据香港交易所消息，港交所今天（3月18日）欢迎香港首家特殊目的收购公司(SPAC)–Aquila Acquisition Corporation在主板上市。

香港交易所集团行政总裁欧冠升说：引入SPAC上市机制是香港交易所的一项重要市场发展工作。新机制为发行人开辟了上市的新途径，也令香港市场的上市产品种类更丰富多元，同时有助我们扶植一些富有潜力的企业新星茁壮成长、迈向成功。

欧冠升续说：市场对这全新的SPAC上市途径展现出浓厚兴趣和庞大需求，我们乐见首家SPAC–Aquila今天成功上市，希望未来几个月会陆续见到更多SPAC发起人将他们的公司在香港上市。

此前，欧冠升指出，希望通过SPAC吸引的是高质量上市公司，而不是追求上市家数。他表示，虽然很难预测上市公司的时间表，但是如果在第一季末看到有SPAC上市，他不会感到惊讶。

如今3月18日即实现他此前愿景，已优于他第一季末的既定预期了。

“长期以来，香港一直是全球最受欢迎的IPO集资上市地之一，在协助内地企业获得国际资本方面占有优势。我们预期主要业务在内地的SPAC并购目标，将继续视与在港上市的SPAC合并为吸引选择。”毕马威中国资本市场咨询组合伙人刘大昌认为。

刘大昌表示，尽管第一季度市况波动，但相信在未来SPAC并购交易进行时，SPAC制度依然可为香港市场带来动力。他同时指出：“SPAC必须在上市后2年内公布建议的SPAC并购交易，并在上市后3年内完成交易。他们将物色来自内地和东南亚的高增长、创新及新经济行业企业，并吸引他们赴港上市。”

据港交所官网，香港交易所早前就引入SPAC建议进行咨询并获广泛市场支持，香港SPAC上市机制于2022年1月正式推出。截至3月17日，香港交易所已收到10家SPAC的上市申请，可见市场对此上市新途径反应踊跃、需求殷切。

港交所引进SPAC上市机制以后，香港资本市场同时具备传统和SPAC上市方式，这将进一步提升其竞争力。

SPAC是Special Purpose Acquisition Company的缩写，中文译作“特殊目的收购公司”，也常被称为空白支票公司。

据港交所表示，SPAC上市集资的目的，是在上市后一段预设时间内收购（SPAC并购交易）一家公司（SPAC并购目标）。

所谓SPAC(特殊目的收购公司)，本质是“盲盒式”私募股权投资加上传统IPO。SPAC的创新之处在于：它不是买壳上市，而是先行造壳、募集资金，然后再进行并购，最终使并购对象成为上市公司。

SPAC在上世纪九十年代已经出现，但这两年极度宽松措施带来的无限流动性，带动了二级市场的估值大幅飙升，也令创投活动活跃度大增，能有效缩短上市时间的SPAC成为大热。

以SPAC发展最为成熟的美国市场为例，SPAC Analytics的数据显示，2021年美国市场共有613个SPAC上市，同期传统IPO数量为968，SPAC上市数量达传统IPO的63%，今年这一占比则提高到83%（截止北京时间3月18日）。

下图为SPAC Analytics的数据，美国市场上，今年以来（截至3月18日），SPAC上市数量已有52家。而从历史往年数据来看，从2020年以来，企业采取SPAC方式上市的比例已经越来越高。（由2019年的28%快速增长到2020年的55%，再增长到目前的83%，见下图红框圈起来的部分）。

既然SPAC越来越受到市场关注，那么SPAC是否会取代传统IPO呢？

香港交易所上市主管陈翊庭曾在2021年表示，SPAC是传统上市申请以外的一个选择，而非取代传统的上市程序。SPAC和传统上市各有所长，并无优劣之分。

关于SPAC的更多介绍，可参看笔者优秀同事毛婷的文章《财华洞察|招商银行子公司掀“资本盲盒”风，港交所将迎首家SPAC》。

话题引回，我们还是一起来看看3月18日夺得港交所SPAC第一家上市的主角吧。

Aquila由招商银行旗下的招银国际资产管理有限公司(“招银国际资管”)及其高管持有的AAC Mgmt Holding Ltd(“AAC”)发起成立，今年1月17日向港交所提交了上市申请。

Aquila提交的招股书显示，该特殊目的收购公司在考虑并购目标时，会重点关注亚洲（特别是中国）“新经济”行业中有科技赋能的公司，“新经济”行业指的是绿色能源、生命科学以及先进科技与制造行业，不过并不限于这些行业，也可能会在其他行业寻找收购并购目标。

3月14日该公司公告，公司拟发售100,065,000股A类股份及50,032,500份上市权证。此外，3月09日最新公布的招股书表示，“于订立具约束力的特殊目的收购公司并购交易协议时，特殊目的收购公司并购目标的公允市值须达我们发售所筹得资金的至少80%（于进行任何股份赎回前）。”

对于交易者的标准，公司也有规定。3月14日公告中特别表示：只有专业投资者可获发行及买卖根据发售通函发售的A类股份及上市权证，以及本公告仅派发予专业投资者。

换句话说，只有专业投资者可进行交易。

为了确保只由专业投资者交易，公告表示：

潜在投资者务请注意，为确保发售证券将不会向公众人士营销或容许他们买卖（而不禁止向专业投资者营销或容许其买卖），A类股份上市时及上市后，A类股份的每手买卖单位价值须至少为1百万港元。因此，A类股份将以每手买卖单位为105,000股A类股份的方式进行买卖，初始价值为每手1,050,000港元（基于每股A类股份的发行价为10.00港元）。上市权证将以每手买卖单位为52,500份上市权证的方式进行买卖。

笔者表示，初始价值每手近百万港元，这个承受能力（无论是经济能力还是风险承担能力），专业投资者更为合适。

那么如何界定这个专业投资者，需要达到什么样的标准？

根据该公司招股书，其IPO面向的专业投资者包括信托总资产不少于4000万港元的信托法团，拥有投资组合不少于800万港元或拥有总资产不少于4000万港元的法团或合伙，以及拥有投资组合不少于800万港元的个人投资者。

德勤曾在今年1月指出，过去一年，两地资本市场继续推出多项重大改革，打造全新格局，为不同的企业在资本市场融资提供更多样的机遇。该机构预计中资企业、中概股将会继续来港上市。2022年香港市场的流动性将受到美联储缩表及加息所影响，同时中概股回流上市将会加快。

作者：许螣垚