过去几年间，经常能看到有人拿着电子烟“吞云吐雾”。更加健康、更少打扰他人的嗜好品在用户认知变迁的背景下应运而生，新技术的推动也使电子烟一跃成为社会热门产业。

与此同时，也成就了思摩尔国际、雾芯科技等的上市公司。但随着监管政策进一步收紧，电子烟行业将迎来改变。

官媒发文：以强监管规制电子烟

消息面上，4月8日，人民日报发文称，通过建章立制，把电子烟纳入烟草管理范围进行有效监管，必将有利于行业规范发展，更好保护消费者特别是未成年人等群体的合法权益。

事实上，电子烟产品自问世以来就备受争议。这主要是由于电子烟国家标准尚未出台，电子烟行业鱼龙混杂，尼古丁含量、烟油、添加剂成分不规范、假冒伪劣的产品泛滥等问题严重，因此关于电子烟的监管问题由来已久。而近年来针对电子烟行业的监管，我国已频繁推出相应方案。

2018年，为了加大对未成年人吸食电子烟的管控，电子烟全面从互联网下架，开启了国家对电子烟行业的监管时代。不过，随着电子烟店快速在线下铺开，这次冲击很快被消化。

2021年3月22日，工信部发布消息称“电子烟拟参照卷烟实施监管”，由此市场对电子烟产品还能不能继续销售的担心加剧。

同年11月26日，《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》增加第六十五条：“电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟的有关规定执行”，这也就意味着电子烟在我国将“有法可依”。

随后12月2日，国家烟草专卖局公布《电子烟管理办法(征求意见稿)》，明确了对于电子烟(不包括加热卷烟)生产、批发、零售、进出口等各环节的监管政策，电子烟行业由此迎来合法化发展时代。

今年3月11日，国家烟草专卖局又发布了《电子烟管理办法》，第二十六条明确要求5月1日后，禁止销售除烟草口味外的调味电子烟和可自行添加雾化物的电子烟。

对此，有业内人士表示，电子烟口味是吸引消费者的重要原因，口味的多元化，让消费者有不同体验的代入感，很多消费者就是因为新口味的吸引而开始吸食电子烟。而此次新规明确禁止销售除烟草口味外的调味电子烟，对电子烟行业而言是一次最严的监管。

电子烟赛道前景广阔

虽然关于电子烟强监管的新规不断，但这些也打消了市场对电子烟被“一刀切”的顾虑。众所周知，电子烟行业近年来一直受制于“一刀切”等因素影响，资本市场对其抱着避险情绪，从而使得整个行业的估值没有得到太大的增长。

毋庸置疑的是，电子烟行业具备相当大的潜力。单纯从行业增速方面来看，新型烟草板块一直保持着较快的增长速度。2013-2020年间新型烟草市场持续高速增长，CAGR达到39.6%。

根据《2021电子烟产业蓝皮书》，电子烟国内市场规模(零售)为197亿人民币(图中为美元)，比2020年的145亿人民币同比增长36%。相比起可燃性烟草的成熟市场，电子烟尚且处于初期发展阶段。

即使是在疫情影响下，2020年新型烟草市场仍保持较高增速。2020年全球新型烟草销售规模达到430亿美元，在全球疫情负面影响背景下，同比增长17%，仍保持较高增速。

图表 12016年—2020年中国烟草产品零售额基本情况

资料来源：民生证券

目前中国烟民数量已达到3.5亿，每年的卷烟消费量为5000万箱左右，占全球总量的44%。但中国电子烟整体渗透率远不及美国、英国，2019年英国、美国烟民中电子烟使用者已达50.4%、32.4%，中国烟民中电子烟渗透率仅1.2%。由此可见，中国烟民暂未形成电子烟消费习惯，未来提升空间巨大。

因此我国电子烟市场未来仍有相当大的发展空间，有数据预测到2021年中国电子烟市场规模将会突破100亿元；到2025年将增长至966.6亿元。如今，市场此前担心的我国新型烟草存在被“一刀切”的风险被取缔，对于板块的长远表现来说，是一个重要的利好。

强监管下行业开启新一轮洗牌

对电子烟企业而言，品牌商的经营自主权虽然受到削弱，但产品具有竞争力的企业或将得到更好的发展。这也意味着，在产品开发、生产上具备核心领先技术的品牌商或生产企业，未来将能在市场中占据更大优势。

对于经销商来说，忐忑是肯定的，线下店特别是品牌专卖店的生意注定是不会好做的，但老一些的入行者还是会坚定地往前走一步。

对行业整体而言，在强监管下，危大于机，监管下肯定会淘汰不合格选手，留下有实力的企业和能够调头的零售，有利于进一步规范行业发展。

电子烟产业链可以分为三部分：上游原材料厂商、中游品牌商与制造商及下游经销商、零售商与消费者。从当前市场发展来看，中国虽然拥有完备的电子烟产业链，但以代工模式为主的市场中，贴牌模式下导致行业发展混乱，产品质量良莠不齐。

图2 电子烟产业链

资料来源：民生证券

随着监管压力的逐步加强，市场激烈的竞争，电子烟企业的发展开始面临更多“质”的要求。如即将生效的《电子烟管理办法》中，就明确提高生产商准入门槛，涉及资金、技术、设备等多个方面。

由此，将使众多不具备相关条件的小工厂、小作坊逐步退出市场，这也会使得原来在生产、经营等环节中存在的监管盲区可以逐步消除。

电子烟优质概念股有哪些？

资料显示，目前有35家上市公司布局了电子烟行业。随着国际烟草巨头将研发和战略重点转向无烟产品，新型烟草的全球变革趋势已然成型，相关产业链方面也涌现出了一批领头企业。

以下为相关概念股：