文：权衡财经研究员 钱芬芳

编：许辉

近日，美的集团要裁员50%，有的事业部已全裁的消息屡出，有员工称公司今年一直进行优化，当下是第二轮裁员，6月后进行第三轮裁员，裁掉1/3的人很正常。其董事长兼总裁方洪波曾断言：“未来三年行业会面临比较大的困难，是前所未有的寒冬”。

第一大客户为美的集团的浙江珠城科技股份有限公司（简称：珠城科技）拟在创业板上市，将于5月26日迎来上会大考，保荐机构为国金证券。本次公开发行不超过1,628.34万股，占发行后公司总股本的比例不低于25%，拟募资6.55亿元用于精密电子连接器智能化技改项目（4.043亿元）、研发中心升级项目和补充流动资金（1.6亿元）。

珠城科技家族控股六成，收购股权代持的圆融电气子公司；经营活动现金流量净额持续为负，毛利率先升后降；客户集中度高，大客户美的集团收缩在即，应收账款高企；募投项目实施的房产和土地已质押，子公司曾受罚。

家族控股六成，收购股权代持的圆融电气子公司

珠城科技前身为温州市珠城电气有限公司（以下简称“珠城有限”），由乐清市珠城接插件厂变更而来。2015年12月28日，公司股票正式在全国股转系统挂牌并公开转让，证券代码835150，证券简称“珠城科技”；公司股票自2017年11月2日起终止在全国股转系统挂牌。

张建春曾以公司78万元债权对公司进行增资，2020年9月11日，张建春以货币方式向公司补充出资78万元，全部计入资本公积。证监会要求公司，说明历史上张建春以债权增资的真实性，此后补充出资的原因，是否存在虚假出资或抽逃资本的情况。

2018年5月，公司实际控制人亲属周磊等以7元/股价格增资；2019年12月，外部股东俞华栋以14元/股向公司增资；2020年5月厚普瑞恒以19元/股向公司增资。这里俞华栋的增资背景，是否与公司控股股东、实际控制人存在亲属关系，是否存在代持行为受到证监会关注，要求结合公司在新三板挂牌期间转让价格、历次增资和股权转让价格等详细分析并说明俞华栋、厚普瑞恒、周磊等人增资价格的合理性。

值得注意的是，珠城科技股东张建道、张建春、施士乐于2015年6月9日将其持有圆融电气的股权转让给其他第三方吴茫茫、范勤雪、陈梦静，截至2015年6月30日，公司与圆融电气及圆融电气投资的公司佛山珠城、合肥建成、武汉建成已不存在关联关系。在股转系统挂牌时，公司认定公司股东张建道、张建春、施士乐将其持有的圆融电气股份转让给其他第三方自然人吴芒芒、范勤雪、陈梦静，转让后圆融电气及其子公司不存在关联关系。

但根据吴芒芒、范勤雪、陈梦静的访谈记录及确认函，其三人持有圆融电气股权系股权代持行为，吴芒芒、范勤雪、陈梦静系公司实际控制人或高级管理人员的非直系亲属，其三人于2015年6月受让圆融电气的股权均未实际支付对价，也未实际参与圆融电气及其下属企业的经营管理，其持股期间的股东权益均归属于张建道、张建春、施士乐；2017年11月，吴芒芒、范勤雪、陈梦静将圆融电气股份转让给张建道、张建春、施士乐，股权代持解除。

权衡财经注意到，珠城科技收购同一控制下企业圆融电气名下的子公司：武汉建成、佛山泓成及合肥建成。2017年11月2日，圆融电气将持有武汉建成75万元出资额（对应75%股权）以82.5万元的价格转让给珠城科技，股权转让价格为1.10元/单位注册资本；2017年11月27日，圆融电气将持有佛山泓成950万元出资额（对应95%股权）以1,140万元的价格转让给珠城科技；本次股权转让价格为1.20元/单位注册资本；2017年12月，圆融电气将持有合肥建成80%股权（对应640万元出资额）以640万元转让给珠城科技，本次股权转让价格为1.00元/单位注册资本，2018年6月以173.60万元受让陶玉凤持有的合肥建成剩余20%股权。

其中，值得关注的是，佛山泓成2021年净利润为3068.38万元，武汉建成2021年净利润为2379.50万元。仅仅几年时间，收购的公司创造的净利润很是可观。

珠城科技全资子公司温州中悦和合肥建成的主营业务均为线束连接器制造及销售，2020年度净利润分别为149.73万元和57.11万元。控股子公司佛山泓城、武汉建成、青岛九诚主营业务同为线束连接器制造及销售，2020年度净利润分别为2,295.37万元、1,218.42万元、-203.89万元。证监会要求公司，说明上述子公司在主营业务相同情况下，2020年度净利润差异较大的原因，公司主要净利润是否来自收购企业或资产。

2020年度，控股子公司佛山泓成、武汉建成、青岛九诚和全资子公司温州中悦和合肥建成的主要财务指标。

珠城科技控股股东、实际控制人为张建春、张建道、施士乐、施乐芬，其中，张建春与张建道系兄弟关系，施乐芬与张建春系夫妻关系，施士乐与施乐芬系兄妹关系。截至报告期末，张建春担任公司董事长、总经理，张建道、施士乐、施乐芬均担任公司董事，上述四人直接及间接持有本公司股份合计为4,266.39万股，占本次发行前总股本的87.34%。本次发行完成后，该四人仍合计持有公司65.50%的股份，仍为公司实际控制人，在公司发展战略、经营决策、利润分配和人事安排等方面具有重大影响。

2019年和2020年公司现金分红金额分别为3321.50万元和1954万元，合计分红5275.50万元，接近于2019年当年的净利润。2019年及2020年，股份支付摊销金额计入管理费用分别为1,751.00万元、162.00万元。

经营活动现金流量净额持续为负，毛利率先升后降

珠城科技是一家专注于电子连接器的研发、生产及销售，并具备电子连接器精密模具的设计、制造和组装能力的高新技术企业。2019年-2021年，公司的营业收入分别为6.271亿元、7.091亿元和10.51亿元，净利润分别为6505.74万元、1.076亿元和1.464亿元。2022年1-3月，公司营业收入为2.727亿元，同比增长19.21%，归母净利润2,870.92万元，同比减少15.47%，主要系受到大宗原材料（塑料等）市场价格高涨影响，公司净利润较上年同期小幅下降。

报告期内，公司经营活动现金流量净额分别为-1.567亿元、-5,098.19万元及-6,859.18万元，呈现持续流出状态，公司称，主要系受到公司将信用等级一般银行和财务公司承兑的银行承兑汇票贴现作为筹资活动反映以及生产经营规模快速增长两方面影响。

报告期内，公司产品分为端子组件及线束连接器，两类产品收入占比均衡并保持稳定。

报告期各期，珠城科技综合毛利率分别为28.96%、30.12%及27.12%，先升后降。其中，端子组件毛利率分别为36.15%、36.42%和33.23%；线束连接器毛利率分别为21.38%、23.86%和21.64%。

与可比同行对比，报告期内，公司营业规模及利润水平与胜蓝股份相当，低于合兴股份、电连技术；公司毛利率略低于同行业水平。2019年-2021年公司的加权平均净资产收益率远高于可比同行，是可比同行的2倍-7倍之间。

报告期各期，公司研发支出分别为2,037.88万元、2,291.20万元和3,307.57万元，占营业收入的比例分别为3.25%、3.23%和3.15%，公司研发费用率保持在3.2%上下，同行业平均水平在6%以上，珠城科技的研发费用率仅同行平均水平的一半。

珠城科技研发设计人员包括产品工程师、模具工程师、技术员等。截至2021年12月31日，公司拥有研发技术人员127人，占员工总人数的比例为9.68%。不过从受教育程度看，仅5.11%的员工为本科及以上，高达95%的员工为专科及专科以下，珠城科技的仅有的5项发明专利都在2010-2013年取得，后期近十年再无发明专利获得，个中原因可想而知。

2020年5月，杨涛由于个人原因离职，不再担任副总经理。监事于石倩由于个人原因于2020年5月离职，2020年12月14日，独立董事方洁因个人原因辞职，补选后的薄士坤2022年2月22日因个人工作地点变动原因辞职。从董监高的离职情况来看，还是很频繁的。

客户集中度高，大客户美的集团收缩在即，应收账款高企

报告期内，珠城科技对前五名客户的销售收入占营业收入的比重分别为54.56%、51.76%及55.32%，占比相对较高。其中，美的集团系公司的第一大客户，2019年-2021年销售收入分别为2.558亿元、2.442亿元和3.773亿元，占公司收入比重分别为40.79%、34.44%及35.90%，公司对美的集团收入占比较高。而美的集团的新一季财报并不差，但整体的战略已转为收缩，后期给予珠城科技的影响必然也是不利的。

海信集团为公司报告期内第二大客户，报告期各期公司向其销售金额分别为2,127.21万元、5,654.29万元、8,279.94万元，销售收入快速增长；除美的集团及海信集团外，公司对其他客户的销售金额均较低，却称已成为格力、LG、博西华、比亚迪等厂商的指定品牌和战略合作伙伴。

虽然公司与美的集团等重要客户合作紧密，并且相对于其他供应商在合作年限、产业布局、产品研发、产品质量及品牌方面具有竞争优势，但是随着国产替代进程的加速，国内电子连接器公司具有越来越强的产品设计和供应能力，国内电子连接器行业竞争愈发激烈。如果公司不能保持高效的合作研发体系和稳定可靠的产品质量，将具有可能导致产品在美的集团等重要客户供应商体系中被替代的风险，进而影响公司的经营业绩。

报告期各期，与公司存在竞争关系的主要客户销售收入分别为4,104.02万元、4,698.26万元及6,522.72万元，分别占主营业务收入比重为6.62%、6.70%及6.29%。

报告期各期末，珠城科技应收账款账面价值分别为1.635亿元、2.11亿元和3.02亿元，呈增长趋势，占流动资产的比例分别为34.85%、37.05%和39.57%，占比较高；公司应收票据账面价值分别为1.709亿元1.694亿元和2.07亿元，占当期末流动资产比例分别为36.44%、29.75%和27.12%。其中，报告期内已质押的银行承兑汇票金额分别为2,554.10万元、1,092.96万元和245.42万元。

报告期各期末，公司前五大应收账款客户合计占应收账款余额比例分别为56.18%、51.95%和66.35%，其中美的集团为应收账款期末余额分别为7035.05万元、7309.09万元和1.549亿元，占比分别为40.86%、32.82%和48.64%。

报告期各期末，公司应收账款周转率分别为4.06次/年、3.59次/年及3.88次/年，应收账款周转天数分别为89.87天、101.62天及93.96天。截至2022年2月28日，公司的应收账款回款比例仅为49.73%。

报告期各期末，公司存货余额分别为1.184亿元、1.565亿元及1.969亿元，跌价准备分别为502.51万元、545.62万元和859.63万元，公司存货净额占各期营业成本的比例分别为25.46%、30.49%及25.70%。公司存货中原材料账面价值分别为3,317.83万元、5,000.44万元及5,870.32万元，占存货的比重分别为29.25%、33.10%、29.82%。

募投项目实施的房产和土地已质押，子公司曾受罚

珠城科此次募投项目中，精密电子连接器智能化技改项目和研发中心升级项目建设不新征土地，未新建厂房，拟建地点位于浙江省温州市乐清经济开发区纬十五路201号。募投项目拟在设置抵押权的房产和土地上实施。

报告期各期末，公司流动比率分别为1.45倍、1.78倍及1.94倍，速动比率分别为1.10倍、1.31倍及1.44倍。报告期各期末，公司合并口径资产负债率分别为52.92%、44.89%及42.73%，高于可比公司均值10-20个百分点。

2019年，珠城科技违约金及滞纳金支出为18.06万元，公司披露主要为子公司佛山泓成因2016年收到虚开的增值税专用发票用于进项税额抵扣和企业所得税税前扣除，被税务机追缴税款而形成的滞纳金。证监会要求公司说明2019年滞纳金金额、收到虚开的增值税专用发票涉及的供应商名称、报告期内是否向其采购产品、如采购说明具体金额及原因，税务机关是否就上述事项对公司做出行政处罚，报告期内是否存在购买虚开增值税发票的情形。