文：权衡财经研究员 余华丰

编：许辉

在锂电池板块投资周期里，投资者往往情有独钟，全球主要经济体加大对新能源汽车的政策支持，新能源汽车带至锂电池板块进入高增长周期，一段时间来，有“锂”有面大行其道，备受青睐。

电池制造商深圳市豪鹏科技股份有限公司（简称：豪鹏科技）拟在深交所主板上市，将于5月19日迎来上会大考，保荐机构为安信证券。本次发行股数2,000万股，占公司发行后总股本的比例不低于25%，拟投入募集资金15亿元用于广东豪鹏新能源研发生产基地建设项目（一期）（14亿元）和广东豪鹏新能源研发中心建设项目（1亿元）。

豪鹏科技红筹架构境外私有化起诉讼，实控人境外面临集体诉讼；实控人及其配偶提供担保金额超36亿元，2020年分红超9亿；外销占比高，2018年税补超净利润；参股公司控股方为公司第一大供应商，与供应商披露金额存在差异；应收账款高企；2020年管理费用近乎销售费用和研发费用之和，管理费用率远高于同行均值。

红筹架构境外私有化起讼，实控人境外面临集体诉讼

豪鹏科技前身为成立于2002年10月的豪鹏有限，由潘党育、李文良、欧卫国、马文威共同出资设立，注册资本为人民币100万元。2020年12月，股份公司设立。公司历史上曾经搭建红筹架构并以美国豪鹏为上市主体在美国证券市场上市（即公司曾为原纳斯达克上市公司美国豪鹏间接持股的中国境内全资孙公司），后美国豪鹏于2019年完成私有化并摘牌退市。

为完成红筹架构拆除工作、股权下翻并调整境内上市持股架构，2020年8月29日，豪鹏有限股东香港豪鹏科技同意将其所持豪鹏有限43.5579%、30%、9.5670%、7.9666%、6%和2.9085%的股权（对应注册资本分别为1,742.316万元、1,200万元、382.68万元、318.664万元、240万元和116.34万元）均以1美元的名义价格分别转让给潘党育、EIAPSSPC（代表私有化基金）、李文良、安信国际资本、豪鹏控股和马文威等六方。

截至招股说明书签署日，潘党育个人直接持有公司28.88%股份，通过其个人100%持股的豪鹏控股间接持有公司4.77%股份，同时通过珠海安豪实际支配公司4%的表决权，合计可实际支配公司37.65%的表决权，为公司的控股股东、实际控制人。

权衡财经注意到，2020年1月，美国豪鹏前股东KevinLu向特拉华州大法官法院提起评估诉讼，其认为美国豪鹏私有化价格（4.80美元/股）偏低，要求法院评估其持有的（私有化前）164,504股美国豪鹏股票（持股比例约1%）的价值，并请求法院判令美国豪鹏向其支付该等股票经评估后的公允对价及利息。截至招股说明书签署日，该诉讼程序仍处于早期阶段，美国豪鹏已聘请专业律师代理应诉。

潘党育于2018年6月2日向美国豪鹏董事会提出初步非约束性私有化要约，并在要约中明确流通股股份的要约收购价格为4.80美元/股；2018年6月1日，美国豪鹏股价的收盘价格为2.88美元/股，4.80美元/股的要约收购价格较其溢价66.67%。潘党育及买方团提出的私有化要约，2019年10月29日，美国豪鹏股东大会通过相关议案，潘党育、李文良、马文威等股东作为买方团成员回避表决。

该案件原告John Styslinger和Dale Raimann（私有化前合计持有2700股美国豪鹏股票）于2020年8月5日向特拉华州大法官法院起诉，称美国豪鹏董事会成员和控股股东违反了他们对中小股东的信托责任（fiduciaryduties），参与了有缺陷的程序，并批准了低估美国豪鹏股票价值的私有化交易；请求法院判令被告赔偿原告及其他集体股东因不法行为而遭受的所有损失；请求与本次诉讼有关的所有费用（包括律师费）不由原告承担。

2020年12月28日，原告提交了修改后的起诉状（AmendedComplaint）。修改后的起诉状只对三名被告（潘党育、李文良、潘胜斌）提出索赔。截至招股说明书签署日，该诉讼程序仍处于早期阶段。如上述两项诉讼败诉或被裁决赔偿损失，相关责任的承担主体为美国豪鹏、潘党育、李文良及潘胜斌，公司无需承担相关责任。此外，美国豪鹏为潘党育、李文良及潘胜斌等人购买了董事及高管责任保险（保额合计为4,000万美元）。根据集体诉讼的过往案例，绝大多数美国证券集体诉讼都以和解告终，原告通常会同意在保险范围内和解。

实控人及其配偶提供担保金额超36亿元，2020年分红超9亿

报告期内豪鹏科技实际控制人潘党育及其配偶尹周涛为公司及其控制的企业提供担保金额合计36.615亿元，仍未履行完毕的金额合计为20.005亿元。公司为满足流动资金需求，2017年向自然人魏粦伟借款6,000万元，并按照5.66%支付利息，截至2018年末余额6,000万元；公司2018年、2019年分别向实际控制人潘党育借款3,945.00万元、2,000.00万元，并按照5.65%支付利息，截至2018年末余额3,815万元。2018年和2019年公司涉及转贷金额分别为1.314亿元和5946万元，相关方均为公司原材料采购供应商。

截至招股说明书签署日，豪鹏科技拥有6家控股子公司，分别为博科能源、曙鹏科技、惠州豪鹏、广东豪鹏、香港豪鹏国际、香港豪鹏科技；3家参股公司分别为赣州豪鹏、深圳威湃和惠州亿鹏。值得注意的是，2020年博科能源、曙鹏科技、豪鹏有限以及香港豪鹏科技均进行了分红，金额合计为6.95亿元和2.546亿元港币。

权衡财经查阅裁判文书网显示，赣州豪鹏曾卷入华为公司常国受贿案。

报告期各期末，豪鹏科技资产负债率（合并）分别为74.65%、64.93%、67.02%、69.00%，高于可比同行均值63.81%、59.83%、59.01%和59.67%。

外销占比高，2018年税补超净利润

豪鹏科技致力于锂离子电池、镍氢电池的研发、设计、制造和销售，2018年-2021年1-6月，公司的营业收入分别为19.149亿元、20.709亿元、26.237亿元和16.419亿元，净利润分别为7959.86万元、1.506亿元、1.666亿元和1.133亿元。

豪鹏科技主要产品包括聚合物软包锂离子电池、圆柱锂离子电池及镍氢电池。锂离子电池为公司主要产品，报告期各期占主营业务收入的比例分别为74.46%、81.98%、83.34%和82.16%，系公司的主要收入来源。

豪鹏科技产品终端客户主要为国际知名品牌商，报告期各期，公司外销收入分别为10.764亿元、13.072亿元、18.011亿元和11.471亿元，占主营业务收入的比重分别为56.85%、63.60%、69.09%和70.57%，外销收入占比较高。各期对应的出口退税金额分别为8,682.91万元、1.085亿元、1.302亿元和1.098亿元。

报告期各期，公司享受的税收优惠总额占当期利润总额的比例分别为108.86%、73.19%、53.25%和91.14%，占比较高。此外，公司递延收益均为政府补助，各期末递延收益金额分别为1,499.44万元、2,005.63万元、3,307.27万元和3,110.74万元。2018年豪鹏科技的利润总额均由税补两项贡献。

公司产品主要应用于笔记本电脑及周边产品、蓝牙音箱、智能家居、个人护理、可穿戴设备、储能等领域，全球宏观经济态势对公司下游行业的市场需求存在一定影响。当前全球经济尚未出现全面复苏趋势，2017年至2020年全球GDP实际增速分别为3.28%，3.03%，2.34%和-3.59%，呈连续下滑趋势，且我国宏观经济增速亦总体放缓。

参股公司控股方为公司第一大供应商，与供应商披露金额存在差异

豪鹏科技产品的主要原材料包括钴酸锂、合金粉、保护板、特定型号电芯等，报告期内，公司直接材料占主营业务成本的比例分别为77.14%、75.39%、74.23%和75.81%，占比较高。

2018年-2021年1-6月，公司向前五大供应商采购金额合计分别为5.120亿元、4.193亿元、5.899亿元和4.637亿元，占采购总额的比例分别为39.51%、40.77%、40.09%和39.16%。

河南科隆新能源股份有限公司为豪鹏科技2018年第五大供应商，招股书显示公司向其采购金额为7071.27万元，而查阅此供应商的招股书显示，豪鹏科技作为其2018年第四大客户，交易金额为7139.42万元，二者相差金额为68.15万元。

权衡财经注意到，豪鹏科技于2010年全资设立赣州豪鹏，布局废旧电池循环回收及梯次利用业务，2017年12月赣州豪鹏经增资扩股后，新增股东厦门钨业股份有限公司持有赣州豪鹏47.00%股权，自此公司对赣州豪鹏不再具有控制权。

报告期各期，公司向关联方赣州豪鹏的销售金额分别为1,056.09万元、460.52万元、352.88万元和326.46万元，占公司营业收入的比例分别为0.55%、0.22%、0.13%和0.20%。厦门钨业是公司2019年第五大供应商、2020年和2021年1-6月的第一大供应商，公司向其采购合金粉、钴酸锂金额分别为4215.86万元、1.721亿元和1.632亿元。然而公司并未认定厦门钨业为关联方。

应收账款高企

报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为5.314亿元、4.738亿元、7.829亿元和7.944亿元，占当期营业收入的比例分别为27.75%、22.88%、29.84%和48.39%。

报告期各期末，公司坏账准备占应收账款的比例分别为0.76%、0.97%、0.57%和0.57%，低于同行业可比公司的平均值。一方面，部分同行业可比公司来自新能源汽车客户的应收账款金额较大，导致其部分新能源汽车客户回款周期长，按单项计提坏账准备的客户多、金额大。另一方面，公司主要客户为惠普、罗技、索尼、哈曼、飞利浦、松下等跨国公司、行业巨头或其指定的代工厂或PACK厂，资金实力强，信誉好，账期短，付款较为及时。

公司存货主要由原材料、库存商品、在产品等构成。报告期各期末，存货账面余额分别为3.88亿元、2.732亿元、3.959亿元和6.287亿元；公司计提的存货跌价准备金额分别为2,179.58万元、2,185.27万元、2,759.68万元和2,728.28万元，存货跌价准备金额占存货账面余额比例为5.62%、8.00%、6.97%和4.34%。

2020年管理费用近乎销售费用和研发费用之和，管理费用率远高于同行均值

报告期各期，豪鹏科技期间费用分别为2.848亿元、3.435亿元、5.135亿元和2.390亿元，占营业收入的比例分别为14.87%、16.59%、19.57%和14.56%。其中，公司管理费用远高于销售费用和研发费用，特别是2020年管理费用近乎销售费用和研发费用之和。

报告期各期，公司管理费用分别为1.267亿元、1.428亿元、2.163亿元和8,873.12万元。公司管理费用主要包括职工薪酬、办公费、股份支付费、咨询服务费以及折旧与摊销，上述五项费用合计占管理费用的比例分别为85.22%、83.33%、83.41%和82.58%。其中，公司确认的股份支付金额分别为837.34万元、386.46万元、3,829.53万元和0万元。公司的管理费用率分别为6.62%、6.89%、8.24%和5.40%，高于同行业可比公司平均值3.57%、4.25%、4.26%和3.34%。

豪鹏科技一边大额度的分红超9亿元，一边募资15亿元用于扩能，利润总额全靠税补贡献，其供应商系关联方却不明示，与供应商的数据还不一，投资者对其容忍度几何，有待上会环节验证。