文：权衡财经研究员 陈刚强

编：许辉

6月8日，北交所上市委定于2022年6月14日上午9时召开2022年第25次审议会议。此次审议的公司为天济草堂(871129.NQ)，参会委员分别为楚晋宏、叶莹、郑煜、魏天慧和梁晓燕。天济草堂早已身处资本市场，2017年3月10日，天济草堂由方正证券推荐在新三板挂牌，2020年3月3日，主办券商为西部证券，目前所属层级为创新层，保荐代表人为徐伟和薛冰。

天济草堂，全称湖南天济草堂制药股份有限公司，成立于1992年11月20日，天济草堂主营业务为中成药的研发、制造与销售，形成完善的中成药制药产业链，已经有十二个中成药产品进入国家医保目录。中药材是中医药乃至大健康产业的物质基础，2019年度、2020年度和2021年度，公司分别实现营业收入3.196亿元、2.910亿元和3.337亿元；实现净利润3,326.52万元、2,944.10万元和4,372.48万元。2021年天济草堂实现营业收入同比增长14.64%；净利润同比增长48.52%，净利润和营业收入都保持着正向增长，对公司和投资者来说，都是积极的信号。

从国家层面大背景上来看，中医药在此番抗疫方面的确切疗效有目共睹，对疫情的阻击上，降低死亡率和减少后遗症都有明显的作用。因此近期国务院办公厅发布的《国务院办公厅关于印发“十四五”中医药发展规划的通知》(国办发〔2022〕5号)提出，在新发突发传染病防治和公共卫生事件应急处置上，要切实提升中医药参与能力。

天济草堂现有21项药品生产批件，其中10项药品生产批件为公司自主研发申请取得，6项受让自德康制药、宝鉴生物，5项受让自德康制药。宝鉴生物曾为公司控股股东，已于2016年6月注销。核心产品清热散结胶囊、障眼明胶囊、脑得生丸等在相关细分药物市场形成了一定的品牌知名度，对应中成药细分市场为清热解毒用药、白内障用药、脑血管疾病用药、结石用药和骨科止痛用药市场。

从市场份额上看，公司核心产品在市场占有率有着明显的优势，特别是脑得生丸。根据米内网数据，虽然脑得生市场同种产品批文数量为75个，舒筋活血市场同种产品批文数量为100个，但脑得生丸2020年实际生产企业家数为5家，公司脑得生丸在同种产品中的市场份额为76.69%；舒筋活血胶囊在同种产品中的市场份额为24.54%。公司脑得生丸和清热散结胶囊主要通过学术推广模式和连锁直供模式销售，学术推广模式下销售价格是中标价为基础确定，报告期学术推广模式下公司产品终端客户格局相对稳定，主要产品75%-95%左右销售收入来源于二级及以上公立医院的终端客户。

公司产品所需主要原材料为各类中药材，如千里光、三七、红花、广金钱草等。目前我国中药材的生产仍以药农个体种植生产方式为主，流通体系主要通过专业的中药材集贸市场进行，而中药材的产量和品质易受气候条件、自然灾害、种植面积等外部不可控因素影响，均将致使所需原材料价格呈现一定的波动。不过，这也给了天济草堂这类中成药企业一个优势，天济草堂基于保证采购安全、保障产品质量、减小对上游依赖、优化供应商结构、降低原材料采购价格、控制经营风险等目的设立天济种植。从而建立自己的原材料供应端，这是天济草堂着眼于未来的长期经营战略。

同时，公司借助公司的研发人员、生产人员，加强在中成药、化学产品的研发与生产。近几年，公司通过不断投入资金进行中药新药研发并加强了化学药的开发工作储备了众多新产品、新技术的研发项目。目前，公司重点推进项目共有7个，1项中药新药、3项中药经典名方以及3项化学仿制药的研发，其中化学仿制药主要涉及心血管系统、消化系统以及糖尿病用药。报告期内，已有部分研发项目取得了阶段性成果，2020年公司获得盐酸莫西沙星原料药及片剂的生产批文。

翁小涛直接持有公司64.29%的股份，同时实际控制公司股东湖南卞思平企业管理合伙企业（有限合伙），据此翁小涛合计控制公司68.57%的股份表决权，为公司实际控制人。翁小涛，1966年1月出生，1988年7月毕业于湖南中医学院（现湖南中医药大学），1992年工作至今，具备了长达三十年的医药知识和公司经营经验。被长沙市药学会授予“优秀药学科带头人”称号、连续多年获得“学会工作优秀领导者”“药学会先进个人”“优秀企业家”的光荣称号。荣获长沙高新区2017年度优秀企业家；2017中国新三板公司年度人物奖。现任公司董事、总经理向忠友作为发明人共申请三项专利，其中一项实用新型专利（专利名称：醒脑舒络片）已授权，两项发明专利正在进行实质审查。

经过审慎论证，充分考虑了公司现有生产经营情况、未来发展规划以及医药行业发展趋势、市场竞争环境、国家宏观经济形势等综合因素，本次募投项目中的研发中心建设项目预计投入9,395.55万元，包括研发中心办公楼装修工程建设、设备购置等以及七个药品研发项目（四个中成药和三个化药仿制药）。募投项目投入预计导致公司2022年-2024年增加研发费用、折旧和摊销费用合计107.71万元、384.51万元和639.61万元，公司在研发投入加大的同时，可以产生更多的创新收益。

2019年，公司以权益分派实施时股权登记日的总股本7000万股为基数，以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），现金分红多达700万元，给予股东以经营的回报。