文：权衡财经研究员 朱莉

编：许辉

2022年2月中国证监会延长临近上市前入股行为认定的时间标准，将申报前12个月内产生的新股东认定为突击入股，且股份取得方式包括增资扩股和股份受让。突击入股的好处，不仅是大额分红减掉持股成本，也在上市后公司PE值的变现，这也是很多机构青睐IPO企业的一个重要原因。

无锡鑫宏业线缆科技股份有限公司（简称：鑫宏业）拟在创业板上市，2021年11月22日获受理，12月15日审核状态更新为已问询，保荐机构为中信建投证券。本次拟公开发行股份不超过2,427.47万股，发行数量不低于本次发行后总股本的25.00%，拟募资4.46亿元用于新能源特种线缆智能化制造中心项目、新能源特种线缆研发中心及信息化建设项目和补充流动资金项目，其中补流5,000万元。

鑫宏业报告期末突击入股和大额分红，借贷19.12亿元；主要产品光伏线缆毛利率下滑；铜丝采购占比超8成，受铜价影响大；应收账款周转率及存货周转率均低于同行均值；外购数百万的虚开增票抵税。

报告期末突击入股和大额分红，借贷19.12亿元

2004年2月，鑫宏业有限设立，注册资本为100万元。其中卜晓华、杨宇伟以货币资金方式分别出资70万元、30万元。2019年3月31日，鑫宏业将公司滚存未分配利润中的5,000万元根据公司股东持股比例进行转增股本。注册资本由1,000万元增加至6,000万元。2019年12月，股份公司设立。

截至招股说明书签署日，公司无控股股东，共同实际控制人为卜晓华和孙群霞，卜晓华、孙群霞与公司员工持股平台湖州欧源、湖州爱众系一致行动人。卜晓华、孙群霞、湖州欧源、湖州爱众分别直接持有公司28.84%、28.84%、3.75%和3.35%的股权，合计持有公司64.78%的股权。卜晓华现任公司董事长、总经理，孙群霞现任公司董事、副总经理、财务总监，二人对公司实施共同控制，系公司共同实际控制人。莫祥妹系卜晓华近亲属，持有公司0.67%的股份，其他高管之间无亲属关系。

2020年1月20日，湖州爱众以5.00元/股的价格向公司增资1,220.80万元；湖州欧源增资 1,365万元。本次增资为公司对员工的股权激励。本次增资价格为5元/股，2020年9月27日，丁浩以货币形式出资469万元，认购公司65万股股份，增资价格7.22元/股。丁浩出资时任公司董事兼董事会秘书，上述股权激励以换取丁浩持续服务为目的，涉及股份支付。

2020年4月27日，祥禾涌原以货币形式出资4,500万元认购公司505.64万股股份，宁波泷新以货币形式出资500万元认购公司56.18万股。2021年3月，夏晓东因个人原因从公司离职，以5元/股的价格转让其所持有的湖州爱众22万元出资额转给公司技术总监、研发中心总工程师崔久德和生产部技术主管刘德洲。公司按约定服务期分摊股份支付费用，并计入相应年份的经常性损益。

报告期各期末，鑫宏业流动比率分别为2.11倍、1.45倍、1.56倍和1.45倍，速动比率分别为1.70倍、1.22倍、1.28倍和1.25倍，2019年末公司流动比率、速动比率相较2018年末下降幅度较大，2019年-2021年1-6月，流动比率和速动比率均低于同行均值；公司资产负债率（合并）分别为40.30%、57.89%、55.43%和60.38%，呈上升趋势，短期偿债压力较大。

报告期内的主要融资渠道为银行借款，关联方卜晓华、孙群霞、杨宇伟及其配偶，无锡鑫业和日源科技为公司的部分银行借款进行了担保，合计金额为19.12亿元。报告期内，鑫宏业转贷行为涉及的金额合计为5650万元。

鑫宏业董事、监事、高级管理人员及核心技术人员2020年在公司领取薪酬，其中只有卜晓华年薪过百万。招股书显示，卜晓华1972年生1994年8月至1996年6月任福建生资公司上海分公司销售员；2002年5月至2003年12月任无锡华昊电器有限公司总经理。不过公开资料并无福建生资公司，这是哪一家？而无锡华昊电器现为新三板企业，成立时间为2002年7月5日，未注册时，卜晓华就已就职。同样的还有监事会主席陈玲2002年6月至2004年1月任无锡华昊电器有限公司品质部主管。

权衡财经注意到，报告期内，鑫宏业进行了大额分红，2019年和2020年现金分红金额分别为1.275亿元和1800万元，分红金额超出了公司2019年和2020年净利润之和，为2018年-2020年三年激励润之和的92.15%。

主要产品光伏线缆毛利率下滑

鑫宏业主营业务为光伏线缆、新能源汽车线缆、工业线缆等特种线缆的研发、生产及销售。公司产品广泛应用于光伏、新能源汽车、充电枪、充电桩、储能、工业控制设备等领域。

2018年-2021年1-6月，公司的营业收入分别为5.474亿元、5.394亿元、6.999亿元和5.351亿元，2019年较2018年下滑1.46%，2020年较2019年增长29.76%；各期净利润分别为4768.43万元、4369.49万元、6651.43万元和4924.3万元，2019年净利润较2018年下降8.37%，2020年较2019年增长52.22%。

公司的主要产品包括光伏线缆和新能源汽车线缆及工业线缆。2018年-2021年1-6月，公司光伏线缆销售收入分别为3.057亿元、3.051亿元、4.076亿元和2.422亿元，占主营业务收入的比例分别为56.35%、57.07%、58.81%和46.07%，销售金额整体呈增长趋势，2021年1-6月由于新能源汽车线缆销售金额同比增幅较大，光伏线缆销售占比有所下降；新能源线缆占比分别为25.66%、24.64%、25.44%和34.25%；工业线缆占比保持在10-15%之间。

2018年-2021年1-6月，鑫宏业综合毛利率分别为22.22%、20.65%、20.94%和18.90%，其中，光伏线缆毛利率分别为20%、17.69%、18.09%和14.15%，整体下滑；新能源汽车线缆毛利率均在20%以上，高出光伏线缆6-9个百分点。新能源汽车线缆毛利占比显著增长，且已超过光伏线缆，成为公司主营业务毛利最主要来源。

此外，报告期各期，公司境外销售收入金额分别为1.83亿元、1.629亿元、1.647亿元和1.366亿元，占各期主营业务收入比例分别为33.73%、30.47%、23.76%和25.99%，公司外销以美元定价结算为主，外汇市场汇率波动将对公司货币资金价值产生一定影响。

铜丝采购占比超8成，受铜价影响大

报告期鑫宏业各期铜丝采购金额占原材料总采购金额的比重分别为81.46%、81.20%、84.31%和85.59%。如果未来受行业政策、经济环境、市场供求关系等因素影响，导致铜丝的供给受限或价格大幅波动，将会对公司的生产经营产生一定影响。

2020 年下半年以来，公司铜丝采购均价及长江有色市场电解铜现货均价均呈现大幅上升趋势，由于公司各类线缆产品主要采用“铜价+加工费”的定价模式，因此2020年下半年以来，公司主营业务收入受铜价上升的影响亦有所上升。

报告期各期，鑫宏业光伏线缆的平均销售单价分别为3,153.86元/千米、2,657.64元/千米、2,463.58元/千米和2,974.47元/千米，公司各类线缆主要采用“铜价+加工费”的定价模式，铜价波动对于公司各类线缆销售单价均存在一定影响。

上海昕旭阻燃材料有限公司为公司2019年和2020年第五大、2021年1-6月第四大供应商，公司向其采购金额分别为1264.5万元、1674.57万元和880.8万元。查公开资料显示，此供应商成立于2011年6月27日，注册资本为100万元，2019年和2020年社保缴纳人数均为2人。在2018年度上海市工商局企业年报和自媒体广告内容检查中，上海昕旭阻燃材料有限公司在年度报告公示信息的检查及外国企业常驻代表机构年度报告情况的检查中涉及公示信息隐瞒真实情况弄虚作假。

应收账款周转率及存货周转率均低于同行均值

报告期各期末，鑫宏业应收账款余额分别为2.284亿元、2.625亿元、3.684亿元和3.976亿元，占营收比例分别为41.73%、48.67%、52.64%和37.16%，未来随着公司经营规模持续增长，应收账款余额可能维持在较高水平。

权衡财经注意到，报告期各期末，鑫宏业逾期1年以上的应收账款金额分别为703.36万元、1,779.22万元、2,874.04万元和3,406.53万元，占应收账款余额比例分别为3.08%、6.78%、7.80%和8.57%，各期应收账款坏账准备金额分别为3215.93万元、4594.07万元、4885.81万元和4896.5万元，坏账准备金额较大。

截至2021年10月31日，鑫宏业2021年6月末应收账款期后回款金额比例仅为67.75%。2018年-2021年1-6月，公司应收账款周转率分别为2.45次、2.20次、2.22次和2.79次，低于同行业公司平均水平，主要原因包括：公司主要产品之一的光伏线缆下游客户主要是光伏电池板、光伏接线盒、光伏连接器及光伏逆变器等领域生产厂商，其终端应用领域为光伏EPC领域，投资周期整体较长，间接导致公司下游客户向公司回款周期较长；报告期内受江苏九鼎、安靠电源、无锡开普等客户的应收账款未能收回的影响，导致部分应收账款余额长期挂账，从而影响应收账款周转率。

报告期各期末，鑫宏业存货账面价值分别为8,445.51万元、6,812.24万元、1.293亿元和1.239亿元，占资产总额比例分别为16.37%、12.79%、15.39%和11.54%。公司存货周转率分别为5.17次、5.32次、5.49次和6.82 次，略低于同行业公司平均水平。

2019年末、2020年末和2021年6月末， 公司递延收益分别为50万元、269.56万元和319.56万元，主要系政府补助相关的递延收益。

外购数百万的虚开增票抵税

报告期内鑫宏业及子公司实际缴纳的主要税种的税额主要为企业所得税和增值税，2018年末、2019年末、2020年末和2021年6月末，公司应交税费余额分别为1,557.66万元、838.59万元、3,402.36万元和1,043.28万元。其中2020年末，公司应缴税费金额较高，主要系对股东分红应代扣代缴的个人所得税。

据裁判文书网（2016）苏04刑终347号文件显示，江苏省常州市中级人民法院确认2014年1月至2015年1月间，江苏长润电工材料科技有限公司在与鑫宏业无实际购销经营活动的情况下，由蒋士成、朱雯亚通过程亚江、钱文男（均已被判决）向鑫宏业虚开增值税专用发票共计27份，税额合计人民币3540074.77元。上述增值税专用发票已由鑫宏业向无锡市锡山区国家税务局申报抵扣，案发后，无锡鑫宏业特塑线缆有限公司已补缴全部税款。

鑫宏业的纠纷多为与客户就产品质量和货款产生的买卖合同纠纷，这与公司的客户分散和质量不佳有关。其在资产负债率一路走高的情况下，冲击资本市场，或有其背后的紧迫性。