7月8日，中科院实际控制的中科环保在创业板上市。上市首日大涨110.2%，报价8.03元/股，全天换手率超73%。同样在上市的其它两只个股元道通信跌1.53%，思科瑞跌3.12%，这也是时隔近2个月，新股市场再次大面积出现破发股。

看得出来，市场对于中科环保的投资热情还是有的，但为何环保行业的上市公司却一直被“冷落”？

相较于其他行业，市场给予环保行业公司的估值明显低于其他行业；从近几年的板块走势及景气度来看，环保行业似乎一直被“冷落”。不受资金重视，个股少有的几次炒作还都是“蹭”其他行业的热点。

在行业板块估值排名中，环保行业整体估值26.93倍，排名倒数第22位，而排在其后面的，则大多是传统低估值行业银行、金融、公共事业等板块。

行业增收不增利

从不少环保行业上市公司2021年年报中可看出存在“增收不增利”的现象。

比方说东方园林，2021年实现营业收入104.87亿元，同比增加20.18%；但归属于上市公司股东的净利润则是-11.58亿元，同比减少135.32%。

博天环境，2021年实现营收11.48亿元，归母净利润则是-14.2亿元。

启迪环境，2021年实现营收84.81亿元，但归属于上市公司股东的净利润则是亏损45.4亿元。

营业收入和净利润，两大数字，一增一减，可以看出环保企业的尴尬。

据全国工商联环境商会统计，2021年，176家上市环保企业中(A股146家、港股29家、新加坡1家)，有70家净利润同比下滑，下滑比例接近四成。较2020年整体盈利水平有所下降。

此外，还有29家环保企业出现了亏损，占比17%。亏损企业中水务企业占比相对较高，不少为昔日细分龙头企业。例如云南水务2021年营收52.81亿元，同比下降37.11%，归母净亏损10.02亿元。

数据显示，A股上市环境企业平均毛利率约为27%。

应收账款高企 流动性风险大

以2021年营收排名靠前的首创环保与瀚蓝环境为例：首创环保2021年应收票据及应收账款63.30亿；瀚蓝环境2021年应收票据及应收账款17.31亿。而首创环保2021归母净利润22.87亿元；瀚蓝环境2021年归母净利润11.63亿元。

实际上，这种情况已持续多年：

首创环保2017年至2021年间，营收分别为92.85亿元、124.6亿元、149.1亿元192.2亿元、222.3亿元。而伴随着营收的逐年增长，其应收票据及应收账款也在逐年增长，分别为23.19亿、30.22亿、39.29亿、50.42亿、63.30亿。

在上市公司应收账款规模及应收账款所占收入比例不断扩大的情况下, 公司的利润质量将不断下降。

这也是环保行业公司的“通病”、“久病”。

究其根本，是环境上市公司以水务和固废企业居多，客户主要涉及各级政府及政府有关部门。不少企业提到，市政环境治理项目受市政项目竣工结算流程长、政府方客户付款审批程序复杂等因素影响，项目结算进度和老旧项目回款不及预期。

有企业2021年止盈转亏，亏损额度达到3亿多，公司在年报中对亏损理由作出如下表述，2021年是地方政府人员变动多，有情况了解和熟悉过程，加大了公司应收账款回收难度，延长了回款时间，加剧了资金周转压力。

就在不久前，环境商会秘书长马辉也表示，拖欠问题是尤为突出的行业“老大难”问题，不仅会加剧企业压力，一旦企业运营受阻，会对环境基础设施的长期达标运营产生影响，增大环境公共安全风险。

马辉指出，拖欠问题成因复杂，很多与体制机制的深层次矛盾有关，需要从制度上加以解决。建议建立长效、常态化沟通机制，建立更加平等、更加规范的市场主体关系，进一步优化营商环境。压实地方属地和部门监管责任，加强政府履约能力、提高政府和国资企业的信用，不欠新账、逐步解决旧账。与此同时，创新投融资模式，形成多元化、市场化回报机制，增强环境项目造血能力，减轻财政压力带来的付费风险。

门槛低、参与者众多 行业竞争加剧

近几年，产业快速发展，更多竞争者涌入，一些细分领域市场趋近红海，竞争激烈程度日益加剧。环保行业相较于其他行业而言门槛低，导致参与者众多，除已上市的大型企业外，其他未上市的中小环保企业更是多如牛毛。

2021年我国现存“环保”相关企业共300万家。从注册资本来看，环保企业注册资本高于1000万的共82万家，占比27%。注册资本在100万以内的环保企业占比23%。注册资本在500万-1000万元的环境保护企业占比17%。

参与者多，僧多粥少，导致最后摊到每位参与者头上的蛋糕也就更小了。

不少企业在年报中反映，企业经营毛利率进一步下滑。比如受危废处理市场竞争的影响，企业主盈的无害化处置业务盈利能力受到影响，毛利率较去年同期下降约8.72%，从而整体影响公司盈利水平。

监测行业也同样面临竞争压力，这几年环境监测行业市场下沉，监测设备容量下降，对企业而言，无疑加重了负担。此外，工程板块的竞争也日趋激烈。不少企业在年报中都提到这一问题。

还值得注意的是，近几年，国企央企逐步深入融入，各市场主体之间的竞合关系发生改变，国企央企逐渐占据主导，各方无论是竞争还是合作的站位都需要磨合调整。

环保产业未来产值超有望17万亿

大力发展环保产业，是坚决打赢污染防治攻坚战的重要举措之一。随着环保治理的力度不断加大，环保产业发展的市场空间不断扩大，在国民经济中的战略地位不断提升。

据生态环境部环境规划院测算，实现中国“十四五”环境治理目标，生态环境投资需求约为6.8万亿元至8万亿元，年均投资需求约1.4万亿元到1.6万亿元；要实现2030年前碳排放达峰目标，年资金投入需求约为2.1万亿元。

伴随着国家在政策层面对环保行业的支持力度持续加强，环保产业的规模也将越来越大。

据中研产业研究院预计，随着市场需求的继续释放，2025年环保产业营业收入有望突破3万亿元。基于不同环保细分领域2020年运营收入及2021年预测及“十三五”期间累计投资情况，大部分环保细分领域仍属于需求旺盛的成长期。

根据生态环境部有关报告，到2030年全国低碳产业的产值预计将达到23万亿元，对GDP的贡献率将超过16%。未来三年，中国节能环保产业投资将会增大，节能环保产业仍将保持高速发展。中研普华产业研究院预计，2022-2026节能环保产业产值规模年均复合增长率约为11.67%，2023年中国节能环保产业总产值有望扩大到13万亿元，绿色低碳发展水平提高。到2025年中国节能环保产业产值将达到17.50万亿元。

当下，环保行业上市公司应收账款的问题若能解决，或将随着产业空间的进一步打开而吸引资本重新估值。