文：权衡财经研究员 钱芬芳

编：许辉

在医养智能化交互行业，医养单位住院部的病房智能管理通讯系统，要实现智能呼叫、信息发布、可视门禁、护理标识、护理管理等病房管理功能，服务于医、护、患，越智能越及时响应， 越能扩大企业的市场占有率。

山东亚华电子股份有限公司（简称：亚华电子）拟在创业板上市，保荐机构为东吴证券，3月25日已回复了第二轮问询。亚华电子本次公开发行股份不超过2,605万股，占发行后总股本的比例不低于25%，拟募资3.19亿元用于智慧医疗信息平台升级及产业化项目、研发中心建设项目、营销网络建设项目和补充流动资金，其中补流4,000万元。

截至2021年末亚华电子的资产总额为4.223亿元，报告期各期末公司资产规模分别为2.467亿元、3.423亿元和4.223亿元，员工人数分别为363人、467人和522人，增长迅速。此番募资已近公司的资产总额，按最近的报告季32.28%的资产负债率，募资总额超过了2.828亿元的净资产。

亚华电子父子合计控股74.93%，高管变动大，持续股权激励；税补占比高，分红超补流，2020年毛利率低于来邦科技近5个百分点；客户分散，第一大供应商社保缴纳人数变动大；应收账款高企，2021年回款率不足20%；数据差异系会计差错更正。

父子合计控股74.93%，高管变动大，持续股权激励

1998年11月，自然人耿玉泉、孙成立、刘鹏、吕萍、荣强、郑兆波、陈磊七人共同出资设立淄博亚华电子有限公司，注册资本50万元。2016年2月5日，亚华有限股改成亚华电子，并自2016年8月25日起在新三板挂牌并公开转让，2020年8月19日起终止挂牌。

此间，2018年2月1日，亚华电子进行股票发行，数量为500万股，募集资金1,150万元，发行价格为2.30元/股；2019年12月18日，亚华电子决议同意公司进行股票发行，发行股票的数量为259万股，募集资金595.70万元，发行价格为2.30元/股，增发对象为向晖、周磊、唐泽远、张连科、郭英、巩家雨等共计44名自然人员工，为股权激励的方式。公司全部权益资产于2019年12月31日的评估价值为4.58 亿元，经评估的每股公允价值为6.36元。公司于2020年度以及2021年度分别确认股份支付费用122.68万元及229.73万元。

中亚华信直接持有公司61.73%的股份，为公司的控股股东，中亚华信的股东为耿斌、孙婵媛、孙婵娟、王珊珊，耿斌直接及间接持有公司51.05%的股份，孙婵媛、孙婵娟、王珊珊各间接持有公司4.29%的股份，其中：耿斌为公司股东耿玉泉的儿子，孙婵娟、孙婵媛均为公司股东孙成立的女儿，王珊珊为公司股东孙成立的儿媳，耿玉泉持有公司11.02%的股份，孙成立持有公司6.96%的股份；公司股东曹玉鑫为公司股东曹茂彬的儿子，曹茂彬持有公司0.52%的股份，曹玉鑫持有公司0.09%的股份。

亚华电子实际控制人为耿玉泉、耿斌父子，耿玉泉直接持有公司11.02%的股份，耿斌直接持有公司2.18%的股份，同时通过中亚华信（持股比例为79.17%）间接控制公司61.73%的股份，耿玉泉、耿斌合计控制公司74.93%的股份。本次股票发行后，实际控制人仍可凭借其控股地位，对本公司经营决策施加重大影响。

截至招股说明书签署日，公司拥有5家控股子公司，1家参股公司，5家分公司。报告期内，公司有1家子公司注销，1家分公司注销。参股公司为亚华电子持有5%，控股方为上海青芒科技有限公司的上海青芒智能科技有限公司，主营业务为面向老年人群的陪护机器人系列产品的研发、生产和销售。控股子公司里，报告期末，青岛白泽亚华盈利仅1.65万元，白泽亚华检测亏损为40.23万元，天津白泽亚华亏损为20.71万元，白泽亚华信息科技亏损为14.69万元。

亚华电子董事会由9名董事组成，包括3名独立董事，公司的高级管理人员包括总经理、副总经理、财务总监和董事会秘书，报告期公司的董监高发生了不少变化。

值得注意的是，公司原财务总监郭英于2020年8月因个人原因辞去公司财务总监职务，聘任于雷担任财务总监。

2020年9月10日，亚华电子召开2020年第四次临时股东大会，决议同意引入新股东于雷并向其增发股份10万股，每股价格2.30元/股，于雷持股比例为0.13%。因本次股权激励，公司于2020年度确认股份支付费用70.70万元

2020年9月30日增资进入的新股东江苏人才四期、太付咨询、君尚合钰、华宸财金入股单价为9.37元/股。而亚华电子恰巧在2021年9月30日创业板招股书为证监会受理。2022年2月中国证监会延长临近上市前入股行为认定的时间标准，将申报前12个月内产生的新股东认定为突击入股，且股份取得方式包括增资扩股和股份受让。

税补占比高，分红超补流，2020年毛利率低于来邦科技近5个百分点

亚华电子是国内知名的医院智能通讯交互系统软硬件一体化综合解决方案提供商，主营业务为医院智能通讯交互系统的研发、生产和销售。2019年-2021年公司的营业收入分别为1.646亿元、2.341亿元和2.875亿元，2020年、2021年营收同比增长42.22%、22.81%；各期净利润分别为4012.84万元、5523.35万元和7272.52万元，2020年、2021年净利润同比增长37.64%、31.67%。

2019年-2021年，公司的税收优惠金额分别为1,406.54万元、1,690.29万元及1,769.24万元，各期获得政府补助金额分别为1,326.37万元、1,600.59万元及1,421.59万元，税补合计占净利润的比例分别为68.10%、59.58%和43.88%。

权衡财经注意到，2019年-2021年，公司现金分红金额分别为1440万元、1491.80万元和1563万元，占各期净利润的比例为35.88%、27%和21.49%。报告期现金分红合计4494.8万元，这已超过了此次募资补流的4,000万元。

报告期内，公司业务以病房智能通讯交互系统为主，占营收比例分别为94.87%、88.36%和85.59%，其中，二代病房交互系统占比较大；门诊服务交互系统是公司近年来逐步向市场推出的新产品，报告期内对公司主营业务毛利的贡献相对较少。

报告期内，亚华电子的综合毛利率分别为57.59%、53.70%和52.29%，2019年和2020年公司综合毛利率高于同行均值52%和53.09%。拿2020年来看，相较于同行荣科科技、思创医惠，公司总资产及营收规模和净利润均相对较小，与同行来邦科技相近。2020年公司毛利率低于体量相近的来邦科技近5个百分点。

从研发投入来看，报告期内，公司的研发费用分别为2,025.96万元、2,761.56万元及3,860.43万元，研发费用率分别为12.31%、11.80%及13.43%。就2020年来看，公司研发费用率也低于同行来邦科技近4个百分点，研发人员占比低于同行来邦科技、荣科科技及思创医惠。

客户分散，第一大供应商社保缴纳人数变动大

亚华电子客户较为分散，主要为医院建设集成商、终端医院和贸易商客户。2019及2020年，公司前五大客户销售收入占比分别为12.94%、13.22%，同行业可比公司平均值分别为20.46%、15.79%，公司集中度低于同行均值。

整体上，公司主营业务收入的客户类型结构中，以医院建设集成商为主，主要原因如下：公司终端用户以公立医院为主，相关医院的病区建设投资将纳入当地的财政预算管理，财政预算通过项目等方式加强对病区建设投资的审批和管控。因此，医院、养老院等终端用户的工程项目建设普遍采用总承包制的管理方式，信息化建设板块分包至医院建设集成商。

报告期各期，公司医院建设集成商客户的数量分别为951家、1,067家及1,265家，数量逐年稳步增长，呈现出较为显著的分散性。

报告期各期，亚华电子客户中，年度收入规模在50万元以下的客户数量分别为2,873户、2,804户和3,206户，占全部客户数量的比例高达97.09%、96.29%及95.76%，公司单一客户的收入规模相对较小，整体客户分布较为分散。

查阅裁判文书网，涉及亚华电子的纠纷多为买卖合同纠纷，其中客户北京北氧大翔设备安装有限公司成为了失信被执行人，无力归还公司的货款，而客户博耳（无锡）电力成套有限公司的银行存款1144680元被冻结、划拨，其他的案件大多以和解后亚华电子撤诉为结局。

亚华电子主营业务成本中直接材料的占比较高，报告期内直接材料占主营业务成本的比重分别为72.97%、74.73%和77.75%。其中，显示模组、IC芯片等主要原材料价格受半导体行业的影响较大，自2020年下半年起，由于上游原材料产能供应不足的原因，显示模组、IC芯片的价格均有所上涨。

深圳市圣合泰科技有限公司为公司2019年-2021年第一大供应商，公司向其采购显示模组金额分别为1169.61万元、976.95万元和1306.31万元。公开资料显示，公司成立于2008年，注册资本100万元。2018年-2020年公司社保缴纳人数分别为33人、30人和0人，社保缴纳人数变动较大。

应收账款高企，2021年回款率不足20%

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为4,928.23万元、6,273.54万元及8,187.68万元，占期末流动资产的比例分别为26.85%、23.07%及25.31%，占比较高；2019年-2021年应收账款账面余额占当期营业收入的比例分别为34.42%、30.73%及32.16%，比例亦较高。截至2019年末、2020年末及2021年末，账龄一年以上的应收账款账面余额分别为1,738.79万元、1,990.93万元及2,400.25万元，占全部应收账款账面余额的比例分别为30.70%、27.68%及25.96%，应收账款账龄较长。2019年-2021年，公司的坏账准备金额分别为735.94万元、919.34万元和1059.62万元。

公司的信用期一般为3个月，逾期应收账款主要为3个月以上账龄的应收款项，逾期应收账款账面余额分别为3,355.90万元、3,585.46万元及6,071.60万元，占期末应收账款账面余额的比例分别为59.25%、49.85%及65.66%，逾期应收账款占比较高。由于公司终端用户多为医院等医疗机构，客户付款流程相对较长，故公司期末应收账款金额较大，账龄相对较长，逾期应收账款占比较高。报告期各期末，公司期后回款比例分别为85.02%、72.17%及18.98%。

报告期内，亚华电子存在金额为100万元以上的合同且连续两年或以上均确认大量收入的情况，而且在彭州市第二人民医院项目中，合同签订后不久即确认收入，合同金额为114.52 万元，签订时间与确认收入时间间隔20天。

报告期各期末，亚华电子存货账面价值分别为6,087.32万元、7,525.39万元及9,646.84万元，占期末流动资产的比例分别为33.16%、27.67%及29.82%，占比较高；发出商品账面余额占存货账面余额的比例分别为57.49%、40.80%及41.95%，公司产品受医院等医疗机构建设期的影响，部分合同自产品发出至验收完成的周期较长，因此发出商品余额较高。随着公司业务规模的持续扩大，发出商品及存货金额可能将进一步增加，进而对公司营运资金造成一定的压力。报告期内，公司的存货周转率分别为1.28次/年、1.54次/年及1.55次/年，由于验收期的存在，存货周转较慢。2019年和2020年存货周转率低于同行均值。

数据差异系会计差错更正

2019年的申报财务报表调减营业收入712.27万元，调减应收账款1,881.14万元，调增预收款项3,346.83万元，调减应交税费126.19万元，相应调减营业成本219.75万元，调增存货2,272.20万元；2019年申报财务报表调增信用减值损失60.64万元。

2019年申报财务报表调减存货跌价准备20.99万元，即调增存货列报金额20.99万元，同时调减了资产减值损失180.01万元。2019年的申报财务报表调减销售费用196.71万元，相应调增营业成本196.71万元。

公司将2019年末信用度较低的银行承兑汇票由应收款项融资重分类至应收票据，2019年申报财务报表相应调增应收票据250.88万元，调减应收款项融资250.88万元。同时，终止确认已背书且信用度较高的银行承兑汇票，对2019年申报财务报表调减应收票据13.91万元，相应调减其他流动负债13.91万元。

2019年申报财务报表分别调减所得税费用84.06万元；根据期末增值税及所得税预缴结余情况进行重分类，针对该事项，2019年申报财务报表调增应交税费430.86万元，调增其他流动资产430.86万元。

此外，2018年8月，因公司未将2018年7月事故隐患排查治理情况向从业人员通报，被淄博高新技术产业开发区管理委员会处以罚款人民币2万元的行政处罚。