.94万元和6,428.01万元，占营收的比例分别为51.80%、39.77%和34.14%。

报告期内，公司产品最终应用于苹果公司形成的收入占主营业务收入的比例分别为92.17%、95.93%和89.04%，是公司最主要的收入来源，公司的主要客户集中于苹果产业链，对苹果产业链存在一定依赖。

报告期前五大客户分别为赫比集团、捷普集团、精元电脑、苹果公司、工业富联、追觅科技和昆山东业连横电子科技有限公司及森萨塔科技（宝应）有限公司；又以赫比集团、捷普集团为主。

查阅裁判文书网，（2019）苏民申6207号文件显示，森萨塔科技（宝应）有限公司将吊装业务委托无相应资质的淮安市仁和搬运有限公司，从而导致安全事故。记载中宝应公司将设备吊装工作交给仁和公司完成，双方之间构成承揽关系，倪桂红受雇于仁和公司，吊装过程中发生事故造成倪桂红受伤，应由倪桂红的雇主仁和公司承担赔偿责任，同时根据原审查明的事实，仁和公司经营范围虽包含搬运、装卸等，但缺乏从事本案吊装工作的相应资质，因此，二审法院认定宝应公司作为定作人对仁和公司存在一定的选任过错，并酌定宝应公司对倪桂红所受损害承担25%的过错责任并无不当。

2019年-2021年度，公司主营业务的综合毛利率分别为61.37%、65.13%和57.04%，毛利率下滑。但如公司客户因面临生产成本高企、通过降低供应商的采购单价来管控成本，或因行业竞争加剧，公司的产品竞争力出现下降，而公司无法继续提高生产效率，或将客户的降价效应向本公司供应商有效传导，或公司无法推出具备更强竞争力的新产品，则未来面临毛利率波动或下滑的风险。

与客户进行关联采购，外协商质量堪忧，产能利用率下滑

报告期内，2019年至2020年昆山东野电子有限公司是公司的前五大供应商之一，公司向其采购的主要内容系铝板加工、定制加工件、电气标准件和机械标准件等。2019年，公司向与昆山东野电子有限公司受同一控制下的另外一个主体昆山东业连横电子科技有限公司销售精密工装治具。

报告期内，2021年富联裕展是公司的前五大客户之一，公司向其销售的主要产品系精密工装治具、精密模具及制品。2021年，公司向与富联裕展受同一控制下的另外一个主体郑州富联智能工坊有限公司采购富联MES生产管理系统。

而查阅公开资料，昆山东业连横电子科技有限公司成立于2018年，为纪玉琴个人持股100%企业，实缴为0万元，2018年-2021年参保人数分别为0人、2人、34人和15人。而昆山东野电子有限公司2022年7月6日因未依照《企业信息公示暂行条例》第八条规定的期限公示年度报告，被昆山市市场监督管理局列入经营异常名录。

而同样的2021年第一大外协商嘉兴展耀智能科技有限公司，成立于2019年10月29日，实缴为0万元，参保人数分别为0人、无和4人。成立次年向公司提供224.54 万元外协服务，占比11.86%，第三年即为第一大外协商，提供328.58万元外协服务，占比34.58%。

考虑到CNC设备为键帽生产治具（铝板）、精密工装治具和精密模具的核心生产设备，注塑机为键帽生产治具（除铝板）和制品的核心生产设备，因此选取CNC设备和注塑机的理论工时和实际工时对键帽生产治具、精密工装治具、精密模具及制品的产能产量利用情况进行衡量可以相对准确地反映其生产负荷情况。

报告期内，2019年至2021年公司CNC设备的产能利用率较为稳定；公司注塑机2019年的产能利用率较低系由于当期制品中的手机遮喷治具等需求量下滑较多；2021年的注塑机产能利用率较2020年有所下降系由于公司优化改进塑胶模块的生产工艺，提高了生产效率。

仅2项发明专利，存在未决专利诉讼，研发费用率不及同行，劳务用工超标

截至招股说明书签署之日，公司与其他方存在专利方面的未决诉讼4起，其中2起为公司作为原告，2起公司作为被告，另有1起公司作为原告的侵害商业秘密纠纷和6起专利权无效行政纠纷。

截至招股说明书签署之日，公司虽然拥有国内专利62项，但其中仅有发明专利2项，分别于2017年9月30和2020年9月9日取得，公司成立后，长达14年并未取得发明专利。公司的2项实用新型专利―一种键帽喷漆治具‖和―一种键帽包装运输及自动化载具还曾客户被提出无效宣告请求。

从新陆精密的期间费也可以看出端倪，报告期内，公司期间费用合计分别为1,707.78万元、2,579.18万元和2,519.75万元，占当期营业收入的比例分别为14.10%、10.73%和13.38%。其中公司管理费用分别为665.73万元、942.51万元和1,264.84万元，占营业收入的比例分别为5.50%、3.92%和6.72%。管理费用中占比较高的主要为职工薪酬、咨询服务费、办公费、业务招待费和中介机构费用等。

相对应地，报告期各期，公司研发费用分别为709.33万元、842.04万元和778.20万元，占营业收入的比例分别为5.86%、3.50%和4.13%。新陆精密研发费用率低于强瑞技术和博众精工，，截至2021年12月31日，强瑞技术的研发人员数量为164人，博众精工的研发人员数量为1,751人，新陆精密的研发人员数量为28人，明显少于同行业可比公司，使得研发人员薪酬占营业收入比重低于同行业可比公司；另一方面，报告期内公司受产能所限，主要致力于服务好苹果公司及其产业链厂商，相关研发工作集中且成功确定性相对较高。

截至2021年12月31日，公司及其子公司在册员工共计265人，其中退休返聘人员4人，应缴人数为261人，实缴人数为238人，23人未缴纳社会保险。截至2021年12月31日，公司及其子公司在册员工共计265人，其中退休返聘人员4人，应缴人数为261人，实缴人数为245人，16人未缴纳住房公积金。

报告期各期末，公司劳务派遣员工占总用工人数比例分别为14.28%、7.23%和0.00%，从2016年起，劳动法对劳务派遣用工已做了硬性规定，不允许超过10%，新陆精密无视劳动法，超标使用劳务派遣用工。

大额资金用于理财，反道募巨资补流

报告期内，新陆精密经营活动产生的现金流量净额分别为2,800.21万元、8,986.08万元和1.081亿元。报告期内，公司筹资活动产生的现金流量净额分别为-5,000万元、5,009.80万元和-2,069.15万元。报告期内，公司筹资活动现金流入的主要原因是收到股东投资款；公司筹资活动现金流出的主要原因是公司分配股利。报告期内，公司筹资活动产生的现金流量净额分别为-5,000.00万元、5,009.80万元和-2,069.15万元。报告期内，公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金分别为5,000万元、2,000万元和1,999.81万元。

报告期各期末，公司货币资金余额分别为5,065.82万元、1.504亿元和2,415.97万元，占流动资产的比例分别为41.26%、57.10%和15.71%。公司2020年末货币资金较2019年末增加9,970.26万元，增幅196.81%，主要原因系收入增加相应的经营活动净现金流入增加以及收到股东投资款；2021年末公司货币资金较2020年末减少1.262亿元，主要原因系公司购买8,000万元大额定期存单和725万美元理财产品所致。

此次IPO，新陆精密募资用于直接补流达7,500万元，而铺底流动资金8,000万元，合计为1.55亿元，而2019年其净资产才1.099亿元。一边是大额理财和大额分红，一边是募巨资补流，新陆精密或当IPO为提款机。